影子銀行對我國金融穩定性的影響

寧潔 汪陽

(安徽大學 經濟學院，安徽 合肥 230601)

影子銀行對我國金融穩定性的影響

寧潔 汪陽

(安徽大學 經濟學院，安徽 合肥 230601)

影子銀行在2008年金融危機之后被人們廣泛關注，而其運行的機制早已存在。從影子銀行的概念出發，結合中國國情，分析出國內影子銀行的規模及趨勢。通過研究中國國內影子銀行在近幾年的發展，分析其在對中小企業融資中起到正面效益，對銀行資金運作效率的刺激作用以及信貸發展過度對金融整體形式的潛在威脅。為維護我國金融行業的穩定發展，要充分發揮影子銀行正面效用，完善實體經濟發展與金融服務之間的聯系和放寬對金融市場管制的政策性建議。

影子銀行；次貸危機；銀信結合；民間融資

一、影子銀行的概念及演變

影子銀行系統(Shadow Banking System)概念是由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出，通常指游離于傳統銀行體系之外，行使銀行信貸功能的非銀行金融機構。在影子銀行概念推出的時候，它就成為經濟研究學者和監管部門關注的焦點。國內關于影子銀行的定義與國外略有不同。邵延進(2011)把影子銀行分為三類：一是經銀監會批準的非銀行金融機構，如信托公司；二是準金融機構，如典當行、小額貸款公司；三是其他融資中介，如民間借貸、互助組織等。周麗萍(2011)認為，將影子銀行體系從功能方面定位于發揮類似于商業銀行存款(貨幣市場基金)、貸款(投資銀行和貸款公司)、結算(第三方支付)等功能的三大類非銀行金融機構。

2007年美國次貸危機爆發，大批金融巨鱷如雷曼兄弟、房利美、房地美紛紛宣告破產或被接管，引發了全球金融危機。歐洲市場爆發債務危機，發展中國家出口受阻，經濟受到嚴重阻礙。影子銀行的機制在次貸危機之后逐漸為人們熟悉，其對于中國金融行業的影響也越來越不能忽視。

隨著2013年12月美國聯邦儲備局宣布在2014年逐步退出QE，經濟衰退逐漸從金融后危機時代走出，然而中國的金融業形勢依舊嚴峻。央行為控制通貨膨脹，嚴格控制商業銀行發放貸款。而中小企業對于資金的需求，使得銀行的資金跳出資產負債表，以發放銀信結合理財產品的形式進入市場，其實質就是信托貸款。與此同時，民間資本借貸也經歷了蓬勃發展。民間的中小金融機構，如典當行、擔保公司、小額貸款公司發展迅速。以小額貸款公司為例，自從2008年中國人民銀行推出《關于小額貸款公司試點指導的意見》以來，截至2014年3月，國內已有8127家的小額貸款公司注冊運營。然而2011年爆發的溫州老板跑路事件從而引發民間信貸危機，以及2012年曝出的信托公司和銀行理財產品的問題，使得中國影子銀行問題浮現在人們的視野中。人們甚至擔心影子銀行的發展是否會引發下一個的次貸危機。

影子銀行作為金融創新的產物，與金融體系本身有著千絲萬縷的聯系，影子銀行究竟在哪些方面對金融的穩定性產生影響，怎樣產生影響？從監管角度而言，對于影子銀行是“令行禁止”，還是“勿堵宜疏”，研究這些問題具有極強的現實意義。此外，通過研究影子銀行對金融體系穩定性影響，還可以客觀公正看待影子銀行發展，建立完善影子銀行監管體系，為優化金融創新水平提出重要的理論及現實依據。

二、我國影子銀行的規模

(一)信托貸款和委托貸款

銀行通過與信托公司簽訂相關協議，同時向社會發售理財產品獲得資金，作為對企業的貸款。信托貸款性理財產品的實質是通過表外業務規避信貸規模控制或信貸投向限制的影子銀行。委托貸款的興起源于我國金融監管的特殊要求。根據我國法律規定，非金融機構之間的信貸融資不受法律保護，必須通過金融機構作為中介以委托貸款的形式融資。委托貸款業務彌補了銀行資金的限制，而委托貸款資金流向的實質是非金融機構到非金融機構的民間融資，其表外特征和過度創新的特點反映了其影子銀行的實質，其發展應當引起警覺。

表1 2007～2013年社會融資規模報告

注：數據來源于中國人民銀行調查統計司報告。

自2005年以來，委托貸款和信托貸款的規模開始穩步上升。委托貸款的數量每兩年翻倍，2006～2011年增長率穩步在25%到50%之間，2012年的委托貸款數量與2011年基本持平，而在2013年迎來了近100%的增長。信托貸款在2005～2009年發展迅速，從825億元增長到4364億元，年復合增長率超過122%。2009～2011年受金融危機影響，信托貸款數量大跌，2011年末僅2034億元，不足2009年額度的50%。但是隨著金融危機陰霾的逐漸散開，信托貸款額在2011年以后激增。2012年發行增量實現了井噴，增長率為521%，首次超過委托貸款數量。[1～3]2013年信托貸款18448億元，是2005年的22倍多。

(二)民間融資

中國影子銀行由銀行金融機構的資金借貸活動和相對較高風險的民間融資組成。民間金融主要分為兩塊：一是以小額貸款公司、典當公司、租賃公司為主的準金融機構，銀行貸款是其主要資金來源，業務形式多為銀行“批發資金”再“零售”給各資金需求者，相當于擴大了銀行的放貸能力，貸款形式以短期流動資金貸款為主。二是民間的資金中介機構，為資金需求者和供給者提供溝通的橋梁是其主要職能。我國民間融資一直受到政策的限制，但隨著中小企業的迅速發展，中小企業的資金需求越來越多，商業銀行的表內信貸方式已經不能滿足這些企業的資金需求，在這種背景下，民間融資逐漸發展起來。我們以小額貸款公司為例進行研究分析。

銀監會規定小額貸款公司不得吸收公眾存款，以其自有資金及不超過其自有資金一半的借款面向特定區域對外經營業務。嚴格的管制無疑限制了小額貸款公司發展，但是自2008年開放小額貸款公司注冊以來,小額貸款公司在全國發展非常迅速，如表2所示。

表2 季度小額貸款公司數據統計報告

注：數據來源于中國人民銀行調查統計司報告。

小額貸款公司靈活的資金安排、靈活的區域業務拓展和服務目標明確等特點，促使了其蓬勃發展。一方面促使商業銀行改革，提高資金運轉效率；另一方面，民間融資一旦泛濫開來，信貸資金市場過剩勢必導致資金質量下降，產生資金信用風險。

三、影子銀行對金融穩定性的影響

影子銀行出現后，向全球注入大量流動性，風險積聚擴大，對宏觀調控和金融系統的順利運行造成了一定干擾。但同時也彌補了商業銀行的不足，促進了銀行改革，激發了市場活力，滿足了大量中小企業的信貸需求，促進了經濟快速發展。

(一)拓寬商業銀行的運營渠道

游離于商業銀行體系外的影子銀行在一定程度上彌補了商業銀行體系的不足，滿足了中小經濟體系的信貸需求。商業銀行為留住優質客戶，而又不違反政策限制，大力發展表外業務，拓寬盈利渠道。商業銀行表外業務之一銀信結合理財產品近幾年發展迅速。銀監會調查指出，2009年底傳統商業銀行發行的理財產品的總值只有1.7萬億元人民幣，2012年已經高達7.1萬億元，占貸款總余額的11.3%。[4～5]盡管這些年影子銀行發展迅猛，但與其他國家相比，其規模仍然偏小。按照標準普爾計算，中國影子銀行規模在2012年達到22.9萬億元人民幣，相當于貸款總額的34%，中國GDP的44%，但是同向相比，中國影子銀行規模實際上并不大。據金融穩定委員會的調查數據，G20和歐盟區國家的影子銀行在2011年底就已經達到他們GDP總量的111%。

(二)強化與商業銀行體系的競爭

影子銀行對商業銀行的負面影響主要體現在以民間融資為代表的外部影子銀行與其在傳統業務上的競爭。從為借款者提供的融資角度來看，影子銀行系統相比商業銀行貸款有其自身優勢，其運營更加靈活，掌握信息也更加充分，在短期融資、小規模融資方面尤其突出，這也在一定程度上減弱了商業銀行信貸渠道的吸引力。影子銀行業務在傳統商業銀行的運營形式是以銀行的表外業務為主。雖然規避了傳統商業銀行信貸模式的要求，然而，銀行仍然還要承擔貸后管理、到期收回等責任。一旦出現問題，銀行為挽回聲譽，仍需運用自有資金彌補損失，比如2013年華夏銀行的理財產品風波。此外，理財產品的快速發展在滿足銀行收益增長的同時也蘊藏很多風險，比如期限的高度錯配帶來的流動性風險。

(三)增加投融資市場的風險

我國影子銀行體系中含有民間融資和民間私募基金，雖然在一定程度上緩解中小企業融資難問題，不過因為其游離在正規金融外，很容易滋生非法集資，而這些融資涉及資金量小、范圍廣的民眾，貸款主體出現問題，會導致風險蔓延，影響社會穩定，像2011年以來溫州出現的民間借貸危機就是風險的集中體現。同時，影子銀行資金大部分并非流入實業經濟中，而是流向大宗商品交易等非實體經濟。國企和其他公司為在資金借貸市場牟利而無心實業的經營，長此以往必當扭曲我國經濟發展形勢，破壞金融體系正常運轉。

四、由影子銀行帶來警示的政策性建議

在2008年美國次貸危機爆發之后，學術界關于影子銀行的討論很多，美國在危機爆發之后，對于影子銀行發展風險的政策性控制對我國來說有很好借鑒作用。為了建立透明的影子銀行交易市場，目前美國財政部已經成立了一個金融研究辦公室，專門致力于改善市場信息。證券交易委員會也正在考慮進行一些改革，包括流動凈資產估值、資本要求和贖回限制等，致力于提高證券借貸市場的透明度。結合我國金融行業的發展現狀，為削弱影子銀行對于中國金融業穩定性的負面影響，提出以下對策。

(一)發揮影子銀行對于中小企業的正面效益

影子銀行的發展有其存在的合理性，要徹底脫離金融系統是不可能的。要發揮影子銀行對于中小企業融資作用的優勢，同時盡可能地降低風險。首先，需要加強中小企業的信貸體系建立，促使影子銀行和中小企業形成無縫對接，解決二者之間的信息不對稱問題。其次，需要完善影子銀行擔保體系，一方面加強對擔保機構的扶持，使影子銀行能提供合理、高效的信貸服務；另一方面規范影子銀行的貸款模式，為中小企業提供優質的融資輔助服務，引導其進行合理安全融資。最后，明確影子銀行體系與中小企業之間的權力和職責范圍，為二者提供良好的發展環境，同時完善對各類金融機構的監管機制和風險管控，化解潛在的金融風險。

(二)正確處理影子銀行與實體經濟發展的關系

金融創新的風險是普遍存在的，任何金融創新都不能幸免，盡管這些金融風險可以通過新的金融創新工具轉移，但它并沒有真正消失。因此，原始基礎資產的真實性和金融監管的合適性對金融創新都相當重要，缺一不可。由于任何金融產品都是在信用基礎上對風險進行定價的，因此金融市場風險高低完全取決于其信用基礎。對于剛剛建立的中國金融市場來說，其信用基礎相對薄弱，金融創新也面臨著一系列制度障礙。因此，對待中國金融創新不可操之過急，對每一個品種都應該慎重，成熟了才能出臺。此外，對中國的金融市場體系重新思考與審查，及早確定金融發展戰略。目前政府對金融市場的管制過多，成為中國金融市場的主要問題。因此，既要加大中國金融改革力度，也要引導金融市場發展適應中國的信用基礎環境。

(三)減少對金融市場的限制

影子銀行只是中國銀行體系的一個癥狀，而病根在于金融管制和隨之而來的巨大隱形成本。隨著利率市場化改革進程的繼續推進，央行將逐漸放開貸款利率的管制。貸款利率市場化開放以來，貸款利率并未因競爭下降反而上升，掙脫長期被壓抑的利率限制。低利率帶來兩點負面效應：其一是鼓勵信貸規模的擴張，低利率意味著銀行對企業的隱形補貼，鼓勵企業信貸融資，一旦信貸市場過分火熱，容易帶來通貨膨脹，通脹反過來又會加劇信貸。其二是低利率將導致不公平的轉移支付，存款利率低相當于剝削普通的存款人，反過來補貼給從銀行獲得貸款的企業。而相對較難從銀行獲得貸款的中小企業，轉向影子銀行以較高的成本融得資金，降低了企業的盈利空間，抑制了經營發展動力。

目前金融市場，一方面是央行嚴格管制下的超低存款利率，另一方面是期限靈活且收益高于定期的銀行理財產品。2013年開始，余額寶等互聯網金融產品出現，加速了銀行儲蓄存款的流出，轉而流向影子銀行體系。[6]近年來頻頻爆發的中小企業資金斷裂、民間融資違約、銀信合作理財產品危機，使影子銀行成為國內金融領域關注的焦點。通過上文的論述，我們不難發現，在2008年以后，國內影子銀行規模急劇上升，難以從銀行得到貸款的中小企業得以蓬勃發展，影子銀行對社會的影響力越來越明顯，其潛在風險也越來越大。但有別于引發美國次貸危機的金融衍生產品，我國影子銀行的主要形式還是銀行推出的銀信結合業務以及小額貸款公司、典當行、擔保公司。國內影子銀行具有靈活性、區域性的特點，相對于復雜的金融衍生品較為可控。[7]但同時，國內的影子銀行融資涉及資金量小、范圍廣的民眾，所以如果出現信貸危機，則會產生較大的社會影響。發揮影子銀行的正面效益，加入信貸市場提升銀行的融資效率，處理好金融與實體經濟之間的關系，同時放松央行對金融市場的限制，一方面解放影子銀行，發揮其靈便的主觀能動性，帶動中小企業的融資；另一方面嚴格影子銀行的準入制度，嚴防信貸市場過度繁榮帶來的泡沫危機。

李克強總理在《關于深化經濟體制改革的若干問題》中提到，2014年金融領域的改革有三個重點：放寬市場準入、推進利率市場化和建立存款保險制度。放寬金融市場使得民間資本有機會加入商業銀行的競爭，使金融行業更靈活地發揮服務功能；利率市場化往往伴隨著貸存比限制的削弱，這也為銀行減輕了成本負擔，同時也促使銀行更多通過表內而非表外業務發放貸款，更容易受到部門的監管；存款保險制度的建立是保證民營銀行和小銀行的信用，為之創造一個與大銀行競爭的廣闊平臺，使民間資本參與到銀行行列中而非躲在銀行的影子里服務于社會。相信在不久的將來，影子銀行能夠得到合理有效控制，其蘊藏高風險的體系在規范下成為解決中小企業融資的高效工具。

[1]邵延進.影子銀行資金流向圖譜及風險[J].中國金融，2011(18).

[2]周麗萍.論影子銀行體系國際監管的進展、不足、出路[J].國際金融研究，2012(1).

[3]李揚.影子銀行體系發展與金融創新[J].中國金融，2011(12).

[4]李文鵬.影子銀行對中小企業融資影響探析[J].企業研究，2013(22).

[5]吳志澤.商業銀行信托貸款型理財產品淺析[J].財政金融，2010(2).

[6]哈斯.小額貸款公司對民間融資的替代和轉化效用研究[J].中央財經大學學報，2012(8).

[7]張化橋.影子銀行內幕——下一個次貸危機的源頭[M].北京：機械工業出版社，2013.

責任編輯 胡號寰 E-mail:huhaohuan2@126.com

The Influence of Shadow Banking on Financial Stability in China

NingJieWangYang.

(Schoolofeconomics,AnhuiUniversity,Hefei230601)

Shadow banking has been widespread concern after the financial crisis in 2008,and the mechanism of its operation has long existed.From the concept of the shadow banking,combined with China's national conditions,analysis of the scale and trend of the domestic shadow banking.Through the study of China's shadow banking in recent years,analyze a positive benefit in the financing of small and medium-sized enterprises,stimulating effect on the operation efficiency of bank funds,and the potential threat to the whole form of credit development.In order to maintain the stable development of China's financial industry,it is necessary to play a positive effect on the shadow banking,improve the relationship between the real economy development and financial services and relax the policy recommendations of the financial market regulation.

Shadow banking;subprime mortgage crisis;the combination of silver letters;private financing

2015-03-25

安徽省高校研究生創新項目(yfc100180)

寧潔(1991-)，女，安徽寧國人，碩士研究生。

F832.3

A

1673-1395 (2015)06-0054-04