2014年以來大宗貿易融資面臨的困境及破解思路

李剛 李三亮 王睿達

2014年2月以來，在人民幣匯率雙向波動幅度加大，信用證貼現利率上升、銀行審核更加嚴格等多重因素影響下，以銅和燃料油為代表的大宗商品貿易融資出現了一些新的特點，企業反映貿易融資的總體成本增加，收益空間縮小，特別是青島港事件之后，大宗商品貿易融資潛在風險逐漸暴露。由于國內大宗商品融資起步較晚，貿易融資風險控制與監管技術相對滯后，貿易融資的長遠發展仍然面臨許多難題。

一、當前大宗商品貿易融資情況

（一）貿易融資帶來的收益空間正在縮小。

一是匯率雙向波動導致匯差收益收窄。企業開展貿易融資的獲利主要來自價差、匯差、利差三個方面；成本主要由貼現利率、匯率風險對沖成本、倉儲費用及銀行手續費等組成。2012年以來受益于人民幣與美元基礎利率的差異以及人民幣長期以來單邊升值的趨勢，企業開展大宗商品貿易融資在獲取短期的融資之外，還能夠取得一定的息差收入。但當前大宗商品貿易融資的市場、政策環境正在發生改變，2014年以來，央行多次通過公開市場操作回籠資金，維持市場流動性總量平衡。在經濟下行壓力加大以及融資去杠桿化的背景下，國內貨幣調控的靈活性加大，這就使產生獲取高收益利率的機會將越來越少；2014年2月底，人民幣突然貶值，央行3月宣布擴大人民幣雙向浮動范圍，使人民幣當日匯率波幅由1%擴大至2%，各種因素使單邊押注人民幣升值的風險越來越大，這就給企業貿易融資的匯差收益帶來更多的不確定性，并增加了進口商的融資成本。二是監管政策收緊。自2013年以來外匯局先后出臺了《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》（匯發[2013]20號）、《國家外匯管理局關于完善銀行貿易融資業務外匯管理有關問題的通知》（匯發[2013]44號），大宗商品貿易融資活動受到了一定程度的限制，尤其是今年青島港事件后，銀行加強了貿易融資單證審核和風險控制，部分銀行基本暫停了包括有色金屬類、天然橡膠及燃料油等在內的商品融資，例如部分企業反映銀行壓縮了貿易融資的付款期限，導致開證費用等相關成本都有所增加，企業貿易融資總體成本增加，例如某金屬加工企業反映之前開立的是180天人民幣信用證，但當前只能從銀行開立90天信用證，為了與生產經營周期相匹配，企業只能增加開證次數，綜合開證手續費等因素，企業融資成本增加，另外，隨著信用證貼現利率的提升，加上開證及審單等一系列的費用之后，開立人民幣信用證的綜合成本約在6%以上，高于去年同期4%左右的水平。若企業開立的是美元信用證，還需要開展遠期結售匯及掉期業務來規避匯率波動，這就增加了企業對沖匯率頭寸的成本，部分有色金屬及石化企業反映已經著手調整融資策略，逐步減少商品貿易融資在收支中的比重。

（二）銀行管控力度增強形成規模約束。一是對貿易融資進行額度控制。2014年，國家對銀行信貸投放的總量、節奏調控更加嚴格，整體信貸規模有縮減，這一定程度上限制了貿易融資業務的開展。如建行反映今年實施了對人民幣投放規模實行總量控制、逐日調度的管理辦法，表內人民幣投放規模持續緊張，表內貿易融資業務受到一定程度的影響。青島港事件后，各銀行均采取了一系列的風險防范措施，外匯指定銀行均提高了大宗商品貿易融資的準入門檻。據了解，轄內外匯指定銀行已經基本上不再為燃料油轉口貿易開立人民幣遠期信用證，對銅的遠期貿易融資也采取了限制性措施。中信銀行對貿易融資進行額度控制，將銅的貿易融資分成自用需求和貿易需求兩大類，對于以自用需求為目的的貿易融資，貿易融資項下跨境收支不得超過企業跨境收支總規模的30%，對于以貿易需求為目的的貿易融資，貿易融資規模不能超過收支總量的40%。二是各銀行排查風險隱患。提高了大宗商品貿易開證保證金比例并壓縮付款期限，以壓縮貿易融資項下的風險敞口。中國銀行對敘做貿易融資業務的客戶業務貿易背景真實性進行了更加嚴格的審查及限制，一些不符合要求的客戶，該行已暫停其業務。中行某分行2014年上半年出口押匯同比下降971%，進口押匯同比下降8224%。工行某分行對轄內原油、輪胎、棉花等大宗商品的融資進一步規范，包括授權經營集中辦理分層監控、完善合作監管機制、調整配套新達政策、規范商品名錄和價格等，今年該行商品融資余額較年初下降52億元。

（三）大宗商品貿易融資中人民幣結算量占比增長。轄區規模較大的銅進出口企業在 2014年1-7月份涉外收支中人民幣結算量占比約為75%，較2013年同期上升了約18%。2014年2月以來，人民幣匯率雙向波動趨勢明顯，企業若開立美元信用證面臨的匯兌風險增大，企業借助人民幣跨境使用的便利選擇人民幣結算規避匯率波動風險。在年初外匯局開展遠期貿易融資核查后，銀行對開立美元信用證的貿易融資業務加強了真實性審核，也使企業擴大了遠期人民幣信用證的比率。雖然境外聯動型的人民幣套利空間較前期所有收窄，但人民幣貿易融資不納入短期外債指標，不受外匯存貸比限制，因擔心人民幣匯率波幅擴大后匯兌損失加大，涉外企業辦理跨境貿易人民幣結算的需求進一步增強。例如，2014年上半年某市以外幣結算的轉口貿易收支總額47億美元，較去年減少近6億美元，規模占全部轉口貿易的8%，較去年同期下降16%。

二、當前大宗商品貿易融資需要關注的幾點問題

（一）銀行貿易融資風險控制體系不夠完善。目前，中資銀行沒有建立完善的貿易融資風險控制機制。對商品市場和大宗商品保值工具的研究不夠，對大宗商品市場價格波動風險的控制手段不足，仍然以控制質押率、建立跌價補貨或補充保證金機制為主。銀行一般通過評定抵押物的價格水平，綜合考慮其歷史波動幅度，繼而確定融資的比率或保證金比率，這種機制雖能在穩健的市場行情中基本控制價格波動風險，但在抵押物價格大幅下降卻面臨較大風險。相比之下，國外銀行則已形成一套較為成熟的風險控制體系，例如高盛等長期開展商品融資業務的銀行設有專門的商品融資部門，基于商品市場研究的基礎上為客戶提供套期保值服務，通過資金的封閉式運作，對貿易全程進行監控，以降低融資風險。

（二）銀行各部門之間、銀企之間缺乏信息共享平臺。當前國內各商業銀行之間獨立經營，在貿易融資方面未形成統一協調管理機制和業務聯系網絡，不能形成完善的資源共享和風險分擔機制，也沒有引入第三方機構的參與來緩釋融資鏈條中的潛在風險。銀行間及銀企間缺少信息交互平臺，導致國內商業銀行難以對貿易融資鏈中資金流、物流、信息流進行有效控制，影響了其風險識別能力，甚至銀行也有可能由于監管不力，失去對大宗商品貨權憑證的控制，面臨融資款項無法收回的風險。

（三）貿易融資業務受限提高了企業融資成本，使企業面臨生產經營困境。部分石油化工企業通過轉口貿易的形式規避價格風險，例如2013年以前，部分石化企業轉口貿易收支約占全部收支規模的60%左右，企業從國外進口優質燃料油，在跟國內市場燃料油比價后，擇機進口加工，若市場價格出現倒掛則轉賣至境外客戶，以此規避價格損失。當前部分石油化工企業反映2014年以來銀行遠期貿易融資準入門檻提高，企業即使提供真實的貨權憑證也難以從銀行開出遠期人民幣信用證，當前燃料油轉口貿易趨于停滯，當前從國外進口燃料油的價格平均為6200元人民幣/噸，從國內采購的平均價格為5900元人民幣/噸，導致企業從國外采購燃料油需自己承擔價格損失，生產成本增加。據了解，當前石化企業進口量已降至30%以內，由于企業不能通過轉口貿易化解價格倒掛造成的損失，只能適當減少進口量及生產規模。

三、完善大宗商品貿易融資管理的建議

（一）銀行要履行好代位監管職責。對銀行而言，為企業辦理遠期貿易融資業務能夠提升國際業務結算量，從而賺取買賣匯差和手續費用，部分銀行資金在“脫實向虛”的利益導向下，違背了貿易真實性的外匯管理原則，助長了虛假的貿易融資行為。因此，作為商業銀行，首先要加強客戶準入管理，嚴格做好各環節盡職調查，選擇市場經驗豐富、財務穩健、資性良好的客戶，并充分了解客戶背景及信用狀況，根據企業生產經營、財務狀況、產品和市場等情況核實貿易融資金額、期限與相應貿易背景是否匹配。認真識別關聯交易行為，識別境外貿易商是否為境內企業在海外的子公司或者控股企業。在潛在風險較大時，可以適當提高開證保證金比例，減少開證額度，縮短信用證的付款期限，甚至暫停開立遠期信用證等措施。有必要時還要對進口的大宗商品的最終存放倉庫進行實地考察，核對倉單上的商品是否與進口報關單上的商品一致，以確保貿易背景真實。同時采取有效措施，防止貨物被二次融資。

（二）外匯局要完善對市場主體行為的監督管理。一是督促銀行結合“展業三原則”履行真實性義務，加強對遠期貿易融資的真實性、合規性審核，督導銀行完善內控建設，及時報告可疑交易線索，嚴禁出現變通執行外匯管理政策或協助企業規避外匯管理規定的行為；定期對銀行的盡職審查情況進行評估，必要時實施現場核查或檢查。二是努力營造公平有序的市場環境。企業貿易融資行為要有真實合法的交易基礎，外匯局要加大對貿易收支異常企業，特別是遠期貿易融資規模增長迅速且具有典型套利交易特征企業的監測核查力度。三是完善分類管理，對守法合規的企業給予最大程度的便利化支持，對違規企業進行降級處理；適當加大對銀行、企業違規行為的處罰力度，銀行未充分履行審查職責的，外匯局將進行風險提示或按照有關規定予以處罰；對企業有關違規行為，外匯局依照有關法規，區分不同情形進行處罰。

（三）建立外貿企業融資和信用信息服務平臺，為審核貿易真實性提供手段。一是整合信息。加快推進外貿企業貿易融資和信用信息服務平臺建設，開通企業與銀行間的信用信息查詢功能，實現對外貿企業的信用信息監控。二是銀企信息對接通過平臺及時了解企業的融資需求信息，發現和培育潛在的優質客戶，促進各金融機構與外貿企業的溝通對接，解決銀企之間信息不對稱問題。如整合海關進出口數據和外匯收付匯數據，及時通報進出口貿易企業不良及違法信息，為銀行核實客戶貿易背景真實性提供手段。例如，利用聯網查詢功能，提高物權憑證真實性的審核力度，審核企業全套正本提單和倉單，并通過查詢船運公司網站等途徑核實提單真偽，采取多重措施保證貿易融資背景的真實性。

（四）引導企業積極轉調升級，調整融資策略，提升管理水平。近年來，隨著我國市場經濟的發展完善及對外開放的不斷深化，國際商業銀行的商品貿易融資業務被廣泛地引入國內，為我國有色金屬企業和石油化工企業的生產經營和貿易融資拓展出了良好的外部市場環境。企業要利用商業銀行貿易融資業務的優勢打破資金不足的約束，以降低資金成本，擴大經營規模。更重要的是，在當前貿易融資業務準入門檻提高，貿易融資成本上升的市場形勢下，企業要加快轉變融資策略，優化融資結構，積極認清經濟形勢，主動淘汰落后產能。既有利于管理水平的提高，還能大大提升企業的國際形象，為今后企業經營市場化、國際化打下良好基礎。