中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司與文化產(chǎn)業(yè)上市公司生存狀態(tài)的比較研究

陳 頗，詹新寰

（1.重慶師范大學(xué) 體育學(xué)院，重慶 401331；2.江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 體育學(xué)院，南昌 330013）

體育是人類文明的產(chǎn)物，與各種社會(huì)文化現(xiàn)象有著千絲萬縷的聯(lián)系。各民族通過長(zhǎng)期和廣泛的經(jīng)濟(jì)文化交流，最終將具有共性價(jià)值的文化因素積淀于體育活動(dòng)中，形成了全人類共同接受的、具有統(tǒng)一規(guī)則的體育運(yùn)動(dòng)。同時(shí)，體育通過文化的力量，又有促進(jìn)物質(zhì)與精神文明的交流，縮減不同地域和種族之間的文化差異，加強(qiáng)人與自然的協(xié)調(diào)發(fā)展等重要作用。概言之，體育與文化是相互依存、相互滲透、相互影響、相互促進(jìn)的關(guān)系［1］。顯然，體育和文化的這種關(guān)系為體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)發(fā)展創(chuàng)造了條件，目前，國(guó)家已將體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展上升至宏觀戰(zhàn)略層面。2010年3月24日，國(guó)務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》，意見明確提出：“協(xié)調(diào)推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)互動(dòng)發(fā)展，發(fā)揮體育產(chǎn)業(yè)的綜合效應(yīng)和拉動(dòng)作用，推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)與文化、旅游、電子信息等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的復(fù)合經(jīng)營(yíng)。”［2］2012年3月全國(guó)兩會(huì)召開，溫家寶總理在《政府工作報(bào)告》中提出“促進(jìn)體育事業(yè)和體育產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展”，體育產(chǎn)業(yè)成為政協(xié)委員們熱議的話題之一。體育界政協(xié)委員卞志良也帶來了《關(guān)于加快體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的幾點(diǎn)建議》的提案，建議包括“充分調(diào)動(dòng)國(guó)家體育總局、文化部、教育部等多部門，加大宣傳推廣力度，助力產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展”［3］。在國(guó)家宏觀政策的大力支持下，隨著國(guó)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，人們的精神文化需求正在迅速擴(kuò)張，這為我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大帶來了機(jī)遇。當(dāng)然，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革逐步深化的過程中，隸屬于體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)范疇的上市公司也迎來了大好發(fā)展時(shí)期。近年來，國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)上市公司（如中體產(chǎn)業(yè)、李寧、安踏體育等）和文化產(chǎn)業(yè)上市公司（如中視傳媒、華誼兄弟、廣電網(wǎng)絡(luò)等）已得到長(zhǎng)足發(fā)展，在不同的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域做出了重要的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，并形成了自身獨(dú)特的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。基于上述背景，筆者認(rèn)為，要更好實(shí)現(xiàn)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)融合發(fā)展，有必要對(duì)兩個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行較為全面的了解，以把握彼此間的發(fā)展差異，歸納兩者間的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與不足，為體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)融合發(fā)展提供參考指導(dǎo)，同時(shí)也希望能對(duì)行業(yè)投資者、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及相關(guān)政府職能部門給予些許借鑒。因此，本文以中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司與文化產(chǎn)業(yè)上市公司生存狀態(tài)的比較研究作為選題。

1 研究對(duì)象與方法

1.1 研究對(duì)象

以我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)上市公司的生存狀態(tài)為研究對(duì)象。考慮到目前國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)量有限，同時(shí)依據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可獲取性、系統(tǒng)性及完整性等原則，其調(diào)查樣本包括中體產(chǎn)業(yè)、探路者、李寧、安踏、361度、特步、匹克體育等17家上市公司。我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)上市公司主要分為傳媒營(yíng)運(yùn)類、文化出版類和泛文化類傳媒概念股等［4－5］，涉及公司數(shù)量相對(duì)較多，總計(jì)包含如＊ST傳媒、電廣傳媒、歌華有線、中視傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)及華誼兄弟等35家上市公司，本文以這35家文化產(chǎn)業(yè)上市公司為分析樣本。限于篇幅，本文羅列了兩大產(chǎn)業(yè)部分樣本上市公司的大致情況，參見表1和表2。

表1 部分體育產(chǎn)業(yè)上市公司樣本一覽表

表2 部分文化產(chǎn)業(yè)上市公司樣本一覽表

1.2 研究方法

1.2.1 文獻(xiàn)資料法

通過CNKI、維普等網(wǎng)絡(luò)數(shù)字資源，搜集與本課題相關(guān)的文獻(xiàn)成果，并對(duì)其進(jìn)行仔細(xì)閱讀，為本文設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)框架奠定基礎(chǔ)。本研究嘗試從發(fā)展規(guī)模、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和投資回報(bào)能力5個(gè)維度反映上市公司的生存狀態(tài)，并獲取了相應(yīng)的二級(jí)指標(biāo)，共計(jì)包括總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率及資產(chǎn)負(fù)債率等11項(xiàng)，借助相關(guān)軟件對(duì)其進(jìn)行整理匯總。數(shù)據(jù)源于財(cái)富網(wǎng)（http：／／company.p5w.net／）、大智慧財(cái)經(jīng) 網(wǎng)（http：／／cj.gw.com.cn／）、 鳳 凰 網(wǎng)（http：／／www.ifeng.com／） 和 巨 潮 資 訊 網(wǎng)（http：／／www.cninfo.com.cn／）等網(wǎng)站，數(shù)據(jù)截止日期為2011年12月31日。

借助統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS11.5，對(duì)我國(guó)17家體育產(chǎn)業(yè)上市公司和35家文化產(chǎn)業(yè)上市公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性與推斷性統(tǒng)計(jì)分析，具體方法有頻數(shù)分析、均值比較、方差分析及差異性檢驗(yàn)等，以期從定量角度反映兩者間生存狀態(tài)的異同點(diǎn)。

1.2.3 對(duì)比分析法

根據(jù)本文的結(jié)構(gòu)框架，從發(fā)展規(guī)模、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和投資回報(bào)能力5個(gè)方面出發(fā)，對(duì)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司與文化產(chǎn)業(yè)上市公司生存狀態(tài)展開比較分析，進(jìn)而把握彼此間的主要特征、優(yōu)勢(shì)和不足、發(fā)展趨勢(shì)等。

2 結(jié)果與分析

2.1 我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司與文化產(chǎn)業(yè)上市公司生存狀態(tài)的比較分析

2.1.1 公司發(fā)展規(guī)模狀況的比較分析

公司發(fā)展規(guī)模狀況可以通過總資產(chǎn)、利潤(rùn)總額等指標(biāo)來衡量。總資產(chǎn)是指某一經(jīng)濟(jì)實(shí)體擁有或控制的、能夠帶來經(jīng)濟(jì)利益的全部資產(chǎn)。利潤(rùn)總額是一家公司在營(yíng)業(yè)收入中去除折扣、成本消耗及營(yíng)業(yè)稅后的剩余部分。2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展規(guī)模狀況如表3、4、5所示。

（a）有顱內(nèi)壓增高者，給予甘露醇 0.5～1.0 g/kg[24]或者高滲鹽水治療[25]（Ⅱ-2）；

表3 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)、利潤(rùn)總額的基本特征一覽表 億元

從公司資產(chǎn)規(guī)模與利潤(rùn)總額的基本特征來看（表3），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)合計(jì)為635.54億，利潤(rùn)總額合計(jì)64.53億，而文化產(chǎn)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)合計(jì)達(dá)1 260.16億，利潤(rùn)總額合計(jì)為78.11億，說明國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的總體發(fā)展規(guī)模小于文化產(chǎn)業(yè)上市公司，這與目前兩大產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展成熟度是相吻合的。2011年體育產(chǎn)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)、利潤(rùn)總額均值（37.38億、3.80億）都高于文化產(chǎn)業(yè)上市公司（36.00億、2.23億），兩者之間不存在顯著性差異（P＞0.05），但在體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)上市公司內(nèi)部卻有著比較明顯的差距，表明我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的平均發(fā)展規(guī)模略大于文化產(chǎn)業(yè)上市公司，這與國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)量問題不無關(guān)聯(lián)。

表4 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征一覽表

根據(jù)公司資產(chǎn)規(guī)模的結(jié)構(gòu)特征分析（表4），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模在10—30億之間的有5家，占29.5%，其余4個(gè)區(qū)間各有3家，所占百分比均為17.6%。其中，安踏體育有限公司的資產(chǎn)規(guī)模最大，總資產(chǎn)高達(dá)81.94億，中國(guó)動(dòng)向和李寧有限公司依次排名二、三位，總資產(chǎn)分別是74.52億與73.29億。2011年文化產(chǎn)業(yè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模也多集中于10—30億范圍內(nèi)，共計(jì)14家，占40%，公司資產(chǎn)規(guī)模在10億及以下的有9家，占25.7%，在70億及以上的有6家，占17.1%，另外兩個(gè)區(qū)間各占8.6%。其中，公司總資產(chǎn)規(guī)模過100億的有5家，依次為東方明珠、電廣傳媒、歌華有線、中信國(guó)安和中南傳媒，而規(guī)模最小的也僅2.76億。說明我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模的主要分布區(qū)間是基本一致的，且體育產(chǎn)業(yè)上市公司的分布狀況更為均衡，但文化產(chǎn)業(yè)中具有超大資產(chǎn)規(guī)模的上市公司數(shù)量明顯多于體育產(chǎn)業(yè)。

就公司利潤(rùn)總額的結(jié)構(gòu)特征而言（表5），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的利潤(rùn)總額在1億及以下的有7家，占41.2%，在1—3億范圍內(nèi)的有5家公司，占29.4%，在9億及以上的有3家公司，占17.6%，其余3個(gè)區(qū)間所占比例均很低。其中，安踏體育有限公司的利潤(rùn)總額最多，高達(dá)20.12億，特步國(guó)際有限公司排名第二，利潤(rùn)總額也多達(dá)12.19億，但利潤(rùn)總額最低的僅0.09億。2011年文化產(chǎn)業(yè)上市公司的利潤(rùn)總額多集中于1—3億之間，所占百分比近50%，在1億及以下的有12家公司，占34.3%，其余4個(gè)區(qū)間所占百分比累計(jì)僅20%，尤其是利潤(rùn)總額在9億及以上的公司數(shù)量為零。其中，中南傳媒利潤(rùn)總額最高（8.06億），排名二、三位的是電廣傳媒和東方明珠，而利潤(rùn)總額為負(fù)的也同樣存在。由此表明我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司的利潤(rùn)總額多聚集于3億及以下水平，但體育產(chǎn)業(yè)上市公司彼此間的差異性更加顯著，且利潤(rùn)總額在10億及以上的公司數(shù)量明顯多于文化產(chǎn)業(yè)。

表5 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司利潤(rùn)總額的結(jié)構(gòu)特征一覽表

2.1.2 公司盈利能力的比較分析

公司盈利能力的高低可通過凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)率、每股收益等指標(biāo)來衡量。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)越大，說明投資帶來的收益越高。凈利潤(rùn)率是扣除所有成本、費(fèi)用和企業(yè)所得稅后的利潤(rùn)率，它是反映公司盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。每股收益是指公司稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率，也是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)。2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)上市公司的盈利能力狀況參見表6—9。

表6 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)率及每股收益的基本特征一覽表

從公司凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)率與每股收益的基本特征來看（表6），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)率均值分別是9.44%、10.63%，每股收益均值為0.25元，文化產(chǎn)業(yè)上市公司的這3項(xiàng)指標(biāo)依次是7.94%、12.71%和0.39元。方差分析結(jié)果顯示，兩類公司在這3項(xiàng)指標(biāo)上均沒有表現(xiàn)出顯著的差異性（P＞0.05），但文化產(chǎn)業(yè)上市公司的凈利潤(rùn)率和每股收益都高于體育產(chǎn)業(yè)上市公司。因此，整體上講，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的盈利能力與文化產(chǎn)業(yè)上市公司仍存在一定差距。

表7 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率的結(jié)構(gòu)特征一覽表

根據(jù)公司凈資產(chǎn)收益率的結(jié)構(gòu)特征分析（表7），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率在5%及以下的有6家，占35.3%，處于5%—10%之間的有4家，占23.5%，位于10%—15%之間的僅2家，占11.8%，凈資產(chǎn)收益率大于15%的有5家公司，所占比例為29.4%。尤其是安踏體育和飛克國(guó)際有限公司甚為突出，凈資產(chǎn)收益率分別高達(dá)21.11%與20.43%。文化產(chǎn)業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率多集中于5%—10%之間，所占百分比近50%，在10%—15%之間的有10家，占28.6%，處于5%及以下的有6家，占17.1%，凈資產(chǎn)收益率高于15%的僅2家，且均未超過20%。其中，博瑞傳播有限公司的凈資產(chǎn)收益率最高（19.07%），其次是電廣傳媒有限公司（18.50%）。說明我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率普遍高于體育產(chǎn)業(yè)上市公司，但體育產(chǎn)業(yè)上市公司中也存在一些值得關(guān)注的閃光點(diǎn)。

表8 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司凈利潤(rùn)率的結(jié)構(gòu)特征一覽表

就公司凈利潤(rùn)率的結(jié)構(gòu)特征而言（表8），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司凈利潤(rùn)率在20%及以上的有3家，占17.6%，由高到低依次是安踏體育（22.59%）、特步國(guó)際（22.01%）和匹克體育有限公司（20.19%）。文化產(chǎn)業(yè)上市公司有8家，占22.9%，其中有5家公司的凈利潤(rùn)率還超過了30%，排名前三甲的分別為華策影視（38.2%）、東方財(cái)富（38%）與順網(wǎng)科技有限公司（36.88%）。兩類上市公司的凈利潤(rùn)率多聚集于5%—10%之間，各占35.3%和31.5%，其次多位于10%—15%之間，所占比例分別是17.7%與22.8%，剩余兩個(gè)區(qū)間的分布百分比均較低。由以上分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司凈利潤(rùn)率的分布范圍大致保持一致，但在文化產(chǎn)業(yè)中具有明顯凈利潤(rùn)率優(yōu)勢(shì)的上市公司數(shù)量遠(yuǎn)多于體育產(chǎn)業(yè)。

表9 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司每股收益的結(jié)構(gòu)特征一覽表

從公司每股收益的結(jié)構(gòu)特征來看（表9），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的每股收益在0.1元及以下的數(shù)量最多（7家），占41.2%，處于0.4—0.5元之間的有4家，占23.5%，其余4個(gè)區(qū)間包含的公司數(shù)量均較少（1—2家）。其中，安踏體育有限公司的每股收益最高（0.69元），排名二、三位的是李寧和特步國(guó)際有限公司，每股收益分別是0.45元和0.44元。每股收益在0.5元及以上的文化產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量多達(dá)11家，占31.4%，位于0.1—0.2元和0.3—0.4元之間的各有6家，占17.1%，處于0.1元及以下的有5家，占14.3%，在0.4—0.5元與0.2—0.3元之間的分別為4家和3家，各占11.4%、8.6%。其中有4家公司的每股收益超過0.8元，依次是電廣傳媒（1.25元）、上海鋼聯(lián)（0.97元）、中文傳媒（0.85元）及華策影視（0.81元）。基于上述分析得出，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的每股收益多集聚于較低水平，而文化產(chǎn)業(yè)上市公司則恰好相反，且具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司數(shù)量顯著多于體育產(chǎn)業(yè)。

2.1.3 公司營(yíng)運(yùn)能力的比較分析

公司營(yíng)運(yùn)能力主要體現(xiàn)在一系列的周轉(zhuǎn)率上，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。一般來講，以上指標(biāo)值越大，說明公司營(yíng)運(yùn)效率越高［6］。考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率作為兩類上市公司營(yíng)運(yùn)能力的測(cè)度指標(biāo)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值，存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期（通常1年）的銷售成本（或收入）與平均存貨的比率。2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力狀況如表10—12所示。

就公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率的基本特征而言（表10），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值（0.89）略高于文化產(chǎn)業(yè)上市公司（0.60），兩者間存在顯著的差異性（P＜0.05）。但是，體育產(chǎn)業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值（7.91）明顯低于文化產(chǎn)業(yè)上市公司（726.72），主要原因是文化產(chǎn)業(yè)上市公司內(nèi)部的兩極分化非常突出，并且文化產(chǎn)業(yè)上市公司在這兩項(xiàng)指標(biāo)上表現(xiàn)出來的組內(nèi)差異性都大于體育產(chǎn)業(yè)上市公司。然而，總體上講，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力略強(qiáng)于文化產(chǎn)業(yè)上市公司。

表10 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率的基本特征一覽表

從公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的結(jié)構(gòu)特征來看（表11），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于1—1.5的有10家，所占比例為58.8%，在1及以下的有7家公司，占41.2%，位于1.5以上的則為零。其中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名前三位的分別是飛克國(guó)際（1.47）、青島雙星（1.31）和李寧有限公司（1.22）。文化產(chǎn)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率多集中于0.5及以下，占54.3%，在0.5—1之間的有10家公司，占28.6%，其余3個(gè)區(qū)間的累計(jì)百分比為17.1%。其中，華誼嘉信和省廣股份有限公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都大于1.5，各為1.99和1.97。由上述分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分布特征與文化產(chǎn)業(yè)上市公司的剛好相反，但在該項(xiàng)指標(biāo)上具有明顯優(yōu)勢(shì)的文化產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量較多。

表11 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的結(jié)構(gòu)特征一覽表

就公司存貨周轉(zhuǎn)率的結(jié)構(gòu)特征而言（表12），2011年存貨周轉(zhuǎn)率在5及以下和5—10之間的體育產(chǎn)業(yè)上市公司各有6家，累計(jì)百分比達(dá)70.6%；文化產(chǎn)業(yè)上市公司在這兩個(gè)區(qū)間的數(shù)量有24家，共占68.6%。兩類上市公司在10—15之間的分布數(shù)量較為接近，其比例各占23.5%和14.3%。存貨周轉(zhuǎn)率大于15的體育產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量?jī)H1家，占5.9%，而文化產(chǎn)業(yè)上市公司多達(dá)6家，占比17.1%。其中，飛克國(guó)際（22.71）與安踏體育（14.41）的存貨周轉(zhuǎn)率在體育產(chǎn)業(yè)上市公司中分列前二位，文化產(chǎn)業(yè)上市公司中排一、二名的是省廣股份和華誼嘉信，且這兩家上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他文化產(chǎn)業(yè)上市公司。基于以上分析得出，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率的分布特征與文化產(chǎn)業(yè)上市公司比較相似，但在存貨周轉(zhuǎn)率方面具有突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的文化產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)目更多。

表12 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率的結(jié)構(gòu)特征一覽表

2.1.4 公司償債能力的比較分析

公司償債能力是指公司用資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，它是反映公司財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志之一，也是公司償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，其分析指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率和利息支付倍數(shù)等。鑒于數(shù)據(jù)的可獲取性，本文采用資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率作為上市公司償債能力的衡量指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率是指公司年末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，它是評(píng)價(jià)公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也可反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度，若該指標(biāo)值達(dá)到100%或超過100%，說明公司已沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)除以流動(dòng)負(fù)債合計(jì)，它反映公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。一般情況下，該指標(biāo)值在2左右較好。2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)上市公司的償債能力狀況參見表13—15。

表13 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率的基本特征一覽表

從公司資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率的基本特征來看（表13），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值是25.30%，文化產(chǎn)業(yè)上市公司為31.96%，兩者間不存在顯著性差異（P＞0.05），說明體育產(chǎn)業(yè)上市公司的負(fù)債更安全，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越小。較文化產(chǎn)業(yè)上市公司而言，體育產(chǎn)業(yè)上市公司的流動(dòng)比率均值（3.88）更接近于2，兩者間也不存在顯著性差異（P＞0.05），表明體育產(chǎn)業(yè)上市公司的短期債務(wù)償還能力較強(qiáng)。另外，體育產(chǎn)業(yè)上市公司在資產(chǎn)負(fù)債率上呈現(xiàn)出來的組內(nèi)差異性更明顯，而在流動(dòng)比率上表現(xiàn)出來的組內(nèi)差異性則相反。因此，整體來看，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的償債能力較文化產(chǎn)業(yè)上市公司更強(qiáng)。

表14 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的結(jié)構(gòu)特征一覽表

由公司資產(chǎn)負(fù)債率的結(jié)構(gòu)特征可知（表14），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率在10%及以下和10%—20%之間的各有4家，占23.6%，位于其余3個(gè)區(qū)間的也各為3家，占17.6%。其中，資產(chǎn)負(fù)債率最低的是361度（0.68%），其次是匹克體育（3.99%），而最高的是青島雙星（69.18%）。文化產(chǎn)業(yè)中有12家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率在40%及以上，占34.3%，處于20%—40%之間的有14家，占40%，其中排前兩位的是武漢塑料（68.25%）和電廣傳媒（66.18%）。資產(chǎn)負(fù)債率在10%及以下的有4家，僅占11.4%，位于10%—20%之間的也僅5家，占比14.3%，其中資產(chǎn)負(fù)債率最低的是N方直（2.81%）。基于上述分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率在各區(qū)間的分布比例較為均衡，但文化產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的分布多靠右偏，即該類上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率整體偏高。

表15 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司流動(dòng)比率的結(jié)構(gòu)特征一覽表

就公司流動(dòng)比率的結(jié)構(gòu)特征而言（表15），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司流動(dòng)比率在2及以下的占35.3%，與文化產(chǎn)業(yè)上市公司（34.3%）比較接近。流動(dòng)比率在5及以上的體育產(chǎn)業(yè)上市公司有3家，占17.6%，分別是泰亞股份（16.01）、中國(guó)動(dòng)向（9.49）和匹克體育（5.41）。文化產(chǎn)業(yè)中有6家上市公司的流動(dòng)比率在5及以上，占17.1%，N方直最高（38.09），其次是順網(wǎng)科技（18.08），第三位是東方財(cái)富（13.13）。體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司流動(dòng)比率在2—5之間的累計(jì)百分比很接近，分別占47.1%和48.6%。另外，流動(dòng)比率接近于2的體育產(chǎn)業(yè)上市公司有9家，文化產(chǎn)業(yè)有21家，兩者各自所占的比重也較為接近。由以上分析得知，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)上市公司流動(dòng)比率的結(jié)構(gòu)分布特征比較相似，但文化產(chǎn)業(yè)上市公司內(nèi)部的兩極分化現(xiàn)象更為突出。

2.1.5 公司投資回報(bào)能力的比較分析

公司投資回報(bào)能力的主要測(cè)評(píng)指標(biāo)包括每股凈資產(chǎn)、每股資本公積、總資產(chǎn)回報(bào)率、資本運(yùn)用回報(bào)率及股東權(quán)益回報(bào)率等，并對(duì)公司股票價(jià)格的影響較大。考慮到數(shù)據(jù)的可獲取性，本文利用每股凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)回報(bào)率作為上市公司投資回報(bào)能力的衡量指標(biāo)。每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率，通常情況下，公司每股凈資產(chǎn)越高，表明股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多，創(chuàng)造利潤(rùn)和抵御外來因素影響的能力越強(qiáng)，公司發(fā)展?jié)摿εc股票的投資價(jià)值越高，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越低。總資產(chǎn)回報(bào)率是指公司一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率，可用以評(píng)價(jià)公司運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力。該指標(biāo)值越大，表明公司投入產(chǎn)出的水平越好，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效。2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)上市公司的投資回報(bào)能力狀況如表16—18所示。

表16 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)回報(bào)率的基本特征一覽表 元

從公司每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)回報(bào)率的基本特征來看（表16），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的每股凈資產(chǎn)均值是2.31元，小于文化產(chǎn)業(yè)上市公司（4.29元），兩者間存在非常顯著的差異性（P＜0.01），說明體育產(chǎn)業(yè)上市公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和股票的投資價(jià)值低于文化產(chǎn)業(yè)上市公司。體育產(chǎn)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)回報(bào)率均值（8.15元）大于文化產(chǎn)業(yè)上市公司（5.83元），兩者間不存在顯著的差異性（P＞0.05），但體育產(chǎn)業(yè)上市公司內(nèi)部的兩極分化現(xiàn)象更為突出，這是導(dǎo)致其總資產(chǎn)回報(bào)率均值相對(duì)較大的主要原因。由此，總體上講，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的投資回報(bào)能力弱于文化產(chǎn)業(yè)上市公司。

表17 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司每股凈資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征一覽表

由公司每股凈資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征可知（表17），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的每股凈資產(chǎn)多集中于1—3元之間，共計(jì)11家，占64.7%，在3—4元之間的有3家，占17.6%，處于1元及以下的有2家，占11.8%，而位于4元及以上的僅1家，占5.9%。其中，李寧、青島雙星、安踏體育及探路者等體育用品有限公司分處前列。文化產(chǎn)業(yè)上市公司的每股凈資產(chǎn)在4元及以上的多達(dá)18家，占51.4%，位于2—3元和3—4元之間的各有7家，累計(jì)占40%，而在2元及以下的僅3家，占8.6%。其中東方財(cái)富（8.1元）、上海鋼聯(lián)（8.06元）和省廣股份有限公司（7.42元）依次位居前三甲。基于上述分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)上市公司的每股凈資產(chǎn)普遍高于體育產(chǎn)業(yè)上市公司，且兩者的分布結(jié)構(gòu)特征存在較大差異性。

表18 體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)回報(bào)率的結(jié)構(gòu)特征一覽表

就公司總資產(chǎn)回報(bào)率的結(jié)構(gòu)特征而言（表18），2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)回報(bào)率在5%及以下的有7家，占41.2%，在5%—10%之間的有5家，占29.4%，處于10%—15%之間的僅1家，占5.9%，大于15%的有4家，累計(jì)占23.5%。其中，安踏體育和飛克國(guó)際有限公司的總資產(chǎn)回報(bào)率都超過了20%，分別是21.11%、20.43%，排三、四名的依次是特步國(guó)際（17.59%）與匹克體育有限公司（15.94%）。文化產(chǎn)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)回報(bào)率多位于10%及以下，共計(jì)31家，占比高達(dá)88.6%，在10%—20%之間的僅4家，占11.4%，而文化產(chǎn)業(yè)中沒有1家上市公司的總資產(chǎn)回報(bào)率達(dá)到或超過20%。其中，排前三位的依次是博瑞傳播（15.50%）、N方直（12.85%）和華策影視有限公司（11.47%）。依據(jù)以上分析得出，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)回報(bào)率的分布區(qū)間多偏左，但體育產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)回報(bào)率在各分布區(qū)間所呈現(xiàn)出來的離散程度更為明顯。

3 結(jié)論

總體上講，2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的總體發(fā)展規(guī)模小于文化產(chǎn)業(yè)上市公司，但兩者的平均發(fā)展規(guī)模則剛好相反。體育產(chǎn)業(yè)上市公司的盈利能力與文化產(chǎn)業(yè)上市公司仍存在一定差距，但其營(yíng)運(yùn)能力則略強(qiáng)于文化產(chǎn)業(yè)上市公司。體育產(chǎn)業(yè)上市公司的償債能力較文化產(chǎn)業(yè)上市公司更強(qiáng)，而投資回報(bào)能力則弱于文化產(chǎn)業(yè)上市公司。

通過分析上市公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)得出，2011年我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模的主要分布區(qū)間基本一致，但文化產(chǎn)業(yè)中具備超大資產(chǎn)規(guī)模的上市公司數(shù)量明顯多于體育產(chǎn)業(yè)，兩類上市公司利潤(rùn)總額的主要集聚區(qū)域比較相似，而體育產(chǎn)業(yè)上市公司的組內(nèi)差異性更加顯著。體育產(chǎn)業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率普遍低于文化產(chǎn)業(yè)上市公司，兩者的凈利潤(rùn)率分布范圍大致保持一致，體育產(chǎn)業(yè)上市公司的每股收益多集中于較低水平，但文化產(chǎn)業(yè)上市公司在凈利潤(rùn)率和每股收益上均具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。兩類上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分布特征差異性較大，但存貨周轉(zhuǎn)率的分布特點(diǎn)則較為相似，文化產(chǎn)業(yè)中在這兩項(xiàng)指標(biāo)上具備顯著優(yōu)勢(shì)的上市公司數(shù)量更多。文化產(chǎn)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率整體偏高，兩者的流動(dòng)比率分布特征比較相似，但文化產(chǎn)業(yè)上市公司的兩極分化現(xiàn)象更加突出。文化產(chǎn)業(yè)上市公司的每股凈資產(chǎn)普遍高于體育產(chǎn)業(yè)上市公司，且其總資產(chǎn)回報(bào)率的分布區(qū)間多偏左，但體育產(chǎn)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)回報(bào)率所表現(xiàn)出來的離散程度更顯著。

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