光大證券8.16烏龍事件對股價影響分析

摘 要：本文選取光大證券為研究對象，運用事件研究法對光大證券2013年8月16日烏龍事件及之后證監會處罰期間股價波動情況進行研究。研究采用市場模型（BallBrown模型）估計事件期內光大證券股票的正常日收益率，利用回歸分析得到其異常收益率，發現光大證券8.16事件發生前后出現明顯的異常收益，證明該事件的發生及受到證監會處罰對公司績效產生了負面影響。

關鍵詞：事件研究法；異常收益；市場模型

一、事件回顧與問題引出

光大證券股份有限公司創建于1996年，是由中國光大（集團）總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司。2009年8月4日公司成功發行A股股票，于8月18日在上海證券交易所掛牌上市。

2013年8月16日11點06分，光大證券大盤突然直線飆升5%。大部分投資者還沒來得及反映，中石油中石化、工行農行等銀行股已被大單封死漲停。8月30日中國證監會認定此異常交易事件暴露了公司在內部控制、風險管理等方面存在很大問題。針對光大證券8.16烏龍事件，光大證券給出的解釋是，“816”事件主要是其策略投資部使用的套利策略系統出現了問題。光大證券把此事件解釋為系統故障問題讓股民和社會人士難以信服，引起各種內幕交易猜測。本文運用事件研究法對光大證券8月16日股價波動情況進行研究。

二、實證檢驗

（一）數據來源與窗口界定

我們從國泰君安（CSMAR）數據庫收集光大證券的股票日收益率及所在市場的日收益數據等。把光大證券烏龍事件發生日作為事件日即第0天。將公告發布前40個交易日作為估計期，用這40個交易日的數據來估計股票的期望報酬率。把事件日前10天（-10天）至后10天（+10天）定義為事件的窗口期，共計21天。

（二）檢驗過程

本文事件研究中所用模型為市場模型 ；其中表示第i只股票在t時刻的實際收益率，表示證券市場在t時刻的實際收益率，表示隨機誤差。選取2013年6月21日到8月15日光大證券不考慮現金紅利的日個股回報率（RJ）與不考慮現金紅利再投資的日市場回報率（流通市值加權平均法） （RM）數據作回歸分析，得到Alpha=-0.000172908，Beta=1.896409432。將其代入事件窗口期內的原始數據，用公式E（Rj）=Alpha+Beta*Rm，AR=Rj-E（Rj）得出 AR（異常收益）及CAR（累計異常收益），做出折線圖如下圖（上方折線為AR）。

三、實證結果及分析

從圖中我們可看出事件發生日（第0天）光大證券的異常收益呈大幅增長趨勢，聯系當天的股價飆升我們得知8.16事件引起光大證券股票價格飆升，使當天帶來較大異常收益，這是由于當天光大證券72.7億元大筆買入180ETF成分股并引發巨量跟風盤。在8月16日（第0天）之后，異常收益呈現出大幅下降趨勢并降為負值，這是由于投資者對管理層出臺重大利好的預期落空，股市回落，大盤翻綠。由此可見，光大證券烏龍事件在事情公開之后給光大證券帶來較大的負面影響，帶來負的異常收益。面對光大證券這一烏龍事件，證監會對其進行調查，在事件第8天后，并作出相應處罰。事件第9天，光大證券的異常收益大幅下降，一度為負值。由此可見，證監會的處罰給光大證券造成了顯著地負面影響，帶來負的異常收益。我們可看到累計異常收益在事件發生日成上升趨勢并變為正值，在事件發生日之后累計異常收益立即大幅下降，跌到負值，在受到證監會行政處罰后更是呈下降趨勢。由此可見，光大證券8.16事件對光大證券來說是壞消息，帶來負的異常收益。

四、結論和啟示

通過分析，可看出光大證券8.16事件及證監會的行政處罰給光大證券造成負面影響，帶來負異常收益。

基于光大證券8.16事件，我們懷疑光大證券存在內幕交易。對光大證券來說，這次的烏龍事件是光大證券內部缺陷的表現。光大證券必須要以此為鑒，消除內部控制缺陷，完善內部控制制度。光大證券可以采取集團財務戰略，在一定時間內根據宏觀經濟發展狀況，對財務活動的發展目標、方向和道路從總體上做出客觀而科學的概括；完善集團財務管控模式，建立適合企業自身特點的財務管理體制，達到資本增值和股東回報最大化的目的；加強組織規劃控制，對部門和崗位的設置必須權責分明、相互牽制，并通過切實可行的相互制衡措施來消除內部控制中的盲點，以達到防范風險控制的目的。