資本瘋狂追逐手游市場

吳敏

“不是在收購手游，就是在收購手游的路上。”剛剛過去的2013年被稱為中國手游元年，也被看作移動互聯網大時代里離錢最近的行業。無論是拍電影的、做玩具的，還是蓋房挖煤開礦的，各路資本大軍紛紛搶灘尚屬新鮮稚嫩的手游行業，更迅速，也更功利。

在智能手機不斷更新換代的背景下，手機游戲產業在2013年實現了飛速增長，令資本有了施展拳腳的空間。華誼兄弟、掌趣科技、中青寶、鳳凰傳媒等A股上市公司紛紛涉足游戲并購，引發股價飆漲。

知名咨詢公司IDC指出，中國手機游戲市場未來5年的復合增長率可能達到24%，快于游戲行業整體15.57%的增長率。“隨著智能手機的日益普及，手機游戲將成為游戲行業的主戰場。” 該機構研究報告指出。

過熱的手游

“這年頭，手里沒有一只手游股，都不好意思說自己在炒股。”這是在爆炒游戲股的熱潮下，股民們的戲謔之言。

據記者了解，手機游戲成為2013年市場上的一大熱點，有上千家公司和團隊在做手游，幾乎每個季度都有數百款產品發布。此外，更有大量資本涌進游戲市場，尤其是二級市場的瘋狂炒作，已讓手游概念股的平均市盈率超過80倍，幾只龍頭股更是達到300倍左右的高市盈率。

對于二級市場的炒作，業內人士認為，一是因為大家覺得這個產業比較有前途，二是因為A股市場的手游公司比較少，大家還是只能追捧那么兩三家。像中青寶被炒到300倍的估值，但事實上它基本上和手游業務不沾邊。市場炒作它，因為它是一家游戲公司，雖然現在沒有手游產品，但以后可以有。現在，只要有“手游”兩個字，就會在A股有很好的反響。

在第11屆中國國際數碼互動娛樂展覽會上，三分之一參展人是各大券商的分析師和基金經理。只要和手游沾邊，在A股就能上演一陣瘋狂：招聘手游工程師會漲停、透露和一線手游公司接洽漲停、計劃建立手游孵化基地也漲停……

市場的瘋狂，引發了更多企業和資本的介入。玩具公司樂高宣布研發手游，做機頂盒的百視通也宣布在接洽手游公司。最為引人注目的是華誼兄弟，以6.72億元、相當于公司一年凈利潤的高價，收購了手游公司銀漢科技50.88%股權后，股價頻頻出現一字“封停”。

與此同時，從年初到現在，手游公司的數量漲了5倍還要多。“現在有大批朋友出來自己單干了。”之前在某網游公司從事網頁游戲研發工作的王遠陽，剛剛拉了幾位同事創業做手游，在他看來，在游戲這個圈子里，幾乎每天都有新團隊誕生。

他向《中國經貿聚焦》記者坦言，國內目前正在研發的手機游戲多達近5000款，進入測試的約有3000款，平均每天至少有兩款手游上線，甚至有時1天上線8款。而這些產品的背后，除了各大網游公司重點發力手游產品之外，還有很多創業者的涌入。他透露，現在少則三五個人，多則幾十個人，只需幾個月，就可使一款手游產品推出上線。

王遠陽告訴記者，只要研發的手游產品中有兩三成上線就可以達到不虧本，一旦做出精品游戲，利潤就相當可觀。手游的研發周期一般是6到9個月，投入資本大約需要100萬到200萬元，收入高的能達到3000萬到5000萬元，相當于僅用半年多的時間就能獲得10倍以上的利潤。

2012年福布斯中文版曾選出30家最賺錢的移動互聯網公司，其中將近一半涉及手機游戲，銀漢科技、掌趣科技、網龍和中國手游都位列其中。

投資周期不長、利潤可觀的特點，也吸引了激進的民間資本進入手游行業。“有山西煤老板已經在張江高科附近租了房子，不斷向附近的游戲公司員工拋出橄欖枝。”一位手游行業內人員透露。

手游市場何以出現如此火爆的局面？“10年前的網游已經逐步沒落，隨之代替的頁游火了2-3年后也走向沒落，而手游的崛起正是符合這個時代潮流和變遷的。” 游戲風云責任編輯王嗣偉告訴本刊記者。

具體來說，如今的玩家不再像10年前那樣每天花完整的4-5小時玩游戲了，更多的玩家是利用碎片化的時間。手游“幾分鐘一局、幾分鐘一盤”的游戲特性正好與此相匹配。

從硬件方面來說，10年前的手機功能都很弱，而如今的手機相比于游戲機、掌機幾乎已經沒有區別。在硬件條件滿足的社會潮流下，手游實現了爆發。所以，手游的崛起和大熱是隨著中國游戲的發展和網民的需求產生的，也是必然的。

并購的誘惑

“A股手游概念大熱，多家上市公司向藍港發出收購要約，條件都非常好，最高到18億元。但最終還是被我們婉拒了。”去年8月3日，藍港在線董事長兼CEO王峰說。

而實際上，即便不是像藍港這樣排名靠前又沒有上市的“肥肉”，一些業績平平的手游公司也能說出2013年以來拒絕過不少投資。觸控科技CEO陳昊芝透露，前20名的手游廠商早被并購或成為各路資本的目標，手游行業正在開展一場瘋狂的“競購賽”。

這片戰場現已呈現出一派烈火烹油的景象——收購交易數不勝數；大量涌入的各類投資者將游戲公司的股價炒至高點；數以萬計的手機游戲開發商互相競爭，期望能被投資者收購。

除了華誼兄弟收購銀漢科技、大唐電信收購廣州要玩娛樂、掌趣科技連環收購等較大手筆的收購外，目前至少有三四十家游戲公司在尋找買家，而前十名的手游企業，超過一半已經達成并購意向。

作為一家在納斯達克上市的手機游戲公司，CMGE中國手游首席執行官肖健指出，百度斥資19億美元收購91無線——這是2013年中國互聯網行業規模最大的并購交易——其中很大原因在于91無線在手機游戲領域具有優勢，百度還希望將91無線作為進軍手機游戲領域的突破口。

艾媒咨詢CEO張毅說，就A股目前的環境看，對于游戲企業來說，如果被上市公司收購，能一下獲得20倍甚至更高市盈率對應的估值。但在美國，游戲企業即使上市了，發行市盈率也一般不會超過10倍。而且游戲企業想獨立上市，在國內國外都不容易。以美國為例，手游公司上市的一個基本條件就是年營收必須達到5000萬美元，這對于國內同類企業來說，簡直難于上青天。

“與其這樣，不如選擇被并購這種捷徑，獲得一個好的價錢。更何況，國內資本市場給手游行業上市公司的估值都不錯。”張毅說。

王嗣偉對《中國經貿聚焦》記者介紹，對于上市公司來說，以相對較低的價格（十幾倍的溢價）收購游戲企業，能夠讓自身股價在短期內快速攀升，何樂而不為？另一方面，對于手游公司來說，無非就是為了賺錢。當公司到達一定規模和程度后，最大的賺錢方式自然就是把公司賣了，自己還能保有股份，一直享受。

“說白了，并購符合雙方需求。投資者需要一個成熟的機構殼，不希望從零開始起步；賣殼的希望一勞永逸，賺夠本。” 王嗣偉告訴記者，許多業績不佳的上市公司都懷有收購和做大手游業務的沖動。因為，在大多數企業眼中，手機游戲是能夠貢獻大量利潤的“現金牛”。

“一般來說，手里只要有一款游戲不錯，公司的凈利就會上去，并購之后，就能算進合并報表里，這是很直接的好處。” 王嗣偉直言不諱地說。

隱現的泡沫

“手游現在的確有點熱，是不是‘過熱就不好說，畢竟大家的生活習慣都在發生改變，智能手機越來越便宜，在家里躺著玩手機的時間要多過在電腦旁邊坐著玩鼠標的時間。”一位手游玩家說，生活習慣在改變，它可能帶來的市場前景更可觀。

但也有人將現在手游市場的瘋狂比喻為一場“擊鼓傳花”的游戲，最后一棒落在誰手里誰也不知道，而資本市場的瘋狂和由此衍生的行業“貓膩”已讓一些從業者開始感到擔憂，也不斷拷問著創業者和手游行業。

從事手游行業近十年的張軍透露，90%的手游產品都用刷榜來保持榜位，一款手游推出后，抄襲、山寨、盜版、篡改等問題便接踵而至，而像《憤怒的小鳥》、《糖果傳奇》這樣長熱不衰的創新型游戲則太少。

“這個行業遠沒有看上去那么美。”張軍說，實際上，由于國內“山寨風”盛行，互聯網行業始終循環在吹泡泡和擠泡泡的過程中。“無論是2000年的互聯網、2004年的端游市場、2006年的視頻網站還是2010年的團購市場，都有一個瘋狂到冷靜的過程。”他說，如今手游也如是。

另一方面，渠道越來越強勢，現在如91助手、360等渠道平臺與手游廠商的分成比例為五比五，還有一些平臺升到了七比三。對此，他解釋道，之所以平臺越來越強勢，是因為要在眾多“雷同”的游戲中被平臺推薦至關重要。一些規模較小和希望快速賺錢的公司目前已提出和平臺一九分成。

一位投資界人士稱，事實是，專業的手游上市公司能賺到真金白銀的也不多。如今只有20%左右的手游公司能賺到錢，更多的公司還處于試錯階段。目前，其實市場、機構和企業大多數看不清這個行業的方向，雖然都知道有泡沫，但泡沫何時會破裂誰也說不準。所以，抱著“玩一票就走”心態的企業和機構不在少數。

他所接觸的一家企業就瞄準了一個小型游戲公司。“反正收購成本不大，即使知道對方的開發成本和運營成本支撐不了幾年，反正短期的營收可以拉上去，大不了這個游戲團隊和公司很快就不存在了，影響不大。”

“退潮了就知道誰在裸泳。也許這個退潮的時間就在兩三年內，現在大家都覺得很容易賺錢，其實賠錢的已經浮出水面了。” 華誼兄弟董事會秘書胡明在接受媒體采訪時說，收購銀漢，對華誼來說也是看重長期效果，近兩年在總業績上的占比期望都不會太高。

“中國的手機游戲產業正在蓬勃發展，市場規模肯定是越來越大，但2014年可能會有一波低潮期，就是盤整期，很多小的團隊和開發商將被淘汰，資本也會退出，市場相對來說可能會低迷一些。”張軍說，經過這波低潮之后，大家可能會探索出新的模式，繼續推動這個行業向前發展。整體來說，手游產業還是比較值得期待的。