Star Bulk船隊將去往何處

陳海萍

近 兩個月，Star Bulk完成了美國私募巨頭橡樹資本旗下兩家子公司和美國破產企業Excel Maritime 的兩起收購大案，其干散貨船隊規模從28艘（含11艘新造訂單）壯大到103艘，一躍成為美國上市企業中最大的散貨船船東及運營商。這些還都是表面，市場更為關心的是其連續收購的資金從何而來？75艘新購船舶將去往何處？

8月20日，Star Bulk在半年報中給出了答案。Star Bulk在以上兩起收購案中動用的現金很少，其與橡樹資本進行的是股權交易。Star Bulk 首席執行官帕帕斯表示，他將帶領船隊從澳大利亞和巴西運出鐵礦石，同時往印度輸送煤礦，未來兩年將是行動的黃金時機。

股權換船隊

Star Bulk與橡樹資本緊密合作，采用股權換船隊的方式，即用橡樹資本的資金收購船隊，對價是Star Bulk的股權，這樣既解決Star Bulk收購所需大量資金的問題，又完成擴大船隊的計劃，似有“四兩撥千斤”之效。

7月11日，Star Bulk 完成對橡樹資本Oanktree Dry Bulk Holding LLC 和Millennia Holdings 旗下兩家企業——Oceanbulk Shipping LLC 和Oceanbulk Carriers LLC（合稱為Oceanbulk）的收購。Oceanbulk 旗下擁有15艘在役干散貨船和26艘環保干散貨船的新建合同，其中18.2萬載重噸級海岬型船“Peloreus”輪于7月22日交付。據《航運交易公報》今年第32期《Star Bulk合并“夢”成真》報道，此次合并，Star Bulk將獲得15艘散貨船，平均船齡5.6年，總運力175萬載重噸，包括5艘好望角型船、2艘超巴拿馬型船、6艘卡爾薩姆型船和2艘超靈便型散貨船。此外，還可獲得26艘節能環保設計的在建新散貨船，包括8艘紐卡斯爾型船、8艘好望角型船和10艘Ultramax型散貨船。這些新船均由中國和日本造船企業建造，預計將于2014—2016年交付。至此，Star Bulk船隊總規模將達69艘、870萬載重噸，包括好望角型、卡爾薩姆型、Ultramax型和超靈便型等各類散貨船。

據半年報顯示，Star Bulk為完成該筆交易，發行5410.42萬股票。其中，4546.03萬股由橡樹資本認購；8643.88萬股由帕帕斯及其家族認購。由此，橡樹資本擁有Star Bulk61.3%的股權，成為Star Bulk最大的股東，帕帕斯家族則擁有Star Bulk12.6%的股權。與此同時，原Star Bulk 總裁兼首席執行官普洛斯將出任董事會非執行主席，原Star Bulk非執行主席帕帕斯成為首席執行官。

另一收購案發生在8月19日，Star Bulk 與 Excel Maritime 簽訂協議收購Excel Maritime旗下34艘散貨船。其中，好望角型船6艘；卡爾薩姆型船14艘；巴拿馬型船12艘和大靈便型船2艘。這些船主要由日本造船企業建造，將于年底陸續完成交付。Star bulk以2.88億美元現金外加2991.7萬普通股支付，總計6.35億美元。根據美國《破產法》第11條，Excel Maritime已由橡樹資本所有。由于橡樹資本此時已是Star Bulk 的最大股東，據悉，該筆交易所涉及的現金中2.31億美元將由橡樹資本和Star Bulk的另一投資者安吉洛·戈登公司通過過橋貸款的方式籌集。橡樹資本和安吉洛·戈登公司換得多少股權，目前未可知，但是在該收購案中，Star Bulk幾乎不需動用流動資金。

船隊規模壯大

經過以上兩起重大收購，Star Bulk船隊規模從28艘壯大到103艘（見表1）。Star Bulk半年報顯示，收購Oceanbulk的船舶之后，在役船舶32艘、330.5萬載重噸；新建船舶訂單37艘、521.4萬載重噸。通過收購Excel Maritime即將接收船舶34艘、315.8萬載重噸。

“公司近兩年來的迅速發展著實令人振奮，同時我也確信公司對75艘高質量的現代化船舶的收購是明智的抉擇。此外，更令我們自豪的是，收購75艘船舶公司僅動用了很少的現金。”帕帕斯流露出其掩蓋不住的欣慰。

Star Bulk 如此瘋狂地擴張船隊，不僅因為其沒有資金壓力，最主要還在于其對自身經營能力充滿自信。

近兩年，Star Bulk經營業績始終保持盈利。半年報顯示，二季度企業總收入2474.6萬美元，同比去年的1737.9萬美元增長明顯。上半年企業總收入4492.5萬美元，去年同期為3581.8萬美元（見表2）。

瞄準礦煤運輸

Star Bulk 將把收購后的75艘干散貨船隊派往何處？

帕帕斯在Star Bulk 半年報中表示：“接下來，我們要做的是如何將這些新購入的船舶進行整合，以便盡快發揮作用。我們注意到目前需求日益旺盛的鐵礦石貿易，且在未來兩年內，在新建運力下水之前，鐵礦石運輸船運力將出現短時間的緊缺。”

帕帕斯繼續分析道：“總體來看，干散貨運輸領域將首先從持續了多年的經濟危機中脫身，因為鐵礦石產能未來兩年將主要來自澳大利亞和巴西，而印度對于煤炭的需求又將進一步刺激煤炭海運服務。”對 Star Bulk船隊的去向，帕帕斯給了市場答案。

其他關于鐵礦石和煤炭需求的研究報告也映證了帕帕斯的判斷。《中國能源報》報道，近日，澳大利亞政府批準印度阿達尼集團價值165億澳元的煤礦項目。該項目是澳大利亞最大的煤礦項目，也是全球最大煤礦項目之一，生產并運輸的煤炭每年可達6000萬噸。該項目開發商阿達尼稱，煤炭開發是項目的主要內容，新煤礦位于澳大利亞昆士蘭州加利利盆地中心區域，名為Carmichael的煤礦共擁有6個露天煤礦和5個地下煤礦，煤礦面積是悉尼港口的7倍左右。據悉，Carmichael煤礦開發預計今年開工，目標是2023年煤炭產量達6000萬噸。

每年6000萬噸的煤炭產量幾乎是全球第三大煤炭進口國印度年進口量的1/3，這些煤炭生產的電力足夠供1億印度人使用。近年來，印度一直飽受煤炭供應短缺的困擾，由于印度國家煤炭公司產量無法跟上國內需求增長的步伐，煤炭供應壓力越來越大。根據世界銀行的報告，印度近3億人處在缺電甚至無電可用的困境之中。煤炭是印度電力供應最重要的來源，隨著電力需求的快速增長，印度煤炭進口量也與日俱增。根據印度政府部門的數據，截至3月份的上一財年，印度煤炭進口量同比增長16%至1.685億噸，預計今年進口量將增加至2億噸。

阿達尼總裁Gautam Adani曾表示，嚴格的環境監管體系和復雜的開發許可令印度煤炭產量難以提升。因此，尋求海外煤炭供應成了解決供應危機的一個途徑，印尼，澳大利亞等都是印度的目標。印度主要通過船運的方式進口煤炭，澳大利亞正是其主要的煤炭供應國。

鐵礦石需求方面，據《彭博社》報道，8月20日，北美地區最大的鐵礦石生產商克利夫斯資源中國區首席代表徐士信表示，巴西和澳大利亞兩國今年的鐵礦石產量預計為10億噸，明年將繼續增加到12.5億噸。

據悉，澳大利亞和巴西將加大對鐵礦石出口的支持，這意味著鐵礦石船運市場目前運力供過于求的局面有望改善。克拉克森預計澳大利亞礦業巨頭將增運9780萬噸鐵礦石，這相當于600艘海岬型船的載貨量。此外，來自印度、日本以及中國的大量投資涌入澳大利亞鐵礦石項目，希望通過船運方式運回國。克拉克森研究數據顯示，二季度海岬型船每天盈利1.2萬美元，四季度有望上升至2.1萬美元。摩根斯坦利表示，海岬型船運費有望上漲，海岬型船船東下半年將可能一帆風順。

據悉，淡水河谷正在考慮擴充船隊，以支持其鐵礦石出口到中國的運輸。不過，淡水河谷有色金屬負責人Jose Carlos Martins宣布，該公司將傾向于租船而非購船。由此推測，Star Bulk 或將成為淡水河谷的合作對象之一。