淺析區域性資本市場對中小企業的影響

金余忠

摘要：區域性資本市場是我國多層次資本市場的重要組成部分，是推動區域經濟發展的重要力量。中小企業是社會經濟持續、穩定發展的重要影響因素，中小企業是否能持續穩定發展，直接關系到我國整個國民經濟的穩定發展。區域性資本市場對解決中小企業融資難、企業管理落后等問題有著重要影響。本文從區域性資本市場的概念入手，以浙江省為例，對區域性資本市場進行了調查，就區域性資本市場對中小企業的影響進行探討，淺述一些個人的觀點。

關鍵詞：區域性資本市場 中小企業 影響

縱觀世界各國，不論是在美國、日本等發達國家，還是諸如金磚四國等新興經濟體國家，中小企業都已成為或正在成為國家經濟發展的重要支柱。我國中小企業的經濟產值占全國國民經濟總量的比重不斷提高，對社會經濟貢獻率越來越高，中小企業已經成為我國社會經濟發展的基礎和社會經濟中最活躍的因素，是社會經濟持續繁榮穩定的重要保證。

一、我國中小企業的發展現狀

改革開放以來，我國的中小企業百花齊放，呈現出勃勃生機，中小企業的家數已超過了4000萬家，中小企業的生產總值和稅收收入已占我國總量的60%。中小企業在增加社會就業、優化產業結構、保障社會供給、促進科技創新、擴大產品進出口等方面發揮著越來越重要的作用。近年來，中小企業在發展過程中暴露出諸多問題，企業制度缺位、產權不清晰、人才引進難、融資難、科技創新不足、企業發展遇到瓶頸等等。尤其是融資難的問題，是中小企業面臨的最迫切需要解決的問題。中小企業資金少、規模小，企業發展主要靠自身積累和民間資金，融資渠道不透明，直接融資渠道嚴重不足。所有這些，都嚴重制約著中小企業的健康發展。

二、我國區域性資本市場的產生和發展

（一）區域性資本市場的概念

資本市場是指證券融資和經營一年以上資金借貸和證券交易的場所。資本市場是一種市場形式，它是交易主體、交易對象以及交易規則的綜合。區域性資本市場的理解有廣義和狹義之分，廣義的區域資本市場是以全球為背景、由地理位置相鄰的國家和地區組成的，在區域內實行“對內自由、對外保護”政策的資本市場，是世界統一資本市場的組成部分和基本單位。狹義的區域資本市場是指以一個國家為背景劃分的經濟區域內形成的資本市場。本文所指的區域資本市場就是基于狹義定義，以我國為整體背景劃分的，與全國統一的交易市場相對應的、為某一區域內部企業服務的地區性的資本市場。

（二）我國區域性資本市場的產生和發展

我國區域性資本市場的形成較遲，以浙江為例，經國務院和浙江省人民政府批準，浙江省產權交易所未上市公司股份轉讓平臺于2010年1月試運營，是我國較早的真正意義上的區域性資本市場。隨著我國中小企業的發展需求和我國經濟改革的不斷深化，我國多層次資本市場已經初步形成。區域性資本市場的發展迎來了歷史性機遇，中國證監會于2012年8月發布了關于規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見（試行），明確指出區域性股權交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，對于促進企業特別是中小企業股權交易和融資，鼓勵科技創新和激活民間資本，加強對中小企業薄弱環節的支持，具有不可替代的作用。

目前，我國的區域性資本市場以各行政區劃分為主，主要包括天津濱江區高新區的全國非上市股權交易市場、浙江省的股權交易中心、浙江溫州金融交易中心、以及重慶、河南等地的股權轉讓中心。區域性資本市場按功能可分為股票市場、債券市場、基金市場、產權交易市場及民間借貸登記等。

三、區域性資本性市場的形成發展，正在對中小企業的發展產生重大而深遠的影響

（一）區域性資本市場為解決中小企業融資難問題提供了有效途徑

區域性資本市場的形成和發展，有效改變了中小企業的融資模式。2012年9月，由浙江省政府、上海證交所、溫州市政府等發起設立的浙江股權交易中心正式成立，據統計，截至2012年12月，新進場掛牌企業50家，加上由產權交易所未上市股份轉讓平臺轉入的股份公司19家，共計39家未上市股份公司在股交中心掛牌。由浙江股權托管服務公司托管的企業96家，股權90余億股，股東15萬多戶，累計實現股份交易額達15億元，為2家股份公司募集到私募資金5億元。同時，經國務院批準的溫州金融改革也如火如荼地進行，2012年3月29日，溫州民間借貸登記服務有限公司成立，為中小企業及民間資金的規范流動提供了登記和結算場所。區域性資本市場在浙江的實踐，一方面有效解決了中小企業融資難的問題；另一方面也為浙江發達的民間資金提供了規范的投資渠道，使得發達的民間資本與中小企業實現有機結合。區域性資本市場的建立，對全國性的資本市場形成了必要補充作用，為解決中小企業融資難問題提供了有效途徑。

（二）區域性資本市場能促進中小企業明晰產權，優化股權結構

改革開放以來，我國中小企業迅猛發展，成為我國國民經濟的主要發展動力之一。然而，中小企業成立之初往往產權不清，股權記載的人員與企業實際控制人不符，股本代持現象普遍，有些由于歷史的原因還帶著集體性質的紅帽子。中小企業的產權不明確導致了產權不清，產權糾紛時有發生，企業資產歸屬往往伴隨著糾紛隱患，從而嚴重影響著中小企業的長遠發展。區域性資本市場的建立，有效解決了諸多中小企業產權不清的問題，浙江省的股權交易中心對進場企業有著完備的要求，進場企業必需符合進場基本條件，其中最基本的條件就是要求進場公司產權清晰，并有完善的推薦商制度，由有資質的會計師事務所、律師事務所、投資機構、券商對擬進場掛牌企業進行必要的盡職調查及進場輔導，按照公司法要求及市場相關規章，理清公司股權、優化資本結構，為公司的正常經濟活動及股權轉讓流通創造了條件，從而促進中小企業的資本結構優化，為中小企業的健康發展奠定基礎。

（三）區域性資本市場的建設有利于中小企業引進高端人才，組建優秀管理團隊

我國的中小企業大部分是家族式的民營企業，產權與經營權高度集中，法人代表、股東、總經理三者兼一身，這在企業發展初期顯示了集中經營的優越性，有利于企業最大限度實現股東價值最大化。但是，隨著企業發展到一定階段，中小企業創業者的瓶頸就顯現出來了，隨著企業的規模發展壯大，市場需求的變化，產品的更新換代，對公司經營層的要求越來越高，由于很多中小企業的創業者知識水平低下，管理、組織能力在企業發展到一定階段就感到力不從心。這時候，創業者就會陷入“兩難境地”：一方面，迫切需要聘請德才兼備的職業經理人和專業人才，打造高效有力的企業管理團隊；另一方面，由于中小企業的先天不足，社會信譽度不高，傳統管理模式落后，產權不清，無規范有效的和令人信服的激勵措施，招聘高端人才難度很大，很大程度上制約著企業的發展。

區域性資本市場的建立和完善，有力地促進了中小企業激勵機制的建立，為中小企業引進人才、組建優秀管理團隊創造了條件。中小企業通過區域性資本市場，明確清晰了產權，同時可采取有效的激勵和約束機制，使所有者和經營者的利益實現有機結合。浙江省的區域性資本市場在國家證監會、浙江省政府及省金融辦的統一協調下，相繼出臺了《關于規范證券公司參與建設區域性股權交易市場的指導意見（試行）》、《浙江省人民政府辦公廳關于推進股權交易市場建設的若干意見》、《浙江省股權交易中心管理辦法（試行）》等政策指導性意見，《意見》和《辦法》對中小企業參與區域性資本市場交易、信息披露、股份轉讓等進行了規范，浙江股權交易中心接受掛牌公司、私募債券發行企業應當按照法律、行政法規和公司章程的規定，合法規范經營，主營業務明確，公司治理機制健全，履行信息披露義務。并大力鼓勵中小企業在股權交易中心掛牌，浙江股權交易中心應當對非上市公司控股股東或實際控制人掛牌前直接或間接持有的股權，掛牌公司董事、監事、高級管理人員所持有本公司股權，制定轉讓限制規則，切實維護掛牌公司和其他投資者的利益。區域性資本市場關于中小企業股權清晰、信息披露、股份轉讓的規范，對中小企業的激勵機制和人才引進起到了重要作用，有利于中小企業引進高端人才，組建優秀管理團隊。

（四）區域性資本市場有利于促進中小企業向現代化公司制管理過渡

中小企業在管理現代化、規范化方面存在短板，企業管理制度缺位、家族式的片面管理、權勢管理等等不一而足，有些企業雖然有企業管理制度，但企業所定制度往往與國家相關法規不一致甚至相沖突，在具體實踐中安全生產意識淡薄、讓員工超時勞動不計加班工資、隨意克扣員工工資、惡意欠客戶貨款、故意少繳漏繳國家稅收的現象時有發生，所有這些都嚴重制約了中小企業的鍵康發展。

區域性資本市場作為多層次資本市場的最重要的組成部分，對參與區域性資本市場的企業都有明確的規范性要求，并有一整套相應的保障措施。浙江區域性資本市場要求把積極培育和發展股份制企業作為股權交易市場的基礎。各地、各有關部門要鼓勵設立股份有限公司，對申請設立股份有限公司的，要加強業務指導，幫助完善公司治理結構，積極提供準入服務；對具備條件的有限公司，要積極引導企業改制為股份有公司。根據資本市場對進場掛牌企業的要求，證券公司、會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所等推薦機構和專業服務機構按照有關監管規定，為企業提供進場前的盡職調查、理清產權、促進企業完善公司法人治理結構。從而有效地促進中小企業向現代公司制企業管理過渡。

（五）區域性資本市場有利于促進企業科技創新

創新是企業發展的源泉，沒有創新，企業發展就不可能持久。長期以來，中小企業由于規模小、管理模式落后、人才引進難、企業融資難、生產經營資金缺乏有效保障，加上許多中小企業創始人知識水平低，創新動力不足。使得諸多中小企業缺乏發展后勁，產品更新換代難度大，產品科技含量不高，企業環境污染嚴重，從而大大制約了中小企業的持續、穩定發展。

全國性的資本市場不能解決廣大中小企業所遇到的難題和困境，必需依托區域性資本市場，建立現代公司制理結構，使企業在日常經營中有章可循、有制度可依，建立長期有效的激勵機制，培養和引進企業所需的管理和技術人才，打造創新能力強、管理效率高的企業人才隊伍。推動中小企業技術創新能力、管理創新能力和市場開拓能力不斷得到提升。浙江省股權交易中心積極鼓勵創新型企業、科技型企業進場掛牌，吸引股權投資、創業投資等私募融資，促進科技成果轉化和產業化。

（六）區域性資本市場的建立和發展，有力地促進了中小企業加快轉型升級，為中小企業的持續、穩定、健康發展創造了良好的社會經濟環境

我國中小企業的平均壽命僅2.5年，廣大中小企業由于資金少、規模小，企業發展主要靠自身積累，本身的資本基礎薄弱，抗風險能力差，依法經營意識、風險意識淡薄，加上經營發展戰略不明確，往往一次轉型的失敗造成企業的破產。

區域性資本市場的建立和完善，為中小企業的轉型升級提供了良好的社會經濟環境。根據浙江省政府的要求，浙江省股權交易市場建設要堅持與統一監管的全國性證券市場相對接，努力發展成為我國多層次資本市場的重要組成部分，要以重點服務中小企業、科技型企業和戰略性新興產業企業創業創新發展，積極推動廣大中小企業實行股份制改造，鼓勵中小企業進場掛牌與托管，積極為中小企業提供股權融資、債權融資、股權質押融資和其他融資，為解決中小企業融資難問題提供多種途徑。促進中小企業明晰產權，建立規范化、制度化的現代公司制管理組織結構；促進中小企業建立長效的激勵機制，培養和引進管理、科技、市場等方面的優秀人才，促進企業的科技創新和管理創新。為了鼓勵廣大中小企業進入浙江股權交易中心掛牌，浙江省政府還拔付專項資金對進場掛牌的前200家企業進行每家20萬元的獎勵，獎勵總額達4億元。所有這些舉措都有力地推動了區域性資本市場的建設和發展，從而為中小企業提供了優質的服務平臺、投資平臺、創新平臺和公共平臺。為中小企業的轉型升級提供了良好的社會經濟環境。

四、不斷發展和完善區域性資本市場建設，促進我國經濟的持續繁榮穩定

從全球范圍來看，西方發達資本主義國家的區域性資本市場發展較早，比較成熟。美國、歐盟都有數量較多的區域性資本市場，如美國有五家區域性證券交易所：芝加哥證券交易所、波士頓證券交易所、辛辛那提證券交易所、太平洋證券交易所、費城證券交易所。英國有伯明翰、曼徹斯特、利物浦、格斯拉哥、都柏林等地方性交易市場。

我國的區域性資本市場目前還處于初級階段，浙江省作為全國區域性資本市場的試點地區之一，成立也不到三年時間，在許多政策配套方面及市場本身的功能方面都有許多需要完善的地方。如股權交易的稅收政策與全國性資本市場不一致，在股權交易中心股份轉讓增值不能享受相關的稅收優惠，股權托管與工商登記的配套尚需完善，股權質押的評估價值難以確定，投資機構參與的積極性有待進一步提高等。然而，從世界各國的成功經驗可以看出，隨著我國及各地方根據區域特色和地方實際不斷完善區域性資本市場的運行機制，區域性資本市場在我國必將在不斷完善中發展壯大。

綜上所述，區域性資本市場是我國多層次資本市場的重要組成部分，對全國性資本市場有著不可替代的補充作用。區域性資本市場的建立和完善，已經或正在對中小企業產生著重大而深遠的影響，為解決中小企業融資難問題提供了有效途徑，促進了中小企業明晰產權和優化股權結構，有利于中小企業引進高端人才、組建優秀管理團隊，促使中小企業的治理趨于規范化、制度化，有利于促進廣大中小企業的科技創新。區域性資本市場的建立和發展，有力地促進了中小企業加快轉型升級，為中小企業的持續、穩定、健康發展創造了良好的社會經濟競爭環境。隨著我國區域性資本市場的不斷發展和完善，對中小企業的繁榮發展將提供更加高效持續的資本平臺，從而有力地助力中小企業繁榮發展。

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（作者單位：天河集團有限公司）