論我國公司交叉持股法律制度

摘 要：交叉持股作為一種經(jīng)濟(jì)制度，對于我國市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展起到很大的促進(jìn)作用，但是交叉持股制度卻是一把雙刃劍，由于我國法律制度對其規(guī)范的不完善，使得該制度中的弊端日益顯現(xiàn)，并且對我國市場經(jīng)濟(jì)開始產(chǎn)生不利的影響，本文通過分析，以期促進(jìn)我國公司交叉持股制度健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：交叉持股；制度；完善

交叉持股是公司進(jìn)行資本運(yùn)作的一種手法，是進(jìn)行擴(kuò)張市場的一種手段，該制度對于公司在當(dāng)今競爭日益激烈的資本市場中起到越來越重要的作用。該制度在我國從出現(xiàn)到如今雖然不過短短一二十年，但是由于我國特殊的經(jīng)濟(jì)體制以及國家經(jīng)濟(jì)政策的支持，使得該制度在我國的發(fā)展相當(dāng)?shù)难杆伲渌哂械牡种仆鈦盹L(fēng)險(xiǎn)，分擔(dān)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，放大財(cái)富作用等優(yōu)勢得到了有效的發(fā)揮。

一、交叉持股制度在我國的發(fā)展

由于我國在新中國成立后在長時(shí)間處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，對于交叉持股的認(rèn)識(shí)直到上世紀(jì)九十年代才由于市場經(jīng)濟(jì)的逐漸放開而漸露端倪。顧名思義，所謂交叉持股就是公司之間互相持有對方的股份。具體而言，是指兩家或者兩家以上的公司，為了其特殊的目的，而相互持有一定比例的股份。交叉持股本是一種由于市場經(jīng)濟(jì)自由發(fā)展而產(chǎn)生的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，隨著政府的干預(yù)，而漸漸的演變成為了一種經(jīng)濟(jì)制度。該制度在我國的引進(jìn)要最早要追溯到1990年，國務(wù)院在發(fā)布《在治理整頓中深化公司改革強(qiáng)化公司管理的意見》中提出，要積極試行公司間相互參股、持股的股份制。

二、我國的交叉持股法律制度存在的問題

（一）產(chǎn)生資本虛增的問題，造成股市泡沫

假設(shè)甲、乙為兩家公司交叉持股的比例達(dá)到了50%，當(dāng)甲公司多盈利1000萬時(shí)，乙公司可多得利潤500萬，而甲公司又因此多得250萬，乙公司再多的125萬，這樣循環(huán)下去，結(jié)果是甲公司多得了1250萬多，乙公司多得了625萬多。但事實(shí)上，甲、乙兩家公司的實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)并沒有增加那么多，而這種虛增的資本會(huì)隨著交叉持股公司數(shù)量的增加而以倍數(shù)擴(kuò)大。總的來說就是同一資金在交叉持股的公司間輾轉(zhuǎn)流通，但是每經(jīng)一手，形式上各該公司的資本額就有相應(yīng)的增加。

（二）誘發(fā)內(nèi)部人士控制

一般來講，公司的支配控制是由股東自治，而作為持有較多股份的往往是法人，因此他們就享有更大的表決權(quán)。當(dāng)公司之間進(jìn)行交叉持股，并且達(dá)到一定比例的時(shí)候，他們對持有對方股份的目的就不再是為了獲取其中的紅利股息，他們往往會(huì)為了某種特殊的目的而形成共同的默契，將自己持有的對方公司的股份表決權(quán)默契性的委托給對方公司經(jīng)營者行使，這樣一來，在交叉持股的構(gòu)架下，公司的管理層就間接的對自己的公司享有了一定的表決權(quán)。在股權(quán)分散且交叉持股比例較高時(shí)，有可能會(huì)形成管理層的內(nèi)部控制，他們憑借著其代表公司的優(yōu)勢地位，行使公司的表決權(quán)，且無須經(jīng)過任何委托手續(xù)，便能夠輕松地穩(wěn)固其經(jīng)營地位，達(dá)到支配公司的目的，從而嚴(yán)重?fù)p害中小股東的權(quán)益。

三、完善我國公司交叉持股法律制度的建議

為了能夠更好的運(yùn)用交叉持股制度，使其在我國的發(fā)展道路上不走彎路，我國需要從制度和法律上加緊對其進(jìn)行規(guī)制，在面對交叉持股所造成的資本虛增，股市泡沫，內(nèi)部人士控制，行業(yè)壟斷等等一系列問題出現(xiàn)時(shí)需要我們及時(shí)的做出正確的決策。因此需要我們通過研究更多的國內(nèi)外案例，更多的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，借鑒更多的國外成功的經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)我國具體的國情，分析出該制度在我國發(fā)展所暴露的問題，對癥下藥。筆者對我國的交叉持股制度的進(jìn)一步改進(jìn)和完善提出以下幾點(diǎn)建議：

（一）針對資本虛增問題

針對由交叉持股所造成的公司資本虛增，違背資本三原則等誤導(dǎo)投資者，以及造成股市泡沫的現(xiàn)象，主要有兩種措施。

1.建立嚴(yán)格的公司信息披露制度

這一點(diǎn)可以學(xué)習(xí)德國的經(jīng)驗(yàn)，德國的《股份公司法》第21條規(guī)定：一旦一個(gè)公司擁有另一個(gè)公司超過25%的股份，其即應(yīng)毫不遲延的以書面方式向?qū)Ψ竭M(jìn)行通知；收到通知的公司應(yīng)當(dāng)在確認(rèn)持股事實(shí)后立即予以公告。如果公司沒有依照規(guī)定及時(shí)做出通知和公告的，則負(fù)有通知義務(wù)的公司所擁有的股份產(chǎn)生的權(quán)利，在其不履行通知義務(wù)期間不存在。我國的《公司法》可以借鑒其中的通知和公告規(guī)定，同時(shí)還可將通知和公告的內(nèi)容進(jìn)行更加具體的規(guī)定，例如須將持股比例、交叉持股的公司、剔除交叉持股影響前后的凈利潤以及其他可能存在的影響一一列出。另外，為了更好的督促公司遵守此項(xiàng)規(guī)定，還可以增加不履行義務(wù)將對其進(jìn)行一定比例罰款的處罰措施。

2.限制交叉持股的比例

通過前文的分析可知，交叉持股的比例越高，資本虛增的空間就越大，因而應(yīng)該盡量減少交叉持股的比例，但是如果限制的交叉持股比例過低，就會(huì)導(dǎo)致其最初具備的防止敵意收購的作用不能發(fā)揮，因而我們需要根據(jù)股權(quán)的分散程度來確定交叉持股的比例，具體的方案還需專業(yè)的人士來統(tǒng)計(jì)。

（二）限制或排除超過比例的表決權(quán)

在我國現(xiàn)行的一股一票，同股同票的原則下，作為交叉持股的一方往往是持有較大比例股份的法人，因而由其所造成的內(nèi)部人控制現(xiàn)象極易損害其他個(gè)體股東和債權(quán)人的利益，因此對此應(yīng)作出限制。對此，我們可以借鑒日本，德國和我國臺(tái)灣地區(qū)的一些做法，對其表決權(quán)進(jìn)行限制。例如對因交叉持股所持有的超過一定規(guī)定比例的股份的表決權(quán)進(jìn)行限制，甚至是排除，使其不能享有控制公司經(jīng)營權(quán)的權(quán)利，從而防止或者減少內(nèi)部人控制所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)我國的具體國情，可以在公司法中規(guī)定在交叉持股的比例超過25%時(shí)，該公司對于其持股的公司的表決權(quán)不得超過25%。

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