董事會資本對董事會決策質量和監督效率的影響研究

摘要：

以資源依賴理論為支撐，從人力資本和社會資本兩個維度探討董事會資本對董事會決策質量和監督效率的影響。研究結果表明：首先，董事會平均年齡、平均任期、平均受教育水平以及年齡、任期和教育水平構成異質性等董事會人力資本變量對董事會決策質量和監督效率均無顯著影響;其次，董事會內部社會資本中董事會會議次數對董事會決策質量和監督效率影響不顯著。內部董事比例對董事會決策質量和監督效率均有顯著正向影響，進一步對董事會決策質量和董事會監督效率的中介效應進行檢驗后發現，內部董事比例對董事會決策質量的影響因董事會監督效率的間接影響而弱化，內部董事比例對董事會監督效率的影響因董事會決策質量的間接影響而消失;最后，董事會外部社會資本中連鎖董事有利于提高董事會決策質量，而對董事會監督效率沒有顯著影響。

關鍵詞：董事會資本;董事會決策質量;董事會監督效率;連鎖董事

董事會資本是因董事技能、經驗、社會關系等個體之間差異而造成的董事會整體特征的差異性＼[1＼]。Hillman和Dalziel認為董事會資本包括董事會人力資本和社會資本，可用來衡量董事會為公司提供資源的能力＼[2＼]。董事會資本能使企業與其他企業建立并保持聯系，從而增加信息共享和資源獲取的渠道，可提高董事之間的信任與合作，從而有利于他們快速、有效地制訂戰略決策＼[3-4＼]。基于董事會資本對企業發展的重要意義，學者們從董事會資本對企業績效的影響＼[5＼]、對公司成長性的影響＼[1，6＼]、對企業Ramp;D支出以及技術創新的影響＼[7-8＼]、董事會資本如何影響市場對CEO變更的反應＼[9＼]等方面進行了廣泛探討。至于董事會資本是否以及如何影響董事會功能發揮，影響產生的前提與條件是什么，相關研究尚未發現。

董事會是公司治理核心和企業戰略制定與控制實施的主體，董事會功能的有效發揮是保證企業健康發展的前提和關鍵。近年來，學者們圍繞董事會功能展開廣泛探討。Boone等提出董事會“監督假設”，認為董事會主要功能是監督，包括聘用、解聘經理層，決定經理層薪酬等，宗旨是監督經理層并保護股東權益＼[10＼];Linck等認為與內部董事相比，外部董事可以更有效地監督經理層＼[11＼]。Schmit和Brauer則認為董事會功能不僅僅是監督，更重要的是資源提供與戰略決策＼[12＼]。董事會的資源提供和戰略決策加上公司經理層的有效執行是企業提高經營績效的充分條件，也是企業創造客戶端附加價值的重要來源與獲取可持續競爭優勢不可或缺的因素。綜上，監督與決策是學者們較為認可的董事會兩大功能。那么，董事會資本如何影響董事會監督與決策功能的有效發揮？基于以上考慮，本研究以資源依賴理論為支撐，從人力資本和社會資本兩個維度探討董事會資本對董事會決策質量和監督效率的影響，以及對董事會功能發揮的綜合影響，以期從董事會資本視角探尋改善董事會決策質量和提高其監督效率，有效發揮董事會功能的方法與路徑。

一、文獻綜述與研究假設

資源依賴理論認為資源是約束企業發展的一個重要因素，某些稀缺資源更是決定企業是否具有核心競爭力的關鍵。借助于人力資本和社會資本，董事會可為企業提供合法性保障并塑造良好公共形象，提供經驗、專業技能與知識＼[13＼]，幫助企業管理層與股東以及其他重要利益相關方建立和保持合作關系＼[2＼]，拓寬獲取關鍵信息和資源的機會等，所有這些都會直接影響董事會成員的履職能力，進而為提高董事會決策質量和監督效率以及企業經營績效提供支撐＼[14＼]。

（一）董事會人力資本對董事會決策質量和監督效率的影響

董事會人力資本包括董事會年齡、任期、受教育程度和董事會團隊異質性等。其中，年齡是人們最關心的決策者特征之一。董事會作為企業戰略決策主體，其決策質量高低取決于董事會中每一位董事獲取與擁有的知識資源數量。一方面，隨著年齡增長，董事社會閱歷增加，對社會尤其是社會中傳統文化的理解更深入，對公司經營環境和經營狀況的認識與理解也更加全面與深刻，這種經驗的積累與沉淀會提高董事會決策質量;另一方面，董事年齡越大，其所積累的社會關系網絡越廣泛，通過與政府、其他企業和個人建立社會關系網絡，有助于董事個人獲取企業戰略決策制訂所需要的市場、產品、技術等各種信息與知識資源，進而有利于提高董事會整體決策質量。同時，充分監督一個大而復雜的公司需要知識、技能和經驗等方面的能力做支撐。伴隨年齡增長而積累的董事個人的經驗等各種信息資源存量以及知識、信息等資源獲取能力的提升，有利于董事會監督職能的有效發揮。方良＼[15＼]發現董事長的年齡越高，越有利于董事會監督職能的發揮并降低相應的代理成本。故提出假設H1。

H1：董事會平均年齡與董事會決策質量和監督效率正相關。

內外部決策環境的日趨復雜化導致董事會監督、決策內容的復雜性、動態性和即時性。這需要決策者，即董事會成員具有處理復雜問題的綜合技能。這種技能不是一蹴而就的，而是需要通過長時間積累來獲得＼[16＼]。如果說年齡所包含的經驗與技能更多與社會相關，任期所包含的經驗與技能則更多與組織相關。在組織中工作時間越長，對組織文化、戰略、經營和市場等方面內容的理解越深入、越全面，越有可能培養出戰略決策和內部監督所需要的各種技能和知識。因此，董事任期越長，其所掌握各種技能與知識會越多，越有利于董事會決策質量和監督效率的提高。Kor和Sundaramurthy研究發現，董事的知識、技能和經驗會影響其對監督管理層行為、制定繼任計劃、決定管理層薪酬和獎勵等方面的有效性＼[6＼]。故提出假設H2。

H2：董事會平均任期與董事會決策質量和監督效率正相關。

董事會作為公司決策與監督機構，董事會成員受教育水平在一定程度上反映了其決策水平與監督效率。一方面，教育水平反映了個人的理論知識功底。董事受教育水平越高，知識越豐富，相應地，其眼界會越寬闊，聲望會越高，關系網絡的層次也會較高，從而會越容易接受新鮮事物和技術、倡導創新，并提高決策與監督效率＼[17＼];另一方面，董事受教育水平在一定水平上反映了決策者信息收集和處理能力以及處理問題的能力與技巧。有的學者研究發現個人教育水平與擁有的信息量及處理信息能力正相關＼[18＼]。在董事會決策與監督過程中，董事擁有的信息越多，監督的客觀性與決策的科學性越強。因此提出假設H3。

H3：董事會平均受教育水平與董事會決策質量和監督效率正相關。

董事會團隊異質性，可以提高董事會決策質量與監督效率。董事會團隊異質性包括董事成員在年齡等自然屬性方面的多元化程度，也包括在組織中的任期及受教育水平等社會屬性方面的多元化程度。董事會團隊的年齡差異性越大，多樣化方式獲得的信息可以對董事會決策與監督提供有力支撐的同時，越能夠減少董事會決策失誤帶來的風險;從任期看董事會團隊異質性，表現為董事由于進入董事會的時序不同，對所處內外部環境及董事會履行任務等方面存在理解上的差異，新進入的成員往往能夠給董事會帶來新的思維方式、新的信息，有利于打破董事會固有甚至是僵化的思維模式;從受教育水平看董事會團隊異質性，Anand等認為團隊的知識結構對團隊知識處理能力影響顯著＼[19＼]。如果每位董事都從不同領域來貢獻其知識，就能增強董事會知識互補性，提高董事會的監督與決策效能。綜上，本文提出如下假設。

H4：董事會構成的異質性與董事會決策質量和監督效率正相關。

H4a：董事會成員年齡異質性與董事會決策質量和監督效率正相關。

H4b：董事會成員任期異質性與董事會決策質量和監督效率正相關。

H4c：董事會成員受教育水平異質性與董事會決策質量和監督效率正相關。

（二）董事會社會資本對董事會決策質量和監督效率的影響

1.董事會內部社會資本對董事會決策質量和監督效率的影響

董事會內部社會資本是指董事通過與董事會其他成員及高管之間相互了解而建立起來的社會資本＼[20＼]。對董事會內部社會資本的考量主要包括兩個方面：董事會成員之間的關系和董事會與高管層之間的關系。

董事會成員之間的關系。董事會通常由律師、注冊會計師、債權人、其他企業高管、前政府官員以及其他擁有重要專業知識和經驗的個人組成，且其中很多為外部董事和兼職董事，彼此之間的關系相對松散。當他們同時在一家企業擔任董事時，由于共同擔負著企業決策與監督職能，因此必須進行廣泛而長久的合作并建立緊密網絡關系，才能提高董事會成員之間的信任程度和保障董事會職能發揮。董事成員之間關系主要通過董事會會議得以建立與保持。董事會會議次數越多，董事成員之間的信任與默契程度越高，越有利于董事之間交換各種來源可靠的決策經驗和戰略信息，促進信息交換與知識產生并為企業提供戰略決策和監督所需的知識＼[21＼]，進而提高董事會決策質量與監督效率。故提出假設H5。

H5：董事會會議次數與董事會決策質量和監督效率正相關。

董事會與高管層之間的關系。董事會作為公司治理核心，直接向股東負責，制訂戰略決策的同時代表廣大股東對高管層實施監督與控制。根據管家理論，高管層作為實現股東利益而勤勉盡責的管家，掌握了企業經營有關的一手信息，董事會應該與高管層建立相互信任與合作的關系＼[22＼]，這樣可以提高董事會的信息獲取與處理能力，而信息獲取與處理直接關系到董事會的決策與監督效能。董事會由內部董事和外部董事構成，內部董事既在企業任職董事，又在企業擔任高管，作為董事會與高管層之間溝通的橋梁，可以加強董事會與高管層之間的信任與合作。因此，董事會中內部董事比例越高，越有利于董事會與高管層之間信任與合作，進而提高董事會決策質量與監督效率。故提出假設H6。

H6：董事會中內部董事比例與董事會決策質量和監督效率正相關。

2.董事會外部社會資本對董事會決策質量和監督效率的影響

董事會外部社會資本是企業與外部組織之間的聯系＼[23＼]。作為企業外部社會資本最主要的一種表現，連鎖董事是指因董事同時在兩家或兩家以上董事會任職而建立的企業間關系＼[24＼]。基于董事會在公司治理中的核心地位，連鎖董事關系網絡中具有大量行業發展、市場狀況、規則變化以及其他主要的經營信息，這些信息在關系網絡中傳播。連鎖董事數量越多，則企業在關系網絡中處于越核心的位置。相應地，董事會可以更高效地搜索并獲取相關信息，進而在戰略決策制訂中具有相對優勢＼[25＼];同時，來自于不同企業、行業的董事，基于其決策經歷和技能經驗的不同，所用到的信息和對信息的解釋也各不相同，他們把這些不同的決策方式、方法和對信息的不同解釋帶入公司的決策與監督中，必定可以提高董事會決策質量與監督效率并獲取超額收益＼[26＼]。故提出假設H7。

H7：企業連鎖董事數量與董事會決策質量和監督效率正相關。

連鎖董事是因董事個人同時在兩家或兩家以上企業董事會任職而引起，董事會成員包括執行董事和獨立董事（非執行董事），因此根據強關系和弱關系的概念界定，將企業間連鎖董事關系進一步細分為強連鎖關系和弱連鎖關系，其中強連鎖關系是指董事個人在多家企業同時擔任執行董事，或至少在一家企業任職執行董事的連鎖董事;弱連鎖關系是指董事個人在多家企業同時只擔任獨立董事的連鎖董事＼[27＼]。由于中國上市公司獨立董事多是應證監會董事會制度要求而設立的，因制度而生的獨立董事與執行董事在履行職責時的動機和效果、對企業董事會決策與監督的影響力均有不同。與弱關系連接的企業相比，強連鎖關系由于高度信任或依存關系，企業間很少發生機會主義行為，且能夠保證彼此溝通與理解，增加雙方信任以加強知識與信息轉移方的轉移意愿和轉移效果，為提高董事會決策質量與監督效率提供信息與資源支持。因此企業強連鎖數量越多，董事會決策質量和監督效率越高。故提出假設H8。

H8：企業強連鎖數量與董事會決策質量和監督效率正相關。

根據社會學理論，大多數人傾向于與背景相近的人建立關系，例如相近的年齡、教育程度、職業和居住地區等，即趨同性

所謂趨同性是指關系網絡中的核心人物與其他社會網成員在某種社會特征方面的類似性＼[28＼]。。具體到本文的連鎖董事關系網絡，由于董事個體傾向于與處于同一地域的其他主體建立與保持聯系，因此連鎖董事關系網絡呈現出地域上的趨同性。雖然科技進步與虛擬網絡的出現極大地克服了地域的局限，距離的摩擦作用正在逐步削弱，但空間的臨近效應不可或缺，只要有空間距離，距離摩擦就無法完全消除。地理距離越遠，信息搜集和監督成本越大，并且在遠距離傳遞過程中信息的安全性、準確性和及時性無法得到保證，因此信息不對稱程度隨著地理距離的增加而加大。李延喜等從信息優勢角度解釋了投資者偏愛地理位置近的上市公司這一現象＼[29＼]。相應地，企業間連鎖董事關系網絡中本地連鎖董事數量越多，地域上的趨同性越強，信息不對稱程度會越小，由此引發的信息優勢有利于提高董事會的決策質量與監督效率。故提出假設H9。

H9：企業連鎖董事地域趨同性與董事會決策質量和監督效率正相關。

二、數據來源與變量設計

（一）數據來源與處理

本研究有關數據來源于金融界網站（http： //www·jrj·com·cn/），收集截至2011年12月31日上海、廣東兩地上市一年以上且有對應年報的530家A股上市公司董事會人員構成、董事會資本、董事會決策質量和監督效率等相關的財務與非財務指標。研究中使用MATLAB7.0.1進行數據初步加工整理，使用UCINET6.0軟件進行企業連鎖董事的社會網絡分析，使用SPSS16.0軟件包就董事會資本對董事會決策質量與監督效率的影響提出相關假設并進行實證檢驗。

（二）變量設計

一是被解釋變量。本研究目的是揭示董事會資本對董事會決策質量和監督效率的影響，故董事會決策質量和監督效率為被解釋變量。就董事會決策質量而言，Pearce和Zahra提出在公司戰略決策制定過程中，董事的積極參與和公司良好財務業績密切相關＼[30＼]。因此董事會決策質量使用反映企業經營績效的資產報酬率來度量;就董事會監督效率而言，董事會基本功能之一是通過監督盡可能縮小高管層利益與股東利益的偏離，并使代理成本最小化。在借鑒萬鵬和曲曉輝等相關研究的基礎上＼[31＼]，代理成本選用管理費用率（管理費用/銷售收入）來衡量。管理費用率越高，公司代理成本越大，董事會的監督效率越低。

二是解釋變量。解釋變量有兩類：董事會人力資本、董事會社會資本。

董事會人力資本中，包括董事會平均年齡、平均任期、平均受教育水平以及董事會年齡、任期和受教育水平構成的異質性。其中，董事會年齡、任期構成的異質性使用年齡和任期的標準差系數來衡量，標準差系數越大則異質水平越高;董事受教育水平分別取值中專及以下取值為1，大專取值為2，本科取值為3，碩士取值為4，博士及以上取值為5，董事會平均受教育水平使用所有董事成員受教育水平均值來反映。董事會受教育水平異質性使用采取Herfindal-Hirsch指數來測量。

董事會社會資本中，包括內部社會資本和外部社會資本。內部社會資本分別使用董事會會議次數和內部董事比例來衡量，外部社會資本使用連鎖董事數量、強連鎖數量和地域趨同性來量化。

三、實證分析

（一）相關性分析

為了避免各變量之間的多重共線性，將被解釋變量與各解釋變量進行相關性分析，結果如表1所示。其中，董事會人力資本各變量中，年齡異質性和平均受教育水平顯著負相關;平均受教育水平和教育水平異質性顯著負相關;年齡異質性和教育水平異質性之間沒有顯著相關關系。為避免變量之間的多重共線性問題，回歸分析時將平均受教育程度與年齡異質性和教育水平異質性分別放入回歸模型進行實證檢驗。董事會社會資本各變量中，反映董事會外部社會資本的連鎖董事數量、強連鎖數量和地域趨同性在0.01水平下顯著正相關，因此將連鎖董事數量、強連鎖數量和地域趨同性分別與其他變量一起進行回歸分析。

表1被解釋變量與各數值型解釋變量的相關性分析.

（二）OLS多元回歸分析

1.董事會資本對董事會決策質量的影響

首先就董事會資本對董事會決策質量的影響進行回歸分析，結果如表2所示。回歸模型1是僅加入控制變量，回歸模型2和3是在模型1的基礎上加入董事會人力資本變量。在人力資本變量中，除模型3中平均年齡在10%水平下對董事會決策質量有顯著正向影響外，其他人力資本變量對董事會決策質量的影響不顯著;回歸模型4、5和6是在模型1的基礎上加入董事會社會資本變量，其中董事會會議次數對董事會決策質量影響不顯著，內部董事比例對董事會決策質量在10%水平下有顯著正向影響，從不同角度測度企業間連鎖董事網絡關系的連鎖董事數量、強連鎖數量和地域趨同性均在10%水平下對董事會決策質量有顯著正向影響。

2.董事會資本對董事會監督效率的影響

其次就董事會資本對董事會監督效率影響進行回歸分析，結果如表3所示。回歸模型7是僅加入控制變量的分析結果，回歸模型8和9是在模型1的基礎上加入董事會人力資本變量。人力資本變量中，所有變量對董事會監督效率的影響均不顯著。回歸模型10、11和12是在模型7的基礎上加入董事會社會資本變量。在所有董事會社會資本變量中，除內部董事比例在10%水平下對董事會監督效率有顯著正向影響外，其他變量對董事會監督效率影響均不顯著。

表2董事會資本對董事會決策質量影響的OLS回歸分析

表3董事資本對董事會監督效率影響的OLS回歸分析

綜合董事會資本對董事會決策質量和監督效率影響的回歸分析結果可知，董事會人力資本相關假設中，董事會平均年齡對董事會決策質量有顯著正向影響，對董事會監督效率影響不顯著，故H1得到部分支持，董事會平均任期、平均受教育水平以及董事會構成的異質性對董事會決策質量和監督效率的影響均不顯著，因此H2、H3和H4沒有通過檢驗;董事會社會資本相關假設中，董事會會議次數對董事會決策質量和監督效率的影響不顯著，因此H5沒有通過檢驗;內部董事比例對董事會決策質量和董事會監督效率均有顯著正向影響，因此H6得到支持;用連鎖董事數量、強連鎖數量和地域趨同性測度的董事會外部社會資本對董事會決策質量有顯著正向影響，對董事會監督效率影響不顯著，因此H7、H8和H9部分通過檢驗。

3.董事會監督效率和董事會決策質量的中介效應分析

根據董事會資本對董事會決策質量和監督效率的回歸分析結果可知，董事會社會資本變量中內部董事比例對董事會決策質量和監督效率均有顯著正向影響。魏秀麗提出董事會的決策與監督職能存在矛盾和沖突，對于一個企業必須根據具體情況，在不同時期有選擇地側重于某一個職能，而不能二者兼顧＼[32＼]。那么內部董事比例、董事會監督效率和董事會決策質量三者之間，內部董事比例是否會提高董事會監督效率的同時損害董事會決策質量？是否會提高董事會決策質量的同時降低其監督效率？基于此，本部分主要就董事會監督效率和董事會決策質量的中介效應進行檢驗。

第一，就董事會監督效率的中介效應進行檢驗，分析結果如表4所示。由分析結果可知，模型13和14中，內部董事比例對董事會監督效率有顯著正向影響，對董事會決策質量有顯著正向影響。模型15中，董事會監督效率對董事會決策質量有顯著正向影響。把內部董事比例和董事會監督效率同時放入回歸模型16后，由于董事會監督效率的正向影響，內部董事比例對董事會決策質量的正向影響作用減弱。因此董事會監督效率在內部董事比例與董事會決策質量之間起部分中介作用。

表4董事會監督效率的中介效應檢驗

其次，就董事會決策質量的中介效應進行檢驗，分析結果如表5所示。由分析結果可知，回歸模型17和18中，內部董事比例對董事會決策質量有顯著正向影響，對董事會監督效率有顯著正向影響。模型19中，董事會決策質量對董事會監督效率有顯著正向影響。把內部董事比例和董事會決策質量同時放入回歸模型20后，內部董事比例對董事會監督效率影響作用的顯著性消失，因此董事會決策質量在內部董事比例與董事會監督效率之間起完全中介作用。

表5董事會決策質量的中介效應檢驗

四、結果討論

董事會社會資本中內部董事比例對董事會決策質量和監督效率均有顯著正向影響，進一步對董事會決策質量和董事會監督效率的中介效應進行檢驗后發現，內部董事比例對董事會決策質量的影響因董事會監督效率的間接影響而弱化，內部董事比例對董事會監督效率的影響因董事會決策質量的間接影響而消失，因此董事會決策質量和董事會監督效率存在沖突與矛盾。Adams和Ferreira提出董事會的決策職能和監督職能既相互補充，又相互沖突＼[33＼]。獲取足夠、真實的信息是董事會發揮決策與監督職能的前提和保障。而信息來源于經理層，經理層在提供信息時面臨兩難選擇：一方面，如果經理層能夠分享信息，可以有助于董事會提高決策質量;但是另一方面，經理層充分信息披露又為董事會監督職能的行使提供了便利，董事會監督越嚴，經理層面臨干預以及解雇的風險就越大，因此經理層分享與提供信息的動力就越小。如果過于強調董事會監督職能，那么經理層不愿意與其分享企業信息，由于信息缺乏，董事會無法有效發揮其監督職能與決策職能。因此過于強調董事會獨立性可能會降低董事會決策質量和監督效率乃至股東價值。

董事會外部社會資本中連鎖董事有利于提高董事會決策質量，而對董事會監督效率沒有顯著影響。根據資源依賴理論，企業發展的關鍵是能否獲取關鍵性資源。連鎖董事作為企業與外部環境聯系的方式，可以為企業提供大量行業發展、市場狀況、國家政策傾向以及其他主要的經營信息，進而在董事會戰略決策制訂中具有相對優勢;借助于連鎖董事關系網絡，企業還可以獲取重要的、有用的商業機會，如建立客戶、供應商等商業伙伴關系，或其他資源交換和獲取收益的渠道＼[34＼]。因此在連鎖董事關系網絡中處于核心地位的企業可以獲取超額收益＼[26＼]。董事會決策質量需要內外部信息的共同支撐，如果說內部董事可以提供更多、更準確的企業經營內部信息，連鎖董事則更有利于企業獲取各種外部環境和外部關鍵性資源的信息，兩者相輔相成，共同推進董事會決策質量的提高。不同的是，內部董事側重于提供企業內部信息，不但有利于董事會決策，而且有利于董事會監督職能的行使;而連鎖董事主要提供企業外部信息，僅可服務于董事會決策質量，對董事會監督職能的行使則沒有積極作用，有時甚至是消極影響，如企業間“共謀”。Fich和Shivdasani提出連鎖董事會對企業的市場價值有負向影響＼[35＼];Capaldo發現當企業的強連鎖數量超過企業整體網絡數量的60%時，會嚴重制約企業技術創新能力＼[36＼]。連鎖董事的資源獲取功能有利于減少外部環境的不確定性，提高董事會決策質量，但連鎖董事數量過多所引發的“過度嵌入”、“共謀”和“信息冗余”等問題，不但不利于董事會決策與監督職能的發揮，而且有損于企業技術創新能力和股東價值。這是企業在建立連鎖董事關系網絡和積聚外部社會資本過程中需要注意的現實問題。

參考文獻：

＼[1＼]李永壯，劉小元.董事會社會資本與公司成長性分析＼[J＼].技術經濟與管理研究，2012（12）：50-55.

＼[2＼]HILLMAN A J，DALZIEL T.Boards of directors and firm performance： Integrating agency and resource dependence perspectives＼[J＼]. Academy of Management Review，2003，28：383-396.

＼[3＼]HAYNES K T，HILLMAN A J.The effect of board capital and CEO power on strategic change＼[J＼]. Strategic Management Journal，2010，31：1145-1163.

＼[4＼]VALENTI A，HORNER S V.Corporate directors’ social capital： How centrality and density impact board monitoring＼[J＼].Journal of Applied Business and Economics，2010，11：117-127.

＼[5＼]LIN Y Y C，WEI， Y C，CHEN M H. The role of board chair in the relationship between board human capital and firm performance＼[J＼].International Journal of Business Governance and Ethics，2006，2（3/4）：329-340.

＼[6＼]KOR Y Y，SUNDARAMURTHY C.Experiencebased human capital and social capital of outside directors＼[J＼].Journal of Management，2009，35（4）：981-1006.

＼[7＼]WINCENT J，ANOKHIN S，ORTQVIST D.Does network board capital matter？A study of innovative performance in strategic SME networks ＼[J＼]. Journal of Business Research，2010，63（3）：265-275.

＼[8＼]周建，任尚華，金媛媛，等.董事會資本對企業Ramp;D支出的影響研究——基于中國滬深兩市高科技上市公司的經驗證據＼[J＼].研究與發展管理，2012，24（1）：67-77.

＼[9＼]TIAN J，HALEBLIAN J，RAJAGOPALAN N.The effects of board human and social capital on investor reactions to new CEO selection＼[J＼].Strategic Management Journal，2011，32：731-747.

＼[10＼]BOONE A，FIELD L，KARPOF J， et al.The determinants of corporate board size and composition： An empirical analysis＼[J＼]. Journal of Financial Economics，2007，85（1）：66-101.

＼[11＼]LINCK J S，NETTER J M，YANG T.The determinants of board structure＼[J＼]. Journal of Financial Economics，2008，87（2）：308-328.

＼[12＼]SCHMIDT S L，BRAUER M. Strategic governance：How to assess board effectiveness in guiding strategy execution＼[J＼].Corporate Governance： An International Review，2006，14（1）：13-22.

＼[13＼]BAYSINGER B，HOSKISSON R E.The composition of board of directors and strategic control：Effects on corporate strategy＼[J＼]. Academy of Management Review，1990，15（1）：72-87.

＼[14＼]JERMIAS J.Board capital， board characteristics， and managerial share ownership： Impact on firm performance＼[EB/OL＼]. ＼[2013-11-17＼].http：//papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm？abstract_id=1316561.

＼[15＼]方良.上市公司代理成本與董事長人力資本特征關系的實證研究＼[D＼].云南：云南財經大學，2011.

＼[16＼]FINNKELSTEIN S，HAMBRICK D C.Strategic leadership： Top executives and their effects on organizations＼[M＼]. St. Paul， MN： West Publishing Company，1996.

＼[17＼]劉巖.上市公司董事會資本、產權性質與企業績效的相關性研究＼[D＼].吉林：吉林大學，2012.

＼[18＼] SMITH J O.Knowledge networks as channels and conduits： the effects of spillovers in the Boston Biotechnology Community＼[OL＼]. ＼[2014-02-01＼].http：//dx.doi.org/10.1287/orsc.1030.0054.

＼[19＼] ANAND V，CLARK M A，BRUHN M Z.Team knowledge structures： Matching task to information environment＼[J＼]. Journal of Management Issues，2003，12：15-31.

＼[20＼]FISCHER H M，POLLOCK T G.Effects of social capital and power on surviving transformational change： The case of initial public offerings＼[J＼].The Academy of Management Journal，2004，47：463-481.

＼[21＼]CARPENTER M A，WESTPHAL J.The strategic context of external network ties：Examining the impact of director appointments on board involvement in strategic decisionmaking＼[J＼].Academy of Management Journal，2001，44： 639-660.

＼[22＼]楊林.管家理論與代理理論的比較分析——對上市公司董事會與 CEO關系指導思想的一種新闡釋＼[J＼].管理評論，2003，15（10）：34-39.

＼[23＼]OH H，LABIANCA G， CHUNG M H.A multilevel model of group social capital＼[J＼]. Academy of Management Review，2006，31（3）：569-582.

＼[24＼]MIZRUCHI M S.What do interlocks do？ An analysis， critique， and assessment of research on interlocking directorates＼[J＼].Annual Review of Sociology，1996，22：271-298.

＼[25＼]MOL M.Creating wealth through working with others：Interorganizational relationships＼[J＼]. The Academy of Management Executive，2001，15（1）：150-159.

＼[26＼] LARCKER D F，SO E C，WANG C Y C.Boardroom centrality and firm performance＼[J＼].Journal of Accounting and Economics，2013，55：225-250.

＼[27＼]段海艷.連鎖董事、組織冗余與企業創新績效關系研究＼[J＼].科學學研究，2012，30（4）：631-640.

＼[28＼]張文宏，阮丹青，潘允康.天津農村居民的社會網＼[J＼].社會學研究，1999（2）：108-118.

＼[29＼]李延喜，高銳，杜瑞.信息優勢與投資者地緣效應的關系研究＼[J＼].科研管理，2012，33（2）：115-121.

＼[30＼]PEARCE J A，ZAHRA S A.The relative power of CEOs and boards of directors：Associations with corporate performance＼[J＼].Strategic Management Journal，1991，12（2）：135-153.

＼[31＼]萬鵬，曲曉輝.董事長個人特征、代理成本與營收計劃的自愿披露＼[J＼].會計研究，2012（7）：15-23.

＼[32＼]魏秀麗.董事會職能的矛盾分析：經濟學的視角＼[J＼].首都經濟貿易大學學報，2005（6）：84-88.

＼[33＼]ADAMS R B，FERREIRA D.A theory of friendly boards＼[J＼].Journal of Finance，2007，62： 217-250.

＼[34＼]NICHOLSON G.，ALEXANDER M，KIEL G.Dening the social capital of the board of directors：An exploratory study＼[J＼].Journal of Management and Organization，2004（10）：54-72.

＼[35＼]FICH E， SHIVDASANI A.Are busy boards effective monitors？＼[J＼].Journal of finance，2006，61：689-724.

＼[36＼]CAPALDO A.Network structure and innovation：The leveraging of a dual networks as distinctive relational capability＼[J＼]. Strategic Management Journal，2007，28（6）：585-608.

The consequence of board capital on board

decision quality and supervision efficiency

DUAN Haiyan

（Henan University of Science and Technology， Luoyang 471000， P. R. China）

Abstract：

Based on the resource dependence theory， we explore the consequence of board capital on board decision quality as well as board supervision efficiency from the following two perspectives： human capital and social capital. The main results are as follows： Firstly， board human capital， such as average age， average tenure， average education level and constitute heterogeneity of age， tenure and education level， have no significant effect on board decision quality as well as board supervision efficiency. Secondly， Board meetings， one of board internal social capital， has no significant effect on board decision quality or board supervision efficiency. The proportion of internal directors has positive influence on both board decision quality and board supervision efficiency. Further， we test the mediation effect of board decision quality as well as board supervision efficiency and find that the direct effect of internal directors proportion on board decision quality is weakened due to the indirect effect of board supervision efficiency， while the direct effect of internal directors proportion on board supervision efficiency becomes insignificant due to the indirect effect of board decision quality. Lastly， interlocking directorate， one of board external social capital， is beneficial for improving board decision quality， while has no significant effect on board supervision efficiency. The results have important practical significance in improving board decision quality as well as board supervision efficiency.

Key words： "board capital; board decision quality; board supervision efficiency; interlocking directorates

（責任編輯傅旭東）