二季度公募基金損失慘重

鄧海平

雖然不少公募基金整體預見到了A股市場在二季度將會出現一定程度的震蕩回調，但股市回調的節奏之快、幅度之大，遠遠超出了大多數基金公司的預期，因此在實際操作中沒能將損失降到較低水平。

走過了如火如荼的5月，6月下旬，市場出現了劇烈的回調，股指在短時間內失去了千余點的領地，市場的大幅震蕩讓不少基金公司等金融機構嘗到了“甘盡苦來”的滋味。6月中旬，市場上有300多只基金的業績實現翻番，而眼下業績出色者卻屈指可數。然而，筆者查閱一季度報告，回望基金公司對二季度行情的預判發現，多數基金經理提及了對二季度震蕩行情的警惕。不少機構對于市場發展做出了正確的判斷，但真正經歷市場震蕩時，為何最終卻遭遇如此重挫？

風險有預判

每到季度末、半年末等時間節點，投資者最為關注的莫過于基金經理對下一季度行情的預判，這也將成為基民投資時的重要參考指標。二季度，上證指數從最初的3810點一路飆漲到最高的5178點，緊接著又急速暴跌至4053點，對于這場過山車般的行情，不少基金經理早已有所準備。

筆者在抽樣調查的94家基金公司一季度報告中發現，超過7成基金經理在預判后市時大多報以樂觀的態度，認為牛市行情還將持續，但同時也都提及二季度恐會發生震蕩回調的風險，并表示將對此加以警惕。大型基金公司中，工銀瑞信基金經理劉天任、王爍杰就在一季度報告中指出，二季度市場會出現波動或調整。

國泰基金旗下績優股基經理周偉鋒也在一季報中表示：“二季度對于短期純熱點概念股，在過于瘋狂時我們理應保持適度理性，同時對結構性泡沫與普遍性泡沫保持適度警惕與關注。”同樣，華夏基金經理王怡歡、董陽陽也在報告中預測：二季度市場將存在反復，以創業板為代表的中小盤股、題材股的風險已顯著累積，市場分歧將會加劇，有可能在階段性高位展開震蕩調整并醞釀結構變化。

小型基金公司中，前海開源更是典型的謹慎看空派，新經濟混合基金經理丁駿曾指出：“在經歷了前期的快速上漲后，二季度市場寬幅震蕩的概率增加，中小盤估值已處于較高水平，未來市場震蕩將會加劇。其次，今年融資余額大幅增加，杠桿加大對股市來說是一把雙刃劍，震蕩行情中也會加大市場波動。”

即便是今年以來業績并不理想的海富通基金公司，旗下基金經理顧曉飛也沒有忽視風險，其在一季度報告中指出，預計二季度市場將面臨調整和震蕩的壓力。

回撤超預期

盡管基金公司大多預判到了二季度的震蕩風險，但在實際投研操作過程中真正能夠守住陣地者少之又少。

同花順數據顯示，截至6月30日，可統計的862只股票型基金（A、B、C份額分開計算）中，今年的平均收益回撤率高達20.32%，多達488只基金回撤率超過20%，國富健康優質生活、國富研究精選、匯添富移動互聯股基、信達澳銀消費優選股基等最大回撤均超過35%，而一季度股基平均回撤率卻僅有0.79%。

另外，截至6月30日，在可統計的568只偏股混合型基金中，今年整體回撤率達到11.74%，其中有188只基金最大回撤率超過20%，富安達策略精選混基、東吳進取策略混基、東吳嘉禾優勢精選混基等收益回撤率在30%以上。

事實上，從業績翻番基金數量銳減的程度上不難看出，二季度末的這一波巨震讓公募基金傷亡慘重。數據顯示，截至6月12日，大盤指數飆升至5166.35點之際，在可統計的1273只權益類基金中，多達371只基金今年以來的收益超過100%，22只基金收益超過200%。然而，僅過了半個月的時間，業績翻番的公募基金就只剩17只。

值得一提的是，部分績優股基也因6月出現較大的收益回撤而在收益排名中下滑，如匯添富移動互聯股基，該基金原本是上半年股基業績榜單冠軍的有力競爭者，但卻因為6月高達28%的收益跌幅，業績排名由5月底的第1名下滑至第5名。而國聯安優選行業股基5月底的收益高達171.31%，6月則出現25.8%的大幅收益回撤。

雖然不少公募基金整體預見到了A股市場由于上漲速度過快，在二季度將會出現一定程度的震蕩回調，但股市回調的節奏和幅度遠遠超出了大多數基金公司的預期，因此在實際操作中沒能將損失降到較低水平。

成敗高倉位

以分散投資優勢著稱的公募基金無疑在此輪過山車行情中栽了個大跟頭，基金經理在實際操盤過程中沒有足夠的“安全墊”保障，在股市洗盤過程中依然維持較高的倉位，因此加大了凈值暴跌的風險。

值得注意的是，即便近期股市出現大幅震蕩，偏股型基金整體倉位仍然較高。據天相投顧統計，6月26日，475只主動股票基金的平均跌幅為7.65%，相當于創業板指數跌幅的85.86%和上證綜指的103.38%，顯示股基當天平均倉位應在90%左右，整體處于極高水平。雖然不排除部分基金是因為市場大跌，部分持有人贖回導致的基金倉位被動上升，但根據單日倉位極高的數據來看，仍有大部分基金經理是抱有抄底的打算而主動加倉。

事實上，重新修訂的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定，股基最低倉位由原來的60%提高到80%，今年8月8日則是倉位調整大限。受此影響，部分股基二季度開始陸續加倉。不過這并非基金倉位提升的主因，畢竟現在很多股基的倉位是遠高于80%的。

筆者注意到，無論主動還是被動，毫無疑問，在最近幾次市場大跌之前，公募基金大部分沒能有效地規避風險實現減倉，即便做出了調整，幅度也非常小。數據顯示，6月26日股指暴跌之際，股票型基金平均倉位上升了0.17個百分點，至87.01%；混合型基金平均倉位下降0.38個百分點，至64.65%；主動型偏股基金倉位出現小幅回落。

相比公募基金整體的高倉位運作，私募基金則顯得更加保守穩健，其倉位已經下降到歷史低位。據了解，近期大部分主流私募基金的倉位已經大幅降低到3成左右，部分新成立的私募基金出于安全墊考慮，已經接近零倉位，南方某私募基金經理表示：“在當前的震蕩行情中，如果沒有一定的安全墊，倉位必須降到足夠低，否則很容易爆倉。”

Wind數據顯示，今年上半年，證券類私募基金平均最大回撤僅有10.94%，大幅跑贏公募股票型基金20.32%的回撤率。

如今公募基金操盤手大多是“80后”，即便在一季度意識到了風險，但在擴張規模、博高收益的促動下，很快就會忽略市場風險，而此時市場一旦出現劇烈波動，他們又很容易迷失方向。

此外，公募基金扎堆持股創業板的現象也讓其一損俱損。一季度報告數據顯示，公募基金重倉持有的279家創業板公司的流通股持有中，重倉持股合計比例超過15%的就有31只，超過20%的有11只，其中不乏單個基金公司旗下多只產品抱團取暖，創業板股票出現大幅下跌，風險波及面也會因此加大。

本文編輯：金夢媛。如對本文有任何意見或其他精彩觀點，請加大眾理財顧問讀者QQ群：320188318進行即時交流