金融發展、銀行關聯與民營企業貸款研究

陳共榮++謝佩君

摘 要：依據2010～2012年957個民營上市公司的面板數據，考量金融發展、銀行關聯與民營企業貸款之間的關系。結果發現，在金融發展不均衡的背景下，民營企業會通過銀行關聯來獲得更多的貸款數額，特別是在金融發展水平相對較低的地區，銀行關聯對民營企業貸款的影響更加顯著。因此，金融市場監管者應進一步深化金融體制改革，加快落后地區金融市場化的進程，拓寬民營企業融資渠道，降低民營企業融資成本。

關鍵詞： 金融發展；銀行關聯；銀行貸款

中圖分類號：F832.4 文獻標識碼： A 文章編號：1003-7217（2014）02-0016-05

一、引言

資金是企業賴以生存和發展的血液，能否獲得穩定持續的資金來源，及時足額籌集到生產要素組合所需要的資金，至關重要。一般來說，企業可通過內源和外源兩種方式融通所需資金。然而，在經濟高速發展的現代社會，單純依靠內部積累已無法滿足企業對全部資金的需求，當內源融資無法滿足需要時，企業不得不轉向外源融資。外源融資又分為主權融資和負債融資，我國過高的上市門檻使很多亟需資金的民營企業難以通過主權資本融通資金，只能以負債的形式獲取資金支持。不過，民營企業的負債融資往往會受到所在國家或地區金融發展水平等制度因素的影響[1]，這是因為金融發展水平往往決定著該國或地區金融機構的競爭程度、融資渠道的充足程度以及資本市場的信息流通程度，從而間接影響著企業的負債融資[2-3]。

我國幅員遼闊，且正處于經濟轉軌期，各區域的金融發展水平極不平衡，使得不同區域民營企業面臨的負債融資約束程度不同。在金融發展水平較高的區域，市場因素占據主導地位，民營企業通常能夠通過市場機制獲得信貸支持；而在金融發展水平較低的區域，市場的影響力滯后，信貸資源的配置更多依賴于行政審批等非市場機制，民營企業很難獲得銀行的資金支持。融資約束困擾著民營企業發展，民營企業只能主動采取措施降低融資約束程度，尋找替代市場的非正式機制，而有助于企業獲得銀行支持的銀行關聯就是重要替代機制之一。已有研究表明，上市公司具有銀行任職背景的高管比例越多，企業績效越好，這可能是因為高管能夠利用其在銀行的關系資源幫助企業獲得融資便利[4-5]。

鑒此，本文將考量我國不平衡的區域金融發展水平與民營企業貸款之間的關系，討論在金融發展水平相對較低、民營企業難以通過正式途徑獲得信貸支持的地區，建立銀行關聯是否能夠幫助其進行負債融資，在此基礎上研究在金融發展水平不同的地區，銀行關聯的貸款好處是否存在差異。

二、理論分析與研究假設

金融發展水平至少會從以下三個方面影響民營企業貸款：（1）隨著金融市場的不斷發展，大型國有銀行的金融壟斷地位被打破，金融業將逐漸形成以五大國有銀行為主，多家股份制銀行、私有中小型銀行為輔，眾多民間小額貸款公司并存的全新局面，金融業的競爭將趨于白熱化，客觀上擴寬了企業的融資渠道。同時非國有金融機構吸收的存款份額也會隨之增大，那么不受地方政府干預的，能夠進行市場化分配的信貸資金也會得以增加，豐富了企業的可融資資源。（2）隨著市場經濟的進一步發展，政企分離等市場化政策將逐步得以落實，政府對企業的干預將減少，這樣商業銀行包括國有商業銀行在分配信貸資金時受到的行政干預較少，銀行根據市場原則、經濟原則分配信貸資金的自主能力得以提高，信貸資金的市場化配置程度也隨之得到改善，民營企業的融資渠道和能力得以拓寬和增強。（3）隨著市場化改革的進一步加強，各地區的金融機構將逐步建立并推廣信貸資料數據庫技術，建立并完善信用評估體系以及信用擔保體系，加快成立廣泛服務于民營企業的信用擔保機構，這樣將在很大程度上緩解資金供求雙方的信息不對稱情況，從而改善企業負債融資約束的現狀。

銀行信貸支持成了民營企業生存和發展不可或缺的資源，而通過聘請曾經或者現在在銀行工作的人士擔任企業的董事或者高管所建立的銀行關聯成了民營企業獲取資金的重要途徑。建立銀行關聯對于民營企業獲得銀行貸款具有重要的作用。這是因為：首先，我國特殊的經濟體制使得國有金融機構占據主導地位，而國有大型銀行通常不愿意為民營企業提供融資服務，縮小了民營企業的融資渠道。同時貸款契約常借助于行政審批制度，貸款審批程序無法透明化和公開化。銀行關聯能夠作為關系機制，通過銀行家對國有銀行的影響來為企業提供貸款支持，同時克服企業受到的銀行信貸歧視的問題，減輕由行政審批而引發的負面影響。已有研究表明，通過建立銀行關聯所形成的關系資本能影響到金融機構及相關部門的決策，從而幫助民營企業獲得貸款[6]。其次，金融發展水平相對較低的地區，民營企業信息披露的透明度存在缺陷，銀行債權人面臨著嚴重的信息不對稱以及因此而產生的道德風險和代理成本等問題[7]。建立銀行關聯能夠給銀行家獲取企業內部信息的機會，減少對授信企業的信息搜集成本，有效緩解借貸雙方所面臨的信息不對稱，為民營企業提供一種信用增強的作用。因此，銀行關聯所帶來的聲譽與擔保機制對于民營企業獲取銀行的信任和支持將起到舉足輕重的作用。

財經理論與實踐（雙月刊）2014年第2期2014年第2期（總第188期）陳共榮，謝佩君：金融發展、銀行關聯與民營企業貸款研究

基于以上討論，提出假設1。

H1：銀行關聯能夠給民營企業帶來更多的銀行貸款。

我國的轉軌經濟已邁過了20多年，金融發展已經取得了舉世矚目的成績，但各地區由于資源稟賦、地理位置等不同，其金融發展水平也存在較大差異[8-9]。在一些地區，尤其是沿海地區，其金融市場化程度已經取得了空前的成果；而在另外一些地區，尤其是廣大的中西部地區，非市場因素則至關重要。已有研究表明，在經濟轉型時期，體制間隙和漏洞越多，非正式制度的作用也就越大[10]。這是因為：首先，在金融發展較好的地區，政企分離等金融市場化改革更加深入，民營企業可以更多地依賴于“硬”的市場化原則來獲得銀行信貸資源。然而，在金融發展水平相對較低的地區，銀行信貸規模小，信貸資源易受政府部門的控制，銀行關聯這種關系資本對于民營企業獲得銀行信用的作用比金融發展較好的地區更為關鍵。其次，在金融發展水平相對較低的地區，銀行較不容易通過市場化的信息機制獲得企業相關信息并作出評價，債權人通常面臨著嚴重的逆向選擇和道德風險等問題，銀行關聯這種聲譽和擔保機制所起的作用可能更大。

基于以上討論，提出假設2。

H2：相對于金融發展水平好的地區，銀行關聯的貸款效應①在金融發展水平相對較低的地區更為顯著。

三、研究設計

（一）研究樣本與數據來源

本文以2010～2012年在A股上市的非金融類民營企業為樣本數據來源，并按照如下順序逐步篩選樣本：（1）剔除財務和公司治理變量缺失的樣本；（2）刪除所有ST、S*ST類企業；（3）將本年資不抵債的上市公司作為異常值剔除；（4）剔除金融、保險類公司。樣本包括2010～2012年429家樣本公司，共957個樣本觀測值。

本文所使用的財務數據和公司治理數據均來自深圳國泰安CSMAR數據庫，高管簡歷信息來自國泰安數據庫之中國上市公司治理結構研究的高管動態數據庫，缺失的部分則通過查閱上交所和深交所網站所公布的公司年報來補充。金融發展水平數據來自于樊綱等編制的《中國市場化指數體系：各地區市場化相對進程2011年報告》。數據預處理采用EXCEL軟件，模型分析使用SPSS17.0軟件完成。

（二）檢驗模型及相關變量說明

有銀行關聯的民營企業更容易通過短期貸款的融資渠道滿足自身需求，這可能是因為當前銀根緊縮的外部環境所致——銀行關聯即便能有助于企業從銀行取得貸款，但是考慮銀行對市場風險的審慎態度，企業緣于長期貸款的周期長、不易控制、審批嚴格等不利因素而難以獲取，因而短期貸款不失為企業和銀行均能接受的融資選擇。

五、結論

以上通過對2010～2012年957個A股民營上市公司樣本的實證檢驗，結果顯示：（1）我國24%的民營企業存在銀行關聯的現象，建立銀行關聯的民營企業的總貸款率以及短期貸款率明顯高于沒有建立銀行關聯的民營企業。出現這種結果可能是由于長期貸款由于周期長、風險不可控等客觀原因導致債權人更傾向于發放短期貸款。（2）在金融發展水平相對落后的地區，銀行關聯有助于民營企業獲得更多的銀行貸款，尤其是短期貸款。

結果表明：一方面，我國處于特殊轉軌時期，金融發展水平的不同使一些民營企業只能通過建立非正式制度（銀行關聯）來獲取銀行貸款；另一方面，金融業市場化水平的提高有助于減少非正式制度對民營企業銀行貸款的影響，非正式制度（如銀行關聯）在幫助民營企業獲取負債融資上存在著明顯的替代作用。因此，金融市場監管者應進一步深化金融體制改革，加快金融市場化的進程，拓寬民營企業融資渠道。

注釋：

①本文將有銀行關聯的企業比沒有銀行關聯的企業能夠更可能獲得銀行的信貸支持稱為銀行關聯的貸款效應。

②高管包括董事會和經理層，不包括監事會，以下同。

③樊綱等（2011）的市場化指數體系只涵蓋到2009年，本文的樣本期間包括2010～2012年。對于2010～2012年的指數，本文采用2008～2009的平均值來代替。余明桂等（2010）也采用類似的處理方法。

參考文獻：

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[16]陸正飛，辛宇.上市公司資本結構主要影響因素之實證研究[J].會計研究，1998，（8）：34-37.

（責任編輯：姚德權）

Financial Development， Banking Dummies and Private Enteprise Loan

CHEN Gongrong， XIE Peijun

（School of Business Administration， Hunan University， Changsha 410082，China）

Abstract：Based on an analysis of the empirical data of 957 private companies listed from 2010 to 2012， it shows that under the background of imbalanced financial development， private enterprises will obtain more loans through Bank dummies， particularly， the bank loans in those areas where financial development level is relatively low； the financial market regulators should further deepen the reform of the financial system， accelerate the process of financial liberalization in less developed areas， broaden the financing channels of private enterprises， and reduce the private enterprise financing cost.

Key words：Financial Development； Banking Dummy； Bank loans

[13]Dittmann， Mang and Schneider. Bankers on the board of german firms： what they do， what they are worth， and why they are （still） there[J].Review of Finance ，2010，（14）：35-71.

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[15]朱紅軍，何賢杰，陳信元.金融發展、預算軟約束與企業投資 [J].會計研究，2006，（10）：64-71.

[16]陸正飛，辛宇.上市公司資本結構主要影響因素之實證研究[J].會計研究，1998，（8）：34-37.

（責任編輯：姚德權）

Financial Development， Banking Dummies and Private Enteprise Loan

CHEN Gongrong， XIE Peijun

（School of Business Administration， Hunan University， Changsha 410082，China）

Abstract：Based on an analysis of the empirical data of 957 private companies listed from 2010 to 2012， it shows that under the background of imbalanced financial development， private enterprises will obtain more loans through Bank dummies， particularly， the bank loans in those areas where financial development level is relatively low； the financial market regulators should further deepen the reform of the financial system， accelerate the process of financial liberalization in less developed areas， broaden the financing channels of private enterprises， and reduce the private enterprise financing cost.

Key words：Financial Development； Banking Dummy； Bank loans

[13]Dittmann， Mang and Schneider. Bankers on the board of german firms： what they do， what they are worth， and why they are （still） there[J].Review of Finance ，2010，（14）：35-71.

[14]李濤，徐昕.企業因素、金融結構與融資約束：基于中國企業規模與產權結構的實證分析[J].金融研究，2005，（5）：52-61.

[15]朱紅軍，何賢杰，陳信元.金融發展、預算軟約束與企業投資 [J].會計研究，2006，（10）：64-71.

[16]陸正飛，辛宇.上市公司資本結構主要影響因素之實證研究[J].會計研究，1998，（8）：34-37.

（責任編輯：姚德權）

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CHEN Gongrong， XIE Peijun

（School of Business Administration， Hunan University， Changsha 410082，China）

Abstract：Based on an analysis of the empirical data of 957 private companies listed from 2010 to 2012， it shows that under the background of imbalanced financial development， private enterprises will obtain more loans through Bank dummies， particularly， the bank loans in those areas where financial development level is relatively low； the financial market regulators should further deepen the reform of the financial system， accelerate the process of financial liberalization in less developed areas， broaden the financing channels of private enterprises， and reduce the private enterprise financing cost.

Key words：Financial Development； Banking Dummy； Bank loans