中小企業(yè)融資方式選擇與融資風險規(guī)避探索

摘要：融資困難是我國中小企業(yè)普遍面臨的問題，并已經(jīng)成為制約這些企業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸。文章分析了中小企業(yè)的幾種融資模式的特點，簡述我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，并且對中小企業(yè)融資活動中面臨的風險進行了分析，闡明了中小企業(yè)規(guī)避融資風險策略和措施，給中小企業(yè)融資提出解決思路，希望能夠緩解中小企業(yè)的融資難問題，從而實現(xiàn)實體經(jīng)濟快速、穩(wěn)定的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資方式；融資風險

一、引言

企業(yè)融資是指以企業(yè)為主體來融通資金，使企業(yè)資金供求由不平衡達到平衡的活動。當企業(yè)缺乏資金時，以最小的代價籌集到額度、期限和成本合適的資金，即狹義上的企業(yè)融資；當資金盈余時，以最低的風險水平、適當?shù)钠谙尥斗懦鋈ィ@取最大的收益，即企業(yè)投資活動。企業(yè)進行投融資活動最終的目的是實現(xiàn)資金供求的平衡。這里我們討論的是通常意義上的企業(yè)融資，也就是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要，在科學合理的預測和決策基礎(chǔ)上，向企業(yè)投資者和債權(quán)人籌集資金，以實現(xiàn)企業(yè)正常的經(jīng)營管理，以及企業(yè)擴張、還債的三大需求。

在我國國民經(jīng)濟中，中小企業(yè)在提供就業(yè)機會、促進經(jīng)濟增長等方面的促進作用越來越明顯，同時在國民經(jīng)濟中的地位不斷凸顯，但是它們的生存環(huán)境和發(fā)展環(huán)境與國有企業(yè)和大型企業(yè)相比，仍然不是很好，尤其是中小企業(yè)面臨融資約束，融資渠道不暢是造成它們發(fā)展受制的關(guān)鍵因素。因此，為了中小企業(yè)的進一步發(fā)展，有必要研究我國中小企業(yè)的融資方式和融資風險，探究規(guī)避風險的策略和方法。

二、中小企業(yè)融資方式及其優(yōu)劣分析

按照融資渠道可以將中小企業(yè)融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資兩種，其中外部融資又可以進一步分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。

（一）內(nèi)部融資

內(nèi)部融資，就是企業(yè)利用內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流來進行融資的行為，這些現(xiàn)金流可能是企業(yè)產(chǎn)生的留存收益，也可能是固定資產(chǎn)折舊等非現(xiàn)金支出。與其他融資方式相比，內(nèi)部融資方式在中小企業(yè)融資活動中發(fā)揮的作用越來越大，內(nèi)部融資其實就是通過自身積累，企業(yè)使用自己的自由資金來滿足融資需求。通過內(nèi)部融資，企業(yè)需要承擔的只有資金使用成本，而且沒有融資費用，所以如果能夠通過內(nèi)部融資解決資金需求，企業(yè)就沒必要進行外部融資。內(nèi)部融資的特征是無融資費用和成本，沒有還本付息的壓力，也不會稀釋公司的股權(quán)和控制權(quán)。但是由于是依靠企業(yè)內(nèi)部積累，因此很多情況下難以滿足企業(yè)的資金需求。

（二）債務(wù)融資

債務(wù)融資，也稱間接融資，指企業(yè)通過向銀行、非銀行金融機構(gòu)、其他企業(yè)或者個人（投資者）進行借貸從而取得所需資金的融資活動。投資者按照雙方約定的利率從企業(yè)取得利息收入，先于企業(yè)所有者分配企業(yè)收益。債務(wù)融資可以進一步分為公開債務(wù)融資和非公開債務(wù)融資兩種。公開債務(wù)融資，就是在公開債務(wù)市場進行融資活動，形式主要有短期融資券、企業(yè)債、和中期票據(jù)等。相應的，非公開債務(wù)融資就是沒有在公開市場進行融資活動，比如向一些國際組織貸款、政府貸款、銀行貸款、信托貸款、個人借貸等等。由于債務(wù)融資的利息費用稅前扣除，因此帶來了企業(yè)的財務(wù)杠桿。債務(wù)融資在我國的中小企業(yè)中非常普遍，例如民生銀行的小微業(yè)務(wù)，就是為小微企業(yè)提供融資服務(wù)，現(xiàn)在許多銀行都有針對中小企業(yè)的金融服務(wù)，中小企業(yè)的融資難這一問題在慢慢得到改善。

債務(wù)融資的特點是：1.企業(yè)獲得的是資金的使用權(quán)，而不是所有權(quán)，必須按照約定還本付息才可以使用資金。2.可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，具有財務(wù)杠桿的作用。3.一般債權(quán)人不會干涉企業(yè)的控制權(quán)，當然在一些特殊情況下，債權(quán)人為了保證自身的收益會設(shè)定條款干預企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

（三）股權(quán)融資

股權(quán)融資，是指通過出讓企業(yè)的一部分股權(quán)獲取資金的行為。通過股權(quán)進行融資，企業(yè)不需要按期支付固定利息，但是老股東會減少一部分股份，新股東就會享有與獲得股份比例相對應的權(quán)益，對公司的經(jīng)營和決策產(chǎn)生影響，分攤了老股東的權(quán)益。許多中小企業(yè)在創(chuàng)始階段實用股權(quán)融資來解決資金不足的問題，通過股權(quán)融資，企業(yè)可以獲得更多的資金，從而渡過艱難時期。

中小企業(yè)進行股權(quán)融資的其他模式還有股權(quán)出讓以及杠桿收購等模式，杠桿收購是指利用負債來收購其他企業(yè)，獲得被收購企業(yè)股份的所有權(quán)，同時利用被投資企業(yè)的現(xiàn)金流來償還債務(wù)。使用股權(quán)融資方式獲取資金，對于企業(yè)來說，沒有按照規(guī)定期限還本付息的壓力，但是因為股權(quán)更加分散，因此很容易導致控制權(quán)的分散，不利于企業(yè)的創(chuàng)始人和老股東保持自己的原有地位。

企業(yè)進行股權(quán)融資還可以以風險投資、天使投資、私人股權(quán)等形式進行。比如武漢的迪源光電科技有限公司2007年完成了8億元的融資，其中美國天地基金注入了第一筆資金，之后四川的九洲集團、光谷基金、盈富泰克基金等投入了資金。

股權(quán)融資的特點是：1.股權(quán)是企業(yè)的初始產(chǎn)權(quán)，股東對企業(yè)進行控制和分配利潤的基礎(chǔ)。2.股權(quán)是企業(yè)向外舉債的基礎(chǔ)。3.股權(quán)融資造成所有權(quán)的分散，影響公司的控制權(quán)。

三、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

首先，我國中小企業(yè)獲取資金的渠道非常單一。目前我國的經(jīng)濟增長減速，眾多中小企業(yè)的利潤水平在不斷減少，同時又面臨著不斷增加的通脹壓力，再加上它們?nèi)狈Y金的支持，因此中小企業(yè)難以獲得良好的長遠發(fā)展受限。在我國，中小企業(yè)獲取資金的主要來源就是向商業(yè)銀行貸款，融資渠道單一。

其次，中小企業(yè)融資過程中存在“逆向選擇”問題。中小企業(yè)的規(guī)模小，而且自身的資金也少，在申請銀行貸款的時候無法提供抵押、質(zhì)押物，也難以獲得第三方的擔保，所以辦理貸款很困難。中小企業(yè)即使有很好的投資機會，也會因為得不到所需的資金而放棄投資。而大中型企業(yè)往往能夠獲得他們需要的貸款。

最后，上市在國內(nèi)仍屬稀缺資源。企業(yè)通過首次公開發(fā)行并上市（IPO）可以籌集大量資金，而股票進入二級市場流通之后，企業(yè)也很容易地通過再融資獲取所需的資金。所以IPO對企業(yè)來說，是最直接有效的融資方式。但是目前我國對公司上市標準的較為嚴格，需要滿足證監(jiān)會一系列要求才可以申請，很多中小企業(yè)遠遠達不到上市的要求，也就不能通過資本市場獲取資金。

四、中小企業(yè)融資活動風險分析

（一）外部風險

中小企業(yè)融資的外部風險就是企業(yè)即使不進行融資也會面臨的風險，具體包括經(jīng)營風險、行業(yè)風險、金融市場風險等，這些風險即使企業(yè)不進行融資，也會面臨這些風險。由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模一般相對小，沒有雄厚的資金支持，所以經(jīng)營風險就比較大，如果企業(yè)經(jīng)營不善，收益就會減少，進而難以按期償還貸款本息或者為股東分配收益。行業(yè)風險，是指企業(yè)進行投資選擇進入的行業(yè)所具有的風險，如果企業(yè)進行投資決策時無法預料行業(yè)狀況發(fā)生的變化，或者企業(yè)對行業(yè)的預期和判斷錯誤，投資項目的收入達不到預期的話，行業(yè)風險就產(chǎn)生了。金融市場的波動也會給企業(yè)帶來融資風險，比如市場利率上升，增加了企業(yè)的貸款成本。

（二）內(nèi)部風險

中小企業(yè)融資的內(nèi)部風險是指融資活動本身給企業(yè)帶來的風險。在進行融資決策時，企業(yè)需要從規(guī)模、利率、時機、期限等方面來考慮和評估融資項目，這些因素的不確定性都會給企業(yè)帶來巨大的融資風險。如果融資規(guī)模過大，融資成本高于企業(yè)投資項目的收益，這都會超過企業(yè)的風險承受能力。除此之外，中小企業(yè)經(jīng)營管理不善也會帶來還款壓力，中小企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營管理水平有限，因此抵御風險能力較差，很容易出現(xiàn)經(jīng)營不善的情況，再加上沒有雄厚的資金支持，所以其內(nèi)部融資風險相對于國有企業(yè)和大型企業(yè)來說更大。

五、中小企業(yè)規(guī)避融資風險策略和措施

（一）評估融資決策，降低融資項目本身的風險

企業(yè)進行融資活動之前，需要評估融資項目的科學性和合理性，從而降低融資活動帶來的風險。對融資項目進行評估的重點在于企業(yè)是否需要進行融資，融資的規(guī)模，采用哪種融資渠道或者模式，籌集的資金投向等等。中小企業(yè)需要評估融資決策，而評估要圍繞成本和收益這兩個方面，將定性分析和定量分析相結(jié)合，選擇合適定量計量模型，全面準確識別和測度融資活動中的潛在風險，利用科學合理的理論模型來評估融資決策會大大提高融資項目的成功率和所籌措資金的使用效率。

（二）豐富風險管理手段，提高風險管理水平

中小企業(yè)由于規(guī)模較小，風險管理水平有限。為了降低融資風險水平，中小企業(yè)需要不斷豐富融資風險管理手段和方法，學習更科學有效的風險管理來評估融資風險，確保企業(yè)融資決策能夠符合企業(yè)的實際情況，并能充分利用外部環(huán)境中的有利機會。在融資風險管理手段創(chuàng)新方面，中小企業(yè)要盡快地改變目前的主觀的定性分析為主的模式，結(jié)合定量分析方法，構(gòu)建融資風險預警指標體系，及時發(fā)現(xiàn)融資活動中的風險，并采取補救措施，避免給企業(yè)造成更大的損失。

（三）多元化融資渠道

中小企業(yè)可以通過融資渠道多元化來達到分散融資風險的目的。對于中小企業(yè)來說，可以結(jié)合其自身情況，利用各種融資方式的特點，積極嘗試多元化的融資模式，有效地分散企業(yè)的融資風險。中小企業(yè)融資渠道多元化能夠分散風險，主要從以下兩個地方體現(xiàn)：多元化的融資模式不僅可以給企業(yè)帶來更多的選擇，在不同時間、不同經(jīng)濟環(huán)境下，不同的融資方式難度和成本不同，比如當中小企業(yè)難以從銀行取得貸款時，就可以選擇債券市場，從而對沖銀行貸款融資渠道不暢所帶來的困難和風險，另一方面，也不會受制于資金的所有者。

六、結(jié)論

我國的中小企業(yè)面臨的融資難問題很難在短時間得到徹底妥善解決。中小企業(yè)在融資過程中，應該在考慮自身實際經(jīng)營管理情況的基礎(chǔ)上，結(jié)合國家的政治經(jīng)濟政策、金融市場供需狀況等外部環(huán)境，比較不同融資方式的成本、收益及風險水平，科學合理評估融資決策風險，選擇適合本企業(yè)的融資項目，為企業(yè)的生存和發(fā)展籌措到所需的資金。

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（作者單位：陜西興化集團勞動服務(wù)公司）