上海家化與索芙特發展趨勢比較研究

李慧玲

(魯藥集團有限公司，濟南 250100)

上海家化與索芙特發展趨勢比較研究

李慧玲

(魯藥集團有限公司，濟南 250100)

上海家化和索芙特是在國內A股上市的僅有的兩家生產化妝品的民族企業，基于從財務角度比較分析這兩家化妝品類民族企業的償債能力、營運能力、營利能力以及發展能力，提出了促進國內化妝品企業應對國內外激烈競爭的生存之道，即要加強內部管理，提高產品質量，加強產品宣傳力度，充分利用互聯網在營銷方面的優勢，積極開拓國際市場，提高民族企業產品整體市場占有率，改變“洋品牌”占主導地位的行業現狀。

上海家化；索芙特；發展趨勢

在名目繁多的化妝品品牌中，我國民族品牌的發展異常艱難。相比而言，人們似乎更青睞蘭寇、雅詩蘭黛等“洋品牌”。在極少的民族品牌中，上海家化和索芙特又是在國內A股上市的僅有的兩家企業，而且近年的發展呈兩極分化。本文選取這兩家企業2008年至2013年六年的年報數據，旨在通過從財務角度分析兩家企業四大能力，洞悉民族品牌化妝品發展情況。

一、償債能力分析

(一)營運資金

表1 上海家化和索芙特2008年-2013年營運資金情況

圖一 上海家化和索芙特2008年-2013年營運資金情況

從表1和圖一可以看出，上海家化的營運資金一直是呈上升趨勢，尤其是2012年，由于受股權改制及明星產品的影響，其銷售額大幅增加，致使流動資產高速增長，因而營運資金也大幅上升。而索芙特則總體呈下降趨勢，自2006年索芙特巔峰期過后，其經營狀況便一路下滑。從圖表可以看出，二者差距越來越明顯，雖然營運資金只是一個絕對值，但仍可初步判斷索芙特短期償債能力存在一些問題。

(二)流動比率

表2 上海家化和索芙特2008年-2013年流動比率

圖二 上海家化和索芙特2008年-2013年流動比率

上海家化近幾年的流動比率一直保持在2以上，且總體呈上升趨勢，波動較小。相比而言，索芙特自2009年開始就一直低于上海家化，且波動幅度也較大。但自2012年開始，索芙特流動比率開始逐步回升，其原因是索芙特轉讓了其子公司廣西松本清化妝品連鎖有限公司股權獲取投資收益1.57億元，同時合并報表層面轉回不需要母公司承擔的松本清累計虧損的1767.81萬元。

(三)資產負債率

表3 上海家化和索芙特2008年-2013年資產負債率

圖三 上海家化和索芙特2008年-2013年資產負債率

從表3和圖三可見，兩家的資產負債率都不高，上海家化比較穩定，總體是降低的趨勢，表明其自有資金基本可以滿足其日常經營的需要，不需要通過額外的負債來籌集資金，償債能力逐漸增強。索芙特近幾年的波動相對較大，尤其是2011年至2012年，資產負債率較高，這對所有者是有利的，但對于債權人來說，企業的償債風險增加。

由上述圖表可見，上海家化近幾年波動幅度較小，發展能力較為穩定，且一直朝良性方向發展，而索芙特則波動較大。但上海家化應該注意：過高的償債比率會造成資金占用的低效率，從而喪失更好的投資機會，造成較大的機會成本，不利于企業未來的發展。

二、營運能力分析

(一)應收賬款周轉天數

表4 上海家化和索芙特2008年-2013年應收賬款周轉天數

圖四 上海家化和索芙特2008年-2013年應收賬款周轉天數

從圖表可見，上海家化的應收賬款周轉天數比較低且很穩定，證明其對應收賬款的控制比較好，流動資金的使用效率高。對比而言，索芙特對應收賬款的控制不如上海家化，不僅收回天數較長而且波動還比較大。2008年，因受金融危機影響，索芙特應收賬款收回天數持續上升；而上海家化基本上沒有受到影響，上海家化對風險與危機的應對能力較強，公司實力比較雄厚。

(二)存貨周轉天數

表5 上海家化和索芙特2008年-2013年存貨周轉天數

圖五 上海家化和索芙特2008年-2013年存貨周轉天數

在存貨周轉天數方面，上海家化依舊較低且波動不大，說明其對存貨的管理較好，日常的生產經營活動比較穩定。而索芙特在2007-2011年是上海家化的近3倍，存貨的變現速度較慢，但在2012年下降至與上海家化差不多的水平，其原因是企業為加強生產經營和提高企業收入，采取降低出廠價的方式，刺激存貨流轉。

(三)流動資產周轉天數

表6 上海家化和索芙特2008年-2013年流動資產周轉天數

圖六 上海家化和索芙特2008年-2013年流動資產周轉天數

在流動資產周轉天數方面，上海家化一直保持在很低的水平，說明流動資產的流動周轉速度較快，對流動資產的利用效果較好。索芙特的流動資產周轉天數一直遠大于上海家化，但是，近年來逐步降低，說明企業對流動資產的管理逐步提升。

(四)固定資產周轉率

表7 上海家化和索芙特2008年-2013年固定資產周轉率

圖七 上海家化和索芙特2008年-2013年固定資產周轉率

在固定資產周轉率方面，上海家化逐年上升，且水平較高，說明企業固定資產的利用效率較高，資產經營風險較小，固定資產投資得當，固定資產結構合理。而索芙特自2008年受金融危機影響以來，一直保持在極低水平，說明其固定資產的利用效率不盡如人意，生產經營的效率與效果不好。

(五)總資產周轉率

表8 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產周轉率

圖八 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產周轉率

在總資產周轉率方面，上海家化一直保持相對較高水平，說明資產的管理水平較高，相應的企業償債能力和獲利能力也較高。反觀索芙特，其總資產周轉率較低，表明其利用全部資產進行經營活動的能力差、效率低，最終還將影響其盈利能力。或許索芙特應采取適當措施提高各項資產的利用程度，對那些確實無法提高利用率的多余、閑置資產應及時進行處理，加速資產周轉速度。

通過分析營運能力，可以看出上海家化的資產周轉效率普遍優于索芙特，而索芙特自2006年巔峰時刻過后，運營效率一直不佳，資產周轉不靈。從兩家周轉效率上的差異也可以看出，雖然同為上市公司，但兩家的實力與經營效果有較大差距。

三、營利能力分析

(一)總資產報酬率

表9 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產報酬率

圖九 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產報酬率

上海家化總資產報酬率總體呈現上升趨勢，且水平較高，表明其資金運動較快，資金占用總額小而實現的業務量較大，從而用較少的資產投入就能獲得較多利潤。而索芙特在2010-2013年多呈現虧損狀態，只在2012年實現盈利。該年份盈利是索芙特在經歷了兩年虧損后，通過采取降低出廠價，增加營業收入、裁員近200人，不正當削減成本以及出售子公司實現的。剔除該因素，2012年，索芙特實際仍是虧損的。而2013年接著虧損表明，通過變賣資產實現盈利的手段是不可取的，雖然其短時間內可以實現營利、粉飾報表，但對于企業的長遠發展是無益的。索芙特應該合理使用資金，降低消耗，避免資產閑置、資金沉淀、資產損失浪費等，提高資產運用效率，方能提高總資產報酬率。

(二)資產凈利潤率

表10 上海家化和索芙特2008年-2013年資產凈利潤率

圖十 上海家化和索芙特2008年-2013年資產凈利潤率

從圖表可見，二者呈現反向變化。上海家化資產凈利率連續多年上升，表明其投入產出的水平越來越高，資產運營效果良好。而索芙特則運營不佳，波動較大，從2008年大幅下降以來，一直未有好轉的態勢。尤其在2011年，因主要原材料價格大幅上升，水、電、燃料、人力資源成本、管理費用、財務費用等較大幅度上升，同時因加大對存貨清理力度，部分削價促銷，部分報廢處理，并在期末按會計準則的要求計提各項資產減值準備，導致其出現大幅虧損。

(三)成本費用利潤率

表11 上海家化和索芙特2008年-2013年成本費用利潤率

圖十一 上海家化和索芙特2008年-2013年成本費用利潤率

上海家化近年來的成本費用利潤率連續多年上升，顯示了其良好盈利能力。而索芙特則多呈現虧損狀態，其在2012年看似有所好轉，實際上是通過裁員，降低生產成本，提高利潤率，扭轉其虧損狀態，從而避免其退市的風險。

(四)營業凈利率

表12 上海家化和索芙特2008年-2013年營業凈利率

圖十二 上海家化和索芙特2008年-2013年營業凈利率

在營業凈利率方面，上海家化一直處在較高水平，且凈利率呈現上升趨勢，尤其是在2012年，企業明確發展戰略，集中資源，做大“六神、美加凈、佰草集”三個超級品牌，關停了投資效益不佳的清妃、可采、露美、珂珂品牌；花王業務亦貢獻較多收入；同時，公司的銷售費用和管理費用控制嚴格，所以凈利潤實現大幅增長。2013年，佰草集推出了具有新護膚理念的新品“太極丹”，銷售火爆，單套產品售價1080元，為佰草集目前單價最高的產品，極大提高了企業綜合盈利能力。而索芙特除在2012年出現略微上漲外，近年來基本連年走低，證明其近幾年的經營確實存在著一些問題。

通過對營利能力的分析可以看出，上海家化的營利狀況總體來說還是不錯的，但是反觀索芙特，多處于虧損狀態。綜合前面對償債能力及營運能力的分析，可以看出，索芙特近幾年的發展確實面臨很大壓力。

四、增長能力分析

(一)總資產增長率

表13 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產增長率

圖十三 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產增長率

上海家化總資產一直保持著不錯的增長率，這對其長久發展及盈利是很有益的。2012年，受股權改制及盈利增加的影響，總資產增長率大幅提高。而反觀索芙特，其總資產多年出現負增長，作為生產經營的基礎，總資產的下降不利于企業未來發展，這進一步證明其近幾年的經營狀況不佳。

(二)營業收入增長率

表14 上海家化和索芙特2008年-2013年營業收入增長率

圖十四 上海家化和索芙特2008年-2013年營業收入增長率

在營業收入增長率方面，上海家化多年處于較高水平。2013年，由于受化妝品行業激烈競爭的影響，營業收入增長率出現下降，但其他年份增長率多年保持在10%以上。索芙特由于受金融危機的影響，08、09年度營業收入出現負增長；2013年再度出現負增長，其原因在于單純概念的營銷方式已經滯后，產品創新不足，概念產品被邊緣化，盲目發展多元化，主業尚且沒有發展好，多元化反而拖累了生產經營活動。

通過對增長能力的分析可以看出，上海家化的增長能力要遠高于索芙特。激烈的行業競爭對兩家企業都有影響，但上海家化所受不利影響明顯小于索芙特。只有自身做大做強，自身實力得到真正提高，企業才能更加從容面對各種沖擊與挑戰。

五、結論與啟示

通過比較四大能力可見，兩家民族企業確實存在一定差距，上海家化在各項能力上的表現均要明顯優于索芙特。

上海家化作為一個優秀民族企業，自身實力較為雄厚，擁有良好償債能力，資產營運效率也較高，獲取利潤的能力更是可圈可點。對于未來發展，上海家化應注意提高資金使用效率，加大投資力度，減少資金閑置現象，繼續保持或者提高現有資產周轉狀況，提高企業核心競爭能力，降低外界大環境對企業的影響，堅持多元化發展，加強宣傳，利用自身科技優勢，在提高產品質量的同時降低企業生產成本，從而實現更好盈利。

索芙特曾輝煌一時，現在卻面臨諸多亟待解決的問題。索芙特應更關注如何在充分利用借入資金的同時，盡可能降低財務風險。雖然索芙特一直在努力提高和改善其營運效率，并取得了一定效果(應收賬款和存貨周轉天數都在大幅下降)，但總體而言，其流動資產和固定資產周轉率仍遠遠低于上海家化，資產運營不佳必然會影響到企業生產與盈利狀況，因此企業應該注意如何更好地提高企業資產的利用效率。索芙特近幾年基本上都處于虧損狀態，盈利是一個企業生產經營的終極目標，亦是進行再生產的前提與保障，因此企業應該集中注意力抓緊解決如何盈利的問題，只有這個問題解決了，才能談企業如何實現可持續發展。

作為A股上市的僅有的兩家化妝品民族企業，上海家化代表了規模大、品牌效應高的一部分大型日化企業；而索芙特則代表了廣大的主打中低端市場的企業。兩家企業大體上代表了整個國產化妝品行業的發展狀況。就目前整個國產化妝品行業而言，雖然近幾十年取得了較快發展，但是仍不成熟。國外大型跨國公司積極搶占中國市場，大大壓縮了民族品牌的發展空間。民族品牌長期致力于發展中低端市場，品牌認可度并不高，加之消費者不認可其質量，使其在與外來品牌的競爭中處于不利地位。

為解決上述問題，要重點加強內部管理，好的管理是企業經營成功的關鍵，國外大型公司通常配有高學歷、高技能的專業管理團隊，國內企業要積極向其學習，吸收高素質人才、學習先進經驗。同時要促進企業內部和諧、團結一致，共同謀求企業長遠發展，樹立良好企業及品牌形象。各民族品牌之間也要開展相互合作、避免惡性競爭。

就產品而言，首先要提高產品質量，質量是消費者進行選擇的首要因素。大型企業要實現產品多元化，面向不同水平的消費市場開發不同產品，從而提高市場占有率。而中小型企業則要找準自己的市場定位，在專長的領域做精做透，增強品牌的針對性，形成屬于自己的長期穩定的核心產品，以謀求企業長久利益。

就銷售而言，要加強產品宣傳力度，完善銷售渠道，與各大商場展開合作；充分利用互聯網在營銷方面的優勢，進行網絡營銷；積極開拓國際市場，提高產品知名度，打造世界民族品牌。

民族企業作為一個整體，要團結協作，合理分工，提高行業整體的競爭實力，提高產品整體市場占有率，改變“洋品牌”占主導地位的行業現狀，從而真正成為民族的驕傲。

[1]上海家化聯合股份有限公司2007年至2013年財務報告[EB/OL].網易財經.

[2]索芙特股份有限公司2007年至2013年財務報告[EB/OL].網易財經.

[3]中國日化行業分析報告[EB/OL].百度文庫.

[4]2010-2015年中國日化行業投資分析及前景預測報告[EB/OL].中投顧問.

[5]本土日化上市公司頻頻失利 索芙特淪為ST[EB/OL].南方都市報.

[6]索芙特靠賣資產“盈利”難持久[EB/OL].化妝品財經在線.

[7]上海家化財務報告分析[EB/OL].豆丁網.

[8]索芙特難逃魔咒[EB/OL].和訊網.

[9]上海家化財務分析報告[EB/OL].道客巴巴.

(編輯：李學迎)

2014-07-09

F272

B

2095-7238(2014)08-00072-06

10.3969/J.ISSN.2095-7238.2014.08.014