全球轉空形勢下的資產保值

何凱

投資者應該學會利用各種不同類型的金融工具進行資產保值，在了解金融資產、商品本身信息的同時，知道在該筆資產可能受損的情況下可以利用何種金融工具來挽回或彌補損失。身處市場中，投資者應始終保持開放和學習的態度，接納一切有利于資產保值的投資方式。

今年年中注定是個不平靜的時期，各大政經事件頻繁交織碰撞，不斷攪動著全球經濟市場。希臘違約面臨退歐風險、中國深陷股災、伊核談判、美聯儲加息預期、亞投行設立……在此背景下，全球經濟發生巨幅震蕩，各經濟體的股票、債券、貴金屬、原油、非美貨幣、大宗商品等均出現大幅下跌，避險資產發生大幅縮水。

1 2015年中期部分政經事件回顧

2015年中期部分政經事件如圖1所示。

1.1 中美戰略對話

中美第七次戰略與經濟對話于6月23～24日在華盛頓舉行。對話的重頭戲是中國資本市場開放問題。在經濟方面，中美雙方就宏觀經濟政策和結構改革、促進貿易與投資、金融市場穩定與改革三大議題舉行專題會議。本次對話的最大看點是雙方能否在某些方面達成一致意見，會議的結果影響著人民幣國際化進程，以及美聯儲今年能否按照預期順利完成加息。

中國希望人民幣在今年被IMF納入國際儲備貨幣，作為國際儲備資產成為類似美元的全球儲備貨幣，這將是人民幣國際化進程中的一個里程碑。今年，IMF將審議是否將人民幣納入特別提款權（SDR）的一攬子貨幣。在已經結束的G7會議上，各國財長和央行行長已經表示，原則上支持納入SDR貨幣籃子。美國是IMF最大的“股東”及實際控制者，因此如果美國表示支持，IMF審議通過的概率將會很大。

1.2 伊核談判

歷時超過10年的伊核談判如今取得了突破性進展，對伊朗的原油出口制裁將逐步解除，國際油價應聲下跌。原本定于2014年6月30日召開的談判推遲至今年6月30日，而今年的6月30日本該是伊核談判的最終截止日，但六方會談進展依然困難，在推遲至7月7日后又宣布推遲至7月13日，最終于7月14日宣布伊核協議正式達成，國際油價緊急下挫，投資者對伊朗的原油產能是否將隨著制裁解除回歸國際市場表示擔心。協議達成還需要落實階段，如果美國未能阻止伊朗核爆，則對維持美元霸權體系之一的中東安全框架（石油美元）將是摧毀性的，最終還將影響石油美元的結算體系。

1.3 希臘協議

在經過了這場長達6個多月、經歷多輪馬拉松式的談判后，歐元區領導人終于在7月13日就希臘第三輪救助達成“全體一致”意見：歐洲央行會議決定，維持對希臘銀行的緊急貸款上限不變，希臘將獲得急需的財政援助。但歐洲央行強調，希臘政府需要實行新一輪痛苦的緊縮措施。7月20日，希臘需要得到120億歐元貸款中的70億歐元，部分用于支付到期的35億歐元歐洲央行債券，同時避免了希臘退歐和歐元區的分裂。歐元區國家在建立初衷上就存在一個嚴重的戰略機制漏洞：只有納入機制，沒有踢出機制。這一漏洞留下了極大的戰略隱患，無論希臘是否達成協議，也只能暫時緩解歐元區的經濟問題，并不能得到根本上的解決，反而加重了希臘的債務負擔，使其還債更加無望，希臘在長達20年的時間中入不敷出，希臘的債務始終得不到持續。總之，拋售歐元不失為最正確的選擇。

2 2015年中期全球金融產品概覽

2.1 股票

A股大盤指數自6月15日的5174.39點至7月8日的3507.19點，經歷3周多時間的崩盤跳水，市場的大幅下跌成為許多中國股民的噩夢，也引發相關金融監管機構發出一系列組合拳全力救市。在這3周時間內，大盤指數跌去了近35%，而普通股民的資產縮水恐怕遠不止此。與此同時，全球主要股市在這段時期均出現不同程度的下跌。

納斯達克（NASDAQ）指數自6月24日5164點跌至7月8日收盤4901點，下跌5%；

日經225指數自6月24日20942點跌至7月9日19733點，下跌5.8%；

英FTSE指數自5月29日7040點跌至7月7日收盤6432點，下跌8.6%；

法CAC40指數自5月28日5275點跌至7月7日收盤4622點，下跌12.4%；

德DAX指數自5月26日11840點跌至7月7日收盤10677點，下跌9.8%。

2.2 債市

A股連續暴跌，客戶面臨追加保證金需求，于是被迫拋售債券以籌措現金。美元垃圾債市場中，中國房地產開發商債券的表現一直墊底。私人銀行又被迫拋售債券以滿足客戶保證金需求。中國垃圾債7月8日單日下跌1.35%，為1月6日以來的最大跌幅。垃圾債持續遭遇拋售，中國房地產開發商的垃圾債領跌，其中恒大地產和雅居樂地產在香港發行的垃圾債創上市以來的最差表現。

2.3 外匯

美元走強始于美聯儲不斷誘導升息。美聯儲已近10年未實施加息，2014年10月率先停止量化寬松（QE）加碼，美聯儲不斷推遲升息，非美貨幣全線疲軟。

歐元自6月22日1.14跌至7月7日1.09，下跌4.4%；

英鎊自6月22日1.59跌至7月8日1.53，下跌3.8%；

澳元自6月18日0.783跌至7月8日0.74，下跌5.5%。

2.4 原油

原油價格自5月開始橫盤整理，6月24日自61.5美元/桶下跌至7月7日的最低點50.5美元/桶，下跌幅度達到18%。

2.5 銅

期銅價格自今年5月開始全線下跌，跌幅近20%；僅7月初數天時間內銅價重挫10%，一度跌破1月的最低點，創自2009年以來的新低。

2.6 黃金

自今年1月的最高點1307美元/盎司，黃金價格開始出現持續下跌，至3月的1142美元/盎司、7月的1147美元/盎司，兩次錄得新低，跌幅達12.6%。在全球股市、債市、原油、大宗商品等全線下跌時，黃金并未發揮其避險功能，跟隨各類市場一同出現下跌。黃金市場走勢如圖2所示。

3 利用多種金融工具實現資產保值

從以上數據中可以看出，在全球金融市場一片血雨腥風里，投資者似乎難以找到安全的資產避風港。在進行合理的資產配置之外，如何規避全球性系統風險的沖擊，如何合理利用做空機制進行資產的保值，將是投資者需要逐漸掌握的資產保值技巧。例如，金銀首飾生產商可通過期市的套保交易，在金銀價格下跌時規避原材料成本的損失；燃料油商家可通過原油現貨交易，對沖價格下跌風險；匯市風險可通過買入美元來進行貨幣資產的保值等。

在金融產品發展趨于多元化的今天，投資者應該學會利用不同類型的金融工具進行資產保值，在了解金融資產、商品本身信息的同時，知道在該筆資產可能受損的情況下可以利用何種金融工具來挽回或彌補損失。身處市場中，投資者應始終保持開放和學習的態度，接納一切有利于資產保值的投資方式。

收稿日期：2015-07-16