會稽山IPO三大疑問

何曦

會稽山紹興酒股份有限公司（ 以下簡稱：會稽山） 于2009年啟動上市以來，作為企業的第二大股東同時也為上市公司的輕紡城（股票代碼：600790）與會稽山的關系一直是輿論關注的焦點。

2014年4月25日晚證監會公告稱于2014年4月30日對會稽山進行發審會。會稽山即將完成上市成為公眾公司，《中國民商》對企業進行了大量采訪調查，發現企業存在以下幾點問題。

問題一：第二大股東或“套現”

據會稽山招股書顯示，輕紡城持有會稽山的股份達到10200萬股，占發行前總股本的比例為34%，占發行后總股本的比例為25.5%。

但是根據輕紡城之前發布的對會稽山的“處置預案”，《中國民商》了解到：輕紡城擬在會稽山首次公開募股（IPO）時以發行價轉讓部分會稽山老股給社會公眾股東。4月30日下午證監會公布審核結果，會稽山成功過會；但隨之而來的疑問是輕紡城會如何處置所持會稽山股份。

資深財經分析師夏草稱：會稽山成功上市之后很可能會面臨第二大股東的套現，極有可能會成為“第二個奧賽康”，證監會對此也很敏感，不知企業能否順利上市。

問題二：水源是否受污染

會稽山2014年4月21日再次披露的招股說明書中稱， 會稽山擬通過IPO發行1億股股份， 募集資金主要用于年產4萬千升中高檔優質紹興黃酒項目。據招股書披露，該項目地處紹興縣湖塘街道中國黃酒產業基地內， 擬建廠區東面為河道， 隔河道15米處為湖中村居民點， 南面為104國道南復線， 西面為農田， 北面隔農田為鑒湖。

會稽山所生產的高品質紹興黃酒部分依賴于鑒湖水。據歷史資料顯示，鑒湖水中含有豐富的礦物元素， 被視為釀造“紹興黃酒”的極佳水源。但是其得天獨厚的鑒湖優勢， 卻因污染成為“臭水溝”。

據2012年浙江省環保廳發布的發布《2011年浙江省環境狀況公報》中提到，紹興鑒湖的水質為劣V類。按照《中華人民共和國地表水環境質量標準》分類，V類水質主要適用于農業用水區及一般景觀要求水域，屬于污水類。這意味著鑒湖水不適宜用來釀酒。而會稽山最新招股書中并沒有披露鑒湖水相關情況。

同時會稽山最新招股書（120頁）中提及：“鑒湖位于浙江省紹興市西南，是我國長江以南著名的水系。鑒湖水質清澈， 內含豐富的微量元素， 自古以來即為釀造黃酒的優質水源， 浙江省人民代表大會已頒布《浙江省鑒湖水域保護條例》， 以確保鑒湖水域不受污染。”但是，企業同一招股書的風險提示中（第45頁）卻這樣表示：“如果未來鑒湖水的可用水量減少， 或者水質指標下降，且公司未能尋找到替代的優質水源，則可能對公司產品質量造成一定的負面影響。”為何會稽山在同一招股書中前后矛盾表述？對此資深財經分析師夏草表示，會稽山很可能是在有意規避風險，如果鑒湖水源確實存在問題對于企業來講其募投項目將會大打折扣，企業選擇隱瞞相關情況同時以風險提示方式標書存在這種可能性，這樣做不僅能夠規避風險，同時對募投項目不會產生影響。

問題三：募投項目盈利性堪憂

會稽山2012年5月招股書中提及：公司主動調整產品結構， 導致中高端黃酒銷售萎縮、毛利率下降……同時其最新招股書也表示2013年， 公司憑借對國內中高端黃酒消費變化的分析， 及時調整公司發展策略， 對產品銷售結構持續優化， 有意識地降低中高端黃酒產品的銷售， 重新發力普通瓶裝酒所面向的大眾市場保證了總體銷售水平以及利潤水平的平穩。

從上述分析可以看出，會稽山的產品結構在報告期內發生了變化——中高端黃酒銷售呈下降趨勢。而企業此次上市的募投項目之一卻為：企業擬投入募集資金37602萬元建設年產4萬千升中高檔優質紹興黃酒項目，占募集資金總額的58.57%。會稽山一方面削減中高端黃酒銷售，另一方面動用大量募集資金建設中高端黃酒項目。

對此，投資者黃忠對《中國民商》說：“會稽山上市之后的盈利能力肯定不太樂觀，這明顯是對廣大投資者不負責任的表現！”

會稽山為何逆勢募集資金再投該中高端黃金項目？企業為何對鑒湖水質情況諱莫如深？同一招股書為何多次出現前后表述矛盾的地方？對以上問題，對此《中國民商》聯系會稽山董事會秘書杜傳文先生，但至今未得到任何答復。

企業概況

會稽山紹興酒股份有限公司是一家老字號紹興酒生產銷售企業，創建于1743年，原名“云集酒坊”。公司地處紹興鑒湖水系中上游。

1743年一代釀酒師周佳木在紹興東浦東周溇創建酒坊，取名“云集”，“會稽山”自此發家。

1915年云集酒坊釀制的云集老酒作為紹興黃酒代表，參加在美國舊金山為慶祝巴拿馬運河通航而舉辦的巴拿馬太平洋萬國博覽會，為紹興黃酒獲得第一枚國際金獎。

1951年12月，陳德昌代表人民政府接收云集酒坊，更名為“地方國營云集酒廠”。1967年云集酒廠更名為“紹興東風酒廠”。

1993年10月，紹興東風酒廠與香港益通食品有限公司合資組建“東風紹興酒有限公司”，總投資

1998 萬美元。1994 年8 月， 總投資1.5 億元，征地197 畝的中國紹興黃酒城奠基新建。

1998年10月，紹興東風酒廠與中國輕紡城集團股份有限公司強強聯合，東風酒廠國有資產全額置換給浙江中國輕紡城集團股份有限公司。

2005年12月， 為更好地實施品牌營銷戰略，“東風紹興酒有限公司”更名為“會稽山紹興酒有限公司”。

2007年9月，“ 會稽山紹興酒有限公司”再次更名為“會稽山紹興酒股份有限公司”，正式啟動股份制進程。endprint