新三板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)探究

□王準(zhǔn)準(zhǔn)

隨著投資活躍度不斷提高，交易量迅速攀升，新三板市場(chǎng)逐步成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)不可或缺的一部分，在解決中小微企業(yè)“融資難、融資貴”問(wèn)題上發(fā)揮著重要作用。制度紅利的釋放給投資者提供了新的掘金點(diǎn)，越來(lái)越多的投資者涌入新三板市場(chǎng)，并于2015年3月造就了新三板市場(chǎng)的“牛市”。未來(lái)，新三板市場(chǎng)將繼續(xù)迎來(lái)綠色轉(zhuǎn)板制度、做市商隊(duì)伍擴(kuò)容等新制度或措施，將更有效地改善新三板市場(chǎng)的投資環(huán)境。因此，研究新三板市場(chǎng)的現(xiàn)狀和未來(lái)，對(duì)于投資者布局該市場(chǎng)具有積極的意義。

一、新三板市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

(一)新三板市場(chǎng)簡(jiǎn)介。新三板市場(chǎng)原指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因其掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)、全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(STAQ)以及中國(guó)證券交易系統(tǒng)(NET)掛牌企業(yè)，故被形象地稱為“新三板”［1］。

(二)新三板市場(chǎng)的定位。新三板市場(chǎng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)、由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管、依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。與上海證券交易所、深圳證券交易所不同，新三板市場(chǎng)定位于非上市公眾公司發(fā)行和公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股份的平臺(tái)，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供股票交易、發(fā)行融資、并購(gòu)重組等服務(wù)，為市場(chǎng)參與者提供信息、技術(shù)和培訓(xùn)等服務(wù)。

(三)新三板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)擬掛牌企業(yè)、掛牌企業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際需求，新三板市場(chǎng)制訂一系列有別于滬、深證券交易所的管理制度和交易規(guī)則，具有財(cái)務(wù)門檻低、審批流程快、融資方式靈活、交易制度多元、市場(chǎng)化機(jī)制約束、投資者管理嚴(yán)格、投資潛力巨大、政策紅利豐厚等優(yōu)勢(shì)，不僅支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還使被扶持的企業(yè)類型從成長(zhǎng)后期和成熟期移至創(chuàng)業(yè)前期和成長(zhǎng)初期［2］。

(四)新三板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及控制。2015年上半年，我國(guó)資本市場(chǎng)的話題除了股市的“過(guò)山車”之外，就是新三板的異軍突起。新三板市場(chǎng)的火爆，確實(shí)為中小微企業(yè)解決了融資難問(wèn)題，但市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中也存在一些問(wèn)題。隨著監(jiān)管層的宏觀把控，以及掛牌企業(yè)、投資者、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參與主體的共同努力，問(wèn)題正在逐步得到控制［3］。

1．監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)及控制。

(1)法律缺失風(fēng)險(xiǎn)及控制。目前，我國(guó)僅采用一些規(guī)章制度來(lái)規(guī)范新三板市場(chǎng)，并沒(méi)有上升到法律的高度，這便使市場(chǎng)各參與者的行為得不到更有力的監(jiān)管和約束，權(quán)利得不到最有效的保障。作為證券市場(chǎng)最重要的法規(guī)，即將完成修訂的《證券法》將有效地規(guī)范新三板市場(chǎng)行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，并為新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)“綠色轉(zhuǎn)板通道”的打開(kāi)提供法律依據(jù)。

(2)補(bǔ)貼政策風(fēng)險(xiǎn)及控制。鑒于擬掛牌企業(yè)規(guī)范成本較高、掛牌費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重，各地方政府紛紛出臺(tái)掛牌補(bǔ)貼政策，以推動(dòng)新三板市場(chǎng)發(fā)展。補(bǔ)貼政策的實(shí)施使企業(yè)掛牌新三板的熱情高漲，一定程度上促進(jìn)了國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，然而，各地不一致的優(yōu)惠政策卻擾亂了市場(chǎng)秩序，導(dǎo)致掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊，影響新三板市場(chǎng)的市場(chǎng)化運(yùn)作。為了降低新三板市場(chǎng)隱患，國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》(以下簡(jiǎn)稱“《通知》”)，將違反國(guó)家法律法規(guī)的優(yōu)惠政策予以廢止。《通知》的實(shí)施，有利于建設(shè)統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序的新三板市場(chǎng)體系。

2．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及控制。

(1)交易風(fēng)險(xiǎn)及控制。由于新三板市場(chǎng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市交易制度存在不完善之處，市場(chǎng)上出現(xiàn)了交易者為了避稅以低價(jià)轉(zhuǎn)讓股份、掛牌企業(yè)老板為了進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)以低價(jià)將股份轉(zhuǎn)讓給核心員工、投資者為了跨越投資門檻采取低價(jià)過(guò)戶的方式與代持機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易、做市商進(jìn)行內(nèi)幕交易操縱市場(chǎng)等現(xiàn)象，上述情況的出現(xiàn)可能會(huì)造成成交價(jià)暴漲暴跌的異常交易現(xiàn)象，擾亂市場(chǎng)秩序，危害其他投資者利益。為了治理新三板市場(chǎng)存在的違規(guī)現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)開(kāi)展了“2015 證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”，加強(qiáng)對(duì)新三板市場(chǎng)交易行為的規(guī)范力度，嚴(yán)厲打擊違規(guī)披露信息、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等行為，使異常價(jià)格成交大幅減少。此外，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)擬優(yōu)化其協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)制，部分有特殊需求或較高偏離度的轉(zhuǎn)讓行為，可能轉(zhuǎn)移到交易時(shí)間以外進(jìn)行，如集中盤后撮合。市場(chǎng)監(jiān)管的加強(qiáng)和交易行為的規(guī)范，有利于進(jìn)一步提升新三板市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展［4］。

(2)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及控制。受市場(chǎng)進(jìn)入門檻較高，真正流通股份較少，做市范圍和做市量有限等因素的制約，新三板市場(chǎng)的交易率和換手率較低，進(jìn)而導(dǎo)致新三板投資產(chǎn)品容易擱淺，制約著整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性。如果掛牌企業(yè)數(shù)量繼續(xù)增加而二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性無(wú)法跟上的話，新三板市場(chǎng)將可能淪為一個(gè)“股權(quán)登記”場(chǎng)所。目前，券商資管計(jì)劃推出的新三板投資產(chǎn)品在某種程度上解決了一部分投資者入市難的問(wèn)題;新三板市場(chǎng)正在研究和設(shè)計(jì)的大宗交易模式，能增加流通股的數(shù)量，有利于提升市場(chǎng)的流動(dòng)性;新三板市場(chǎng)擬把基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等非證券類機(jī)構(gòu)擴(kuò)容至做市商范圍，有利于改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

(3)信息披露風(fēng)險(xiǎn)及控制。新三板市場(chǎng)實(shí)行適度信息披露原則，披露要求低于主板市場(chǎng)，且股轉(zhuǎn)系統(tǒng)只負(fù)責(zé)指導(dǎo)掛牌公司進(jìn)行信息披露，但對(duì)披露內(nèi)容不進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。在非嚴(yán)厲監(jiān)管之下，新三板市場(chǎng)出現(xiàn)主辦券商督促不力、掛牌企業(yè)不重視等現(xiàn)象，掛牌企業(yè)披露信息的及時(shí)性和準(zhǔn)確性不容樂(lè)觀，這無(wú)疑給投資者增加了決策風(fēng)險(xiǎn)。為了加強(qiáng)對(duì)掛牌企業(yè)信息披露的監(jiān)管，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《掛牌公司股票發(fā)行審查要點(diǎn)》、《掛牌公司股票發(fā)行文件模板》等文件，標(biāo)志著監(jiān)管層邁出了加強(qiáng)監(jiān)管的第一步。此后，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)非上市公眾公司監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，標(biāo)志著監(jiān)管層對(duì)新三板市場(chǎng)的總體監(jiān)管方案正式成形，預(yù)計(jì)未來(lái)監(jiān)管層對(duì)掛牌公司信息披露的要求將更加嚴(yán)格。

3．參與者風(fēng)險(xiǎn)及控制。

(1)做市風(fēng)險(xiǎn)及控制。在做市過(guò)程中，不少新三板做市商存在只掛牌不做市、只做市不交易、做市前將低價(jià)庫(kù)存股轉(zhuǎn)給關(guān)系戶和做市中倒倉(cāng)等行為，不能起到幫助掛牌企業(yè)活躍交易量、發(fā)現(xiàn)價(jià)值和協(xié)助推廣企業(yè)的作用，甚至在市場(chǎng)大跌時(shí)拋售，加重單邊下跌的趨勢(shì)。此外，隨著新三板市場(chǎng)交易活躍度的增強(qiáng)，個(gè)別做市商在履行報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)隔離及敏感信息管理、技術(shù)支持等方面出現(xiàn)了操作不規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)管理不到位等問(wèn)題，引發(fā)市場(chǎng)爆炒并導(dǎo)致部分掛牌企業(yè)的市盈率與創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)上市公司的市盈率相近，即便后續(xù)成功轉(zhuǎn)板，股價(jià)增幅可能受限。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)非常重視做市制度建設(shè)，并于近期發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理自查工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱“《通知》”)，《通知》要求做市商對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展全流程、技術(shù)系統(tǒng)自身安全、內(nèi)幕交易、與掛牌公司約定交易價(jià)格、串通報(bào)價(jià)、賬戶間對(duì)倒等行為進(jìn)行嚴(yán)格自查。同時(shí)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將結(jié)合做市商自查情況和前期自律管理工作中掌握的各做市商執(zhí)業(yè)情況，對(duì)部分做市商進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。上述措施有利于減少不作為、短線炒作等情況的出現(xiàn)，有利于市場(chǎng)走得更遠(yuǎn)。

(2)投資者風(fēng)險(xiǎn)與控制。雖然新三板市場(chǎng)具有較好的賺錢效應(yīng)，但門檻很高，越來(lái)越多的投資者希望繞過(guò)500 萬(wàn)元資金門檻進(jìn)入新三板市場(chǎng)淘金，并由此催生出墊資開(kāi)戶的行當(dāng)。當(dāng)新三板市場(chǎng)出現(xiàn)“熊市”時(shí)，這些投資者便成為拋售股票主力，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)影響很大。針對(duì)投資者數(shù)量不合規(guī)迅速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理工作的通知》，要求主辦券商做好投資者適當(dāng)性管理工作，禁止主辦券商參與墊資開(kāi)戶，且不得默許外部機(jī)構(gòu)與個(gè)人為投資者墊資開(kāi)戶提供便利。投資者門檻的嚴(yán)格把控，有利于降低市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)掛牌企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及控制。新三板市場(chǎng)掛牌門檻較低，沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求，吸引著大批中小微企業(yè)掛牌融資，然而，多數(shù)掛牌企業(yè)普遍具有規(guī)模小、對(duì)單一技術(shù)依賴度高、客戶集中等問(wèn)題，企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，存在較多不確定因素威脅著投資者的利益［5］。在增加掛牌企業(yè)數(shù)量的同時(shí)，新三板市場(chǎng)正逐步嚴(yán)格把控掛牌企業(yè)的質(zhì)量。在準(zhǔn)入管理方面，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)按照“可識(shí)別、可把握、可據(jù)證”的原則，公布標(biāo)準(zhǔn)體系供市場(chǎng)共同遵守;在行為管理方面，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實(shí)行信息披露文件的備案管理制度，充分體現(xiàn)信息公平、公司自治和買者自負(fù)原則;在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正積極探索更加市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

二、新三板市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

對(duì)于我國(guó)的資本市場(chǎng)而言，市場(chǎng)定位的高低決定市場(chǎng)得到扶持政策的層次，扶持政策的層次決定市場(chǎng)建設(shè)的創(chuàng)新能力，市場(chǎng)創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱決定市場(chǎng)對(duì)投融資者的吸引力，市場(chǎng)吸引力的大小決定市場(chǎng)的流動(dòng)性，市場(chǎng)流動(dòng)性的強(qiáng)弱鞏固市場(chǎng)的定位。因此，新三板市場(chǎng)若想讓真正有價(jià)值的、持續(xù)成長(zhǎng)的企業(yè)獲得高估值，鞏固市場(chǎng)地位、規(guī)范市場(chǎng)建設(shè)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性將是其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

(一)鞏固市場(chǎng)地位方面。自全國(guó)擴(kuò)容以來(lái)，新三板市場(chǎng)的定位是全國(guó)性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，且主要針對(duì)中小微企業(yè)。然而，隨著《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”)的正式發(fā)布，從2015年9月1日起，新三板市場(chǎng)將結(jié)束場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)之爭(zhēng)，正式擁有全國(guó)性證券交易所的地位。

(二)市場(chǎng)規(guī)范建設(shè)方面。

1．分層制度推出可期。新三板市場(chǎng)是一個(gè)高度包容的資本市場(chǎng)，掛牌企業(yè)數(shù)量多、增長(zhǎng)速度快、類型較復(fù)雜，投資者收集企業(yè)信息的成本較高。隨著監(jiān)管手段的不斷完善，市場(chǎng)上部分股票價(jià)格過(guò)分上漲的勢(shì)頭被遏制，監(jiān)管層所擔(dān)心集中競(jìng)價(jià)會(huì)助推過(guò)度炒作的情況逐漸被弱化。2015年下半年，分層管理制度將會(huì)是新三板市場(chǎng)在制度創(chuàng)新方面的重頭戲，該制度將通過(guò)給不同發(fā)展階段、不同風(fēng)險(xiǎn)特征的掛牌企業(yè)安排差異化的管理和交易制度，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分類管理。

2．交易制度逐步完善。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正對(duì)不符合公開(kāi)市場(chǎng)要求的指定對(duì)手方報(bào)單進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，未來(lái)將通過(guò)優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓管理方式，提高交易規(guī)范程度。證監(jiān)會(huì)也積極協(xié)調(diào)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)完善做市轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則，適時(shí)開(kāi)展大宗平臺(tái)建設(shè)等做市商制度改革。隨著掛牌企業(yè)的股權(quán)分散度的提高，新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性將進(jìn)一步增強(qiáng)，并將推進(jìn)競(jìng)價(jià)交易的制度的實(shí)施。

3．轉(zhuǎn)板制度日益臨近。截至2015年7月底，新三板市場(chǎng)有11 家掛牌企業(yè)完成IPO(Initial Public Offerings)，雖然是通過(guò)常規(guī)通道實(shí)現(xiàn)上市，但市場(chǎng)對(duì)于新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制的預(yù)期再度升溫。在我國(guó)，股份公司公開(kāi)發(fā)行與上市交易是捆綁在一起的，轉(zhuǎn)板制度得以實(shí)施的前置條件是:新三板掛牌企業(yè)股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行，而這一條件又必須以《證券法》的相關(guān)條款得到修訂為前提。從修法進(jìn)度來(lái)看，《證券法》有望在2015年年底之前完成修訂，屆時(shí)轉(zhuǎn)板通道將打開(kāi)，尚未盈利的“互聯(lián)網(wǎng)+”和高新技術(shù)企業(yè)可在新三板市場(chǎng)掛牌一年后轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板上市。

4．參與方式多樣化。鑒于證監(jiān)會(huì)明確表示將中小企業(yè)私募債發(fā)行主體拓展至新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)，并強(qiáng)調(diào)新三板掛牌企業(yè)可非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股并在新三板市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，從掛牌企業(yè)角度來(lái)講，未來(lái)可以采用優(yōu)先股、公司債券等融資工具進(jìn)行融資，融資渠道被進(jìn)一步拓寬。為了間接降低投資者門檻，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)公募基金將投資范圍擴(kuò)大到新三板市場(chǎng)股票，鼓勵(lì)股權(quán)眾籌參與新三板業(yè)務(wù)，就中小投資者而言，未來(lái)可以通過(guò)購(gòu)買公募基金產(chǎn)品、參與股權(quán)眾籌項(xiàng)目等途徑進(jìn)入新三板市場(chǎng)，并逐漸成為新三板市場(chǎng)上重要的投資力量。

(三)市場(chǎng)流動(dòng)性建設(shè)方面。

1．合格投資者標(biāo)準(zhǔn)有望降低。新三板市場(chǎng)主要為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)服務(wù)，大多數(shù)掛牌企業(yè)還處在發(fā)展階段，具有普通投資者無(wú)法分辨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。現(xiàn)階段新三板市場(chǎng)依托較高的投資者門檻，逐步構(gòu)建以機(jī)構(gòu)投資者和高凈值人群為主體的交易市場(chǎng)，能較好地防范和隔離投資風(fēng)險(xiǎn);通過(guò)爭(zhēng)取更多制度創(chuàng)新空間，形成新的投資文化和投資理念，有力地推動(dòng)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。隨著監(jiān)管制度的不斷完善、分層和集合競(jìng)價(jià)等交易制度的陸續(xù)實(shí)施，新三板市場(chǎng)必然需要大量的投資者入場(chǎng)，降低投資者門檻將會(huì)是監(jiān)管層的未來(lái)操作邏輯。

2．掛牌企業(yè)類型進(jìn)一步增加。自擴(kuò)容至全國(guó)以來(lái)，新三板市場(chǎng)先后吸納了擔(dān)保公司、私募基金、小額貸款公司等此前無(wú)法登陸全國(guó)性交易所的企業(yè)在市場(chǎng)內(nèi)掛牌，補(bǔ)充了滬、深交易所在企業(yè)類型方面的空白。根據(jù)當(dāng)前掛牌意向，未來(lái)新三板市場(chǎng)將迎來(lái)四類企業(yè)的爆發(fā)性掛牌，一是海外上市的中概股通過(guò)拆解VIE(Variable Interest Entities)架構(gòu)回歸國(guó)內(nèi)，選擇在新三板市場(chǎng)掛牌進(jìn)而轉(zhuǎn)板上市;二是國(guó)內(nèi)上市公司為提升給其母公司的估值，拆分業(yè)務(wù)在新三板市場(chǎng)掛牌;三是審核制度下的大量積壓企業(yè)，選擇新三板市場(chǎng)曲線IPO;四是國(guó)內(nèi)大批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，選擇在新三板市場(chǎng)進(jìn)行融資。

3．做市商隊(duì)伍不斷擴(kuò)容。為了滿足日益增加的掛牌企業(yè)的做市需求，證監(jiān)會(huì)提出支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會(huì)備案后，在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開(kāi)展推薦和做市業(yè)務(wù)，并將于下半年推出相關(guān)細(xì)則。數(shù)量龐大的非券商機(jī)構(gòu)參與新三板市場(chǎng)做市業(yè)務(wù)，將打破券商對(duì)掛牌企業(yè)做市業(yè)務(wù)的壟斷地位，有利于增強(qiáng)新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性，更好地發(fā)揮其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

三、結(jié)語(yǔ)

新三板市場(chǎng)服務(wù)于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，是一個(gè)更具活力和機(jī)遇的市場(chǎng)，雖然目前還處在起步階段，但對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和中小微企業(yè)的發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。隨著越來(lái)越多的中長(zhǎng)期資金和優(yōu)秀企業(yè)不斷入市，新三板市場(chǎng)儼然成為我國(guó)當(dāng)下資本市場(chǎng)的一片藍(lán)海，而且未來(lái)幾年在總市值、掛牌企業(yè)數(shù)量、優(yōu)秀企業(yè)平均市盈率等方面將大有前途。隨著監(jiān)管制度日趨完善，新三板市場(chǎng)將逐步從短期套利向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，投資機(jī)會(huì)更多，盈利空間更大。因此，投資新三板市場(chǎng)就是投資我國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。

［1］盧文浩．搶占新三板·新政解讀與案例集錦［M］． 北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2014:3 ～8

［2］陸泱．中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)的融資效果分析［D］．上海交通大學(xué)，2013

［3］邢會(huì)強(qiáng)．新三板市場(chǎng)在多層次資本市場(chǎng)中的定位［J］．國(guó)際金融，2015，7

［4］李淼．新三板:實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展推動(dòng)價(jià)值投資［J］．中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，2015，14

［5］周展宏．新三板是打破既有利益格局的良藥［J］．企業(yè)觀察家，2015，7