銀行理財產品到期收益率實現情況分析

李林夏　付鵬

剛性兌付下，多數銀行理財產品的到期收益率與其發行時所公布的預期最高收益率相差不大。固定收益類產品中有少量產品并未實現其預期最高收益率，但同時也存在到期收益率高于預期收益率的情況。結構性產品的收益率一般會設置收益區間，實現預期最高收益率的情況因掛鉤標的不同而分化。

長期以來，自帶“剛性兌付”屬性的銀行理財產品，大多數情況下被要求實現其預期最高收益率。結構性產品的本金一般投向流動性較高的債券貨幣市場，其收益率與標的物掛鉤，會根據產品本身的設計，以觸發事件的情況來確定最終的收益率。但是，銀行理財產品并非存款，保證收益型產品中也并非所有產品都能夠確保最終實現最高的預期收益（結構性產品不保證最高預期收益），而非保本浮動收益型產品雖然不保證本金和到期收益率，但大多數情況下能夠實現這一目標，部分產品還會出現高于預期收益率的情況。

數據顯示，截至6月25日，今年上半年到期的35585款銀行理財產品中，有22534款產品公布了到期收益率。其中，除未公布預期收益率的理財產品外，有22202款產品實現了最高預期收益率，259款產品未實現最高預期收益。在實現了最高預期收益率的產品中，有73款產品的到期收益率高于最初公布的最高預期收益率，各類產品到期收益率實現情況見表1。

在各種投向類型的銀行理財產品中，債券和貨幣市場類、組合投資類、融資類產品到期收益率與預期最高收益率的差別不大。從表1中可看出，除結構性產品之外，其他3類產品到期收益率與預期收益率不等的情況很少，且到期收益率高于預期最高收益率的情況多于未實現的情況。

除結構性產品外的3類產品，可通過其到期收益率與預期收益率的期望偏離度（偏離度描述了某類理財產品到期收益率與預期收益率的偏離程度，由其到45°線的平均距離的加權求得）來考察其離散狀況，具體情況見表2。

由表中數據可以看出，在這3類投向類型的產品中，債券和貨幣市場類產品收益率波動性較大，組合投資類及融資類產品的收益波動性較小。而統計內的全部固定收益類產品的平均到期收益率均高于其事先設置的預期收益率。

結構性產品則較為特殊，由于掛鉤標的不一，因此其所能實現的收益率有所不同，偏離程度也不一致。偏離程度低的結構性產品，如掛鉤利率及匯率的產品，大多數情況下可大致估算其最終的收益率，這與其產品本身的設計有關。這類產品標的障礙價格的范圍設置過于寬泛。與股市指數或股票掛鉤的產品收益率波動范圍較大，能夠確定其收益率的可能比較小。與固定收益類產品相比，結構性產品的平均到期收益率無太強的競爭力，但部分產品的年化到期收益率可能達到20%以上，這也是其對投資者最大的吸引力。最近一段時間以來，A股市場的震蕩較為劇烈，如果投資者追求的是較可靠的投資回報，固定收益類理財產品不失為更好的選擇。畢竟，比起平均的到期收益率，結構性產品在收益實現上并無太大優勢。結構性產品的平均到期收益率及偏離度情況見表3及圖1～圖4。

多數結構性產品嵌套了期權及互換等金融衍生品，如某款與滬深300指數掛鉤的產品：如果到期日的指數高于投資開始日的15%，則投資者獲得最高收益a，如果到期日的指數低于投資開始日時的指數，則投資者獲取收益率b，當指數增長處于0～15%時，投資者獲取收益率c。這是一種較為簡單的產品設計方案，投資者可能獲得的收益區間為[b，a]，且保證了最低收益b。如果股市波動較大，此結構性產品就可能無法實現最高預期收益，但即使出現這種情況，也并不代表銀行進行了虛假宣傳。投資者需要判斷的是，滬深300指數在到期日收益率高于開始日指數15%的可能性有多大，即自己獲得最高預期收益a的可能性有多大。投資者需要結合指數處于合約規定范圍的概率，來估算自己獲得的到期收益率，在此基礎上考慮產品是否符合自己的投資期望。另外，為增強判斷，投資者還需留意銀行發行的這一系列產品在近期的表現，關注此系列產品實現收益的概率情況，以此作為自己選擇產品的參考標準。

收稿日期：2015-07-15