再無巴菲特

肖風

互聯網改變了一切，必然會改變資產管理。

移動互聯網是由農業文明、信息文明、工業文明引爆的催化劑，真正到移動互聯的時候，人類才真正進入互動文明，真正向理論化經濟轉化。我們在工業文明時代，所熟悉的很多經濟規律和價值創造的規則被沖擊，被改變，移動互聯網必將對我們的資產管理帶來非常顛覆性的變化。

時代變了

在信息文明時代，人類不會再有巴菲特，因為他是工業經濟時代的投資大師，但他不是經濟知識時代的投資大師，我們一定要去尋找適應信息文明和經濟時代的一整套嶄新的原則。移動互聯網時代，價值規律發生了改變。

第一個是空間與時間。空間的價值觀在工業文明時代被發揮到了極致，但是到了信息文明時代，時間的價值在逐漸上升，2012年馬云和王健林的一場賭注，實際上是時間價值和空間價值的一場賭注。以前是占一個好的碼頭，建一個好的商場，人流就到這里來，但是現在，電子商務已經把空間的價值都慢慢消磨掉了。

第二點是線上和線下。虛擬世界已經不是脫離任何主體虛無縹渺的東西了，它就是你生活的一部分，我們只有線上和線下生活，沒有虛擬了。如果說在工業經濟時代，人類把物質世界的商業價值充分地開發出來了，那么在移動互聯時代，隨著人們永遠在線，人類社會新的財富保存在線上世界，我們對線上世界的開發才剛剛開始。線上世界必然是未來30年人類財富最大的增值所在。

第三個是搜索與鏈接。我們現在上網和幾年前上網不同了，以前是搜索，現在是用社交網絡加鏈接，我們通過社交網絡連接人，連接物，連接信息。不久前，國家發放了4G的牌照，在十年內互聯網一定會得到很大的發展，主觀世界和物質世界完整地聯系在一起。

第四個是硬件與軟件。在未來，硬件的價值會越來越低，互聯網有免費原則，軟件不是一分錢不花，是可以零利潤，世界逐漸向軟件轉移。舉個例子，老師這個職業可能會被軟件所取代，現在麻省理工學院所有的課程都可以在網上學習，空間在教育這個行業也會消失。

第五個是云端與終端。隨著互聯網4G的到來，十年之內物聯網完善之后，所有人一個手機，手機就是錢包、鑰匙，出門只要帶一個手機。云計算給社會進步帶來很大的空間，以前創業，你要自己去買工作站，要上萬美元的投入，現在租云，只需要250美元。

第六個是用戶。小米手機就是一個最典型的例子，從米聊開始發展粉絲，最后建立社區，然后再讓用戶參與設計產品，創造了非常好的體驗，最后再把這些產品賣給用戶，整個企業活動的流程是“以終為始”。所以小米可以在90秒的時間里銷售20萬臺的手機，這也是為什么小米能夠被估值到100億美元的原因。

第七個是關于因果。人類社會90%的數據是來自最近的兩年時間，大數據本身就是真相，你不需要再去分析，不需要再去推理。比如馬路上有一個交通事故，如果有100個路過的人拍了這個照片，你把100個人的照片搜集起來就可以看到事故真相。

第八個是組織和自組織。移動互聯網時代是去組織化、去中間化。比如，小米公司沒有部門的層級，7個創始人，每人一層樓辦公，沒有自己的辦公室，沒有任何部門，也沒有KPI的考核，它完全用互聯網的方式來管理，用戶不僅參與它的產品設計，還參與它的管理。怎么參與管理呢？工程師修改完了任何一個軟件，都將和名字一起放在論壇上，讓用戶給出評價，評價好的就給獎金，太差的就走人。這種管理模式是去組織化的，去結構化的，它有一定好處，可以減少經濟成本，能夠更有效率，移動互聯網這項革命使得交易成本為零，所以它的企業整個形態是最大的。

關系鏈越多，價值越大

關系鏈，是移動互聯網時代的關鍵估值指標。

在移動互聯網之前，網絡是以構建盡量多的內容為核心的，現在轉向了以人為本的核心方式，中國的微博和微信是最典型的社交網絡。社交網絡幾乎在網上重新構建了人類社會的關系圖譜，正在改變人類的生活方式和信息傳播的途徑。

一切商業和企業的活動是以人為主的，在移動互聯網時代，對企業估值的核心指標必須有所改變。

在工業技術時代，對企業的估值有兩個最核心的指標：企業盈利和自由現金流。但是在互聯網時代，僅有這兩個核心指標是不夠的，或者說不能夠真實地反映這些移動互聯網時代的互聯網企業和高科技企業。

移動互聯網時代，它的特征就是整個社會和個人開始以真實的身份，真實的角色，真實的能力進入到互聯網，整個互聯網已經不再是虛擬的網絡，它變得越來越真實，越來越可觸可摸。正因為真實，它的行為、思想、情感、關系、需求在互聯網中得到詳細的記錄，所以互聯網世界和現實世界已經融為一體了。

移動互聯網確實促使了互聯網的一個巨大的革命，在傳統互聯網的時代，互聯網基本單位是網頁，它只從事網頁內容的分發，所以那時候谷歌、百度做得非常好。社交網絡不管是Facebook還是騰訊，它分發的是人，是人作為基本的單元，我們看看Facebook，它有十億以上的用戶，這十億的用戶在Facebook建立了1000億的關系鏈接，Facebook已經不是一個網站，它完全是一個社會。馬化騰非常精辟地說過一句話，“移動互聯網本身就是連接一切。”連接人，連接物，連接信息，所以在移動互聯網時代，你運用社交網絡的技術跟你的用戶建立多么長、多么強、多么深、多么有粘度的關系鏈就決定了你的價值有多大。

所以關系鏈是移動互聯網企業估值的關鍵指標，為什么這樣說呢？因為在移動互聯網時期，企業經營的出發點就是用戶體驗，先有用戶再賣產品，基本上是產品免費，增值服務收費，這正好與工業經濟時代對企業盈利的要求相反，一個是先追求用戶，一個是追求產品，一個是從免費開始，一個是開始追求盈利。

那么我們怎么去評價關系鏈呢？

可以從四個緯度來對關系鏈做一個量化。

第一是關系鏈的廣度。大家都說互聯網是扁平化的，但其實互聯網不是扁平化的，它是扁平化和結構化的網絡，一個節點跟外面的連接越多，越復雜，那它控制的社會關系也越多越復雜，那么他借助這個社會關系產生的商業活動也越來越復雜。把任何一個節點看成一個企業的話，這個企業跟外界發生的連接越多，用戶連接越廣，它的價值就越大，所以我們把企業分為入口型企業、平臺型企業，平臺型企業就是連接比較多的企業。

第二點是關系鏈的長度。關系鏈長的企業是生產系統的公司，它具有兩個特點：一是垂直整合上中下；二是完全對用戶開放，用戶完全的互動。這種生態型的公司不同于平臺型的公司，它是外援擴張垂直的整合。比如，微信更像是生態系統的公司，他開放所有的銀行卡都和微信綁定，不是說你必須用我的。

第三點是關系鏈的黏度。關系鏈是必須要有黏度的。沒有黏度跟我們上百度是一樣的，搜完了東西我們就走了。這不是好的關系鏈，好的關系鏈是有黏度的，跟你綁定，黏著你。這種關系鏈是濕的，和工業經濟硬邦邦的關系不同，它是軟乎乎的，非常濕的關系鏈。硬件的價值下降，軟件價值上升就是濕度。

估值要看數據流

數據流也是評估移動互聯時代企業的指標。

對于大數據的定義有很多種，到目前沒有定論。從資產的角度去談大數據，大數據有幾個特點：第一，大數據只產生在互聯網，尤其是移動互聯網上，不是移動互聯網上的數據就不是大數據；第二，大數據是跟人有關系的數據，互聯網上跟人的行為、思想有關系的數據才叫大數據；第三，大數據是及時數據、現場數據。比如說阿里巴巴是大數據中心，但是商業銀行不是大數據中心，因為它沒有人的數據，數據不產生在互聯網上。

大數據對投資的意義也很多。比如說大數據確確實實是優化了我們投資無形資產的預測性，這有很多事實證明。第二，因為有了大數據，我們不再去追求因果關系，我們會去追求真相。這極大地推動了我們投資思維，從價值投資向絕對策略的進步。因為你沒有必要去找關系，做很多假設，量化空間也得到了非常大的擴展。第三，非常容易獲得之后，對投資風險防范非常重要，這個組合里面的相關性的高低，非相關性的高低，在這里不多講。

在工業經濟時代，我們評估企業的核心指標是自由現金流。信息時代我認為是企業的數據流。那么數據流怎么去評估呢？這其中也有四個量度。

第一個是數據的頻度。所謂頻度就是這個數據必須是過程的數據而不是結果的數據，是用戶參與來的數據，而不是單向傳播的數據。比如說你怎么討價還價，你的愛好是什么，都可以知道的。這個數據是真正的大數據，是有用的。

第二個是數據的速度。所謂的速度是實時的數據，現場的數據，對企業處理的數據也是及時反饋，快速反應的。所以互聯網上有一個叫秒殺，也有一個叫閃聚。這個必須是能夠及時反饋，及時回應的。

第三個是數據的緯度。這個是全樣本、多結構的數據。我們一個人永遠處于在線狀態，從早晨一直到睡覺。16個小時，你是處于時間流當中的，時間流產生的數據絕對是非邏輯化的，你去吃飯和見人，突然遇到什么事情是沒有關系的。但是你空間狀態，比如說從浦東開車到陸家嘴，下一站就是一個邏輯關系，所以數據一定要全樣本多維度。

第四個是數據的溫度。數據必須是以用戶與人相關的用戶，它記錄了人的感情、思想、愛好和需求，這些數據才是有用的大數據。

[編輯 謝康利]

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