基于財務數據的遼寧上市公司競爭力評價研究①

遼寧建筑職業學院 喬慶宇 倪寶童

1 引言

作為眾多企業中的一類重要群體，上市公司是我國經濟運行的晴雨表，反映著我國的經濟發展水平和方向，對推動區域產業升級、調整經濟結構、協調經濟發展也發揮著極其重要的作用。為此，提高上市公司經濟效益，提升企業競爭力，不僅是企業自身關注的重點，同時也是資本市場投資者關心的熱點、地方政府社會管理的重點。金融危機后，在世界經濟緩慢復蘇，國內經濟長期積累的不平衡、不協調、不可持續問題和“三期疊加”影響依然存在的背景下，我國經濟運行面臨不少困難和挑戰。遼寧省作為重化工業與裝備制造業基地在全國經濟發展格局中地位突出，現有的經濟結構、產業結構所面對的發展矛盾與困局、經濟轉型陣痛更為嚴重。對于遼寧上市公司而言，其更肩負著突破桎梏、率先轉型，發展塑造區域經濟的重任，在這一進程中認識并努力提升遼寧上市公司競爭力是我們首先面對的問題。本文旨在通過對遼寧省上市公司競爭力的實證研究，為政府和投資者提供決策參考，為遼寧區域經濟實現又好又快發展建言獻策。

2 遼寧上市公司經營基本狀況

截至2013年底，遼寧共有A股上市公司65家，位于全國各省市區的14位，屬于上市公司數量較多的省份，但低于全國平均水平。在上市公司分屬的近30個行業大類中，與遼寧省的重化工業基地與裝備制造業基地的地位對應的專用設備制造業、通用設備制造業、電氣機械及器材制造、水上運輸、電力熱力供應、黑色金屬、有色金屬、化學原料及制品制造、石油加工、煉焦及核燃料加工、汽車制造等行業共有39家上市公司，所占比例較大，如表1所示。

表1 遼寧省上市公司行業大類分布

在過去的三年中，遼寧省在2012、2013、2014年的地區生產總值(GDP)按可比價格計算分別為24801.00億元、27077.7億元、28626.58億元人民幣，均位列全國第七；GDP增速分別為9.50%、8.70%、5.80%，表明遼寧省在我國國民經濟中占據著重要地位，也反映出遼寧經濟增速已經開始減緩，這與全國經濟發展態勢相吻合。同一時期，遼寧上市公司的營業總收入分別為5112.68億元、4846.26億元、4988.59億元，同比增速分別為11.24%、-5.21%、2.94%，上市公司整體增速明顯落后于遼寧省GDP增速。以2013年65家上市公司的營業總收入同比增長率進一步考察，僅26家上市公司高于遼寧省GDP8.7%的增速水平，在低于GDP增速的上市公司中有25家上市公司增速為負值，遼寧上市公司經營狀況不容樂觀。

3 指標體系建立

基于企業競爭力理論，企業競爭力的強弱是外部環境與內部資源、能力相互作用的結果。由于影響企業競爭力因素的多樣性與復雜性，尤其一些因素較為抽象，很難觀察、測量。本文試圖通過對能夠直接或間接體現上市公司競爭力狀況的各類財務數據的篩選，盡可能地從多個角度對上市公司競爭力進行測量。按照科學性、可行性、代表性和全面性等原則，建立以經營規模、盈利能力、成長能力、償債能力、運營能力等5個指標為一級指標，14個具體財務指標為二級指標的評價指標體系，對遼寧省上市公司競爭力進行研究，指標體系見表2。

表2 遼寧省上市公司競爭力評價指標體系

4 數據來源與分析

4.1 樣本選擇及數據來源

本文選取2013年遼寧省A股上市公司為研究樣本，剔除股權被收購已經不屬于本地、注冊地變更到外地的上市公司后，共有65家上市公司。研究數據分析期間為2013年，研究數據主要來自廣發證券與港澳資訊數據庫的上市公司年報數據以及根據數據庫數據計算結果，個別缺失數據通過上市公司年度報告及其他渠道獲得，研究中數據處理、分析采用SPSS17.0進行。

4.2 描述性統計分析

本文采用SPSS17.0軟件，對65家公司的14項財務指標數據進行描述性統計分析，結果見表3所示。通過觀察可以看到：營業總收入X1的均值為745097.06，標準差為1657828.609，極大值與極小值相差懸殊；每股凈資產X2的均值為4.169，標準差為2.7634，極大值與極小值相差亦較為懸殊，反映出上市公司在經營規模上差距較大?；久抗墒找鎄3的均值為0.3225，凈資產收益率X4的均值為7.1877%，營業總收入同比增長率X5的均值為7.63%，反映出整體上公司的盈利能力適中，但上市公司間的差距較大。凈資產增長率X6和凈利潤增長率X7 均值分別為-3.79%和-43.92%，均為負值，波動較大；每股資本公積金X8均值為1.674，波動不大，在該類指標上反映出上市公司成長能力參差不齊，并且整體水平不高，公司成長性不足。資產負債率X9均值為50.36%，整體上處于正常范圍內，但呈現較大波動；速動比率X10呈現出很大的波動；現金比率X11的波動不大，數據顯示大多數公司的償債能力指標處在正常區間，個別公司指標偏高或偏低，需要強化財務杠桿管理。每股經營現金流X12的平均值為0.4542，標準差為1.35565，屬于正常范圍內；應收賬款周轉率X13的均值為388.491，其標準差達到1796.4657；存貨周轉率X14的均值為6.81，標準差為9.05，整體上營運能力指標波動較大，說明上市公司運營能力良莠不齊，差距較大。

表3 描述性統計分析結果

4.3 因子分析

首先，運用SPSS17.0對數據進行KMO和Bartlett檢驗。結果顯示：14個原始變量的KMO測度值為0.546，大于0.5；Bartlett球度檢驗的近似卡方值為395.908，自由度為91，顯著性水平為0.000，表明變量的相關矩陣之間存在相關關系，所選樣本數據適用于因子分析模型。

其次，根據因子分析求解初始公因子特征值的方差貢獻率和累計方差貢獻率，通過方差分析來確定公共因子個數。表4顯示前5個因子的累積方差貢獻率達到了69.482%，由此選擇前5個主成分作為公共因子進行評價。為進一步明確所提取各個因子的意義，對因子載荷矩陣進行旋轉，得到旋轉后的因子載荷矩陣，見表5?？梢钥吹?，基本每股收益X3、凈資產收益率X4、營業總收入同比增長率X5在第一個公共因子具有較大載荷；資產負債率X9、速動比率X10、現金比率X11在第二個公共因子具有較大載荷；凈資產增長率X6、凈利潤增長率X7、每股資本公積金X8在第三個公共因子具有較大載荷；營業總收入X1、每股凈資產X2在第四個公共因子具有較大載荷；每股經營現金流X12、應收賬款周轉率X13、存貨周轉率X14在第五個公共因子具有較大載荷，故將第一、第二、第三、第四、第五公共因子分別命名為“盈利能力因子”、“償債能力因子”、“成長能力因子”、“規模因子”、“運營能力因子”，分別與前文所述指標對應。

再者，在因子分析中，采用回歸法獲得因子得分系數矩陣。根據因子得分系數矩陣以及65家上市公司標準化后的數據，確定五個公共因子的得分函數，計算上市公司盈利能力、償債能力、成長能力、規模、運營能力的得分與排名。

公式如下：

F1=0.021Z1+0.413Z2+0.341Z3-0.002Z4-0.055Z5+0.041Z6-0.031Z7+0.271Z8-0.004Z9

-0.047Z10-0.052Z11+0.228Z12-0.147Z13+0.129Z14

……

F5=-0.034Z1-0.128Z2+0.179Z3+0.035Z4+0.393Z5+0.010 Z6+0.574Z7-0.269Z8-0.200Z9

-0.059Z10-0.024Z11+0.042Z12+0.090Z13+0.276Z14

F1、F2……F5分別為五個公共因子競爭力，Z為14個二級指標。

最后，以各因子方差貢獻率占5個因子的方差貢獻率之和的比重作為權重，確定綜合因子得分函數，據此計算并測度上市公司競爭力水平。綜合因子得分函數如下：

F=0.2427F1+0.2421F2+0.2045F3+0.1658F4+0.1450F5

由綜合因子得分函數可以看出，盈利能力因子和償債能力因子對綜合因子得分的影響最大，分別占到了0.2427、0.2421，其次為成長能力因子和規模因子，營運能力因子的影響較小，說明在對遼寧省上市公司競爭力進行綜合評價中，盈利能力和償債能力因子居主導性地位。

根據因子得分函數可以計算65家上市公司的綜合得分，見表6。通過對65家公司競爭力綜合得分進行排名，可以看到：綜合因子得分大于1的公司僅有4家，分別是大連三壘、大商股份、鋅業股份和商業城，占上市公司總數的6.15%，這4家公司分屬專用設備制造業、零售業和有色金屬，屬于綜合競爭力較強的公司；綜合因子得分大于0小于1的公司有25家，占上市公司總數的38.46%；綜合因子得分小于0的公司達到了36家，高達55.38%。數據說明，遼寧省上市公司整體競爭力水平不高。上述排名中，虧損類公司大都排名靠后，鋅業股份因為本年度的營業外收入增長大而排名靠前，說明因子分析適用于上市公司競爭力的評價。

4.4 聚類分析

在因子分析基礎上，采用SPSS17.0對65家上市公司競爭力綜合得分進行聚類分析。結合聚類分析的樹形聚類圖與綜合因子得分，可以將65家上市公司分為6類。從分析結果中可以看到，遼寧省上市公司在競爭力水平分布上呈現明顯的橄欖型特征。多數上市公司處于競爭力中等、較弱等級，這個區間的上市公司有40家,占61.54%；處于弱和很弱等級的上市公司有20家，其中5家為虧損公司，處于競爭力強和較強兩個等級的上市公司有5家。反映出遼寧省上市公司競爭力總體水平不高，如何快速提升競爭力是上市公司面臨的重要問題。

5 結論與啟示

第一，整體上遼寧省上市公司競爭力水平不強，與遼寧省列居全國GDP第七的經濟地位不相適應。分析結果與2013年中國上市公司100強公司中也僅有1家遼寧上市公司入選是吻合的。因此，上市公司、各級政府所面臨的當務之急就是如何采取多種有效措施提升上市公司的競爭力。

第二，因子分析結果顯示，盈利能力和償債能力在遼寧上市公司競爭力評價中所占權重較大，對競爭力評價具有決定性影響。雖然盈利能力指標數據整體適中，但我們不能回避在盈利能力上與全國平均水平依然存在一定差距，上市公司盈利能力參差不齊，差距較大的問題；雖然大多數公司償債能力指標數據處在正常區間，但我們不能回避多數上市公司財務杠桿管理不足的問題。為此，提高上市公司競爭力面臨的主要問題就是提高上市公司的盈利能力以及在保證合理負債結構情況下提高財務杠桿管理水平。

第三，分析競爭力等級處于強、較強的上市公司，可以看到在5家公司中零售業上市公司占據3家，3家公司在區域市場的領軍地位，決定了其競爭力水平。但也應看到，在當前電子商務快速發展的今天，實體零售業所面臨的沖擊不容忽視。為此，如何將新型的商業業態與經營模式與現有實體經營有機結合，尋找新的盈利增長點，是零售業上市公司當前面對的重要問題。

第四，近年來遼寧省GDP增速快速回落與其經濟面臨的困局不無關系。上市公司中重化工業與裝備制造業公司整體營業收入的快速回落以及競爭力水平不高就是一面鏡子。在國家正在積極推進、實施“中國制造2025”、“一帶一路”、“新型城鎮化”等戰略的背景下，努力解決長期積累的不平衡、不協調、不可持續問題，消除前期經濟發展中“三期疊加”消極影響，不斷深入實施創新驅動發展戰略，以創新引領產業結構，特別是傳統產業轉型升級不僅是遼寧省經濟發展的一次重要機遇，更是作為遼寧經濟發展晴雨表的上市公司的一次發展機會。為此，地方政府、上市公司應將自身發展與國家經濟發展戰略有機結合，結合自身的特點與優勢，深刻理解并用好國家的經濟政策、產業政策。

第五，提升企業競爭力既是上市公司發展戰略的重中之

重，也是地方政府實施社會管理的重點。就上市公司而言，更新觀念、提升內部管理、創新技術、提供市場需要的優質產品和服務，是企業競爭力提升的直接表現與必要過程，這其中一方面需要上市公司通過挖掘自身潛力，解決企業發展所必需的人力資源、基礎資源、企業能力與知識問題，另一方面也需要上市公司充分利用企業外部環境與資源，為解決企業發展所必需的人力資源、基礎資源、企業能力與知識問題服務。就地方政府而言，積極轉變政府職能，為地方經濟發展創建良好的政策環境與市場環境是其當前實施社會管理的當務之急。

表4 特征根與方差貢獻表(總方差解釋)

表5 旋轉后的因子載荷矩陣

第六，借力資本市場，是上市公司提升企業競爭力的有效途徑。地方政府應加強政策支持，大力推動和引導資本市場建設，借力資本市場推進遼寧經濟發展。上市公司可以通過資本市場的融資渠道，籌集資金；通過資本市場的并購重組，整合優質資產和資源，優化結構，實現跨越式發展。

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