小微企業融資問題研究——以眾籌為例

溫州高新技術產業開發區創業服務中心 邵偉紅

小微企業融資問題研究——以眾籌為例

溫州高新技術產業開發區創業服務中心 邵偉紅

摘 要：在互聯網金融快速發展的背景下，眾籌融資作為一種基于互聯網平臺的創新型融資模式，為解決小微企業融資問題提供了新的渠道。眾籌融資具有融資門檻低、融資速度快、融資渠道寬、融資成本低等優勢，但也面臨融資的合法性、道德風險、投資者風險意識等問題。因此，我國應加快采取明確眾籌融資法律地位、制定相應的規則，構建監管機制和科學的融資體系，建立完善投資者保護機制等措施，促進眾籌融資服務小微企業的繁榮發展。

關鍵詞：小微企業 融資 眾籌

全球普遍存在小微企業融資難現象。伴隨我國市場經濟的快速發展與日趨完善，也同樣存在小微企業融資難和民間資本投資渠道不暢通等問題。2011年下半年，溫州民營企業老板“跑路”事件就是我國小微企業融資難的一個縮影。目前，我國小微企業融資方式主要是擔保、抵押貸款，民間借貸作為融資的補充方式也占重要部分。由于小微企業規模較小、財務管理不規范、信息滯后、信譽狀況不良及其缺乏有效的資產進行抵押等自身劣勢，以及民間借貸規模小且借貸利率高等外部環境，進一步加大了小微企業融資難的問題。而在互聯網經濟快速發展的背景下，眾籌(Crowdfunding)融資作為一種基于互聯網平臺的新型融資模式正在全球興起，為解決小微企業融資問題提供了新的思路和渠道。美國在眾籌融資模式上已開展了積極而廣泛的探索，并在JOBS法案中設有專門條款以促進眾籌融資模式的良性發展。眾籌融資正逐步成為新經濟模式下小微企業的新型融資渠道。

1 眾籌融資的產生及其發展

1.1 眾籌的產生、內涵與類型

大眾籌資簡稱眾籌，最早出現在美國，也是在美國發展得最為成熟。“它是一種大眾通過互聯網互相溝通聯系，需求資金支持的個人或企業通過互聯網介紹自身的籌資需求情況，并描述自己的項目，大眾則根據情況選擇個人或企業項目進行小額的投資，從中獲得一定的報酬”[1]。為大眾提供眾籌服務的Kiva，被認為是最早幫助缺乏資金的創業者的網絡平臺。然而，與現在的眾籌平臺相比，Kiva更像是建立在銀行與基金公司等金融機構與投資者之間的信息中介，并不能算是完全意義上的眾籌融資平臺。目前，在歐美國家的諸多眾籌網絡平臺中，Kickstarter 最具代表性[2]。

在眾籌融資過程中，常見的眾籌融資主要有四種類型，即捐贈式眾籌、貸款式眾籌、股權式眾籌和產權式眾籌[3]，各種眾籌融資類型的特征如表1所示。

表1 眾籌融資類型

1.2 眾籌融資通常的做法

眾籌融資運作流程主要包括“籌資申請、項目審核、項目預展、資金籌集、資金分配、獲得籌資六個部分”[4]，如圖1所示。

1.3 國外的經驗借鑒

近年來，全球眾籌融資模式發展非常迅速，其中，美國的眾籌融資占據了主要份額。美國的Kickstarter是目前世界上規模最大的眾籌融資平臺。Kickstarter利用網絡平臺面向公眾集資，幫助創業者獲得創業資金。該融資平臺發展至今已形成包括技術、設計、出版等10余類項目的融資平臺。Kickstarter的業務流程清晰、規范，具體流程如下：(1)Kickstarter接受創意項目的簡要說明，按要求評估申請項目；(2)項目評估合格，返回申請人進一步修改項目描述；(3)修改后的項目在Kickstarter網站上進行募集資金。Kickstarter的一個顯著特征是采取規定點機制：“融資者必須在規定時間內完成其事先設定的融資目標，對于沒有達到融資目標的，所融資金必須返還給投資者。當在規定期限內實現融資目標后，融資者可以提取資金”[5]。

圖1 眾籌融資運作流程

雖然眾籌融資模式在美國發展迅速、規范，但也存在制約其深入的發展問題。其中，最突出的問題包括：一是股權融資限制問題；二是投資者權益保護問題。針對這兩個問題，美國在2012年通過了JOBS法案，并設有與眾籌融資模式有關的具體規定歸納起來主要包括放開眾籌股權融資限制和充分保護投資者利益兩個方面。JOBS法案進一步規范、推動了美國眾籌融資的發展。

2 小微企業融資分析

2.1 小微企業的融資途徑

目前，我國小微企業融資渠道主要有兩條：一是內源融資，包括企業主自有資金、向親朋借貸的資金、風險投資等。二是外源融資，包括直接融資和間接融資。然而，小微企業所有權與經營權高度統一，企業主很少選擇出讓股權引進投資者，他們往往主要是通過利潤積累、商業銀行貸款等途徑融資。由于小微企業自身普遍存在如缺少抵押物等原因，銀行考慮貸款風險及成本等因素，很少向小微企業提供貸款，因此，小微企業融資渠道非常有限。

2.2 小微企業眾籌融資的優勢和特點

2.2.1 融資門檻低

以銀行為代表的金融機構考慮自身放貸風險，往往對小微企業設定了較高的融資門檻。在小微企業申請融資過程中，金融機構對小微企業的資產規模、資產負債率、收入支出、企業信譽等都做了嚴格要求，在眾籌融資模式下，小微企業僅需要提供合格的創意項目，便可以在網絡平臺上面向公眾開展融資業務。

2.2.2 融資速度快

在傳統融資過程中，小微企業融資時間長。而眾籌融資只要在眾籌平臺審核后，便可以在網絡平臺上融資，更加快速、便捷。另一方面，公眾根據選擇可以隨時隨地進行投資，不受時空的限制，從而進一步加快了融資速度。

2.2.3 融資渠道拓寬

眾籌融資的出現，使得小微企業可以擺脫以銀行貸款和民間借貸為主要融資模式的限制。通過眾籌融資模式，小微企業可以選擇多種不同方式進行融資，以符合不同規模、各種行業的小微企業融資需求。

2.2.4 融資成本低

通過眾籌融資，小微企業可以合理避開多項稅費，有效地降低了融資成本；此外，眾籌融資分散了公眾的資金風險，致使小微企業的融資成本進一步降低。

3 沿海省份小微企業眾籌融資的現狀及存在問題

3.1 浙江小微企業眾籌融資的現狀

近年來，眾籌融資模式在我國也逐步發展起來，目前我國眾籌融資的平臺主要有：大家投、天使匯、浙里投等，這些真正具有融資屬性的眾籌平臺已經進入金融市場，尤其在金融市場相對活躍的沿海省份，眾籌融資正式成為小微企業的重要融資渠道。以浙江省為例，面對浙江省民間資金多、投資難和中小企業多、融資難的現實問題，浙江股權交易中心推出的浙里投互聯網金融平臺，就是為資金供需雙方提供對接的一個新渠道。目前，浙里投是國內多層次資本市場中首家推出的互聯網股權眾籌平臺，“擁有支持中小微創業創新型企業的股權眾籌三大板塊”[6]。同時，“浙里投平臺在會員結構與數量，權益市場規模和平臺運營功能方面具備不少優勢”[7]。此外，浙里投平臺結合浙江省金融特色，在解決“兩多兩難”，即“民間資金多、投資難和中小企業多、融資難”，在推進溫州金融綜合改革過程中，擁有天然的公信力優勢。

表2 眾籌平臺“浙里投”特征

3.2 浙江小微企業眾籌融資存在的問題

3.2.1 眾籌融資的合法性問題

隨著美國通過JOBS法案，眾籌融資在美國運行機制健全且受到法律保護。然而，我國眾籌模式則缺乏法律法規的規范，浙江省也缺乏相關的政策保護。另外，依據我國《證券法》中的相關條款，“眾籌”容易構成“公開發行”。因此，浙里投眾籌融資平臺如果操作不合理容易演變成非法集資。

3.2.2 道德風險問題

利用眾籌融資的主體以小微企業為主，相對而言，投資風險較大，存在道德風險。雖然浙里投眾籌融資平臺會對創意項目進行認真審核，并且擁有浙交所的背景，但如果平臺現有規則并不能保證用戶提供的項目的數據及自身信息的真實性，不能保證項目的質量和合法性，這將會給投資者帶來一定的風險。

3.2.3 投資者風險意識問題

投資者的風險意識和風險教育是眾籌融資的重要問題之一。大多數投資者對項目缺乏專業投資眼光及風險判斷能力，抗風險能力低。對于參與投資者則采取“零門檻”的眾籌融資平臺，需要確保投資者具備一定的專業知識及抗風險能力，進行必要的風險教育，避免遭受投資損失。

4 總結及建議

眾籌融資作為一種新興的金融方式，在我國出現還不到三年的時間，一切尚處于探索、發展和完善的階段，其存在運行模式不規范、缺乏監管機制、法律地位不明晰等不足，需在實踐中加強引導與規范。

4.1 明確法律地位、制定相應的規則

眾籌融資作為一種創新型網絡融資新模式，尚未受到法律保護，存在較大的法律風險。我國已有法律對非法集資的認定為：未經部門批準或借合法經營為由，通過媒介向社會公眾宣傳，承諾未來給予一定的貨幣、股權等作為回報的籌集資金的方式。可以說，我國眾籌融資與非法集資只是一步之差。借鑒美國頒布實施的JOBS法案，我國相關部門也應加快開展調查研究，出臺相應的法律法規，承認眾籌融資的合法地位，規范眾籌融資的合法性要求。

4.2 構建監管機制和科學的融資體系

眾籌融資平臺有可能為小微企業提供了巨額的違約收益，并且違約成本很小。這必然影響公眾對眾籌融資模式的信任度。因此，需要建立監管機制與行業標準，引導眾籌健康發展。同時，眾籌融資平臺應鼓勵小微企業盡可能詳細地展示項目創意及可行性。這為盜版商提供了充分的剽竊機會，為盜版商剽竊提供了可能，增加了小微企業知識產權風險。因此，法律部門應早日建立完善的知識產權法律法規體系，形成科學嚴謹的眾籌融資體系。

4.3 建立完善的投資者保護機制，促進經濟繁榮和小微企業的發展

眾籌融資模式降低了融資的難度，但對公眾投資者而言，由于不能充分掌握項目的信息，導致對投資風險的預估不足，增加了投資風險，這就需要加大對投資者的保護。我們可以借鑒美國經驗，在立法基礎上，建立完善投資者保護機制，“對相關參與主體的準入以及違規行為等予以規定以保護投資者包括提示風險和披露信息，保證投資人和融資者的互利雙贏；保障資金安全，引入外部監督機制”[8]，促進經濟繁榮和小微企業的發展。

參考文獻

[1] Ordanini A,Miceli L,Pizzetti M.Crowdfunding:Transforming customers into investors through innovative service platforms[J].Journal of Service Management,2011(22).

[2] 孟韜,張黎明,董大海.眾籌的發展及其商業模式研究[J].管理現代化,2014(5).

[3] 苗文龍,嚴復雷.眾籌融資、項目選擇與技術進步[J].金融經濟學研究,2014(7).

[4] 王光岐,汪瑩.眾籌融資與我國小微企業融資難問題研究[J].金融創新,2014(6).

[5] 肖本華.美國眾籌融資模式的發展及其對我國的啟示[J].國際金融,2013(1).

[6] 楊軍雄.“浙里投”平臺上線[N].浙江日報,2014-5-24.

[7] 孫永祥,何夢薇,孔子君,徐廷瑋.我國股權眾籌發展的思考與建議——從中美比較的角度[J].浙江社會科學,2014(08).

[8] 龔映清,藍海平.美國SEC眾籌新規及其監管啟示[J].證券市場導報,2014(9).

作者簡介：邵偉紅(1971-)，女，漢族，浙江樂清人，溫州高新技術產業開發區創業服務中心經濟師，本科，主要從事科技金融、金融創新方面的研究。

中圖分類號：F276

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2015)04(b)-064-03