關(guān)于在深化改革中完善陜西金融市場體系的幾點思考

周阿利

( 中共西安市委黨校，西安710054)

市場經(jīng)濟在世界范圍內(nèi)被大家普遍認為是比較成功的經(jīng)濟模式，它能夠帶來公平和效率?；仡櫄v史，我國改革開放的過程就是一個市場經(jīng)濟不斷深化的過程，但是在過去的十年內(nèi)許多經(jīng)濟領(lǐng)域都出現(xiàn)了政府的過多干預(yù)，十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》(以下簡稱《決定》)中指出要“使市場在資源配置中起決定性作用”。市場由“基礎(chǔ)性作用”到“決定性作用”就是經(jīng)濟發(fā)展過程中不斷深化市場作用的一個體現(xiàn)，也指明了我國經(jīng)濟發(fā)展的市場化方向，現(xiàn)階段我國金融領(lǐng)域的市場化就是完善金融市場體系。當(dāng)然，完善金融市場體系有其合理的理論和實踐背景，陜西的經(jīng)濟落后于發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，金融市場的建設(shè)更是滯后于陜西的實體經(jīng)濟和發(fā)達地區(qū)金融市場，在這種背景下如何建設(shè)金融市場體系是本文要討論的重點問題。

一、完善金融市場體系的現(xiàn)實依據(jù)

1. 經(jīng)濟運行的現(xiàn)實困境要求完善金融市場體系。過去35 年的中國經(jīng)濟高速增長主要靠投資和出口兩輪驅(qū)動，但是陜西地處內(nèi)陸，出口對經(jīng)濟增長的貢獻非常薄弱，屬于典型的投資驅(qū)動型經(jīng)濟。中國在長期不變的政策背景下，又遇到世界經(jīng)濟危機，經(jīng)濟面臨很大的下行壓力，經(jīng)濟運行又一次陷入產(chǎn)能過剩困境。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的測算，我國制造業(yè)產(chǎn)能的利用率是78%，其中比較嚴重的像鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁和船舶的產(chǎn)能利用率只有71% -75%，這與國際上的產(chǎn)能利用率達到85%以上尚有較大差距。這次產(chǎn)能過剩主要是由于2008 年底實施4 萬億投資計劃與2013 年下半年在經(jīng)濟下滑情況下穩(wěn)增長又有許多地方版的4 萬億顯現(xiàn)的一個運行結(jié)果。

陜西省的情況和全國的形勢基本一致，作為二產(chǎn)強支撐型的陜西省經(jīng)濟發(fā)展也面臨相同的結(jié)構(gòu)性行業(yè)產(chǎn)能過剩困境，由于我國統(tǒng)計系統(tǒng)指標(biāo)體系尚未健全，無法獲得陜西行業(yè)過剩的精確評價，但根據(jù)有關(guān)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，陜西省電力、水泥、焦化、造紙、電石、鐵合金、鉛鋅冶煉，太陽能光伏、風(fēng)電新興行業(yè)存在產(chǎn)能過剩現(xiàn)象。產(chǎn)能過剩是一個實體經(jīng)濟問題，從根本上說是一個投融資體制問題，就是金融資源通過以銀行為主的間接渠道將資金輸送到本已過剩的產(chǎn)業(yè)之上，這使得產(chǎn)能過剩愈加嚴重。陜西現(xiàn)行金融資源的錯配和扭曲加劇了傳統(tǒng)部門的產(chǎn)能過剩，抑制了市場化企業(yè)的成長。解決這一問題可以通過對外投資，而對外投資除了產(chǎn)業(yè)支撐以外，需要一定的金融支持，在金融全球化的背景下，需要我們不斷推進金融領(lǐng)域的市場化改革，進一步完善金融市場體系。

2. 資產(chǎn)短缺的新形勢，要求完善金融市場體系。“資產(chǎn)短缺”是由美國卡巴雷羅經(jīng)濟學(xué)教授提出的從宏觀視角展開資產(chǎn)供需均衡分析的重要概念。資產(chǎn)需求主要由經(jīng)濟體的儲蓄水平?jīng)Q定，資產(chǎn)的供應(yīng)則由資產(chǎn)的基礎(chǔ)價值決定。當(dāng)資產(chǎn)供給與需求相等時，資產(chǎn)市場達到供需均衡，資產(chǎn)供應(yīng)小于資產(chǎn)需求時就會出現(xiàn)“資產(chǎn)短缺”狀態(tài)。

中國是世界上儲蓄率最高的國家，陜西省也屬于高儲蓄地區(qū)。改革開放35 年，陜西人均GDP 從291 元增長到現(xiàn)在的42752 元，增長了147 倍，而人均儲蓄由28 元增長到2013 年5 月末的31689 元，增長了1146 倍。一般來說，一個國家或地區(qū)儲蓄量增長，代表人們對資產(chǎn)的需求在放大，儲蓄的增加產(chǎn)生的資產(chǎn)需求也在不斷增強，反過來說，我省目前資產(chǎn)處于短缺階段。一個國家或地區(qū)進入資產(chǎn)短缺，資產(chǎn)價格泡沫化就是必然現(xiàn)象。因為資產(chǎn)短缺，股票成為稀缺資源，房子不再是房子，而是資產(chǎn)，才會出現(xiàn)“中國大媽”搶購黃金、投資房產(chǎn)的情形。在這個背景下，只有金融大發(fā)展，把更多企業(yè)推進資本市場，讓企業(yè)能創(chuàng)造更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，市場的資產(chǎn)供給才有可能大幅度增加，才能解決經(jīng)濟泡沫問題。

二、陜西金融市場體系存在的主要問題

陜西屬于西部欠發(fā)達地區(qū)，陜西的金融市場體系與全國的金融市場體系發(fā)展的態(tài)勢大體相一致，金融市場服務(wù)滯后于經(jīng)濟增長，而且金融市場體系落后于全國其它發(fā)達地區(qū)，主要表現(xiàn)為以下幾點:

1. 直接融資的市場比例偏小，增加了社會經(jīng)濟的發(fā)展成本。金融市場存在兩種融資方式，一種是以信貸為主的間接融資方式，一種是以股票、債券為主的直接融資方式。間接融資方式可以集聚閑散資金，有利于國家集中調(diào)動資金支持重點行業(yè)的發(fā)展，這種方式非常適合工業(yè)化早期中國集中力量辦大事的歷史時期。而直接融資方式將資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金快速合理配置和使用效益的提高，同時直接融資的成本較低而投資收益較大，直接融資比例擴大的過程是金融領(lǐng)域不斷推進市場化深度的過程。

陜西目前金融市場的發(fā)展表現(xiàn)出明顯的不均衡和不合理現(xiàn)象，資本市場規(guī)模相對較小、股票和債券的比例失衡等。2013 年末陜西省人民幣各項存款余額25577.19 億元，2013 年末陜西上市的公司只有39 家，總市值2207.5 億人民幣，而同期四川上市公司是90 家。2013 年陜西上市公司利用資本市場融資63.67 億元，其中，通過增股、配股股權(quán)融資51.67 億元，秦川發(fā)展、西安民生等2 家公司發(fā)行公司債融資10.5 億元，國德電氣在我省為全國中小企業(yè)私募債試點省份的背景下發(fā)行中小企業(yè)私募債融資1.5 億元。從以上數(shù)據(jù)可以看出陜西金融市場中主要是間接融資規(guī)模，直接融資規(guī)模比較小，而且直接融資中債權(quán)融資的規(guī)模遠低于股權(quán)融資，金融市場中股票與債券融資的比例失調(diào)。

2. 國有控股銀行的資金運作效率不佳，同時公司治理結(jié)構(gòu)不完善。金融市場對發(fā)展陜西市場經(jīng)濟做了很大貢獻，但是它的步伐相對落后于其他領(lǐng)域。過去我們一直采用以銀行為主的間接融資方式，主要想利用金融體系動員資金的功能，政府用行政手段直接分配稀缺資源的資本，以保證處于優(yōu)先發(fā)展地位的國有大企業(yè)和重工業(yè)獲得足夠的資本支持，但是同時也犧牲了金融資源配置和利用效率。

截至2013 年末，陜西省銀行業(yè)金融機構(gòu)共有43 家，按類型分，有國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行、陜西信合等，但是這些都是國有性質(zhì)，由于國有銀行業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)內(nèi)部缺陷，黨委領(lǐng)導(dǎo)下的公司運作機制，使得內(nèi)部的激勵約束機制不健全，進而影響銀行金融機構(gòu)的運營效率，銀行金融機構(gòu)與政府之間存在一定的關(guān)系，這樣使得本來稀缺的資本資源大都流動到大型的基礎(chǔ)項目上，而經(jīng)濟重要組成部分的中小企業(yè)卻經(jīng)常處于“缺血”狀態(tài)，市場經(jīng)濟最有活力的部分往往很難得到資金的支持。

3. 金融創(chuàng)新性不足，制約金融市場的發(fā)展活力。創(chuàng)新是金融市場發(fā)展的重要源泉，無論是金融市場主管部門還是市場參與者，都認識到產(chǎn)品創(chuàng)新對于金融市場發(fā)展的重要性。與發(fā)達國家和我國發(fā)達地區(qū)比起來，陜西的金融創(chuàng)新是比較落后的，金融資源分配過于依賴政府，這降低了金融資源的效率，并嚴重地削弱了我省金融機構(gòu)的創(chuàng)新競爭能力。

陜西的金融創(chuàng)新不足主要表現(xiàn)為:一是金融體系由大型機構(gòu)主導(dǎo)，對新興產(chǎn)業(yè)多樣化金融服務(wù)需求反應(yīng)較慢，為中低端客戶服務(wù)的中小金融機構(gòu)力量薄弱，特別是經(jīng)濟發(fā)展相對滯后的邊遠山區(qū)、農(nóng)村等區(qū)域金融機構(gòu)力量薄弱。二是銀行業(yè)務(wù)集中度過高，主要依賴存貸款業(yè)務(wù)，貸款業(yè)務(wù)又主要集中于大客戶，中間業(yè)務(wù)發(fā)展不足，創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)量較小。截至2013 年年末，我省中長期貸款余額為11026 億元，短期銀行貸款4697 億元，融資租賃0.28 億元，期貨、信托產(chǎn)品不多，創(chuàng)新金融工具應(yīng)用較少。三是風(fēng)險資本市場和產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)育較慢，市場細分步伐慢、層次單一。四是上市公司數(shù)量少，至2013 年年末陜西僅有39 只上市公司股票，并且都是通過A 股進行籌資的，沒有一家公司通過B 股市場或者海外進行上市融資。

4. 金融市場生態(tài)環(huán)境不健全，制約金融市場的融資效果。金融市場生態(tài)環(huán)境從微觀層面來講主要包括經(jīng)濟發(fā)展、監(jiān)管體制、法律制度、社會誠信狀況等方面的內(nèi)容。陜西省金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)正在推進，還存在許多不完善的地方:在實體經(jīng)濟方面全省仍然存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重、發(fā)展方式較為粗放，陜北、關(guān)中和陜南區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展差距大等突出問題;在信用體系建設(shè)方面與國內(nèi)發(fā)達地區(qū)和我省經(jīng)濟社會發(fā)展需要相比，還存在著城鄉(xiāng)信用建設(shè)不平衡、社會信用監(jiān)督機制不完善、個人信用意識薄弱等問題，全省信用環(huán)境建設(shè)仍需進一步加強;在法律環(huán)境方面存在系統(tǒng)金融法規(guī)缺乏、事件執(zhí)行的有效性偏低、金融法制專業(yè)人才不足、監(jiān)督資源分散等問題，有必要借鑒國內(nèi)外的成熟經(jīng)驗，進一步完善金融法治環(huán)境的建設(shè);中介服務(wù)領(lǐng)域擔(dān)保業(yè)仍存在數(shù)量少、水平低的問題，缺乏整合和綜合管理，難以滿足經(jīng)濟發(fā)展的需求，金融中介服務(wù)環(huán)境仍需不斷完善。

三、完善陜西金融市場體系的對策建議

1. 擴大直接融資比例，提高金融市場的融資效率。黨的十八屆三中全會《決定》指出，“健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重?！标兾髂酥寥珖慕鹑隗w系都是以銀行信貸為主導(dǎo)的間接融資格局。但隨著經(jīng)濟增長格局的變化，金融需求也正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，金融脫媒現(xiàn)象日益明顯，擴大直接融資比例是一種趨勢。為此，一是要助推優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市通過股票市場進行融資。利用新股發(fā)行制度由審批制改為注冊制的背景和停止一年多的IPO 又遇推遲開閘的時間機遇期，開展上市公司后備資源培育工作，建立起擬上市資源儲備庫，在推薦省內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的同時支持企業(yè)進行資產(chǎn)并購重組，提升上市公司質(zhì)量，發(fā)揮上市公司配股、增發(fā)新股，完善企業(yè)分紅制度，保護股東的利益。二是要繼續(xù)穩(wěn)步推進公司債券市場發(fā)展。發(fā)展國內(nèi)債券市場有利于人民幣的國際化，推動國內(nèi)金融市場的發(fā)展能直接促進貨幣的載體功能，以歐洲為例，比較發(fā)達的債券市場對歐元在國際上擁有一席之地起到了很大的推動作用，同理國內(nèi)建立一個發(fā)達的金融市場，尤其是固定收益市場，對推動人民幣走出去很重要。作為內(nèi)陸省份的陜西也應(yīng)加快步伐，與省發(fā)改委等部門聯(lián)合，篩選符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建立我省債券融資企業(yè)儲備庫，跟蹤服務(wù)，提高企業(yè)債券融資比例。

2. 深化金融機構(gòu)改革，豐富金融市場體系的組織細胞。金融機構(gòu)是金融市場的主體，也是市場體系的組織細胞?！稕Q定》指出，“擴大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，在加強監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機構(gòu)。”陜西省完善金融機構(gòu)改革，要注重以下兩個方面:一是向銀行業(yè)金融機構(gòu)引入民間資本或國際資本。民營銀行的設(shè)立有利于擴大投資者投資渠道和緩解中小企業(yè)融資難問題，促進我國普惠金融體系的形成。目前在我國范圍內(nèi)民營銀行獲得長足的發(fā)展，截至2013 年7 月以來，全國范圍內(nèi)已經(jīng)有30 家左右?guī)в小般y行”名稱的企業(yè)獲得核準(zhǔn)，陜西應(yīng)該利用國家釋放出民營銀行加速開放的信號發(fā)展民營銀行，同時建立適合陜西省經(jīng)濟發(fā)展水準(zhǔn)的存款保險制度，為民營銀行提供重要保障。二是推進地方金融機構(gòu)的國際化。西安是絲綢之路經(jīng)濟帶上實體經(jīng)濟實力較強的一個省份，伴隨著西安與中亞國家商貿(mào)物流的發(fā)展，西安服務(wù)機構(gòu)應(yīng)該趨向國際化發(fā)展方向，借機可以將陜西的地方金融機構(gòu)長安銀行、西安銀行在西北五省區(qū)乃至中亞國家設(shè)立分支機構(gòu)，將“請進來”與“走出去”有機結(jié)合，共同服務(wù)絲綢之路經(jīng)濟帶上的實體經(jīng)濟發(fā)展。

3. 加快金融創(chuàng)新，激發(fā)金融市場體系的活力。金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的不竭動力，《決定》指出，“鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品”。陜西的金融創(chuàng)新需要從以下幾點突破:一是創(chuàng)新對接實體經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展。例如陜西省目前正在建設(shè)和開展的35 個重點示范鎮(zhèn)、文化旅游古鎮(zhèn)以及陜南、陜北移民搬遷工程，可以通過開發(fā)市政債券，來探尋金融支持新型城鎮(zhèn)化新的融資模式。二是豐富金融市場層次和產(chǎn)品種類。首先，建立陜西省股權(quán)交易市場。積極引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險投資基金健康發(fā)展，支持創(chuàng)新型、成長型企業(yè)股權(quán)融資。其次，多渠道開發(fā)金融產(chǎn)品?？梢耘嘤屯扑]省內(nèi)企業(yè)通過B 股、H 股進行融資;開發(fā)利率市場化、匯率國際化的金融工具及相關(guān)衍生品;發(fā)展中小企業(yè)集合債券、私募債等債券融資工具。三是發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融或者移動互聯(lián)網(wǎng)金融能夠提供隨時、隨地、隨心的金融服務(wù)，創(chuàng)造最佳的客戶體驗，它是一種普惠金融形式，也是未來20 年主流金融模式。陜西省可以利用科教優(yōu)勢開發(fā)第三方支付、P2P 小額信貸、眾籌融資、新型電子貨幣以及其他網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)平臺。

4. 完善金融市場生態(tài)環(huán)境，優(yōu)化金融市場體系的土壤。金融市場的生態(tài)環(huán)境是金融可持續(xù)發(fā)展的基本保障。陜西正在努力推進“三個陜西”建設(shè)，必須積極完善金融市場的生態(tài)環(huán)境:一是完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)和分層機制。首先，建立由中國人民銀行西安分行牽頭，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯局在陜的分支機構(gòu)參加的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度。不斷提升監(jiān)管協(xié)調(diào)工作規(guī)范化和制度化水平，強化金融信息共享，減少監(jiān)管真空和過度監(jiān)管，形成監(jiān)管合力。其次，設(shè)立地方金融管理局。隨著區(qū)域性小微金融機構(gòu)、準(zhǔn)金融機構(gòu)的迅猛發(fā)展，“一行三會”這種單一層次的垂直監(jiān)管體制在對小微金融機構(gòu)監(jiān)管方面的弊端日益凸顯，應(yīng)該通過設(shè)置雙層監(jiān)督機制，組建地方金融管理局，加強地方政府對地方性金融機構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任和力度?？梢栽谀壳案鞯亟鹑谵k及其他相關(guān)機構(gòu)的基礎(chǔ)上調(diào)整充實，監(jiān)管責(zé)權(quán)范圍先窄后寬，逐步放權(quán)。二是優(yōu)化金融市場的法制環(huán)境。例如已經(jīng)建立的金融法制聯(lián)席會議，其中參加聯(lián)席會議的既有中央在陜的監(jiān)管部門、陜西省政府有關(guān)部門和陜西人大、法院、檢查院等司法機構(gòu)，發(fā)揮各方面的力量推進法治環(huán)境的建設(shè)。還可以積極探索建立金融審判庭、金融檢察科和金融仲裁院等機構(gòu)，逐步推進金融法制環(huán)境完善。三是建立和完善信用體系。逐步建立和完善企業(yè)、個人征信體系，培育和規(guī)范多元化信用主體，形成信用約束機制，創(chuàng)造誠實守信、公平自由的金融市場環(huán)境;同時建立全省金融信息聯(lián)系機制。在工商、稅收、公安、海關(guān)等政府機關(guān)、金融監(jiān)管部門和金融機構(gòu)之間搭建渠道暢通、傳遞高效的金融信息網(wǎng)絡(luò)，促進信息共享，提高信貸風(fēng)險控制水平和投融資效率。

5. 加快建設(shè)區(qū)域性金融中心，形成金融市場體系的示范區(qū)。區(qū)域性金融中心建設(shè)對陜西省金融市場體系具有標(biāo)桿示范作用。為此，一是依托西安作為金融資源聚集地的優(yōu)勢，加快西安區(qū)域性金融中心建設(shè)。以浐灞生態(tài)區(qū)為平臺，吸引全國性金融機構(gòu)將新設(shè)公司或后臺服務(wù)中心的落戶，引導(dǎo)現(xiàn)有省內(nèi)金融機構(gòu)搬遷浐灞，切實落實有關(guān)優(yōu)惠政策，支持基礎(chǔ)配套服務(wù)設(shè)施建設(shè)。同時還可對照上海自貿(mào)區(qū)積極申請西安自由貿(mào)易園區(qū)，力爭國家首批試點。二是積極推進設(shè)立西安高新區(qū)和楊凌區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。發(fā)揮西安高校、科研院所、高科技企業(yè)聚集和高新區(qū)的綜合優(yōu)勢，提升金融服務(wù)科技創(chuàng)新的水平，把西安高新區(qū)建設(shè)成為科技產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)區(qū)、金融創(chuàng)新實驗區(qū)。三是積極推動榆林能源金融功能區(qū)建設(shè)。提升榆林金融機構(gòu)和對周圍地區(qū)的金融輻射能力，力爭對全省的金融市場體系建設(shè)起到標(biāo)桿示范和帶動作用。

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