金融市場中投資者知識幻覺的進化因素

楊鶴鳴

摘 要：在金融市場中，投資者知識幻覺的產生是不可避免的，其風險和危害性往往是大于個體投資的收益。作者試圖通過自己的和他人的深刻的心理體驗和有關理論來論述這其中的奧秘和進化因素。

關鍵詞：知識幻覺；過度自信；青少年冒險；鬼使神差；金融進化心理學

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）28-0119-04

引言

在金融投資市場中，往往會由于投資者的經驗教訓、市場信息和金融知識的增加而產生知識幻覺，進而出現投資者自負、妄想、躁動的過度自信，出現投資者對市場的過度反應、過度交易和過度靜默，其結果只是會導致交易成本的增加，出現錯誤的概率上升和投資虧損的加大。是什么心理機制導致投資者輕而易舉地產生知識幻覺呢？它的內在因素和原始性動機又是什么呢？由此，本文將試圖從進化生物學和進化心理學的視角來分析和探究這其中的、內在的進化因素。

一、知識幻覺

幻覺是指個體在沒有相應刺激的情況下而產生的虛假感知。知識幻覺（illusion of knowledge）就是指投資者相信隨著自己獲得的知識和信息越多，自己判斷事物的準確度就會越高，于是會根據其自認為對知識和信息的把握來改進自己的行為決策。然而，事實情況往往并非如此。例如，以擲骰子為例，如果現在要擲一枚正常均勻的骰子，請大家預測將出現的點數，從概率學的角度來講，從1到6出現的概率都是相同的均是1/6。現在，若要給出一個前提是，擲了四次均出現的數字是3，假設再擲一次，讓人們來預測將要出現的數字是幾呢？相信有許多人會認為繼續出現3的可能性較大，而選擇3；或者有許多人認為3在這次絕對不會出現了，而選擇其他數字。但是，就理論上來講，這次再出現3的概率和出現其他數字的概率是一樣的仍為1/ 6。這個例子告訴我們，新增加的信息（現在，若要給出一個前提是，擲了四次均出現的是數字3，假設再擲一次）是不會對結果造成影響，出現這種預測完全是因為人們的知識幻覺在決策過程中的作用[1] 。

在金融市場中，投資者正是由于存在這種知識幻覺，使得人們自認為對知識和信息的增加就可以提高自己的預測能力，從而在金融市場的投資過程中產生認知上的過度自信和行為上的過度反應、過度交易及其過度靜默，就如上例中由于知識幻覺的產生會使人們對自己的預測能力過度自信。所以，知識幻覺就是一種由知識和信息獲得性的，而在無確定性的信息分析和無充分理性的邏輯推理的前提下而產生的虛假感知。它會在投資者對金融市場的行情判斷上和投資決策的過程中經常出現。

二、知識幻覺與過度自信

人們在將自己的工作技能，對事物的認識水平和對前景的預測能力同所在群體的其他個體進行比較時，總是習慣性地認為自己的才能高于整體的評價水平。這種優于平均水平的效應，就是人們的過度自信（overconfidence）。過度自信是屬于人類共有的認知特性、認知偏好、認知偏差或認知錯覺，它具有一定的生物性和生物進化基礎。然而，過度自信在金融市場的投資交易過程中的大多數投資者卻表現得尤為突出，他們經常過于相信自己判斷的正確性，高估自己成功的機會，把成功歸功于自己的能力，把錯誤歸咎于外界因素的干擾而低估其他因素的作用，從而導致了在金融市場中投資者的風險尋求、過度交易、期望收益的降低、交易成本的上升、投資虧損的擴大和金融市場的極化反應等[2]。丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahneman，1988）認為過度自信來源于投資者對概率事件的錯誤估計，人們對于小概率事件發生的可能性產生過高的估計，認為其總是可能發生的，這也是各種博彩行為的心理依據；而對于中等偏高程度的概率性事件，易產生過低的估計；但對于90%以上的概率性事件，則認為肯定會發生。這是過度自信產生的一個主要原因。此外，參加金融市場投資活動會讓投資者產生一種控制幻覺（Illusion of Control），控制幻覺也是產生過度自信的一個重要原因[3]。

產生投資者過度自信的原因有多種因素，知識幻覺是其中的一種重要因素。知識幻覺是指投資者相信隨著自己獲得的知識和信息越多，自己判斷事物的準確度會越高，使得人們自認為由此可以提高自己的認知能力、判斷能力和預測能力，從而在金融市場的投資過程中產生過度自信，即在沒有確切的信息環境下產生虛假的認知和錯誤的判斷。從這個角度來看，對投資者的影響不在于是投資者的無知，而在于是投資者對知識的幻覺。比如，有研究發現，當基金經理們自認為他們自己是投資理財的專家時，則往往會過高估計自己成功的概率[4]。所以，知識幻覺與控制幻覺一樣都是產生投資者過度自信的一個重要原因之一。

三、知識幻覺的發展與類別

在金融市場中，投資者知識幻覺的產生可能是源于獲得一條或多條信息，或者是源于學到一門或幾門分析理論和操作技術。但是，在金融市場中人們常常會發現，投資者知識幻覺的產生不僅僅限于知識和信息的獲得，還會源于修改了一項或多項技術分析的指標，或者源于是研制了一件或多件自鳴得意的分析軟件和金融模型，或者是受到了國際上發明一些重要的金融模型“寬客”（Quant）們言過其實的影響等等。這樣，就會使金融市場中的投資者的知識幻覺產生的來源得到了一定的發展和知識幻覺的膨脹達到了一定的發揮。由于，在金融市場中投資者知識幻覺的產生始終是不可避免的，它根植于投資者的大腦內，并存在一定的類別發展、表現層次和社會影響等級。所以，在一般情況下，投資者知識幻覺的發展類別主要有：獲得性知識幻覺、修改性知識幻覺和創造性知識幻覺三種。

四、對知識幻覺的初步假設

偶爾的成功，也更容易強化投資者的風險尋求和加大對自己行為的贊賞肯定。更重要的事實證明是：投資者在金融市場的交易操作過程中通常還存在著反應速度快、能量大、自動化、下意識、無意識、無師自通等顯著的操作心理特征和行為反應特點。這樣，我們是否就可以假設：根植于投資者頭腦里的知識幻覺和下意識的操作行為就可能與人類在進化過程中為了生存和繁衍而不得不展開的某些重復性行為和重復性認知心理有關，是人類進化過程中的適應器。endprint

知識幻覺的產生和現實情境激發的過程可能存在著一個較為復雜的、有多種進化因素和多種現實情境因素影響的回歸變化發展體系。由于知識和能力的有限，作者只能從一兩個視角來進行分析和探討，希望能達到拋磚引玉的作用，從而引起讀者的興趣、愛好和研究。

五、來自進化心理學的知識——青少年冒險

人類作為一種特殊性的動物，其心理行為變化的規律受到自然選擇的約束。冒險是一種重要的行為活動方式，因此，它可能具有進化起源的作用。冒險行為受到進化的選擇，它使個體的生存和繁衍機會出現差異[5]。即積極參與冒險活動的祖先可能會留下更多的后代。

（一）自然選擇與冒險

感覺尋求是人類個體探索新環境的內在動力，人類通過冒險可以在新環境中獲得刺激（Zuckerman & Kuhlman，2000）。大約十萬年前，人類在非洲大草原出現后，在較短的時間內就遷徙各個地區，包括北極凍地和熱帶叢林。在農業社會出現以前，人類是過著狩獵和采集的生活方式，在耗盡一個地域的資源后或遭遇較大的自然災害時就會舉家遷徙到其他資源豐富的地方。人類由一個地方遷徙到一個新環境就是一個探險的過程，他們需要面對新的生存與繁衍的問題。不斷反復地遷移到新的環境和獵取較大的獵物，并遺留下后代，這就是人類進化史的重要組成部分，也是冒險行為的進化起源。冒險活動與外化問題在遠古的進化適應性環境中有兩種作用，這兩種作用在現代的社會環境中可能仍然存在。首先，愿意冒險可能是祖先生存的一個優勢，因為不愿意冒險的個體可能要面臨更大的生存和繁衍的危險。比如，逃離火焰紛飛的大草原或跨越泛濫成災的河流都會帶來危險，但是如果不這樣做，個體要面臨的危險就可能會更大。其次，冒險活動與外化行為可能也有助于產生附加利益。尤其對男性來說，冒險可能是社會占優的一種表達方式。在地位階層分明的社會中，冒險行為是獲得或保持優勢的一種策略，因為冒險行為可能會使個體與親屬獲得較多的自然資源，并有利于個體增加繁殖的機會，留下更多的后代[5]。

（二）性選擇與冒險

性選擇是自然選擇的特殊形式，是涉及繁殖過程的自然選擇。在性選擇的過程中，符合種族延續的利益高于一切，哪怕與個體生存利益相沖突。性選擇的意義是使適應性較強的個體得到更多的繁殖機會和有利于提高后代的遺傳素質[6]。在遠古，對于男性來說，有些冒險行為僅僅是向潛在的配偶顯示身體健康、精力充沛和基因較好的信號。有技巧、能力充沛、力氣大的男性進行看似沒有必要的冒險活動，可能是在表明自己擁有獲得較高收入的冒險能力和保護妻子兒女所需要的冒險特質。冒險行為和問題行為，尤其對于青少年男性來說，也許是通過性選擇的進化而來的。青少年期的個體在身體上開始達到性成熟和具有生育能力的時候，冒險行為是一種重要的行為信號，它表明個體有較好的生存體質和生育潛能，這種信號可能對年輕女性來說是很有吸引力。因此，性選擇機制在青少年期表現得更為明顯[5]。大多數青少年男性是通過冒險來向年輕女性展示個體的競爭能力，即生存能力、狩獵能力、性競爭能力和生殖交配能力等雄性力量的特征，而大多數青少年女性是通過冒險來向魅力男性展現個體的采集能力、性競爭能力、繁殖能力和撫育后代能力等雌性身體的特征。

（三）青少年冒險的心理機制

在人的發育成長發展的過程中，冒險行為較為集中在兒童期和青少年期，在青少年期達到頂峰，步入成年期以后，冒險行為會明顯地減少?？傮w來看，冒險行為是隨著年齡發展的變化趨勢呈倒U型。兒童的游戲行為和冒險行為是探索外部世界的重要活動方式，而青少年的冒險活動可能是兒童游戲行為或冒險行為的延伸。青少年冒險行為與兒童游戲冒險行為相比，兒童可能是通過游戲來模仿社會現實，而青少年則可能是在性成熟的過程中真實地“體驗”成年人的活動，即體驗“狩獵、采集、求偶、性交、繁殖”的成年人活動。其真實含義可以解釋為，青少年是通過狩獵冒險、采集冒險和性冒險來完成青少年到成年人的過度和適應性。男性比女性更偏好于用冒險來解決問題。很多研究發現青少年在認知心理活動上也偏好冒險，他們會低估冒險行為的潛在危險性。青少年參與的冒險活動與預期的冒險活動利益呈正相關，但與預期的行為活動損失呈負相關。青少年渴望在風險中獲得利益，因此，他們也有心理準備承受冒險行為帶來的負面結果。青少年的冒險行為具有跨文化的普遍性[5]。所以，大多數青少年愿意為自己在性選擇后的、心愛的異性付出一切，其中就包括冒險活動。青少年參與較多冒險活動不僅能夠獲得聲望，還能夠帶來物質利益，因為應對危險能力的大小可以暗示個體值得信任的程度（Wilson & Daly，1993，2001）。在遠古的進化適應性的環境中，表現較多冒險行為的青少年個體可能獲得較多的適應性，留下較多的后代。這種特定的認知結構經過時間緩慢的進化和周而復始的運行，從而就固定在人類的大腦中，內化成為基因遺傳信息，而世代相傳[5]。

（四）知識幻覺可能是促進青少年冒險行為的動力和催化劑

“自古英雄出少年”，“初生牛犢不怕虎”。在青少年的生活史中，隨著身體發育的日益成熟或接近成熟時，大多數青少年個體都相信自己獲得的知識、信息及生活經驗越多，自己判斷冒險性行為勝算的準確度就會越高，自認為由此可以提高自己獨立自主的能力、判斷是非的能力和預測前景的能力，從而忽視冒險行為的潛在風險，使之促進青少年個體冒險行為的產生和傾向加劇，積極地參與各項冒險活動，并獲得收益和經驗。這樣，知識幻覺就成為了青少年勇往直前、不計后果的冒險活動的動力和催化劑。事實證明，個別的傷亡事件并不能阻止青少年的冒險行為，只能暫時減緩部分青少年的冒險活動。在遠古，具備知識幻覺的青少年在生存和繁殖的機會上就存在一定的基因優勢，并大于不具備知識幻覺的青少年，其適應性會更強，獲得更多的資源、繁衍更多的后代。

六、金融市場中的鬼使神差

金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過信用工具進行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據和有價證券交易活動的市場。這里講的金融市場主要是指有價證券交易活動的市場，即證券市場。在金融市場中，由于存在多種因素的不確定性（比如，信息的不確定、環境的不確定、前景的不確定、風險的不確定等），往往會產生許多令人費解、令人莫測和不可理喻的事件發生，變化多端的證券行情也常常會使投資者出現鬼使神差、身不由己的交易操作行為，這其中的有關的因素又是什么呢？endprint

（一）投資者心理年齡的倒退

精神分析心理學家西格蒙德·弗洛伊德（Sigmund Freud，1856—1939）在對自我功能以及神經癥和精神病根源的研究中，提出了焦慮與心理防御機制的系統觀點。認為當個體遇到挫折時，就會出現心理年齡倒退的現象，以早期發展階段的幼稚行為來應付現實和滿足自己的欲望，也是想通過獲得他人的同情和幫助，來減輕焦慮。倒退有兩種形式：一是對象的倒退。二是驅力的倒退[7]。在金融證券市場中，當大多數投資者在遭遇信息的不確定、環境的不確定、前景的不確定時或多次投資交易的損失后，就會產生一種茫然的、彌漫性的選擇性焦慮的投資者心理，而不知所措。此時此刻，由于心理防御機制的作用，大多數投資者心理年齡就會倒退到年幼的兒童期或青少年期，以博得他人、家人或證券分析師的理解、同情、幫助和支持，同時也滿足自己的投資或投機的心理需要，展現出投資者個體十分幼稚的認知行為效應。

（二）知識幻覺與互聯網

隨著互聯網的普及和信息量的膨脹，加劇了人們的知識幻覺，使得人們在信息網絡化社會的發展中過度自信的認知偏差的程度越來越高。例如，信息化社會的發展以及網絡的普及，投資者開始使用網上交易，網上交易越來越頻繁，這就需要投資者自己做出投資決策，那么這些投資者們就必須自己收集資料并分析各類信息。在這個過程中，投資者可以利用豐富的網絡資源來進行投資分析，投資者的參與程度也得到強化，使得知識幻覺增強，過度自信加深，導致投資損失的風險就越大[1]。

（三）知識幻覺與金融危機

不同能力層次的投資者產生的知識幻覺的具體原因有所不同，最終導致的投資損失的風險程度也有所不同。對于知識、資本和能力越高的投資者，由于知識幻覺而導致的投資失敗和風險尋求的影響就會越大，所以，知識幻覺也是導致世界性金融危機的重要因素之一。例如，由于美國華爾街金融工程師們的金融創新的知識幻覺的作用，而引爆的2007年的美國次貸危機所帶來的、至今仍在發酵的世界性金融危機，可能就是一個關于“知識幻覺綜合征”的典型事例。由于知識幻覺的無意識性，它所導致的風險就可能是一種隱性的和逐漸系統化的風險，經過一段時間的積累、演化和蛻變就會在不經意間突然地爆發，使大多數投資者和金融管理者始料未及、不知所措或者低估其影響。

結論

通過以上的論述，我們似乎可以假設地認為：知識幻覺是一種人類共同具有的適應器，它具有一定的進化優勢和環境適應性（生態理性），是人類進化的產物。但是，在金融市場中，由于眾多投資者的知識幻覺的存在和匯聚，從而就可能會造就了一種隱性的風險和不可估量的破壞力，它會定時或不定時地爆發，去沖擊或摧毀現有的金融結構、金融體系和金融制度。所以，對金融市場中投資者知識幻覺的進化因素的研究和探索是存在著非常重要的現實意義。

投資者知識幻覺的產生和積極參與冒險投資的原始性動機，可能源自于投資者心理年齡的倒退與回歸，疑似遠古兒童和青少年的心理狀態的再現。在某種投資情境的刺激下，激發了人類在進化過程中逐漸形成的某種相似相對應的心理機制、認知模塊或神經回路，并無意識地或下意識地積極展開，在進行投資交易的一瞬間，投資者往往會本能地視金錢為糞土，而選擇去追求交易過程的快樂。他們不畏艱辛萬苦，不計風險后果，堅持己見，戰斗不息，直至消滅自己而退出市場；他們似乎表現出了一種鞠躬盡瘁死而后已的大無畏精神。這也可能就是引起金融市場行情的大幅波動和走向極端而周而復始的重要因素之一。但是，這種冒險行為嚴重地違背了大多數投資者進入金融市場的初衷。這里面還存在什么不為人知的因素呢？這就需要我們大膽地去設想、假設和繼續學習而不斷努力地去探尋其中的奧秘，并積極開展金融進化心理實驗設計和實施，去證實或證偽各種理論、猜測、假設和觀點，為建立金融進化心理學做出貢獻。

參考文獻：

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[4] 彭賀，著，蘇東水，主審.金融心理學[M].上海：上海財經大學出版社，2008：153-155.

[5] 張雷.進化心理學[M].廣州：廣東高等教育出版社，2007：165-179.

[6] 沈銀柱，黃占景.進化生物學（第2版）[M].北京：高等教育出版社，2007：126-132.

[7] 葉浩生，賈林祥，汪鳳炎.心理學史[M].北京：高等教育出版社，2005：178-180.[責任編輯 吳明宇]endprint