銀行多元慢慢來(lái)

宋奕青

羊年春節(jié)剛過(guò)，興業(yè)銀行計(jì)劃并購(gòu)華福證券的消息在資本市場(chǎng)不脛而走。導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)上銀行板塊大漲，而多名學(xué)者、評(píng)論人士紛紛加入熱議，試圖解讀銀行獲得券商牌照的利弊以及時(shí)間表。

跨界“搶地盤(pán)”

其實(shí)，興業(yè)銀行并購(gòu)華福證券的方案早已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，等待批準(zhǔn)，甚至，華福證券的黨委辦公室已經(jīng)搬入興業(yè)銀行總行辦公。

興業(yè)銀行與華福證券“關(guān)系密切”在業(yè)內(nèi)廣為人知，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委同時(shí)也兼任華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。華福證券前身為福建省華福證券公司，成立于1988年6月，是我國(guó)首批成立的證券公司之一。值得關(guān)注的是，同樣成立于1988年的興業(yè)銀行注冊(cè)地也為福建，實(shí)際控制人為福建省財(cái)政廳。根據(jù)華福證券官網(wǎng)目前公布的一份股東出資情況來(lái)看，華福證券前三大股東的單一股東都是福建省國(guó)資委，而興業(yè)國(guó)際信托母公司興業(yè)銀行的第一大股東則是福建省財(cái)政廳。興業(yè)銀行長(zhǎng)期持有華福證券有限責(zé)任公司60.35%股權(quán)，并且其中56%為代持，代持自2010年12月起。此次并購(gòu)即是將此前代持的56%股份正式劃為興業(yè)國(guó)際信托所有，從而使得興業(yè)銀行通過(guò)其子公司興業(yè)國(guó)際信托間接持有券商牌照。

除了興業(yè)銀行正在積極運(yùn)作，有消息稱，交通銀行正有意接盤(pán)蘇格蘭皇家銀行 （RBS）擬售出的華英證券33.3%的股權(quán)。據(jù)了解，交通銀行已經(jīng)將收購(gòu)計(jì)劃上報(bào)國(guó)務(wù)院。

華英證券公司網(wǎng)站公布的信息顯示，華英證券為RBS與國(guó)聯(lián)證券設(shè)立的合資證券公司，其中國(guó)聯(lián)證券出資比例66.7%，RBS出資比例33.3%。

隨后，中金公司金融分析團(tuán)隊(duì)在3月9日題為《銀行做券商就像大象踩螞蟻》的報(bào)告中表示，政府對(duì)銀行的券商牌照開(kāi)發(fā)將從投行業(yè)務(wù)開(kāi)始，交行和興業(yè)銀行有可能最先進(jìn)入證券行業(yè)，銀行憑借資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)勢(shì)將在固定收益、貨幣和大宗商品業(yè)務(wù)方面具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，但傳統(tǒng)券商具有復(fù)雜產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和交易能力上的優(yōu)勢(shì)。

在興業(yè)銀行和交通銀行的帶領(lǐng)下，3月9日下午，A股市場(chǎng)銀行股“大象”飛奔，暴力拉升大盤(pán)，截止到收盤(pán)，銀行板塊漲逾6%，領(lǐng)漲A股，其中寧波銀行、南京銀行漲停。

銀券“聯(lián)姻”能否成功，尚待市場(chǎng)考驗(yàn)。對(duì)券商而言，江湖“血雨腥風(fēng)”的考驗(yàn)早就開(kāi)始。有消息稱，京東金融意欲搭建網(wǎng)上炒股平臺(tái)。而百度、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭早就將目光瞄準(zhǔn)在網(wǎng)上炒股這一領(lǐng)域，證券將成為互聯(lián)網(wǎng)金融的下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。

銀行的新角色

拉寬時(shí)間界面不難發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)入股證券業(yè)并非新鮮事。資料顯示，在A股上市的16家商業(yè)銀行中，共有6家銀行通過(guò)子公司持有券商牌照，分別為中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和招商銀行。

不過(guò)，除了中國(guó)銀行通過(guò)其境外全資子公司中銀國(guó)際控股間接持有中銀國(guó)際證券，從而獲得券商牌照，其余五家商業(yè)銀行間接持有的券商牌照均為其香港子公司在中國(guó)香港開(kāi)設(shè)的證券公司，如工銀國(guó)際證券、建銀國(guó)際證券、農(nóng)銀國(guó)際證券、交銀國(guó)際證券、招銀國(guó)際證券。

一般來(lái)說(shuō)，多元經(jīng)營(yíng)有兩種模式：一，“持股模式”：目前，多元經(jīng)營(yíng)主要以“金融控股集團(tuán)”的方式進(jìn)行。銀行可以通過(guò)收購(gòu)或新設(shè)券商子公司獲得證券業(yè)務(wù)。二，“持牌模式”：若銀行可以獲準(zhǔn)自己經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，則意味著“全能銀行”模式成為一個(gè)選項(xiàng)。即同一個(gè)法人實(shí)體，同時(shí)持有兩個(gè)牌照，經(jīng)營(yíng)兩種業(yè)務(wù)。

“全能銀行—分業(yè)經(jīng)營(yíng)—金控集團(tuán)”是全球金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的主流演化路線圖。一家股份制銀行負(fù)責(zé)人表示，綜合化經(jīng)營(yíng)已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的潮流，金融牌照上，信托、基金、保險(xiǎn)、金融租賃等都已對(duì)銀行放開(kāi)，僅剩證券最后一塊。

目前，如中信、光大、平安等金融集團(tuán)，集團(tuán)旗下?lián)碛薪鹑谌普眨瑑?nèi)部形成一個(gè)大的混業(yè)團(tuán)體，具體經(jīng)營(yíng)上，平時(shí)各公司各自為政。如果遇到較大的好項(xiàng)目，內(nèi)部才會(huì)合作。未來(lái)，銀行獲取券商牌照是否會(huì)走這條路？

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員董希淼認(rèn)為，我國(guó)并不會(huì)實(shí)現(xiàn)完全意義上的混業(yè)經(jīng)營(yíng)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍特別提到“在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上”，這意味著并不會(huì)直接給銀行發(fā)放券商牌照。縱觀我國(guó)目前的銀行業(yè)持有券商牌照，中信、光大、平安等屬于特例，未來(lái)可能以銀行控股、參股券商為主要形式，即券商為銀行的控股子公司，類(lèi)似于目前的中國(guó)銀行形式，可能也有所不同，這是一條較獨(dú)特的金控模式。

“中國(guó)銀行獲得A股券商牌照對(duì)未來(lái)銀行獲取券商牌照有參考意義。”國(guó)金證券馬鯤鵬認(rèn)為，A股和H股券商業(yè)務(wù)以兩層股權(quán)結(jié)構(gòu)的形式共同存在于“中銀國(guó)際控股—中銀國(guó)際證券”這一架構(gòu)內(nèi)，通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)的隔離獨(dú)立于中國(guó)銀行本身的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，這或許就是“在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上”的真正含義。

對(duì)此，中金公司認(rèn)為，銀行獲取券商牌照就像大象踩螞蟻，與全能銀行模式存在很大差異，對(duì)券商的積極作用有限。

董希淼分析稱，給銀行發(fā)券商牌照，是提倡銀行綜合化經(jīng)營(yíng)，提高其綜合金融服務(wù)能力。這樣一來(lái)，實(shí)現(xiàn)了金融業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)，但在監(jiān)管上依然是分業(yè)監(jiān)管。

艱難轉(zhuǎn)型路上

資本市場(chǎng)的沖動(dòng)之后，需要面對(duì)更為冷靜的現(xiàn)實(shí)。

除了頂層設(shè)計(jì)鼓勵(lì)民間資本投資入股金融機(jī)構(gòu)和參與金融機(jī)構(gòu)重組改造外，由于利率市場(chǎng)化趨勢(shì)以及互聯(lián)網(wǎng)金融興起，商業(yè)銀行也愈來(lái)愈感到未來(lái)生存的不易。普華永道與中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)銀行家調(diào)查報(bào)告》顯示，超過(guò)七成銀行家對(duì)未來(lái)3年銀行的收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期有所下調(diào)。正是如此，中國(guó)銀行業(yè)急于踏入多元經(jīng)營(yíng)的大門(mén)。

一家知名銀行高管稱，預(yù)計(jì)一年內(nèi)銀行獲得券商牌照的機(jī)會(huì)不大，但三年內(nèi)肯定會(huì)有明顯的變化，未來(lái)金融業(yè)將會(huì)逐步進(jìn)入混業(yè)時(shí)代;對(duì)銀行而言，在中國(guó)進(jìn)入降息周期的背景下，業(yè)績(jī)有明顯的下滑壓力，需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

銀行由于行業(yè)自身和經(jīng)濟(jì)下行的種種挑戰(zhàn)，面臨艱難的轉(zhuǎn)型時(shí)刻。資本市場(chǎng)對(duì)其看淡，A股當(dāng)中銀行板塊淪為估值最低，市盈率處于6倍上下，市凈率則在1倍上下。

低迷期的銀行，券商牌照能否成為突破點(diǎn)呢？“銀行做券商優(yōu)勢(shì)在于資本金、客戶資源、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)都比券商要多。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為銀行這只大象闖入證券領(lǐng)地具有先天優(yōu)勢(shì)。

中信建投金融研究員楊榮在報(bào)告中稱，在互聯(lián)網(wǎng)和商業(yè)銀行雙重夾擊下，復(fù)雜產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和交易能力是商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)難以短期內(nèi)獲得的，因此，更看好具備創(chuàng)新能力的大型券商以及積極轉(zhuǎn)型的特色中小型券商。

“券商牌照放開(kāi)是大勢(shì)所趨，國(guó)外券商牌照大多沒(méi)有限制，牌照放開(kāi)將有利于行業(yè)增長(zhǎng)，有利于具有競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新性的券商公司脫穎而出。”

事實(shí)上，除了初期僅是試點(diǎn)、券商投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的逐步放開(kāi)、盈利提升微幅等因素，最為關(guān)鍵的是實(shí)現(xiàn)還需漫漫時(shí)日。目前，除了概念炒作，資本市場(chǎng)似乎也不知該何去何從。

何況，銀行自身的轉(zhuǎn)型仍路途漫漫。目前接近170萬(wàn)億元的資產(chǎn)很難通過(guò)其他轉(zhuǎn)型去承接，而過(guò)去信貸刺激以及經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的壓力，壞賬出清還需要一個(gè)過(guò)程，“只能通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整慢慢改善，混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為低迷中的一道曙光，其龐大的盈利盤(pán)子，能夠保持10%左右的盈利已經(jīng)不錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)下行甚至個(gè)別銀行滑入負(fù)增長(zhǎng)也有可能。”一位銀行業(yè)人士稱，具體要看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型如何，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。endprint