對我國上市公司股利政策的分析

摘 要：我國上市公司目前的股利政策存在著股利分配過少或不分配、缺少穩定性及持續性、缺少規范化、分配形式不合理等諸多問題，因此，需從外部監管部門層面和上市公司自身層面分別采取有針對性的措施以優化上市公司股利政策，具體包括加強信息披露制度建設以強化監督、完善資本市場以拓寬上市公司融資渠道、強化股權分置改革以改善股權結構、提高獲利能力、保持股利政策的穩定性和連續性、制定合理的股利政策等。

關鍵詞：上市公司；股利政策；問題；建議

股利政策對公司發展與股東利益有著重大的影響，股利政策不當會影響到公司的發展以及股東的利益，良好的股利政策應既能考慮到公司的未來發展，也能注重股東的利益。我國資本市場和股票市場還很不完善，上市公司的股利政策還存在許多的不足，這既不利于公司的長遠發展，也不利于保護股東利益。因此，需深入剖析上市公司股利政策的不足之處，對癥下藥。

一、股利政策概述

我國上市公司的股利政策一般有剩余股利政策、固定或持續增長股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策等四種。剩余股利政策是在公司有著良好投資機會時，依據目標資本結構，最大限度使用盈余滿足投資所需權益資本，若有剩余，再發放給股東。該政策有利于保持最佳資本結構，有利于企業價值長期最大化，但是每年股利波動較大，不利于公司樹立良好形象，一般適用于公司初創時期。固定或持續增長股利政策是將每年發放的股利固定在一個固定水平上，并在一個較長時期內保持不變，只有當未來盈余會顯著地、不可逆轉地增長時，才會提高每年股利發放額。該政策有利于樹立公司良好形象，穩定股價，但可能導致資金短缺，財務狀況惡化，該政策適用于成熟的、盈利比較好的公司。固定股利支付率政策是保持每年的股利支付率不變，該政策體現了多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，顯得比較公平，但若公司盈利不穩定，股利支付就不穩定，就容易動搖股東信心、造成股價下跌，該政策適用于盈利比較穩定的企業。低正常股利加額外股利政策是先確定一個較低的經常性的股利額，一般情況下都按此金額支付正常股利，只有當盈利較多時，才發放額外股利。該政策既能使企業保持固定股利的穩定記錄，又能使股東分享公司繁榮的好處，適用于盈利經常波動的企業。

二、我國上市公司股利政策存在的若干問題

目前，我國上市公司的股利政策存在諸多問題，概括起來，主要的問題有如下幾個：

1.股利分配過少或不分配

有數據顯示，目前，我國上市公司中仍然有不少不進行股利的分配或分配過少，其中除去一些虧損的公司，很多盈利的公司擁有足夠的資金，具備發放一定股利的能力，但也不進行股利派發或派發過少，損害了股東的利益。

2.股利政策缺少穩定性及持續性

股利政策一經制定，一般情況下是不能隨意更改，需保持一定的穩定性和持續性，否則不利于公司的發展和股東的利益。但是我國不少上市公司的股利政策卻不穩定且不持續，一方面，股利分配形式經常變動，包括現金股利、股票股利和股票回購，并且短期行為比較嚴重，缺乏長期的穩定性和持續性。另一方面，我國上市公司的股利支付率也是經常變動，而且上市公司股利政策受公司盈利水平的影響很大，上市公司對股東利益與公司未來長遠發展比較忽視，短期行為較為嚴重。國內上市公司的這種不穩定、不持續的股利對我國證券市場的發展也會產生不利的影響。

3.股利政策缺少規范化

我國上市公司的股利政策存在著較多不規范的地方：首先，很多上市公司董事會對股利政策的制定不是非常的嚴肅和重視，經常隨意更改股利政策，因此也就出現了上述所說的股利政策的不穩定性和不持續性，導致上市公司整體價值劇烈的波動。其次，雖然上市公司的股利政策通過了公司董事會的決議，但卻沒有相應的機制保證其能有效的實施起來，不利于企業的長遠發展和股東的利益。

4.股利分配形式不合理

數據顯示，近幾年來，雖然我國上市公司中派發現金股利的公司數量在增加，但是現金股利金額卻沒有明顯提高，同時，很多上市公司利用股票股利分配形式通過配股實現再籌資，意圖實現“空手套白狼”的目的，這些不合理的股利分配形式將嚴重損害投資者的利益。

三、優化上市公司股利政策的建議

在剖析了上市公司股利政策的不足的基礎上，就應當采取有針對性的措施，克服不足，優化股利政策。

1.建設好相應的信息披露制度，強化監督

目前，我國上市公司所披露的股利政策信息存在著不真實、披露不及時等問題，因此，相關監管部門要完善好相關制度，強化對上市公司股利政策信息披露的監督，規范信息披露行為。第一，對那些不分配股利的上市公司，要求其做出相應的說明和解釋。第二，對實行送股的上市公司要明確其盈余的投資去向，增強市場信息對稱性。第三，對實行配股的上市公司要明確其配股資金的投資去向，對投資項目要進行跟蹤說明，維護投資者的利益。

2.完善資本市場，拓寬上市公司融資渠道

我國目前的資本市場存在著市場結構與融資渠道過于單一的問題。正是由于這一原因，國內上市公司在派發現金股利的時候往往伴隨著配股、增股等籌資行為。因此，政府相關部門要拓寬上市公司融資渠道，通過法規政策、稅收優惠等方式解決上市公司融資難的問題。

3.強化股權分置改革，改善股權結構

當前，我國證券市場存在著股權分置的問題，部分上市公司的國有股和法人股過大，使得市場資源不能得到有效配置。因此，必須要進一步強化股權分置改革，實現上市公司所有股權的全流通和同股同權，增強市場流動性，促使內外部股東利益趨同。

4.提高獲利能力

首先，上市公司要從自身盈利水平出發，努力創造利潤增長點，提升利潤水平，通過提高獲利能力來增強自身的內源融資能力。其次，上市公司要強化資本經營，注重主營業務，對新領域的投資一定要注意風險控制，要能為股東帶來實際的投資回報率，因為上市公司的利潤水平與經營業績對上市公司股利政策的制定與股利支付水平的高低有重大影響。

5.保持股利政策的穩定性和連續性

保持股利政策的穩定性和連續性有利于實現企業價值最大化。首先，要根據企業所處行業的競爭狀況與發展階段制定企業的中長期股利政策，這有助于實現股利政策的穩定性。其次，由于當前市場行情低迷，所以應盡量提倡現金股利政策，監管部門要規范上市公司現金股利政策，透過相關機制支持公司現金股利政策，引導公司使用現金股利政策。

6.制定合理的股利政策

上市公司應進行充分的調查、研究，通盤考慮各方面的因素，包括公司所處行業發展前景、公司自身發展前景和盈利水平，不同股東的利益特征，甚至包括國家未來的產業政策動向和國內國際經濟形勢，運用一定的方法，必要時還要聘請相關的專家，科學、嚴謹的制定出符合公司未來發展要求和股東利益的股利政策。

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作者簡介：夏明，男，湖南株洲人，碩士，講師，從事財務管理、財務會計研究endprint