我國資本市場生態環境小議

摘 要：資本市場生態環境是金融市場環境的重要組成，由于我國資本市場的發展時間短，資本市場生態環境建設相對薄弱，與發達國家已經成熟的資本市場相比存在很大差距，為充分發揮資本市場功能，通過研究以期推動和改善我國資本市場生態環境。

關鍵詞：資本市場；生態環境；金融市場環境

我國資本市場經過二十多年的發展，資本市場生態環境已經是我國金融生態環境中不可或缺的部分。隨著我國經濟長期、持續、穩定的發展，資本市場生態環境的重要性愈發突出，因此，研究和構建我國資本市場生態環境，充分發揮資本市場功能，防范和化解金融風險顯得尤為重要。

1 我國資本市場的生態環境分析

1.1 從宏觀角度分析

從我國宏觀經濟角度看，資本市場開發程度有待提高。我國資本市場在構建與發展的過程中，與之相呼應的經濟總量及經濟結構之間產生脫節與矛盾，造成我國資本市場的內部機制不甚完善，同時對外開放度程度也較低，對外資缺乏應有的吸引力，尤其不能適應現階段我國經濟發展對直接融資的需求。因此，我國資本市場的總體開放程度需要進一步加強，進而提高資本市場直接融資的能力和水平，滿足經濟社會發展的需求。

1.2 從市場參與者的角度分析

1.2.1 法人治理結構不完善

我國上市公司中內部人控制現象普遍，主要表現為公司中存在大量的內部董事、總經理兼任董事長，導致股權激勵方案失效。上市公司內部監督機制的缺失和低效，治理結構的不完善，監督機制以及約束機制的不健全等因素直接導致了上市公司大量的不正當關聯交易和短期行為；對經營管理層缺乏應有的約束和監督，廣大中小股東的根本利益受到侵害；上市公司的董事會缺乏獨立性，導致董事會內部監督機制失靈，甚至缺失。

1.2.2 決策機制不協調。公司決策機制嚴重失調產生了很多問題，內部決策機制缺失，群體決策形式化，民主公平遙不可及。通過研究不難發現決策機構的形同虛設直接導致公司內部制衡結構的失效。特別是委托代理體系下不完善的監督機制，導致決策失敗。

1.2.3 激勵機制不到位。在采用股權激勵方案的上市公司中，普遍存在寵愛股票期權模式的現象，核心員工往往獲得的激勵股票期權數量遠少于公司董事和高管人員，這種方案制定者沒有考慮到在市場低迷時期，會導致股票期權失效，這會直接削弱激勵方案的實施效果，產生導致價值分配失衡。

1.2.4 信息披露機制有待完善。我國上市公司信息披露中普遍存在信息披露不充分并充斥著大規模的虛假信息的現象，這不僅加大了證券市場的風險，還直接損害投資者和其他利益相關者的利益。主要表現為陳述虛假、不能按照規定履行信息的公布公告的義務、用募股而未予公告、隱瞞重大事項等形式。

2 準確把握資本市場生態環境的特殊內涵

2.1 資本市場生態環境的演化是一個動態化的過程。

資本市場是一個從單一的金融中介開始到相對復雜的資源配置，再到逐步優化產業結構的演化過程；從發行市場到交易市場再到創業板市場；從簡單的柜臺交易這種初級形態到交易所電子撮合成交的高級形態，資本市場生態系統經歷了上述過程才得以發展和演變。資本市場優勝劣汰的生存法則正是在資本市場生態環境的這種演變過程中逐步形成的。

2.2 資本市場生態環境具有特有的制度結構性

首先，資本市場環境離不開國家政治、法制、經濟、文化等大環境，資本市場環境也是一個國家大環境的一個部分，所以資本市場的規模與結構，以及資本市場生態環境的發展、市場監督體系的構建與完善、證券法規制度的建立和上市公司的質量與信息披露等一系列制度息息相關。因此，資本市場功能能否充分釋放，關鍵在于資本市場結構能否得以改善，資本市場生態功能能否得以切實提高。

2.3 資本市場生態環境隨市場需求自我調控

由于金融市場利率的變化會影響到資金供求和證券市場價格的走勢，所以在調節資本市場主體、客體、交易工具的數量和規模方面，金融工程始終發揮著至關重要的作用，不僅如此，同時金融工程還可以提高全社會資源的配置效率，優化資本市場結構，形成相對合理的資本市場體系，有效提高資本市場主體的自律水平和控制制度的確立，進而推動資本市場交易制度、市場規模和層次、監督管理模式、金融工具等一系列的創新和發展；行業自律組織如我國證劵業協會、美國的全美國證券商協會（NASD）、美國證券業自律管理公司（NASDR）等在資本市場生態環境建設中也起著不可低估的作用，這些組織的自律綱程、自律行為在很大程度上能夠做到有效防范資本市場上一系列違規行為，比如搞各種內幕交易、信息欺詐、惡意坐莊等。促使資本市場生態環境更加健康、和諧、有序。

2.4 資本市場生態環境的優勝劣汰性

資本市場本身就是社會市場經濟發展到一定階段下的產物，所以，社會資本市場運行的規范程度受社會市場經濟體制發展狀況的直接影響和制約，從目前世界各國資本市場發展的歷史及其規律來看，我們不難發現，成熟的資本市場生態環境下，所有經濟活動主體已經普遍形成了經濟活動主體共同遵守的行為規范，在這種已被公認的一系列規范原則制約下，各經濟活動主體的行為得以相應的約束，避免了群體性的經濟活動主體不規范運作的亂象。但是，也有市場部分參與者往往因違背這些行為規范，存在違背市場經濟規律、暗箱操作的行為而被市場無情淘汰。

3 加大對外開放程度優化資本市場生態環境

目前，我國QFII（合格的境外機構投資者）占市值的比例依然還是很低，所以進一步擴大QFII的投資份額，有利于進一步對外開放。針對機構對外開放的問題研究，可以通過負面清單加入前國民待遇的模式，積極努力推進一些投資的談判和雙邊的貿易，從而引進外資的基金、期貨、證券。同時，可以采取與港澳臺的合作戰略，借著滬港通、深港通在政策方面有一些優惠的契機，現在要加快落實好合作方式，積極推動我國的證券公司、基金管理公司走出去，在境外占有一席之地。

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作者簡介：康霖星（1969-），女，高級講師，高級稅務策劃師，陜西科技大學職教碩士，主要研究方向：金融經濟與公司財務。