關于企業財務管理目標的異化表現及對策研究

摘 要：企業的理財目標不僅是其進行財務管理活動中的一個基本理論問題，還是企業在財務運行時的目標導向和決策依據。但是在實際經濟活動中，由于我國的資本市場制度尚不完善，使得企業的理財目標容易發生變化，而理財目標的異化往往會給一個企業帶來非常嚴重的影響。文章主要闡述了企業理財目標異化的幾種形式，并相應的提出了治理理財目標異化的對策。

關鍵詞：企業；理財目標；異化；對策

一、 財務管理目標分析

1.利潤最大化

所謂利潤最大化，顧名思義，就是指企業利潤代表其新增加的財富，利潤越大則表明企業增加的財富越多，目標實現度越大。目前，我國在一些特定的情況下仍舊采用“利潤”這一評價指標去評判企業業績，包括當企業增資擴股時，就需要考察企業最近三年的盈利情況，以及在考核國有企業經理人員的業績時，也是把利潤作為考核標準等等。但在經過長期實踐后發現，這一目標存在許多不足之處：首先，利潤作為一個會計數據，容易被認為更改，有很大的主觀性，并且對企業的長期可持續發展很難起到全面衡量的作用；其次，沒有充分考慮到貨幣的時間價值以及相關的風險問題；再次，忽略了利潤和投入資本之間的關系，若甲、乙兩個項目都在今年獲得了100萬元利潤，并且都是現金收入，但是若甲項目只需投資100萬元，而乙項目需投資200萬元，顯然甲項目更好，因而如果只看利潤指標就不會反映出這種問題。

2.股東財富最大化

股東財富最大化，就是指企業通過合理的財務運營，為投資者們創造最多的財富。這種觀點認為，股票的市場價格和股東持有的股票數量這兩個因素決定了股東的財富，如果股票數量為不變量，股票價格為自變量，那么股東財富隨股票價格增加而增大。因而我們可以認為股票價格就是衡量股東財富的最佳指標。這一目標主要有以下優點：第一，概念清晰，便于理解；第二，考慮了現金流量的時間價值及風險因素，因為現金流量獲取時間的早晚及風險的高低對股票價格有重要影響；第三，在一定程度上可以克服企業在追求利潤時的短期性行為，企業未來獲取現金流量的能力在很大程度上決定了股票價格；第四，能夠體現資本與報酬兩者之間的關系，每股股份對應的標價就是股票的價格，表示每單位投入資本的市場價格。

3.企業價值最大化

企業價值最大化，是指企業選取最優的財務方案，通過合理的財務運作，并在充分考慮風險問題以及貨幣資金的時間價值后，使企業總價值達到最大。其優點主要有：第一，運用時間價值這一原理計量，考慮了報酬的取得時間；第二，有利于企業稀缺資源的優化配置；第三，科學考慮了風險與報酬之間的關系，有利于企業管理人員糾正其只顧片面利益不顧風險大小的錯誤思想；第四，注重企業在發展過程中和各利益相關者之間的利益關系，如企業所有者與經營者的委托代理關系，企業與債務人（債權人）的債權（債務）關系，以及企業與員工的雇傭關系等等。但是這指標也存在一些不足：第一，企業價值這一概念不明確，企業價值可以分別從性質與時間兩方面作出解釋，但是這里講的企業價值并不十分清楚具體屬于哪一類；第二，企業價值的計算復雜而難以估計，不具備可操作性，并且評估企業資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確；第三，在實際運作的過程中有可能會導致企業所有者與其他利益相關者產生矛盾。

二、 財務管理目標異化形式

1.公司的現實理財目標表現為實際控制人利益最大化

這種情況就是指甲公司與乙公司并無股權關系，但由于地方政府的干預或其它原因使得乙公司取得了甲公司的實際控制權，并通過一系列行為讓自己利益最大化。其中五糧液與五糧液集團就是這種典型。五糧液與五糧液集團并非子母公司關系也無股權關系，但是因為地方政府把五糧液托管給五糧液公司，所以五糧液集團這一非股東的托管人成為了五糧液的實際控股人。從1999年到2003年間，五糧液利用巨額關聯交易向五糧液集團輸送經濟利益（其中主要通過原料采購與產品銷售、商標使用費和資產置換等方式），金額達97.17億元。平均每年超過16億元；這遠遠超過五糧液上市以來累計實現的凈利潤（41億元）以及累計從資本市場募集的資金（18.1億元）。

除此之外，雖然五糧液年報業績優良，但是一直吝于分紅。五糧液就是把充足的貨幣資金投入一些發展前景并不看好的投資項目，也不愿意支付現金股利。原因在于五糧液集團直接通過管理者之手實際控制著公司的全部資金使用權，由于其并未持有五糧液股權，所以五糧液集團顯然明白從五糧液全部貨幣資金的使用中獲取的滿意度是最高的。因此，不分配現金股利對五糧液集團控制五糧液貨幣資金是十分有利的。這些行為都嚴重損害了中小股東的利益，尤其是不分紅行為遭到了中小股東在股東大會的集體抗議，引發了以“堂吉訶德戰風車”而知名的五糧液分紅事件。

2.公司的現實理財目標表現為大股東利益最大化

眾所周知，股份制企業是由兩個及以上的股東發起成立，其中股東有大股東與中小股東之分。當大股東利用其對公司的絕對控制權，追求自己利益最大化而不顧其他中小股東的利益時，公司的實際理財目標就異化為大股東利益最大化。在我國的上市公司里，這種小股東狀告大股東侵犯其自身權益的事件屢見不鮮，其中就有顧雛軍掏空科龍電器這一典型案例。顧雛軍——格林柯爾創始人，于2001年10月收購了科龍電器20.6%股份，超過容聲集團的持股比例13.46%，成為科龍電器第一大股東。自其入主科龍電器開始，就沒有停止過對科龍電器的掏空行為。自2002年以來，顧雛軍等人通過虛增收入、少記費用，提供虛假財務報告，編制虛假銀行票證，抽逃關聯企業注冊資金，榨取品牌使用費等等一系列手段侵占、挪用科龍電器財產累計達到34.85億元。使得科龍電器“元氣大傷”，輝煌不再。其實像這樣的案例并不少見，這種控股股東的利己自私行為嚴重影響了上市公司的正常經營，致使上市公司陷入經營困境，并且還侵害了中小股東及公眾社會投資者的利益。

3.公司的現實理財目標表現為經營者利益最大化

在現代經濟中，企業的股權形式主要表現為兩個方面：高度集中與高度分散。前者主要出現在我國的上市公司，具體表現為國有股一股獨大；后者則出現在西方發達國家的股份制企業中。但不管是表現為哪方面，都容易出現一種情況：企業的所有者主體地位缺失或者缺乏控制力，從而致使經營者實際控制企業財務，并通過一系列手段為自己謀取最大利益。美國世界通信公司在1999年到2001年間，公司高管人員通過濫用準備金、低估公司商譽、巨額沖銷以及暗箱操作等舞弊手法，虛構營業收入達90多億美元，至2003年底，世通公司總資產虛構達到110億美元；除此之外，美國世通公司在2001年至2002年的前三個月里，公司的資本開支總共達到38億美元，但是這些開支并沒有在財務核算中反映出來。丑聞被揭開后，公司于2002年7月21日申請破產保護，它可能會成為美國歷史上最大的一起公司破產案。

藍田股份這支曾經在中國股市長盛不衰、創造了很多不可能的傳奇性股票，在背后卻是隱藏著一個又一個的謊言與欺騙。1999年主營業務收入在調整前是18.5億元，調整后是2400多萬元；2000年主營業務收入在調整前是18.4億元，調整后卻是不到4千萬元；2001年主營業務收入是5500多萬元，調整后的數字連之前的零頭都不到。三年來的凈利潤調整后分別是-2200多萬元，-1000多萬元，-8000多萬元；每股收益調整分別為-0.0049元，-0.0239，0.18元。經過調整后，凈利潤和沒每股收益的數據都由正變負了，藍田股份完全由“績優股”變為了“垃圾股”。通過玩弄“財務”這一工具，藍田股份達到了其在資本市場上大肆圈錢的目的，但是卻給投資者們帶來極其沉重的打擊。類似這樣的案例還有很多，甚至即使是經濟制度較為完善和先進的西方國家也不可避免。總的來說，在經營者控制公司后，其實際理財目標就異化為“經營者利益最大化”。

4.公司的現實理財目標表現為代理人利益最大化

國有企業里的國有股通常是委托代理人經營的，這就為代理人操控公司財務提供便利，從而使得公司的財務管理目標異化為代理人利益最大化。這種情況的典型案例為：“瓊民源”的原任董事長馬玉和勾結公司聘用會計班文昭欺騙股東和社會公眾，通過一系列財務“運作”，在公開披露的1996年年度報告中虛構利潤5.4億元，通過關聯方交易等手段虛構收入5.66億元，虛構資本公積金6.57億元，達到操縱市場謀取私利的目的。其實像“瓊民源”這種把國有企業當作“最后的晚餐”，一下子搞垮的比較少，因為這畢竟存在很高的風險。一般是講究策略，盡量做到神不知鬼不覺地把國有企業資產慢慢裝進自己腰包，所謂“細水長流”不外如是。

三、 財務管理目標異化對策

1.完善相關的法律制度，建立保護機制

只有建立并完善相關法律制度，才會讓大股東們望而卻步；并且現有的“誰主張，誰舉證”這一司法體系也使得中小股東起訴大股東的成本大大增加。

建立有效可行的保護機制，比如完善上市公司治理結構，使其運作的股東大會、董事會、監事會三者之間形成相互制約的機制；規范上市公司的關聯交易；規范上市公司的信息披露制度以及加強信息披露監管工作，從而保證會計信息的客觀性、真實性、完整性和及時性。

2.建立有效的經理人激勵機制

勞模廠長余志安認為：一個經理人就足夠搞垮一個企業了！根據馬斯洛的“需求論”，我們可以認為：企業經營者受聘為股東管理企業，主要是為了實現尊重需要和自我實現需要，即發揮自身的才能，獲得滿足感和成就感。因而我們應該建立健全企業經營人的激勵機制：第一，建立完善的薪酬管理制度。除了管理者的基本工資外，還有績效工資，即企業根據經營者的績效貢獻而得到的獎勵，也就是獎勵工資。這可以激發經營者產生努力的動機，主動為公司發展貢獻自己的力量。第二，建立良好福利機制。員工通常把薪金看成公司對自己勞動的補償，而把福利看成是公司對自己的重視。如果企業能運用好“福利”措施，那么在與經營者建立長期的良好契約關系時，能夠達到事半功倍的效果。第三，建立“股票期權激勵”這一方案，就是期權持有者可以購買公司股票，企業經營者為了獲取效益，就會努力經營公司以提升公司業績，保持公司整體實力長期穩定增長。

3.改變政企關系

國有的上市公司應作為獨立的經營主體，政府不應該過多的干預，這樣就不會形成政企不分的局面。政府的干預會對企業決策者作出的決策以及企業的績效產生重要影響，會為了實現政府的利益犧牲其他股東的利益。因此，我們要改變政企關系，政府應只行使其作為股東的權力，監督和考核企業高管人員，確保高層人員不會為了實現自身利益而犧牲其他股東的利益。

參考文獻：

[1]荊新，王化成.財務管理學，中國人民大學出版社.

[2]張維迎.產權、激勵和公司治理[M].北京：經濟科學出版社，2005.

作者簡介：余文華（1994.01- ），女，重慶合川人，本科，長江師范學院，專業：財務管理（會計專業）