如何看待中國(guó)當(dāng)前的股票市場(chǎng)？

到本文截稿時(shí)（2015年5月14日），中國(guó)股票市場(chǎng)創(chuàng)造了今年迄今為止全球最高的回報(bào)率，深市的漲幅更是高達(dá)72%。在此期間，無論投資人還是理論界，對(duì)中國(guó)股市的評(píng)價(jià)卻是五花八門，且反反復(fù)復(fù)。持續(xù)看漲的很多，不斷發(fā)出暴跌警告的也不在少數(shù)。然而，市場(chǎng)似乎根本不在乎這些“熊來了”的警告，仍然不斷創(chuàng)出新高。國(guó)際上比較保守的投資人不得不承認(rèn)，預(yù)測(cè)中國(guó)股市常常讓外國(guó)專家顏面掃地。而國(guó)內(nèi)輿論對(duì)于本土股票市場(chǎng)的評(píng)論也是褒貶不一。樂觀者認(rèn)為，中國(guó)股市的新時(shí)代才剛剛開始，未來還會(huì)連創(chuàng)新高；悲觀者卻認(rèn)為，股市的瘋狂一定是短暫的，投資人將來的結(jié)果會(huì)很慘。

回報(bào)率并非唯一標(biāo)準(zhǔn)

高回報(bào)率的股票市場(chǎng)是不是就是好的股票市場(chǎng)呢？答案很可能是針鋒相對(duì)的。因?yàn)椋煌娜藢?duì)于股市的好壞肯定看法迥異。對(duì)多數(shù)投資人而言，股票市場(chǎng)的回報(bào)率似乎是評(píng)價(jià)股市的主要標(biāo)準(zhǔn)之一，但又絕不是唯一標(biāo)準(zhǔn)。例如，當(dāng)把回報(bào)率納入風(fēng)險(xiǎn)偏好的限制以后，很多股票市場(chǎng)就不能簡(jiǎn)單地以回報(bào)率來判斷其好壞。再比如，當(dāng)投資人把風(fēng)險(xiǎn)的定義擴(kuò)大到股市波動(dòng)幅度以外，回報(bào)率的地位會(huì)進(jìn)一步降低。此外，一個(gè)長(zhǎng)線投資人與一個(gè)短線投資人相比，評(píng)估回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)與方法也會(huì)差別很大。可見，對(duì)股票市場(chǎng)評(píng)價(jià)一定是多元化的，見仁見智。即便都是專家，看法也會(huì)千差萬別。

那么，股票市場(chǎng)的好壞究竟有沒有一個(gè)客觀標(biāo)準(zhǔn)呢？答案是肯定的。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)很簡(jiǎn)單：一個(gè)好的股票市場(chǎng)，必然是一個(gè)高速且有效的資本市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)能夠有效地配置資本，使資本的效率成倍提高。也就是說，通過股票市場(chǎng)，要讓那些急需發(fā)展的行業(yè)與企業(yè)，得到投資人的青睞，以最快的速度獲得融資，并把這些資金有效地用于其開發(fā)的領(lǐng)域。其結(jié)果不僅僅要解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的瓶頸或短板，同時(shí)還要實(shí)現(xiàn)資本的迅速增值，為下一個(gè)經(jīng)濟(jì)與資本的健康循環(huán)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

參與這個(gè)市場(chǎng)的投資人，應(yīng)該能夠盡量減少投機(jī)性與盲目性，對(duì)所投資的行業(yè)和企業(yè)有著較為準(zhǔn)確的客觀判斷；并能夠盡量避免由于資本錯(cuò)配而造成一些行業(yè)的產(chǎn)能過剩、資本回報(bào)的下降或本金的損失。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)——有所為有所不為

一個(gè)好的股票市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也提出了較高的要求。為提高資本市場(chǎng)有效性，政府監(jiān)管應(yīng)體現(xiàn)在方方面面。建立與健全法規(guī)永遠(yuǎn)是第一位的。因?yàn)檫@是透明與有效的市場(chǎng)運(yùn)作的根基。在此基礎(chǔ)上，增強(qiáng)執(zhí)法力度是維持市場(chǎng)秩序的不二法門。監(jiān)管部門就是要能夠迅速查處那些直接危害市場(chǎng)有效性的行為。這些行為有的是來自上市公司，有的則來自投資人。杜絕或減少任何破壞市場(chǎng)透明與公平原則的行為，是監(jiān)管單位的主要職責(zé)。提高上市公司與投資人素質(zhì)為目的的教育與處罰應(yīng)二者并重。這是監(jiān)管部門的長(zhǎng)期要?jiǎng)?wù)。

至于如何評(píng)判股票市場(chǎng)的高低、什么樣的估值水平合適，則不是監(jiān)管部門需要管的事情。雖然監(jiān)管部門可以通過政策變更來影響市場(chǎng)，但最終還是要通過市場(chǎng)參與者的相互作用，并在投資與融資的市場(chǎng)互動(dòng)中，支付必要的學(xué)費(fèi)才能夠得以實(shí)現(xiàn)。

相對(duì)其短暫的歷史來講，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)足的發(fā)展，正在成為國(guó)際資本市場(chǎng)越來越重要的組成部分。中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其資本市場(chǎng)在國(guó)際上具有數(shù)一數(shù)二的地位，將是歷史的必然。國(guó)際投資人對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的關(guān)注度日益提高，將加快中國(guó)股市的發(fā)展進(jìn)程。毫無疑問，在這一過程中仍然有很多事情要做。但更應(yīng)該相信市場(chǎng)本身需要一個(gè)不斷自我完善的過程。在這個(gè)過程中，無論投資人、上市公司還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，肯定會(huì)付出各式各樣的學(xué)費(fèi)。我們衷心希望這樣的過程盡可能短一些，所付的學(xué)費(fèi)也盡可能少一些。