關于互聯網金融發展的一些思考

摘要：互聯網金融是互聯網時代的新型金融，是劃時代的金融，其內涵和外延還在不斷發展中。但互聯網金融的重點依然是金融，并非是互聯網技術對傳統金融的替代，而是便捷的通訊技術對傳統金融的補充與影響。但金融的本質就是經營風險。互聯網金融在發展到一定程度后能不能在龐大的規模下，復雜的競爭下依然保證足夠的安全性。互聯網金融未來可能不會成為直接從事一線金融服務的機構，而更可能成為傳統金融機構提供數據挖掘以及客戶源的金融服務商。本文從互聯網金融的理論基礎入手，通過對當前互聯網金融的發展與風險逐步分析研究，對其發展做出判斷。

關鍵詞：互聯網金融；長尾理論；第三方支付；風險與競爭

當前，互聯網技術日新月異。隨著智能手機，大數據，云計算等技術大規模的用于第三方支付，電子商務等領域。互聯網與金融業不可避免的結合了。2013年，阿里巴巴聯合天弘基金率先構建網絡金融帝國以來，蘇寧、百度、網易、甚至電商京東都紛紛加入。一時間，群雄紛爭，互聯網金融的發展如火如荼。可以將2013年稱為互聯網金融的元年。而機遇總是與風險并存的，為此，需要從理論上深入研究互聯網金融的特點及其風險問題，促進互聯網金融的可持續發展。

一、互聯網金融的理論基礎探究

互聯網金融與傳統金融的最大區別在于經濟學基礎甚至是金融理論不同，傳統金融以有效市場假說（EMH），現代資產組合理論（MPT），資本資產定價模型（CAPM）為基礎的。傳統的金融理論就是建立在二八定律的基礎上的。但隨著計算機技術的應用使得互聯網金融建立于長尾理論基礎之上，即：由于成本和效率的因素，當產品儲存流通展示的場地和渠道足夠寬廣，規模效應使成本急劇下降，這些需求和銷量不高的產品所占據的共同市場份額，可以和主流產品的市場份額相比，甚至更大。計算機技術的應用使得互聯網金融建立于平臺經濟基礎之上，不但具備規模經濟效應，而且使其客戶群體拓展到更廣闊的空間，不僅能為客戶提供個性化的專業服務，還降低了金融服務的成本，提高了金融服務資源的配置效率。

1、復雜系統理論與平臺經濟

互聯網金融是建立在復雜系統中的平臺經濟理論的基礎上的。平臺經濟的典型經濟學特征是構建平臺的邊際成本基本為零，而邊際收益卻很高。作為現實或虛擬交易的空間或場所，平臺可以通過促成買賣雙方或多方客戶之間的交易來收取 恰當的費用以獲得收益。規模經濟效益也是平臺的典型特征。以第三方支付為例，為什么銀行之間的賬戶不是相互直連，而是要通過Visa、Master或者銀聯？原因在于平臺帶來的節約。按簡單的排列組合，如果10家、100家或1000家銀行的數據中心要兩兩配對直連，那分別需要10×9/2、100×99/2、1000×999/2條電信專線，即45、4950、499500根專線，而如果所有銀行將其數據中心直連到一個平臺進行數據轉遞，那么專線數降為10、100或1000個，每增加一個銀行數據中心只需要增加一條專線。考慮到不少小銀行可能會委托平臺進行數據中心的管理，那么專線可能更少。這可以用來解釋視窗、VISA、CCTV和銀聯的產生及其社會地位。網絡金融就是將在復雜世界的傳統金融變得簡單，開源，方便，協作。就是搭建了一個完美的平臺。

2、長尾理論

互聯網金融的經濟學特征是利用長尾理論。長尾理論的基本原理是積少成多，將傳統上的小市場累積創造出大的市場規模。長尾價值在于滿足個性化市場需求，通過互聯網平臺經濟，在創意上具備個性化開創一種與傳統大眾化完全不同的面向固定細分市場的、個性化的商業經營模式。在互聯網金融時代傳統的增加品種滿足小微客戶而產生虧損的情況將在大數據和云計算的支持下，演變成利潤豐厚的增長點。

傳統經濟屬于典型的供給方規模經濟。傳統的金融主要是利用金融工程技術和法律手段，設計新的金融產品。使產品具有新的現金流、風險和收益特征，能夠實現新的風險管理和價格發現功能，從而提高市場完全性，比如期權、期貨、掉期等衍生品。這些產品主要關注在20%的商品上創造80%收益的客戶群，往往會忽略了那些在80%的商品上創造20%收益的客戶群。實際上購買行為并不完全反映需求。主流產品的銷售量大并不等同于客戶群或者潛在客戶群大。隨著互聯網和移動互聯網的發展，互聯網金融充分利用長尾理論，將屌絲的錢積聚，成為一個誰也不敢小覷的市場。

二、互聯網金融的發展情況

1、第三方支付

近年來，第三方支付業務發展非常迅速。第三方支付市場交易額及社會消費占比增長快速。第三方支付市場交易額快速增長。據統計，2010 年市場交易額已由2007 年的900 億元增加到1.05 萬億元，年均增速高達126.8%。截至2011 年6 月份，第三方支付達到8 300 億元，增長率112%。未來幾年，第三方支付仍將保持迅猛的增長態勢，到2014 年，交易規模預計可達20萬億元。在社會消費占比方面，從2007—2010 年，第三方支付在電子商務市場交易額中的占比由4%上升到23.3%，在社會消費品零售總額的占比由1%上升到6.7%，在銀行卡消費額中的占比由3%上升到10.1%。截止2013年末，獲得支付牌照的企業達250家。這些數據表明，第三方支付在中國社會消費領域和支付體系中正發揮著日益凸顯的作用。

2、互聯網理財

2013年6月，最大的第三方支付機構阿里巴巴旗下 “支付寶”推出個人理財產品 “余額寶”。據艾瑞咨詢統計，截至2014年1月15日，余額寶規模已超過2500億元，用戶數超過4900萬戶。相比2013年末1853億的規模，余額寶規模在15天內凈增長了35%，用戶數新增600萬。蘇寧云商于2014年1月15日向市場推出了自己的余額理財產品“零錢寶”。2014年，1月16日，騰訊和華夏基金公司合作的微信版余額寶“微信理財通”公測版本正式上線。互聯網金融通過平臺發展的優勢表現的淋漓極致。

3、互聯網貸款

網上貸款也正在成為一種趨勢，借助互聯網的優勢，可以足不出戶的完成貸款申請的各項步驟，包括了解各類貸款的申請條件，準備申請材料，一直到遞交貸款申請，都可以在互聯網上高效的完成。網絡貸款分為b2c和c2c模式。

b2c的b一般指銀行，有些網站也提供貸款公司的產品。一般的網絡b2c貸款都依托網絡貸款平臺完成貸前工作，根據規則不同，有些還需要申請人去銀行線下辦理。b2c模式受地域限制，因為其業務主體都是有地域限制的機構，覆蓋面還有待拓展。

以P2P網貸模式為代表的創新理財方式受到了廣泛的關注和認可，與傳統金融理財服務相比，P2P的借款人主體是個人，以信用借款為主。截止至2012年底，全國P2P信貸公司總共超過300 家，行業交易量高達20 0多億元。互聯網信貸融資利用大數據降低交易成本或提高交易效率，網絡平臺通過基于互聯網技術的大數據收集、處理和篩選，一定程度上解決小微融資的需求。同時，風險問題不容忽視。 在金融全球化的新時代，我國的金融行業已經全面進入一個全新的互聯網時代。由于互聯網金融與生俱來的高效，便捷，精確等特點，極大地提高了金融體系的效率，成為人們生活中必不可少的一種支付和投資手段。對傳統商業銀行的生存和發展帶來了極大的沖擊和前所未有的挑戰，一個全新的金融時代到來了。

三、互聯網金融的特殊風險

作為互聯網技術與金融全面結合的產物，互聯網金融不但面臨傳統金融活動中存在的信用風險、流動性風險和市場風險，還面臨由互聯網信息技術引起的技術風險、由虛擬金融服務引起的業務風險以及由法律法規滯后引起的法律風險。

1、互聯網技術性風險

互聯網金融依托發達的計算機網絡開展，但計算機網絡作為一個開放，互聯的網絡，本身就是不安全的。目前互聯網采用的互聯協議是TCP/IP協議族，該協議簡明高效，但并沒有過多的考慮安全性。這就不能保證金融數據安全的在網絡中傳輸，容易被窺探和截獲，造成資金的損失。

各種惡意軟件和計算機病毒也會對互聯網金融造成相當大的危害。互聯網時代，計算機病毒可通過網絡快速擴散與傳染。一旦某個程序被病毒感染，則整臺計算機甚至整個交易網絡都會受到該病毒的威脅，破壞力極大。在傳統金融業務中，安全風險只會帶來局部的影響和損失，在互聯網金融業務中，安全風險可能導致整個網絡的癱瘓。

由于互聯網技術具有很強的專業性，從事互聯網金融業務的機構受技術所限，往往需要依賴外部的技術支持來解決內部的技術問題。在互聯網技術飛速更新換代的今天，尋求外部技術支持或者是技術外包是發展互聯網金融業務的必然選擇，有助于提高工作效率。然而，我國缺乏具有自主知識產權的互聯網金融設備。目前使用的互聯網金融軟硬件設施大都需要從國外進口，對我國的金融安全形成了潛在威脅。

2、互聯網金融的法律劣勢

互聯網金融發展還不是非常成熟，電子貨幣挑戰現有貨幣理論和貨幣政策。電子貨幣在一定程度上改變了傳統金融市場的運行及傳導機制，但相關法律并不是十分完善，且立法存在很大漏洞，在這樣的情況下，就使互聯網金融存在很大的法律風險。互聯網交易存在虛擬性特征，很多交易并沒有按照相關權利義務進行，存在諸多違法違規情況。現有的銀行法、證券法、保險法等對互聯網金融適應性不強，亟待完善。如2012年，發生了“淘金貸”、“優易網”等網絡信貸平臺卷款、倒閉事件。2013年，“眾貸網”、“城鄉貸”因經營風險倒閉，給投資者造成較大的資金損失。

而且互聯網金融企業由于政策原因導致小貸資本規模有限，后續資金來源不足。根據相關規定，小額貸款公司的資金來源只能是股東所繳納的資本金、不超過兩家銀行的融通資金以及接受的外部捐贈資金，不得變相吸收公眾存款或通過內外部籌集資金。這一規定使得小額貸款公司無法以較低成本獲得社會閑置資金，進而導致了小額貸款公司持續經營資金不充足，阻礙了小額貸款公司持續健康的發展。盡管小額貸款公司可以通過從不超過兩家銀行獲得融通資金，然而這并不能緩解其資金緊張的壓力。

3、信息不對稱的風險

互聯網金融業務和服務提供者都具有顯著的虛擬性，相應的業務活動在由電子信息構成的虛擬世界中進行，這就帶來了確認交易者身份、信用評價等方面的信息差異。在實際業務中，從事互聯網金融業務的機構無法在網上真實有效地鑒別客戶的風險水平，這就會造成其在選擇客戶時處于不利地位。另一方面，在信息不對稱的情況下，客戶也不能完全了解互聯網金融服務商的真實服務水平及風險防控能力，會可能導致價格低，但服務質量相對較差的互聯網金融服務提供者被客戶接受，而高質量的互聯網金融服務提供者卻因價格偏高被排擠出互聯網金融市場。

4、電子貨幣的大量流通增加了金融杠桿的風險。

由于電子商務的第三方支付具有準商業銀行的性質。當第三方支付將更多的客戶資金用于放貸和投資。即相應的存款準備降低時，其貨幣創造能力將增強，貨幣乘數就將相應增大，反之亦然。而且第三方支付發展和虛擬貨幣的應用大大降低了貨幣和非貨幣資產之間的轉換成本。人們對持有現金的機會成本變得更敏感，并會增加貨幣需求對利率的敏感性，這導致人們降低持有收益率較低的現金 ——活期存款的意愿 。而增加貨幣流通速度將造就更多游離于正規金融機構之外的缺乏監管的難以統計監測的影子銀行。在特定條件下甚至可能威脅到原有金融體系的穩定。

四、商業銀行等競爭者對互聯網金融的影響

1、央行推動，傳統商業銀行參加的超級網銀系統對第三方支付的影響。

傳統網銀也稱第一代網銀，處于銀行間“各自為政”的狀態。而作為第二代支付系統的超級網銀則打破了銀行之間的壁壟。通過一個操作界面便可查詢多家商業銀行的賬戶情況，還可直接向各銀行發送交易指令。一鍵搞定跨行轉賬、實時跨行轉賬和賬戶查詢、在線簽約……超級網銀有著諸多傳統網銀不可比擬的優勢。目前，第二代支付系統建設各項工作正按計劃緊謬密鼓地開展著，其中網銀系統已經于2010年8月30日先行上線，2011年1月完成了在全國的推廣應用。“超級網銀”的運行模式類似現有的小額支付結算系統，因此可以實現全年無休的運行時段，清算采用定場次模式，同時與大額支付結算系統通用同樣的清算賬戶。因此超級網銀相當于集大、小額支付結算系統的功能優勢于一身。

一旦超級網銀對第三方支付公司開放，將迅速拉平網銀和第三方支付的先天差異，預計第三方支付與網銀之間將出現分化，第三方支付將在小額支付領域有著良好前景，而隨著B2C市場份額不斷提高帶來線下刷卡消費的盛行，以及在大額消費轉賬上的固有優勢，銀行在電子商務支付業務所占比重有望增大。將來第三方支付的“人氣”也許很旺，但規模上將比不上傳統銀行的超級網銀系統的。

2、商業銀行大規模進入互聯網信貸等電子商務領域。

電商領域的快速發展和巨大利潤，使得商業銀行紛紛進入電商行業。建設銀行推出了自己的電商網站“善融商務個人商城”和“善融商務企業商城”，交通銀行也推出了“交博匯”，中國銀行推出“云購物”電子商務平臺。工商銀行也計劃推出自有電子商務平臺。商業銀行輕而易舉進入門檻較低的電商行業，毫無疑問，競爭會加劇。

商業銀行通過雄厚的資本，吸收大量社會低成本閑置資金的能力，其競爭力大大超越了互聯網金融企業。雖然阿里公司推出余額寶震驚銀行業，但其90%的資金也沉淀到銀行（與銀行簽署了協議存款），這就凸顯了規模化的互聯網的金融企業投融資的劣勢，流動的資金才能發展。

僅農業銀行截至2013年末，就擁有326萬個公司銀行客戶，個人客戶達4.4億個，全年人民幣資金融資交易量104，994.5億元。投資凈額32，200.98億元，實現凈利潤1，662.11億元。商業銀行的規模，資本是互聯網金融所無法比擬的。值得注意的是，商業銀行利用自身的信用卡業務的優勢，以客戶信用記錄為基礎，從而快速評估貸款風險。許多商業銀行也推出了網上小額貸款業務，只要提供一定的身份、收人證明和信用記錄，最快也可以在1天內獲得信用貸款。商業銀行擁有大量的優質且可以快速辨別的客戶更是一個殺手锏。這點是互聯網金融無論如何也無法比擬的。

五、結論

過去幾年，互聯網金融在很大程度上其實是民間機構嘗試突破金融壁壘的一種意愿和嘗試，他們通過各種方式進入金融這個準入的市場，他們設計和研發出優越于銀行的機制和市場模式，所以這幾年互聯網金融風生水起，但缺乏有效的監管，快速發展的另外一面可能就是風險的不斷增加。這種風險的集聚必然會對互聯網金融的未來發展帶來極大的挑戰。次貸危機就是一個缺乏監管的活例子。

從目前發展情況來看，互聯網技術在小額在線支付、小微企業貸款、個體戶及個人信用貸款這幾個方面有著非凡的優勢，互聯網金融正是在這幾個方面取得了不凡的成績。

但是，各種互聯網金融模式的最終根本仍然是金融，金融是個特殊的商品，他既帶有商品特征又帶有非商品特征的屬性，好的金融模式，必然是對風險和收益的恰當制衡。而風險的控制能力是互聯網金融所不擅長的。近幾個月P2P網貸平臺出現的“倒閉潮”已經給互聯網金融敲起了警鐘。

制度則是未來互聯網企業向金融發展的另一重要阻力。目前由于對銀行牌照仍然屬于封閉狀態，互聯網企業只能是往貸款公司、擔保公司等準金融形態發展，而這些行業里，不要說法律了，甚至連監管主體也并不明晰。比如在河南，擔保公司和小貸公司作為“準金融機構”歸屬工信廳管理，而在江蘇卻是金融辦來管理。監管不明晰、法規不明確帶來的是對于互聯網金融迅速擴張的制約。

傳統金融機構現在正在利用互聯網技術對于自己的產品進行改進，如建設銀行推出的“善融貸”，現在正在大力發展的超級網銀，同城支付平臺，都是商業銀行向互聯網金融的學習改造的行為。這對互聯網金融形成了相當大的競爭壓力。

更可怕的是當金融行業發展到一定規模時，規模會帶來極大的風險，因此互聯網金融的大多數模式都存在著一定的“風險規模”，把控這個“風險規模”將成為互聯網金融公司需要完善的最重要的問題。而風險控制恰恰是傳統金融所擅長的。 綜上所述，互聯網金融實質上是互聯網技術在傳統金融領域的運用，互聯網金融的核心仍然是金融，而互聯網僅僅是一種“工具”，一種可以使金融服務更為平民化、多樣化與個性化的工具。而互聯網金融公司與傳統金融機構相比，在風險把控、資本和人員實力、還是有著較大差距。在當今的金融領域，由于眾多因素制約，最關鍵的是制度因素的制約，使互聯網公司既沒有實力，也沒有能力與傳統金融公司競爭。

因此，互聯網金融公司作為掌握互聯網數據的一方，更明智的選擇是與傳統金融機構合作，作為金融服務商而非金融機構參與到業務中。

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