樂普醫療：開啟遠程醫療新模式

“互聯網+”的提出讓各傳統行業蠢蠢欲動，而在醫療行業中移動醫療早已成為大眾關注的焦點。樂普醫療器械股份有限公司在3月20日發布移動醫療戰略后，就引起各方關注，股價也隨之大漲。

探究企業

布局移動醫療市場

樂普醫療是國內領先的心血管病植介入診療器械、設備與藥品的高端醫療產品產業集團，于2009年在創業板上市，目前擁有7家全資子公司、7家控股子公司、2家參股公司。

記者了解到，樂普從去年開始著手布局移動醫療戰略。包括建設心血管病網絡醫院、打造垂直醫藥電商及建設支架手術術后患者互聯網社區三大部分。

圍繞此戰略，樂普醫療推出了“同心管家”和“心衰管理”兩款APP。據介紹，“同心管家”是國內首款面向心臟支架術后人士的康復管理APP，包括在線咨詢、醫學講座、健康商城等多個模塊。“心衰管理”是全球首款心衰管理APP，通過配合樂普研制的家庭用NT-proBNP測試裝備，患者可以在家自行檢測及實時監控心衰指標。另外，該APP還可以記錄患者每天的病情狀況，為下一步就醫提供可靠的數據支撐。數據顯示，我國患心腦血管疾病的人數超過2億，市場需求巨大。

前不久，樂普醫療發布公告表示將參股江蘇優加利，開發心電監測B2C與基層醫療衛生機構市場，搶占遠程心電監測這一移動醫療服務核心入口。其次，樂普醫療全資收購北京護生堂大藥房，構建電商平臺，為樂普移動醫療戰略建設最關鍵的一環。

易觀國際數據顯示，2014年中國互聯網醫療市場整體規模為113.9億元，其中移動醫療將達到30.1億元，占比達到26.4%;預計2017年中國互聯網醫療市場整體規模將達到365.3億元，移動醫療將突破200億元超越在線醫療市場規模，占比達到55%。

2015年，隨著移動醫療B2C領域的陸續切入，樂普心血管全產業鏈產品落地和運營情況將被關注，大數據價值將逐步挖掘，大健康生態圈市值的空間很大。

開啟遠程醫療新模式

據悉，樂普醫療已制定了圍繞心血管領域的一系列目標并迅速開展了相關投資。

此前，公司已經設立了共同投資計劃管理制度，以“合伙人”的形式與擬投建企業核心人員共同設立企業，并在此框架下設立北京醫康世紀，已開發手機血糖設備等移動醫療設備;收購了北京金衛捷科技獲得智能終端家庭醫療服務業平臺;收購了北京海合天科技獲得心衰藥潛力品種左西孟旦;參股了雅聯百得，獲得IVD銷售渠道及第三方檢驗中心;投資了樂健醫療獲得全科門診資質及第三方醫學檢驗中心;與成都圣諾合作獲得糖尿病潛力品種艾塞納肽;收購了浙江新東港獲得成熟品種阿托伐他汀鈣;設立山藍醫療健康創業投資合伙企業，涉足早期項目投資。

整體來看，公司近期持續密集地進行了外延式拓展布局，涵蓋醫療器械、藥品、醫療服務、移動醫療、醫藥電商等領域，顯示出公司高效的執行力和較強的資源獲取能力。

不同于當前以政府為主導，縣級醫院與三甲醫院互聯的遠程醫療模式，樂普醫療以藥店診所作為起點，快速網點布局。以藥店診所為起點，一方面避免了與基層醫院搶患者的尷尬，另一方面基層藥店診所開設遠程醫療積極性高，降低談判成本，網點快速布局。

醫生是遠程醫療服務鏈中最重要的資源，與傳統的收入分成方式不同，樂普醫療構建的模式通過網絡醫院獲取的診療費，全部歸醫生所有，增加醫生收入，確保服務質量，提高醫生參與的積極性。不僅如此，樂普的網絡醫院還為著名醫院的專家團隊支付報酬，最大程度減少醫生在遠程醫院的工作量，提升其工作效率。在對遠程醫療核心資源的投入及利益分配方面，樂普醫療的模式具有很強的競爭力。

未來持續增長能力可期

公司支架系統業務未來有望恢復穩定增長，心臟起搏器和完全可降解支架將為公司帶來中、長期新的增長點;藥品業務產品線進一步豐富之下，未來有望逐步支撐公司中短期業績的快速成長;醫療服務及移動醫療業大健康生態閉環布局已經初步成型，未來通過進一步構建專科醫院群并結合線下銷售網絡和線上電商平臺，通過全新的商業模式實現變現。

所有制屬性變更后，公司治理進一步理順，經營更為靈活，前期管理層及員工參與定增也顯示出對公司未來發展的強烈信心，激勵機制的理順也有望進一步促進公司的長期發展。公司近期一系列密集的運作，逐步達成了原先對于業務轉型的目標規劃，整體執行力越發得到市場的認可。

2015年公司業績彈性有望加大。氯吡格雷基藥招標采購省份增加，左西孟旦學術推廣加速。在新藥研發進度方面，抗心衰藥物奈西利肽已完成藥品一期臨床，等待二期臨床的批件;降血糖藥艾塞那肽已向CFDA提出藥品生產注冊申請。

醫療器械重磅產品研發進度超出預期，完全可降解聚合物支架已完成可行性臨床試驗，效果良好，預計2015年二季度完成臨床植入任務;雙腔心臟起搏器也已完成臨床試驗病人觀察期及隨訪工作，已于2015年1月正式向國家藥監局進行注冊申報并獲得受理。這兩款產品的推出，將是器械業務長期增長的有力保證。

券商評價

中金公司：2015年7月2日公司實際控制人、董事長蒲忠杰以其控制的北京厚德義民投資管理有限公司以集中競價方式增持本公司股份60萬股，平均增持股價為36.70元/股，占公司總股本0.0739%。董事長增持體現長期信心。

2014年并購的新東港、樂健醫療、海合天等企業均納入并表，帶動了收入體量大幅提升，預計2015年業績增長有望顯著提速。近期公司又并購了煙臺艾德康和深圳源東創新，進一步豐富診斷試劑產品線和移動醫療終端，保持高速擴張。

目前公司的兩款在線醫療平臺“同心管家”和“心衰管理”已經投入使用，通過并購金衛捷、參股優加利，公司對移動醫療和慢病管理進行了全面布局。同時并購樂健醫療，與知名心血管醫生合作，開展線下醫療服務，目前在線平臺已經推出了知名醫生的預約服務。未來公司有望線上線下結合，全面進軍心血管慢病管理市場。

深耕心血管領域，四大平臺搭建完畢。目前公司在心血管領域打造了高值耗材、藥品、診斷試劑、移動醫療四大業務平臺，這四大平臺共同的基礎就是公司在心血管治療領域優秀的渠道。投資國內龐大的心血管市場，樂普是一個無法回避的優質標的。

風險提示：需注意產品降價的風險，研發進展不達預期的風險。

國泰君安：戰略高效執行力，動作迅速準確，大健康生態閉環逐步完善，維持增持評級。維持盈利預測2015-2017年EPS0.73/0.93/1.18元。從確定移動醫療平臺戰略以來，公司積極搶占心血管疾病入口資源，從并購移動心電監測的優加利，到智能心標儀和智能手機血糖儀獲批，體現出高效戰略執行力。未來心血管全產業鏈平臺還將不斷完善，有望成為最具競爭力的專業用戶平臺，維持增持評級，參考行業平均估值，考慮公司高效整合能力，給予一定溢價，上調目標價至65元。

風險提示：需注意移動醫療模式探索致費用增長過快、藥品招標降價的風險。

高管訪談

記者：據樂普醫療發布的2014年年報顯示，公司去年實現營業收入16.68億元，實現歸屬于上市公司股東普通股股東的凈利潤為4.23億元，同比增長17%。您預計2015年公司業績將如何？

蒲忠杰（董事長）：2014年，樂普醫療的主營業務收入主要來自醫療器械板塊（含自產心臟病耗材產品、基層醫院介入診療業務、體外診斷試劑和醫療產品代理配送）和藥品。其中，藥品、基層醫院介入診療業務、體外診斷試劑、醫療產品代理配送等業務增長迅速。

預計2015年利潤增長30%～60%，其中醫療器械板塊增長10%～20%;樂普藥業增長60%～120%。

記者：我們觀察到，樂普醫療要進軍互聯網醫療領域，樂普醫療將在互聯網醫療領域有哪些動作？

蒲忠杰：我們想分為幾步走，第一建立PCI（心臟支架手術）手術后患者互聯網社區。做完心臟支架手術后的患者是需要關注的，現在大部分醫院實在忙不過來，從而忽視了這部分患者，我們做的就是對這些出院后的患者進行健康管理。中國目前每年有50萬例PCI手術，十年來，累計了幾百萬PCI手術患者，如果PCI手術病人每年轉化30%～40%到我們的健康管理中心，一年也累積近20萬病人，如果一個病人一年藥品的費用1萬元，公司可能從中獲得10億元至20億元的藥品銷售潛力。剛性的藥品需求就是未來重要的變現工具之一。

第二，通過血糖儀、心臟標志物等所有可穿戴設備建立的新的互聯網健康管理社區。這部分人群雖然很大，但轉換效率低，可穿戴設備并不是變現工具，最終有可能免費送給患者，真正的變現還是我們的藥品。

此外，我們還通過現有的心血管醫生的資源做醫生和病人的社區;通過社區醫院構建健康管理互聯網社區;通過自有醫療機構構建患者互聯網社區。目前公司在移動醫療領域的布局專注于心血管和糖尿病領域。

記者：樂普醫療控股浙江新東港藥業。對此，有質疑稱，新東港藥業的主營產品阿托伐他汀市場需求已近飽和;還有人擔心，原料藥業務可能不賺錢，將來可能會使上市公司丟不掉、離不開。您如何看待呢？

蒲忠杰：一個藥品被重復申報注冊，并不代表其市場需求已經接近飽和，而從另一個方面則說明了其市場空間的巨大，否則不會有這么多企業蜂擁而至，但最后能夠成功或者說能拿到批文的企業也只有極少數。申請注冊阿托伐他汀鈣產品的50多個企業中，僅有4家國內廠商獲得阿托伐他汀制劑生產批文，其中片劑批文為兩家。還有40多家企業處在生物等效性評價階段，按目前藥監局審評速度，未來五年，國產阿托伐他汀的生產型企業不超過6家。

另外，一般藥品的原料藥和中高端藥品的原料藥有著本質的差別，一般藥品的原料藥可以說不值錢，但新東港藥業的阿托伐他汀原料是以專業藥品的原料藥為主，目前在原料藥市場有較大的話語權和一定的成本優勢，控制了50%左右的原料藥供應，是市場稀缺標的。另一方面，由于原料藥的自主生產，其制劑的毛利率可達到80%左右，沒有原料藥業務企業的毛利率只有60%左右。這種成本的優勢也會轉移成阿托伐他汀制劑在國內市場的優勢，也讓企業具備了采用更加靈活的市場途徑去參與競爭。

目前我國約有2億臨界高膽固醇血癥人群以及8800萬高膽固醇血癥患者。試想如果其中有一半的人使用阿托伐他汀，這個市場將會是多大呢？當前市場不存在飽和的問題，也沒有飽和的時候。阿托伐他汀屬于高端化學藥劑。未來，隨著環保力度的加強，能通過環評進行原料藥生產的企業會越來越少，這樣的話，能控制世界50%的某種特殊原料藥的企業，會越來越成為稀有標的。同時，由于原料藥的自給自足，公司每年會因此而節省制劑生產成本幾千萬元。總之，無論從現在的商業模式和未來的移動醫療的商業模式兩方面去考慮，阿托伐他汀都是我們必須具備的品種。何況，我們這次投資的成本還是經濟的。對未來的成長和回報我們充滿期待。

責編：胡柯