證券市場發展趨勢研究

楊春明?趙映雪?劉穎

摘 要：近二十年來，證券市場的研究呈現出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉變;從市場宏觀層面的研究到微觀結構的研究;計算機技術的發展促進了實驗金融學的產生和發展。相應地誕生了一些新的理論和方法，證券市場是我郭社會主義市場經濟體系的重要組成部分。改革開放以來，證券市場迅速發展，初具規模，為國民經濟的持續、快速、健康發展起著積極的促進作用。證券市場面臨著新的機遇和挑戰。如何抓住機遇，應對挑戰，把證券市場推上一個新的臺階，這是亟待我們認真研究和解決的現實課題

關鍵詞：證券市場;發展趨勢;資本

一、證券市場的發展概況

（一）證券市場缺乏層次性

證券市場發展至今，只有23年，跟有上百年歷史的海外成熟市場相比，差距是顯而易見的。當前證券市場還處于發展初期，缺乏層次性是我們必須面對的問題之一。市場產品較為單一，投資者缺乏必要的風險管理工具。種種差距表明證券市場缺乏層次性，仍處于發展初期。

（二）上市公司問題較多

目前，證券市場中的上市公司雖然有一些較優秀的上市公司，但所占比例不多，而新上市公司問題仍然嚴重，如存在包裝上市問題，另外部分上市公司融資后項目突然出現變更現象，這是目前證券市場中較為敏感與執法不嚴的具體表現。

（三）投資者隊伍有所改善

目前從中國證券市場投資者隊伍來看，由于眾多證券投資基金的發行，加之QFII機構和券商隊伍的擴大，與前些年中小投資者占多數的構成相比已有明顯的改善，機構投資者正以不同的投資方式與理念影響著市場。但散戶所占比率依舊過高，是證券市場投資者結構不合理的突出表現。

（四）市場風險較大

A股市場現在只有做多才能賺錢，單邊市場內在機制決定了投資者的行為，這是使得市場容易產生高估的主要原因。一個完整的市場是買賣自由的，我們的市場現在只是買股比較自由而且受到歡迎，沽空股票的機制還在長時間的研究之中，所以平衡就不容易形成，市場一致向上的力量就很容易把價格推到極高的高度，然后再轉入下一個周期的循環。這不利于保護投資者的利益，而建立雙向的市場機制才是改變這種狀況的一個有效途徑。

（五）股票融資的實際成本低

二、債券市場存在的問題及原因

（一）在充分肯定證券市場建設成就的同時，也應認識到證券市場起步晚、規模小，尚處于不完善階段。總的說來，這個市場目前存在的主要問題有：

債券市場多頭監管，寬嚴不一 從西方各國經驗看，一個統一高效的監管體系是債券市場發展的首要條件。各國將各類債券的發行和交易監管整合在證券監管機構之下形成了統一、高效、互聯的債券監管體系。股票市場經過十幾年的建設，形成了一定的市場規模。證券法制法規框架初步形成，證券專業化監管隊伍業已具備，證券執法力度空前加強。目前的監管環境已經今非昔比，企業債券監管模式應該到了徹底反思和調整的時候了，否則這一債券市場重要分支的發展將遠遠落后于市場的需求。

債券品種單一，非公部門債券帶發展 西方發達國家債券市場產品多樣，國債以外的非公部門債券，包括金融機構債、資產證券化債、公司債都占有一定的比重。債券市場在企業融資中具有不可替代的重要作用。

（二）非公部門債券發展緩慢的原因主要有三點。一是企業金融嚴重依賴銀行。過去以銀行間接融資為主的金融體制風險沒有暴露，非公部門嚴重依賴銀行貸款，債券融資的需求被掩蓋。在近年銀行改革未實施之前，儲蓄不斷增加，銀行貸款不斷膨脹，一定程度上滿足了大企業的融資需求。二是長期以來機構投資者隊伍不足。大企業發行公司債券必須有足夠的機構投資者參與投資，在大力發展機構投資者的政策出臺之前，機構投資者發育不足，進入證券市場的機構資金也顯不足。三是債券監管體制壓抑發展。

三、未來發展趨勢

（一）市場規模將更加壯大，層次更加多級，中小企業板的開設為未來創業板市場的建立奠定著扎實的基礎，未來市場將形成多層次、全方位的證券市場體系。

（二）機構隊伍仍將擴大，證券市場開放大勢所趨

（三）證券市場與國際市場聯動將趨強

（四）國有股減持仍將時刻左右市場神經

近幾年來，證券市場的大幅波動及下跌主要原因之一就是國有股問題，從未來市場發展趨勢來看，國有股減持是大勢所趨，解決時間及方式同樣左右著未來市場神經，但有一點一些投資者利益將會受到一定程度的損失是不可避免的。

（五）證券品種將更加豐富

目前中國證券市場品種主要集中在股票（A、B股）、債券上，中小企業板品種在完善過程中，創業板的推出同樣為投資者選擇投資品種增加了選擇性。

（六）企業融資渠道多元化 長期以來，企業在證券市場融資的主要方式為股票融資，但從未來發展趨勢上看，其融資渠道將更為廣泛，從未來市場發展來看，特別是中小企業板及創業板市場的推出，將為更多民營企業、中小型公司上市創造寬松的條件，企業融資多元化趨勢將會非常明顯。

（七）部分基金機構將可能淘汰，主要原因是在不確定性因素和投資價值高估時倉位過滿;從市場技術指標特別是長線指標處于高風險區時大力滿倉，加之未來市場可能出現的系統性風險，部分證券投資基金機構未來將面臨淘汰出局。

（八）證券市場部分品種風險加大，機會增加

未來中國證券市場特別是股票市場，在其解決過程中必將出現利益碰撞，解決方式與時機將直接影響市場的波動，對于部分優質類公司品種來講或許風險較小，但對于許多扭曲價格，業績平平的公司來講同樣是風險較大。中國證券市場是一潛力較大，發展前景非常廣闊的市場，證券市場做為資本市場重要的組成部分，為越來越多的企業和投資者創造了非常好的投融資機會。國家鼓勁和支持證券市場發展壯大的方針，為市場的健康、規范發展奠定了良好的前提，把握投資機會，回避市場風險應成為每一位投資人應銘記在心的，愿中國證券市場規范健康的發展，為推動國民經濟的發展而做出應有貢獻。

參考文獻：

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