奧賽康“急剎車”的利空

張平

1月10日原本是奧賽康新股發(fā)行的日子，不過，奧賽康卻發(fā)布了緊急公告。據(jù)公告稱，因考慮本次發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商中國國際金融有限公司出于謹(jǐn)慎考慮，經(jīng)協(xié)商決定暫緩本次相關(guān)公司股票的發(fā)行，不過未來仍將擇機(jī)重新啟動(dòng)。

眼看著奧賽康就要邁進(jìn)A股市場的大門，卻不料突遭一腳“急剎車”，這在A股歷史上首開先河，自然引來各方廣泛爭論。事實(shí)上，有關(guān)奧賽康暫停發(fā)行的說法有很多，如事涉“假合資”真逃稅、某高管身份的獨(dú)立性遭質(zhì)疑，以及公司未充分披露藥品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等，這些都有待監(jiān)管部門的查實(shí)。撇開這些不說，就奧賽康目前的狀態(tài)就讓市場對新股發(fā)行制度產(chǎn)生擔(dān)憂。

首先，盡管有些“專家”認(rèn)為，奧賽康股價(jià)“并不高”、“仍可接受”。然而，奧賽康的每股發(fā)行價(jià)為72.99元，發(fā)行市盈率達(dá)67倍。這意味著，即使公司盈利全部兌現(xiàn)分紅，投資者也需六七十年才能回本。若與其同行業(yè)30～40倍市盈率的上市公司相比，仍屬偏高。這樣高的市盈率股票只有投機(jī)價(jià)值，沒有投資價(jià)值。

此外，公司財(cái)報(bào)顯示，其每股凈資產(chǎn)為3.4元，而該公司股價(jià)要賣到73元，這也意味著，升值了20多倍，無異于磚頭賣出了金條價(jià)。如此看來，奧賽康暫停上市，說明了新股發(fā)行雖然開閘，但新股“三高”問題仍在原地踏步，沒有得到根本解決，這給股市后續(xù)的行情展開帶來了致命傷。

再者，老股轉(zhuǎn)讓的額度遠(yuǎn)超出新股發(fā)行募集的資金量，當(dāng)屬市場質(zhì)疑的重點(diǎn)。然而，這卻在去年頒布的《首次公開發(fā)行股票時(shí)公司股東公開發(fā)售股份暫行規(guī)定》中顯得合情合理。上述文件顯示，持股滿36個(gè)月的老股東可以在公開發(fā)行新股時(shí)按照平等協(xié)商原則向公眾發(fā)售老股。管理層對此的解釋是，老股轉(zhuǎn)讓將有利于緩解上市公司資金超募的問題，增加可流通股份數(shù)量，以促進(jìn)買、賣雙方充分博弈。

奧賽康充分利用了“存量發(fā)行”的IPO新政，鉆起了政策的空檔，總發(fā)行5546.6萬股，其中新股發(fā)行1186.25萬股、控股股東轉(zhuǎn)讓老股4360.35萬股。這意味著，公司本身募集資金8億元之多，而控股股東一次套現(xiàn)將達(dá)32億元，不僅能收回以往的投入，還將以后很多年的收益都“劃入囊中”。本來在A股市場中大小非減持已經(jīng)是被認(rèn)為最大的不公，而現(xiàn)在“老股轉(zhuǎn)讓”讓上市公司大股東、PE們有更快更高價(jià)格變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

最后，奧賽康此次募資總額將達(dá)40多億元，而公司的總資產(chǎn)僅13億元，要吃下超出公司體量數(shù)倍的資金，奧賽康和其控股股東們究竟能否消化得了？是繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，還是把這筆超募來的資金存在銀行拿利息？

新股開閘后，市場以為管理層在新股發(fā)行機(jī)制上有所突破，沒想到還會(huì)讓上市公司如此超募，這無疑會(huì)擠占市場的有限資源，使急需融資的企業(yè)無法得到資金支持，而不需要大量資金的企業(yè)卻處于有錢沒處投資的尷尬境地。

新股IPO重啟對于市場來說并非利空，而最大的利空卻是，新股IPO重啟之后，過去的一些舊疾未除（高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募），再添新病（老股轉(zhuǎn)讓），看來新股IPO暫停一年多，管理層在這方面根本沒有絲毫改進(jìn)。而在目前的情況下，據(jù)說今年全年約有200只以上的新股將發(fā)行，擬融資額度超過數(shù)千億元，這顯然會(huì)使A股市場擔(dān)負(fù)不能承受之重。

奧賽康事件再次給管理層提了個(gè)醒，如何切實(shí)保護(hù)好投資者的利益、改革新股發(fā)行制度、把新股發(fā)行三高問題給降下來，如何在國內(nèi)股票市場由核準(zhǔn)制向注冊制過渡期間，將強(qiáng)制退市、嚴(yán)厲監(jiān)管、加大處罰等配套措施予以跟上，都是制度上亟待健全的問題。如果真正做到公平公正了，那么上新股時(shí)，投資者也不至于聞新股IPO開閘而色變。

[編輯 張若夫]

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