中小企業債務融資影響因素分析

陳戰運+楊文杰+宿蕓蕓

【摘要】 債務融資是我國大多數中小企業解決融資難的主要途徑。文章以山東省中小企業板上市公司為例，運用灰色關聯度模型研究中小企業債務融資能力影響因素及其影響程度。結果表明資產擔保價值是影響中小企業債務融資能力的第一層次因素；企業規模和經營力度為第二層次因素；短期償債能力和盈利能力為第三層次因素；投資機會和企業成長性為第四層次因素。

【關鍵詞】 灰色關聯度模型； 中小企業； 債務融資； 影響因素

中圖分類號：F275.1文獻標識碼：A文章編號：1004-5937（2014）16-0038-04眾所周知，融資難已成為當前嚴重制約我國中小企業發展的瓶頸。從理論上講，學術界通常以“債務資本融資缺口”、“權益資本融資缺口”概括企業面臨的融資困境。在我國，發展面向中小企業融資的資本市場，實際上只能解決已經上市的科技型中小企業的部分融資問題，而大多數勞動密集型中小企業，很難像高科技企業那樣成為高收益、高成長型的企業而獲得融資機會，無奈之下，他們只能選擇向銀行等金融機構或民間甚至地下錢莊貸款。因此，債務融資就成為現階段緩解大多數中小企業融資問題的主要途徑。然而，由于中小企業抗風險能力弱、信息披露不充分、缺乏有效的擔保、資信等級低、貸款交易成本較高等問題的存在，對中小企業貸款容易給銀行等債權人造成較大的融資風險。從媒體報道中可以看出，這種風險已經顯現。新浪財經報道，2011年第四季度銀行業不良貸款增加201億元，不良貸款率上升0.1個百分點，主要是由于銀行加大力度支持中小企業所致。《證券日報》報道，2012年2月在基準利率的基礎上，工農中建等對小企業貸款利率上浮20%~30%；民生銀行“商貸通”上浮45%左右；華夏銀行上浮40%；光大、浦發、興業和招行均上浮30%。鑒于此，研究中小企業債務融資問題就愈發迫切和重要。

目前，在可查閱的文獻中，關于中小企業債務融資影響因素實證分析的研究很少，即便有也只是分析了主要影響因素，沒有將影響因素按其重要性進行排序，進而找出最為重要的因素。本文以山東省中小企業板上市公司為樣本，通過尋找影響中小企業債務融資能力的因素，運用灰色關聯度模型，研究影響因素的重要程度，并進行排序尋找最重要的影響因素，以期指導中小企業提高債務融資能力。

一、研究樣本的選擇與指標設定

本文數據來源于國泰安CSMAR數據庫。為了獲取較多的研究樣本，選取了截至2011年在深交所上市的山東省全部中小企業共46家，剔除數據缺失的13家，最終選取33家作為本文的研究樣本。

（一）因變量的設定

為了反映樣本公司的債務融資狀況，本文選取了債務融資率作為因變量。債務融資率是指企業債務融資凈額占年末總資產的比率，即企業的資產有多少是來源于債務融資，它是度量中小企業債務融資能力的指標，債務融資率越大，說明企業的債務融資能力越強，企業的債務融資可得性越高。債務融資率的具體計算公式如下：

債務融資率=債務融資凈額/年末總資產

其中：債務融資凈額=期末負債總額-期初負債總額

（二）自變量的設定

本文選取了影響中小企業債務融資能力的七個主要因素，即盈利能力、企業規模、短期償債能力、經營力度、企業成長性、資產擔保價值、投資機會。企業盈利能力越強，表明資產的利用效果好，企業的債務融資能力越大；企業規模越大，抗風險能力越強，企業的債務融資能力越大；企業的短期償債能力越強，債權人的風險就越小，企業越容易籌集到資金；經營活動作為融資行為的目的，對融資行為產生重大影響，企業經營力度越好，企業的經營活動帶來的資金流入就越大，債權人的風險也就越小，企業也就越容易籌集到資金；企業的資產擔保價值越大，負債得到償還的保障越強，債權人的風險就越小，企業的債務融資能力也就越大；企業的投資機會越大，資金回收越有保障，債權人也就越愿意給高投資機會的企業貸款，因此在有高投資機會時，企業債務融資能力也較大。

從所選取的七個影響因素中，分別選取一個具有代表性的指標來分析研究其與因變量的關聯度，進而確定各個因素與企業債務融資能力關聯度的大小。變量設定如表1所示。

二、灰色關聯度分析

（一）模型簡介

灰色關聯度分析法是以各因素的樣本數據為依據，用灰色也關聯度來描述因素間關系的強弱、大小和次序的一種數理分析方法。該方法能夠比較客觀地反映樣本間的重要程度，對樣本量的多少和樣本有無規律同樣適用，而且計算量小，比較方便。如果樣本數據列反映出兩因素變化的態勢基本一致，則它們之間的關聯度較大；反之，關聯度較小。

灰色關聯度分析法已被廣泛應用于社會和自然科學等各個領域，尤其是在經濟領域內取得了較好的應用效果。灰色關聯度分析的目的是通過一定的方法揭示各指標間的主要關系，使各因素間的灰色關系清晰化。在確定了指標體系之后，就需要建立灰色關聯度評價模型，在模型中最為核心是關聯度的計算。關聯度從定量的角度描述了事物或因素之間相對變化的情況，即變化的大小、方向與速度的相對性。

（二）實例分析

1.確定參考序列與比較序列

所謂參考序列，就是作比較的母因素。在基于灰色關聯度模型的中小企業債務融資影響因素分析中，將反應債務融資能力的債務融資率作為參考序列，與參考序列相比較的“子因素”就是比較序列。本文將選定的影響中小企業債務融資能力的七個指標即盈利能力、企業規模、短期償債能力、經營力度、企業成長性、資產擔保價值、投資機會作為比較序列。

2.對變量序列進行無量綱化處理

考慮到不同指標之間有不同的計量單位，從而導致基礎數據存在量綱和數量級上的差異，使得指標間不便于比較，因此需要對基礎數據進行無量綱化處理。常用的無量綱方法有均值化、初值化和標準化，本文采用均值法。即，每個指標值除以所選取的樣本的該指標的平均值，得無量綱化數據。公式為Xi（k）=■，最終無量綱化處理后的結果因篇幅所限省略。

3.計算絕對差序列

利用公式?駐0i（k）=y0（k）-xi（k），其中：i表示選取的指標，在本例中i=1，2，…，7；K表示選取的樣本公司，本例中K=1，2，…，33。求出參考序列y0與各個比較序列xi之間的絕對差，絕對差值陣中最大數和最小數即為最大差和最小差。通過計算得到的最大差?駐（max）=5.201984，最小差?駐（min）=0.00519。

4.計算關聯系數

對絕對差值陣中數據作如下變換，可得關聯系數：

∮0 i（k）=■

?籽稱為分辨系數，?籽越小，分辨力越大，一般?籽的取值區間為（0，1），具體取值可視情況而定。當?籽≤0.5436時，分辨力最好，本文取?籽=0.5。計算得到的關聯系數結果如表2所示。

5.計算關聯度以及根據關聯度排序

比較序列Xi與參考序列Y0的關聯程度是通過N個關聯系數來反映的，求平均就可以得到Xi與Y0的關聯度。

關聯度計算公式為r0 i=■■?啄0 i（k），通過計算可得：

r01=0.792329 r02=0.853683 r03=0.80498888

r04=0.8496241 r05=0.668612 r06=0.878629

r07=0.72447502

對各個比較序列與參考序列關聯度由高到低進行排序：

r06>r02>r04>r03>r01>r07>r05

三、結論與建議

（一）結論

通過以上分析及實證研究得出影響中小企業債務融資能力的四個層次因素：

1.資產擔保價值

與債務融資能力的關聯度為0.878629，說明企業的資產擔保價值即企業可以用于擔保的資產是影響其債務融資能力的最主要因素。抵押和擔保是金融機構對中小企業提供貸款時降低風險、保護自己利益的重要工具，能夠提供可接受的抵押和擔保的中小企業也可以得到條件相對優惠的貸款；反之，如果中小企業不能提供擔保或抵押，在申請貸款時，他們不是面臨著信貸配給，就是面臨著不利的貸款條件(通常是較高的利率和較短的期限)。資產擔保價值越大，負債得到償還的保障越強，這樣，債權人承擔的風險相應減小，因此，資產擔保價值大的中小企業更容易獲得債務融資。這也是債權人在為中小企業提供資金時首先考慮的因素，從而資產擔保價值是中小企業債務融資最為重要的因素。

2.企業規模和經營力度

與債務融資能力的關聯度分別為0.853683、0.8496241，在0.85左右。說明企業的規模和經營力度也是債權人給中小企業提供資金時著重考慮的因素。規模大的企業由于自身的資源充分，財力雄厚，具有進行多元化經營的能力，能夠在一定程度上分散企業經營的風險，具有較高的抗風險能力，更小的破產可能性；另外，較大的企業規模也向銀行等金融機構傳遞出強烈的正向信號，比較容易獲得銀行等金融機構的信任，因此，企業的規模越大越有助于金融機構對企業充分信任，進而能夠提升企業的債務融資能力。企業的經營力度越大，企業經營活動產生的現金流量也就越大，那么企業用于償還負債的資金也就越多，債權人的風險也就越小，因此企業也就越容易籌集到資金。所以規模和經營力度是影響中小企業債務融資能力的兩個次要因素。

3.短期償債能力和盈利能力

與債務融資能力的關聯度分別為0.80498888和0.792329，在0.8左右，這也是中小企業提高其債務融資能力所必需考慮的因素。企業的短期償債能力越強，用于償還債務的速動資產也就越多，債權人的風險也就越小，企業也就越容易籌集到資金。盈利是企業償債和信用的保障，盈利能力是衡量企業信用的一個重要方面，盈利能力越強的企業，財務基礎越牢固，企業對外籌資的能力和清償債務的能力也越強，企業發生財務危機的可能性也越小，越容易獲得銀行的信任。因此，短期償債能力和盈利能力也是債權人向其提供借款時必需優先考慮的因素。

4.投資機會和企業成長性

與債務融資能力的關聯度分別為0.72447502、0.668612，關聯度比較小。理論上企業的投資機會越大，資金回收越有保障，債權人也就越樂意給有高投資機會的企業貸款，但實際上對于投資機會的高低并沒有一個非常統一的標準來衡量，并且高收益必然伴隨高風險，所以大多數債權人為了規避風險，通常為有高投資機會的企業提供資金時非常慎重，大多數債權人對于企業的投資機會相對于其他因素來說并不是充分信任，因此該因素相對于其他因素來說對中小企業提高其債務融資能力的影響較小。由于金融機構對企業的成長性難以進行準確地了解和判斷，因此在判斷企業的信用狀況和還款能力時，企業的成長性也就沒有作為非常關鍵的因素。

（二）建議

1.創新融資擔保產品

資產擔保價值是提高中小企業債務融資能力的最為關鍵的因素，中小企業應該通過擔保產品創新來提高其資產擔保價值，進而提高其債務融資能力。（1）存貨與應收賬款擔保。存貨與應收賬款在企業資產中比例很大，占60%，因此，當企業具有穩定的市場以及持續發展的能力時，就可以以應收賬款抵押方式融到資金；動產質押中企業對原材料、周轉材料、半成品、產成品等存貨仍可以自由轉讓或者設定抵押，不會影響企業正常的生產經營。（2）股權質押。股權質押是借款人以其自身或第三人合法持有的某公司（上市公司、非上市股份有限公司、有限責任公司）的股權為質物向銀行申請貸款，中小企業由于其規模等因素的限制，往往缺少可擔保財產，充分利用其股權進行質押融資，不但可以解決融資困境，提高資產擔保價值，而且還可以使企業更加關注其股權價值，同時注意防范股權質押融資過程中的風險，如此會形成良性循環，促進企業的發展。

企業應該不斷地創新信貸市場的擔保產品，找出符合中小企業特點的擔保方式，以使企業資產擔保價值達到最優。

2.擴大企業規模，提高經營力度

企業規模和經營力度是提高中小企業債務融資能力的第二個層次的影響因素，這也是中小企業解決其融資困境必需加以考慮的重要因素。企業應該注重資本積累與資本投資，根據發展需要適時擴大企業規模，完善企業制度，不能停滯不前被其他企業所超越甚至吞噬。另外，企業應該及其注重生產經營，適當加大經營力度，以呈現出健康、持續發展的面貌，提升其在行業中的地位，從而提高融資能力。

3.提高企業短期償債能力和盈利能力

短期償債能力和盈利能力是提高中小企業債務融資能力的第三個層次的影響因素，中小企業想要提高其債務融資能力必須考慮提高其短期償債能力和盈利能力。

4.把握投資機會，促進企業持續穩定成長

投資機會和企業成長性是提高中小企業債務融資能力的第四個層次的影響因素。這兩個因素相對于其他五個因素來說，對中小企業債務融資能力的影響較小，但也應注重把握企業投資機會，促進企業持續穩定成長。●

【參考文獻】

［1］ 何星納.蘭州市房地產價格影響因素的灰色關聯度研究［J］.甘肅科技，2010（9）.

［2］ 趙麗麗，焦繼文.房價影響因素的灰色關聯度分析［J］.統計與決策，2007（23）.

［3］ 吳慧娟.我國中小企業融資方式的選擇［D］.華中科技大學碩士學位論文，2010.

［4］ 孔德蘭.中小企業融資結構與融資策略研究［Ｍ］.中國財政經濟出版社，2009：99-103.

［5］ 李定安，周建波.中國房地產上市公司債務融資影響因素新探［J］.經濟與管理研究，2007（10）：63-69.

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三、結論與建議

（一）結論

通過以上分析及實證研究得出影響中小企業債務融資能力的四個層次因素：

1.資產擔保價值

與債務融資能力的關聯度為0.878629，說明企業的資產擔保價值即企業可以用于擔保的資產是影響其債務融資能力的最主要因素。抵押和擔保是金融機構對中小企業提供貸款時降低風險、保護自己利益的重要工具，能夠提供可接受的抵押和擔保的中小企業也可以得到條件相對優惠的貸款；反之，如果中小企業不能提供擔保或抵押，在申請貸款時，他們不是面臨著信貸配給，就是面臨著不利的貸款條件(通常是較高的利率和較短的期限)。資產擔保價值越大，負債得到償還的保障越強，這樣，債權人承擔的風險相應減小，因此，資產擔保價值大的中小企業更容易獲得債務融資。這也是債權人在為中小企業提供資金時首先考慮的因素，從而資產擔保價值是中小企業債務融資最為重要的因素。

2.企業規模和經營力度

與債務融資能力的關聯度分別為0.853683、0.8496241，在0.85左右。說明企業的規模和經營力度也是債權人給中小企業提供資金時著重考慮的因素。規模大的企業由于自身的資源充分，財力雄厚，具有進行多元化經營的能力，能夠在一定程度上分散企業經營的風險，具有較高的抗風險能力，更小的破產可能性；另外，較大的企業規模也向銀行等金融機構傳遞出強烈的正向信號，比較容易獲得銀行等金融機構的信任，因此，企業的規模越大越有助于金融機構對企業充分信任，進而能夠提升企業的債務融資能力。企業的經營力度越大，企業經營活動產生的現金流量也就越大，那么企業用于償還負債的資金也就越多，債權人的風險也就越小，因此企業也就越容易籌集到資金。所以規模和經營力度是影響中小企業債務融資能力的兩個次要因素。

3.短期償債能力和盈利能力

與債務融資能力的關聯度分別為0.80498888和0.792329，在0.8左右，這也是中小企業提高其債務融資能力所必需考慮的因素。企業的短期償債能力越強，用于償還債務的速動資產也就越多，債權人的風險也就越小，企業也就越容易籌集到資金。盈利是企業償債和信用的保障，盈利能力是衡量企業信用的一個重要方面，盈利能力越強的企業，財務基礎越牢固，企業對外籌資的能力和清償債務的能力也越強，企業發生財務危機的可能性也越小，越容易獲得銀行的信任。因此，短期償債能力和盈利能力也是債權人向其提供借款時必需優先考慮的因素。

4.投資機會和企業成長性

與債務融資能力的關聯度分別為0.72447502、0.668612，關聯度比較小。理論上企業的投資機會越大，資金回收越有保障，債權人也就越樂意給有高投資機會的企業貸款，但實際上對于投資機會的高低并沒有一個非常統一的標準來衡量，并且高收益必然伴隨高風險，所以大多數債權人為了規避風險，通常為有高投資機會的企業提供資金時非常慎重，大多數債權人對于企業的投資機會相對于其他因素來說并不是充分信任，因此該因素相對于其他因素來說對中小企業提高其債務融資能力的影響較小。由于金融機構對企業的成長性難以進行準確地了解和判斷，因此在判斷企業的信用狀況和還款能力時，企業的成長性也就沒有作為非常關鍵的因素。

（二）建議

1.創新融資擔保產品

資產擔保價值是提高中小企業債務融資能力的最為關鍵的因素，中小企業應該通過擔保產品創新來提高其資產擔保價值，進而提高其債務融資能力。（1）存貨與應收賬款擔保。存貨與應收賬款在企業資產中比例很大，占60%，因此，當企業具有穩定的市場以及持續發展的能力時，就可以以應收賬款抵押方式融到資金；動產質押中企業對原材料、周轉材料、半成品、產成品等存貨仍可以自由轉讓或者設定抵押，不會影響企業正常的生產經營。（2）股權質押。股權質押是借款人以其自身或第三人合法持有的某公司（上市公司、非上市股份有限公司、有限責任公司）的股權為質物向銀行申請貸款，中小企業由于其規模等因素的限制，往往缺少可擔保財產，充分利用其股權進行質押融資，不但可以解決融資困境，提高資產擔保價值，而且還可以使企業更加關注其股權價值，同時注意防范股權質押融資過程中的風險，如此會形成良性循環，促進企業的發展。

企業應該不斷地創新信貸市場的擔保產品，找出符合中小企業特點的擔保方式，以使企業資產擔保價值達到最優。

2.擴大企業規模，提高經營力度

企業規模和經營力度是提高中小企業債務融資能力的第二個層次的影響因素，這也是中小企業解決其融資困境必需加以考慮的重要因素。企業應該注重資本積累與資本投資，根據發展需要適時擴大企業規模，完善企業制度，不能停滯不前被其他企業所超越甚至吞噬。另外，企業應該及其注重生產經營，適當加大經營力度，以呈現出健康、持續發展的面貌，提升其在行業中的地位，從而提高融資能力。

3.提高企業短期償債能力和盈利能力

短期償債能力和盈利能力是提高中小企業債務融資能力的第三個層次的影響因素，中小企業想要提高其債務融資能力必須考慮提高其短期償債能力和盈利能力。

4.把握投資機會，促進企業持續穩定成長

投資機會和企業成長性是提高中小企業債務融資能力的第四個層次的影響因素。這兩個因素相對于其他五個因素來說，對中小企業債務融資能力的影響較小，但也應注重把握企業投資機會，促進企業持續穩定成長。●

【參考文獻】

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［3］ 吳慧娟.我國中小企業融資方式的選擇［D］.華中科技大學碩士學位論文，2010.

［4］ 孔德蘭.中小企業融資結構與融資策略研究［Ｍ］.中國財政經濟出版社，2009：99-103.

［5］ 李定安，周建波.中國房地產上市公司債務融資影響因素新探［J］.經濟與管理研究，2007（10）：63-69.

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三、結論與建議

（一）結論

通過以上分析及實證研究得出影響中小企業債務融資能力的四個層次因素：

1.資產擔保價值

與債務融資能力的關聯度為0.878629，說明企業的資產擔保價值即企業可以用于擔保的資產是影響其債務融資能力的最主要因素。抵押和擔保是金融機構對中小企業提供貸款時降低風險、保護自己利益的重要工具，能夠提供可接受的抵押和擔保的中小企業也可以得到條件相對優惠的貸款；反之，如果中小企業不能提供擔保或抵押，在申請貸款時，他們不是面臨著信貸配給，就是面臨著不利的貸款條件(通常是較高的利率和較短的期限)。資產擔保價值越大，負債得到償還的保障越強，這樣，債權人承擔的風險相應減小，因此，資產擔保價值大的中小企業更容易獲得債務融資。這也是債權人在為中小企業提供資金時首先考慮的因素，從而資產擔保價值是中小企業債務融資最為重要的因素。

2.企業規模和經營力度

與債務融資能力的關聯度分別為0.853683、0.8496241，在0.85左右。說明企業的規模和經營力度也是債權人給中小企業提供資金時著重考慮的因素。規模大的企業由于自身的資源充分，財力雄厚，具有進行多元化經營的能力，能夠在一定程度上分散企業經營的風險，具有較高的抗風險能力，更小的破產可能性；另外，較大的企業規模也向銀行等金融機構傳遞出強烈的正向信號，比較容易獲得銀行等金融機構的信任，因此，企業的規模越大越有助于金融機構對企業充分信任，進而能夠提升企業的債務融資能力。企業的經營力度越大，企業經營活動產生的現金流量也就越大，那么企業用于償還負債的資金也就越多，債權人的風險也就越小，因此企業也就越容易籌集到資金。所以規模和經營力度是影響中小企業債務融資能力的兩個次要因素。

3.短期償債能力和盈利能力

與債務融資能力的關聯度分別為0.80498888和0.792329，在0.8左右，這也是中小企業提高其債務融資能力所必需考慮的因素。企業的短期償債能力越強，用于償還債務的速動資產也就越多，債權人的風險也就越小，企業也就越容易籌集到資金。盈利是企業償債和信用的保障，盈利能力是衡量企業信用的一個重要方面，盈利能力越強的企業，財務基礎越牢固，企業對外籌資的能力和清償債務的能力也越強，企業發生財務危機的可能性也越小，越容易獲得銀行的信任。因此，短期償債能力和盈利能力也是債權人向其提供借款時必需優先考慮的因素。

4.投資機會和企業成長性

與債務融資能力的關聯度分別為0.72447502、0.668612，關聯度比較小。理論上企業的投資機會越大，資金回收越有保障，債權人也就越樂意給有高投資機會的企業貸款，但實際上對于投資機會的高低并沒有一個非常統一的標準來衡量，并且高收益必然伴隨高風險，所以大多數債權人為了規避風險，通常為有高投資機會的企業提供資金時非常慎重，大多數債權人對于企業的投資機會相對于其他因素來說并不是充分信任，因此該因素相對于其他因素來說對中小企業提高其債務融資能力的影響較小。由于金融機構對企業的成長性難以進行準確地了解和判斷，因此在判斷企業的信用狀況和還款能力時，企業的成長性也就沒有作為非常關鍵的因素。

（二）建議

1.創新融資擔保產品

資產擔保價值是提高中小企業債務融資能力的最為關鍵的因素，中小企業應該通過擔保產品創新來提高其資產擔保價值，進而提高其債務融資能力。（1）存貨與應收賬款擔保。存貨與應收賬款在企業資產中比例很大，占60%，因此，當企業具有穩定的市場以及持續發展的能力時，就可以以應收賬款抵押方式融到資金；動產質押中企業對原材料、周轉材料、半成品、產成品等存貨仍可以自由轉讓或者設定抵押，不會影響企業正常的生產經營。（2）股權質押。股權質押是借款人以其自身或第三人合法持有的某公司（上市公司、非上市股份有限公司、有限責任公司）的股權為質物向銀行申請貸款，中小企業由于其規模等因素的限制，往往缺少可擔保財產，充分利用其股權進行質押融資，不但可以解決融資困境，提高資產擔保價值，而且還可以使企業更加關注其股權價值，同時注意防范股權質押融資過程中的風險，如此會形成良性循環，促進企業的發展。

企業應該不斷地創新信貸市場的擔保產品，找出符合中小企業特點的擔保方式，以使企業資產擔保價值達到最優。

2.擴大企業規模，提高經營力度

企業規模和經營力度是提高中小企業債務融資能力的第二個層次的影響因素，這也是中小企業解決其融資困境必需加以考慮的重要因素。企業應該注重資本積累與資本投資，根據發展需要適時擴大企業規模，完善企業制度，不能停滯不前被其他企業所超越甚至吞噬。另外，企業應該及其注重生產經營，適當加大經營力度，以呈現出健康、持續發展的面貌，提升其在行業中的地位，從而提高融資能力。

3.提高企業短期償債能力和盈利能力

短期償債能力和盈利能力是提高中小企業債務融資能力的第三個層次的影響因素，中小企業想要提高其債務融資能力必須考慮提高其短期償債能力和盈利能力。

4.把握投資機會，促進企業持續穩定成長

投資機會和企業成長性是提高中小企業債務融資能力的第四個層次的影響因素。這兩個因素相對于其他五個因素來說，對中小企業債務融資能力的影響較小，但也應注重把握企業投資機會，促進企業持續穩定成長。●

【參考文獻】

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［3］ 吳慧娟.我國中小企業融資方式的選擇［D］.華中科技大學碩士學位論文，2010.

［4］ 孔德蘭.中小企業融資結構與融資策略研究［Ｍ］.中國財政經濟出版社，2009：99-103.

［5］ 李定安，周建波.中國房地產上市公司債務融資影響因素新探［J］.經濟與管理研究，2007（10）：63-69.