試論財務杠桿在企業籌資管理中的應用

摘 ?要：本文著重于分析財務杠桿及其效應，并指出了影響財務杠桿效應發揮的幾個因素，最終給出了幾種財務杠桿在企業籌資管理中的具體應用方式，從而讓財務杠桿在企業中的應用實現最大化與最優化的經濟效益。

關鍵詞：財務杠桿;企業籌資管理;應用

引言：筆者所在的重慶前衛克羅姆表業有限責任公司是由中國重慶前衛儀表有限責任公司和德國埃爾斯特公司共同組建的合資企業。作為該企業中的財務工作人員，筆者意識到了財務杠桿在企業籌資管理中的重要性。所謂財務杠桿就是指企業通過一定的負債來最優化自己的資本結構，并獲得權益資本的收益的財務手段。因此，現代企業就應該認真分析財務杠桿，并把它合理應用到企業的籌資管理中去，從而切實提高企業的籌資效益，讓財務杠桿在企業中調節并優化各種籌資方式，最終促使企業的效益達到最大化的經營目標。

一、財務杠桿及其效應分析

企業利用財務杠桿中的負債支點來獲取更多的額外經濟效益。它又被稱之為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。因此，財務杠桿這種界定強調的是企業對于負債的有效利用。當然，這種負債應該是適當的，并可以對企業的資本結構進行一定的調整，最終帶來額外收益。一般來說，它可以分為正財務杠桿和負財務杠桿。企業應該充分利用好前者，避免后者，才可能通過財務杠桿來獲取最佳效益。

財務杠桿的效應通常使用財務杠桿系數來衡量。它對企業的資金運用有一定的放大效應。所謂財務杠桿系數就是指企業權益資本收益變動率相對息稅前利潤變動率的倍數。當企業運用了負債，就會顯現出財務杠桿的效應。一般來說，財務杠桿是由于利息或優先股利的存在而存在，企業管理者則可以通過調整籌資計劃來改變財務杠桿系數，并獲得額外經濟利益。

二、財務杠桿效應的影響因素

（1）負債利息率和優先股股利的影響。一般情況下，當企業的息稅前利潤率和負債及優先股比率保持不變的話，其負債的利息率和優先股股利越高，財務杠桿系數就越大，反之，財務杠桿系數則越小。因此，企業的負債利息率和優先股股利對財務杠桿系數的影響是呈現出正相關關系的，而對于普通股資本收益率的影響則表現出反方向變化趨勢，即負債的利息率和優先股股利降低，普通股資本收益率卻反而會提高，反之，則降低;（2）息稅前利潤率變動的影響。財務杠桿效應主要就是指企業通過負債經營來獲取額外利益的結果。當企業的全部資金息稅前利潤率高于負債利息率的時候，企業的財務杠桿效益就越大。而當企業的負債利息率、優先股股利等其他因素保持不變的時候，企業的息稅前利潤率越高，財務杠桿系數就越小。這就說明了企業息稅前利潤率與財務杠桿系數呈現出反方向變化趨勢;（3）資本結構的影響。所謂企業的資本結構就是指企業各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。當企業的總資本保持不變，資本結構中負債比率越高，財務杠桿系數越大，反之，財務杠桿系數則越小;（4）所得稅率的影響。除了以上三種影響因素以外，企業的財務杠桿效應還會受到企業優先股資本的影響。一般來說，當企業存在優先股資本且其他情況不變的時候，則財務杠桿系數與所得稅率成正比關系，即所得稅率越高，財務杠桿系數則越大，反之，財務杠桿系數則越小。第二種情況就是企業的財務杠桿收益與其所得稅率呈反方向變動關系。

三、財務杠桿在企業籌資管理中的具體應用

（1）財務杠桿在企業資本結構決策中的具體應用。企業的籌資管理中在使用財務杠桿的時候，可以通過每股收益變化來判斷其運用的是否合理有效。這種辨別方法可以把能夠提高每股收益的資本結構確定為合理的，反之，則認為企業的資本結構不盡合理化。企業的每股收益分析是基于每股收益的無差別點進行的。它主要就是說企業的每股收益不受到融資方式的影響。那么，企業可以通過每股收益情況來判斷出企業在何種銷售水平下可以進行何種籌資。企業應該根據銷售收入與每股收益無差別點的銷售收入的對比結果來進行財務杠桿的使用，只有當前者高于后者時，才可以通過負債籌資來獲得較高的每股收益。反之，則應該選擇普通股進行籌資經營;（2）財務杠桿在企業資本結構調整中的具體應用。企業籌資管理中的資本結構調整對于財務杠桿效應的影響因素主要有四個方面，即負債利息率和優先股股利、息稅前利潤率、資本結構、所得稅率。企業應該根據自身的綜合資本成本和企業總價值來確定最佳的資本結構，讓企業的股東獲得最大化的財富。這就需要企業充分利用好財務杠桿，在息稅前利潤一定的情況下，保障每股收益額的最大化。一般來說，企業的債務資本成本總是低于權益資本成本，不會對股東的收益資本化率產生不良影響。但是，隨著企業負債率的不斷提升，負債資金成本的比重會下降。這就要求企業在負債超過一定限度時及時對資本結構進行適當的調整，通過優化資本結構來發揮出財務杠桿的積極效應，最終降低企業的財務風險;（3）財務杠桿在籌資管理中進行敏感性分析的具體運用。所謂籌資管理中敏感性分析就是指從很多不確定的因素中找出一些對企業投資項目經濟效益指標有著重要影響的敏感性因素，并評估出其具體的影響程度與敏感性程度，最終判斷出企業的風險承受能力的一種分析方法。這是一種應用較為廣泛的分析方法，其衡量的標準就是敏感系數。一些因素即使發生微小變動都會引起敏感系數的巨大變化，這就說明了這些因素是敏感因素，反之，就是不敏感因素;（4）企業應該掌握合適的負債比率來讓財務杠桿發揮出積極的效應。由于現代企業的生產經營過程中往往會通過負債等方式進行融資籌資，這就必然會引起財務杠桿效應。它的效應具有兩面性，即會增加企業的經營風險，另一方面會給企業帶來額外的經濟效益。那么，這就需要現代企業掌握合適的負債比率，讓財務杠桿的積極效應能夠充分發揮出來。具體來說，企業首先應該保持財務風險與財務收益的有機統一。企業在負債經營過程中，其固定的現金流量會增加，財務成本也會對企業的凈收益產生一定的沖擊作用，進而引發一定的財務風險。因此，企業就需要平衡收益和風險的依存關系，讓風險與收益呈現出正相關的情況向著積極的方向發展。其次，企業的籌資活動應該與金融市場的發展狀況保持一致性。我國現有的金融市場發展狀況并不是很完善，因此，企業的籌資活動應該保留一定的靈活性，運用不同的籌資方式與不同的籌資渠道來籌集更多的資金，并努力督促金融市場的制度體系更加完善健全，從而為企業籌資活動提供更為有利的條件。再次，企業在進行籌資時，還應該注意保持借入資金與資產結構相配合，并讓負債經營與營業收入相適應。這樣，企業的財務杠桿才能夠真正發揮出積極的作用，并切實提高企業的籌資效益。

結語：綜上所述，企業的財務杠桿是一個影響企業籌資活動與籌資管理的重要因素。企業在進行籌資管理時，應該充分發揮出財務杠桿的積極效應，讓其為企業的資本結構決策、資本結構調整與優化提供可靠的依據，并利用財務杠桿做好企業的敏感性因素分析，引導企業掌握合適的負債比率，真正讓企業的財務杠桿在籌資管理中發揮出優化的效應，為企業贏得更大的市場競爭優勢，實現企業價值的最大化目標。

參考文獻：

[1] 丁長勝.財務杠桿在資本結構優化中的應用研究[J].商業現代化，2006（7）

[2] 宋浮萍.財務杠桿對企業資本結構的綜合效應分析[D].蘭州交通大學經濟管理學院，2006

作者簡介：李豫（1973-），女，籍貫：河南省鄭州市，現有職稱：中級會計師，工作單位：重慶前衛克羅姆表業有限責任公司，研究方向：企業籌資、投資管理等。