利率市場化條件下我國信托業的發展策略研究

摘要：中國信托業2014年4月23日公布數據，截至2014年1季度末，全國68家信托公司管理的信托資產規模11.73萬億元，比年初增長0.82萬億元，增幅7.52%，預計2014年信托業全行業管理的資產規模將會達到12.50萬億。在一定程度上可以說我國信托業的快速發展是我國利率管制造成的。隨著利率市場化的深入，信托業的業務空間將受到擠壓，甚至有的業務模式會消失，信托業必須選擇轉型發展，如何在利率市場化進程中保持我國信托業的良好發展勢頭是本文研究的對象。

關鍵詞：利率市場化；信托業；發展路徑

1.中國利率市場化概述

1.1 利率市場化的內涵及意義

利率市場化是指由市場決定利率的過程，其主要包括以下幾個方面：一是金融交易主體享有利率決定權，二是利率的數量結、期限、風險結構等由市場自主選擇，三是同業拆借利率將作為市場利率的基本方針，四是國家政府擁有間接影響金融資產利率的權力。利率市場化進程對我國市場經濟發展有著重要意義，有助于平衡當前資源分配不均的問題，在推動經濟體制改革的同時，也有助于企業的現代化改革，并促進國有銀行的商業化改制；利率市場化還可以幫助中央銀行進行宏觀調控，建立社會投資和消費的市場傳導機制。

1.2 中國利率市場化的現狀

當前我國利率市場化的現狀主要可以從以下幾個方面闡述：尚未形成完善的利率管理機制，總體上仍屬于國家控制型；當前經濟環境的市場化程度較低，企業改革滯后，利率市場化進程中不良貸款的風險不斷增加；尚未形成有效的利率期限結構，市場利率的引導機制不完善，難以形成真正的市場利率結構；商業銀行存貸款利率差異較小，盈利水平有限；利率的確定背離資金供求關系，經濟體系中存在超額資金需求；市場經濟存在諸多風險因素，利率市場化改革困難重重。

1.3 中國利率市場化的潛在風險

中國利率市場化的發展過程中存在諸多問題，其潛在風險主要包括：一是利率水平升高風險，利率水平升高之后，企業的融資成本持續升高；二是銀行業風險的增加，盲目貸款引起信貸風險增加，利率的波動引起銀行管理問題；三是企業風險的增加，企業的貸款壓力導致經營風險增加，另外，也使得企業的道德信用風險頻頻出現，極大的影響了市場經濟的穩定；四是泡沫經濟風險，利率水平的提高使得信貸資金流入高風險行業，不良貸款的比例也大大增加。

1.4 利率市場化對我國經濟的影響

利率市場化對我國經濟的影響頗多，利率放開后，對我國各個經濟主體單位都會產生不同程度的影響。（1）實現利率市場化后，我國的利率水平會出現上升的趨勢。（2）利率市場化一方面會加大商業銀行的經營風險，另一方面也會為商業銀行的發展提供諸多機遇，加快銀行經營改革，幫助銀行推出新的金融工具。（3）利率市場化對于整個投資環境的優化是顯而易見，資金的使用效率得到大幅度提升，也為民營企業發展提供了機遇。（4）利率市場化會加快資金向股市流通，加快資本市場與貨幣市場的互動，極大地推動了股市結構的調整優化。（5）利率市場化環境下商業銀行會推出更多的金融產品與服務，普通大眾在理財時將有更多的選擇，也從中得到了更多福利。（6）利率市場化的推進不會對人民幣匯率產生較大影響，但能夠進一步加快匯率形成機制的市場化。（7）利率市場化的實現將會削弱貨幣政策對于宏觀經濟的調控作用，貨幣政策將主要用于調節各類資產的收益水平。

2.信托業在利率市場化進程中的作用

信托業對于利率市場化起著重要的推動作用，伴隨著貸款利率限制的取消以及存款利率管制的放開，這種推動作用顯得愈加明顯。

2.1 利率管制下“影子定價”的實現

在利率管制下逐漸形成了以信托業為中心的影子銀行，并實現了“影子定價”。傳統的利率管制體系中貨幣市場存在著一個供需缺口，資金利率的變動會對貨幣市場及資本市場產生巨大的影響。如對于股票價格而言，管制下的利率會促使金融資本形成泡沫，并影響到中國股市的市盈率。在資本價格被扭曲的狀況下，金融市場也出現了大量的資金不合理配置，但是在這種狀況下資金供需雙方都急于尋找一種均衡的影子價格，而信托業恰恰承擔一個影子媒介的作用，完成利率管制條件下無法形成的交易，形成資本市場的局部均衡，影子銀行體系正是在這樣的經濟環境中形成的。在這種影子銀行體系中，商業銀行與影子銀行是密切關聯的，商業銀行從信托公司購買信托產品，信托公司則為商業銀行提供避開利率管制的渠道，并向客戶提供高利率的資金產品。這種利率管制下“影子定價”的實現，正是利率市場化進程的第一步。

2.2 信托產品對利率市場化的推動作用

信托產品可以為利率市場化進程提供必要的過渡，將資金價格由人為管制到市場化作用這一過程放緩，降低利率結構變動過程中的風險。根據其他國家利率市場化過程中的經驗，可以發現若采取較為激進的突變型改革，則會極大得影響利率市場的穩定，從而使宏觀經濟出現不可預測的風險。而在我國的利率市場化進程中，則是通過信托產品實現平穩過渡，由信托業提供均衡價格，滿足供需雙方的資金需求。一方面，借助以信托業為中心的影子銀行市場化定價，實現銀行理財產品對利率市場化改革的定價參考作用，另一方面，就銀行整體信貸產品而言，信托產品所占比重較小，信托業的漸進式發展也為利率市場化改革提供了一個相對平穩的軟著陸區域。這種推動作用也是信托業自身的發展特點所決定的。

3.利率市場化給我國信托業帶來的挑戰

在傳統的利率管制下，高凈值人士更愿意選擇收益更高的理財產品，我國信托業正是在這樣的經濟背景下發展起來的。但是隨著我國利率市場化進程的不斷加快，信托產品原有的競爭優勢逐漸不復存在，信托業面臨的挑戰也逐漸增加。

3.1利率市場化推動信托業回歸本源

信托產品在很大程度上加快了利率市場化的發展，反過來利率市場化也推動了信托業回歸本源，因此兩者之間是一種漸進式互相推進的關系。在傳統的利率管制下，資本利率難以反應資金供需雙方的要求，資源配置不盡合理，信托業影子定價的作用就顯得尤為突出，信托產品的價值充分得到體現，這在一定程度也推動了近年來信托業的飛速發展。但是隨著利率市場化進程的不斷加快，原有的利率市場問題不再存在，信托業的套利空間不斷減少，在這種經濟環境中，信托公司只有選擇業務轉型，信托產品開始回歸本源。

3.2 隨著利率市場化的推進我國信托業面臨的挑戰

利率市場化的推進使當前負利率及低利率水平的經濟環境逐漸向正利率及高利率水平發展，我國信托業面臨的挑戰不斷增加，當前負利率及低利率水平的經濟環境逐漸向正利率及高利率水平發展，這種挑戰主要體現在以下四個方面：一是信托項目風險管理難度加大，在利率市場化環境中，大中企業往往選擇直接融資方式，較高資金利率水平也促使優質客戶更偏向將資金及項目轉到商業銀行，信托公司難以得到風險較低的項目，越來越多的高風險項目流入信托業，信托公司的整體資金質量受到極大影響；二是信托公司與商業銀行的競爭進一步加大，高凈值客戶的選擇傾向趨于多元化，信托公司在管制利率環境中的競爭優勢不再存在，信托公司吸納公眾資金的成本增加，直接影響到信托業的經濟效益；三是信托業的利率敏感性大幅提高，利率風險大幅提高，中長期信托產品逐漸失去競爭力；另外，利率市場化環境中利率的波動更為頻繁，資金池的流動性管理難度增大；四是利率市場化條件下，存貸利差不斷收窄，短期內信托產品收益空間變小，信托公司的定價能力進一步減弱；但是從長遠發展來看，利率市場會極大得促進理財產品及投資渠道的繁榮發展，信托業收益空間仍會呈現出增長趨勢。

4.利率市場化條件下我國信托業的發展策略

傳統的管制利率體系為信托業提供了良好的發展機遇，過去十年間信托公司得到了飛速發展，但是隨著利率市場化進程的加快，特別2013年以來國家整體宏觀經濟的放緩，信托業發展速度驟減，市場競爭壓力逐年增加，如何保證信托業在利率市場化條件下的發展也成為當前亟待解決的問題。

4.1 不斷創新信托業務

首先，信托公司必須在發展傳統信托業務的基礎，根據理財產品市場需求不斷創新信托業務，不斷提高信托產品競爭力，擴大信托報酬的來源，尋求新的發展方式。其次，信托公司應針對信托產品的適應性及靈活性，針對當前客戶的金融需求，在傳統信托機制的基礎上，不斷創新金融產品，提供更為靈活且多樣的理財產品，在產品種類及業務結構中尋求突破口，為信托業的長遠發展注入新的推動力。另外，信托公司應不斷擴展業務領域，在房地產、礦產、藝術品等領域實現業務突破，并大力發展信貸資產證券化、基金化信托業務私人財富管理以及工藝與社會事務管理等業務模式，不斷提高信托產品的市場競爭力。

4.2 轉變信托業發展方式

信托公司應不斷提高盈利能力，大力轉變信托業發展方式。信托公司在信托財產的運用、跨市場配置信托資產方面具有極大的優勢，公司可以發揮專業特色培育專屬品牌，通過成熟的信托產品業務模式及管理機制，從信托產品的設計、開發、交易、管理等方面進行科學的管理。發揮自身優勢，在當前投資理財需求日益增長的大背景下，加快資產管理和財富管理等領域的發展，并形成行業核心競爭力，拓寬營銷渠道，降低資本成本，使信托業在利率市場化環境中實現可持續、高效率的發展。信托公司可以采取開放的視野積極與其他金融機構進行合作，建立專業化的信托平臺，根據市場需求制定資產管理財富管理方案，提高信托產品的自主性。

4.3 高度關注利率市場化

利率市場化是當前經濟體制改革的重點之一，信托業的發展也必須高度關注利率市場化。首先，通過相關的前瞻性分析，預測利率市場化的發展趨勢，密切關注金融市場運行狀態，結合宏觀經濟的發展現狀對信托產品的市場變化進行動態分析，選擇科學的產品經營策略。其次，通過理論與實踐相結合、宏觀與微觀分析互為補充、事實研究與前瞻分析相結合研究方式，擴大信托業的研究對象，不斷提高研究的深度與廣度，為信托產品的開發提供更為廣泛的研究基礎。另外，密切關注利率市場化對我國利率水平、銀行業、企業、證券市場、個體客戶、人民幣匯率、政府貨幣政策等的影響，研究經濟發展走向，做好各方面的配套準備工作，并以此為基礎推出有針對性的信托產品。

4.4 加快現代化管理模式的建立

隨著科學技術的發展，越來越多的行業引入了現代化管理模式，而信托業也應加快現代化管理體系的建立，通過創新型管理體系以及高科技管理機制應對利率市場化帶來的嚴峻挑戰。應用金融開發理念及風險對沖機制，通過先進的金融工程技術，不斷加快創新型信托產品的設計工作，并建立完善的風險管理體系，加強對信用風險、市場風險、操作性風險的有效管理，保證信托產品的經濟效益。信托公司應迎合當前信息化時代的發展特點，在信托產品的開發、營銷、管理及服務等方面引入計算機信息技術，形成互聯網營銷平臺，進一步拓寬信托產品銷售渠道，提高自主營銷能力。信托公司應在不斷加強與其他金融機構合作的基礎上，建立自身的營銷團隊，強化客戶管理，并建立符合監管政策的資金池業務。

5.結語

利率市場化有助于解決當前資源分配不均的問題，促進國有銀行的商業化改制，并推進金融產品的創新，豐富理財產品種類。當前我國的利率市場化仍處于發展階段，而信托業在利率管制體系向利率市場化發展過程中實現了影子定價，也為利率市場化進程提供了漸進式發展的平臺。隨著利率市場化進程的加快，我國信托業仍然面臨風險管理難度加大、資金成本增加、利率敏感性大幅提高以及短期內信托產品收益空間收窄等挑戰。在這樣的經濟環境中，信托業必須不斷完善傳統業務、加快發展方式轉變、高度關注利率市場化、建立現代化管理模式，這樣才能使信托業在新的市場經濟環境中實現長遠發展。

參考文獻：

[1] 鐘杰，趙嘉輝.信托融資、信托市場與金融資源配置研究——基于信托融資、債權融資與權益融資模式比較的視角[J].現代管理科學，2011（9）.

[2] 吳敬璉，國川.重啟改革議程——中國經濟改革二十講[M].三聯書店，2013.

[3] 林鑫.試論我國信托制度變遷：從金融抑制到金融深化[J].河北金融，2010（6）.

[4] 周明.我國信托業治理整頓的深層次原因研究[J].當代經濟，2010（6）.

[5] 楊黎明.金融發展的路徑依賴與利率市場化[J].經濟問題，2006（7）.