基于生命周期視角的科技型中小企業(yè)融資方式的選擇

摘 要：科技型中小企業(yè)是21世紀強勁的經(jīng)濟增長點，在國民經(jīng)濟的發(fā)展過程中起著至關(guān)重要的作用。但是，科技型中小企業(yè)融資困難問題依然突出。文章以企業(yè)生命周期理論作為立足點，對不同生命周期的科技型中小企業(yè)分析其風險特點和資金需求，并結(jié)合不同的階段提出了相應(yīng)的融資對策，為其尋找融資渠道，促進科技型中小企業(yè)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：科技型 中小企業(yè) 融資 生命周期

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）05-021-02

一、科技型中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀及形成原因

科技型中小企業(yè)具有科技性的特點，主要體現(xiàn)在資金投入高，需要投入大量的資金進行研究開發(fā)；面臨的風險也較大，一旦研發(fā)失敗，那將是前功盡棄，雞飛蛋打；同時風險和收益是對等的，研發(fā)成功后，承擔著技術(shù)創(chuàng)新和科研成果轉(zhuǎn)化的任務(wù)，形成一個新的經(jīng)濟增長點。因此，資金問題成為科技型中小企業(yè)發(fā)展中不可或缺的資源。可是，由于科技型中小企業(yè)具有科技型和中小企業(yè)的雙重特點，比起一般的中小企業(yè)更難通過傳統(tǒng)的融資模式和渠道獲得資金，主要原因有：

1.創(chuàng)新基金及補助數(shù)額有限。近年來，國家為了扶持科技型中小企業(yè)的發(fā)展，相繼設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、中小企業(yè)技術(shù)服務(wù)機構(gòu)補助資金。盡管這在一定程度會緩解科技型中小企業(yè)資金短缺的現(xiàn)狀，但是，申請這些資金的時候需要提供的資料很多，手續(xù)也很繁瑣，而且覆蓋面也比較窄，資金數(shù)額有限，最高不超過500萬元，難以滿足科技型中小企業(yè)發(fā)展對資金的需求。

2.銀行等金融機構(gòu)對科技型中小企業(yè)貸款支持力度較弱。銀行等金融機構(gòu)對科技型企業(yè)表現(xiàn)出“惜貸”，主要原因是我國的銀行等金融體系是以“大”商業(yè)銀行為主體，適合科技型中小企業(yè)發(fā)展和資金需求特點的地方性中小銀行相對較少，更缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行；另外，商業(yè)銀行出于自身穩(wěn)健經(jīng)營的理念，不愿意貸款給高投入、高風險的科技型中小企業(yè)；還有，銀行業(yè)貸款也會產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，貸款規(guī)模越大，單位成本越低。據(jù)測算，中小企業(yè)貸款成本是大企業(yè)的5倍。從科技型中小企業(yè)自身來講，科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)風險高、成功率低、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全、信息內(nèi)部化的特點，導(dǎo)致銀行的監(jiān)控成本和調(diào)查成本增加；科技型中小企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)較少，這些因素都會導(dǎo)致銀行等金融機構(gòu)產(chǎn)生“惜貸”心理。

3.民間金融缺乏監(jiān)管。民間金融機構(gòu)的機制比較靈活，一定程度上能夠促進信貸市場上的資源配置，但是，由于其主體地位都是非正規(guī)的，其發(fā)展帶有一定的不規(guī)范性，因此，民間金融的發(fā)展需要進一步的規(guī)范和監(jiān)管。

二、科技型中小企業(yè)的特征

1.科技型中小企業(yè)是知識密集型經(jīng)濟實體。科技型中小企業(yè)的主要成員是科技人員，以創(chuàng)新作為自己的使命，以創(chuàng)新作為生存手段的企業(yè)。主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品的科學(xué)研究、開發(fā)，將科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，以及技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢等。在科技型中小企業(yè)中大專以上學(xué)歷的人員占職工總數(shù)的比例不低于20%；企業(yè)科技經(jīng)費支出額占主營業(yè)務(wù)收入的比例不低于2%；企業(yè)中由知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)或先進知識產(chǎn)生的收入占主營業(yè)務(wù)收入不低于20%。

2.科技型中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域較具體。科技型中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)類型基本上應(yīng)在農(nóng)業(yè)、工業(yè)、科技服務(wù)業(yè)3大類方面，其主營業(yè)務(wù)一般要屬于電子與信息、生物與醫(yī)藥、新材料、光機電一體化、資源與環(huán)境、新能源與高效節(jié)能、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)與農(nóng)村、航空與航天、地球、空間、海洋工程、核應(yīng)用技術(shù)等。

3.科技型中小企業(yè)具有高風險、高收益、高成長性。科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品具有高技術(shù)性和高競爭力，另一方面，科技型中小企業(yè)自身規(guī)模較小，管理上不夠規(guī)范，未來市場有很大的不確定性。因此，具有高風險的特征，而且高風險性影響和決定著科技型中小企業(yè)在生命周期的不同階段需要采用不同的融資手段。

4.科技型中小企業(yè)具有“輕資產(chǎn)”的特點。在科技型中小企業(yè)中實物資產(chǎn)比較少，知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)等無形資產(chǎn)占比較大，“人腦加電腦”是科技型中小企業(yè)的資產(chǎn)特征，可供擔保抵押的資產(chǎn)有限。

三、科技型中小企業(yè)的生命周期

美國最有影響力的管理學(xué)家之一伊查克·愛迪思（Ichak Adizes），經(jīng)過多年研究提出了企業(yè)生命周期理論，在1997年寫了《企業(yè)生命周期》一書，認為企業(yè)的生命周期可以分為十個階段，即“十階段理論”。在此基礎(chǔ)上，一些學(xué)者又提出了“七階段理論”“六階段理論”“五階段理論”“四階段理論”，本文采納“六階段理論”即：種子期、創(chuàng)建期、生存期、擴張期、成熟期、衰退期六個階段，重點研究種子期、創(chuàng)建期、生存期、擴張期、成熟期融資策略。

四、不同生命周期的風險和資金需求特點

1.種子期。在種子期內(nèi)，主要是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者對新產(chǎn)品或新技術(shù)的創(chuàng)意階段，此時可能只是一個創(chuàng)意或一項尚停留在實驗室還未完成的科研項目。創(chuàng)辦企業(yè)是創(chuàng)業(yè)者的一個想法，技術(shù)的經(jīng)濟價值和市場價值還不明朗，在這個時期，技術(shù)風險較大。國外有關(guān)研究顯示，一個創(chuàng)意從提出到形成具有開發(fā)價值的項目，其成功率僅5%。創(chuàng)業(yè)者除了需要智力投入外，還需要資金進行實驗、研究開發(fā)，或者對自己的創(chuàng)意進行測試或驗證。因此，種子期對資金的需求量并不多，但能夠長期使用最好，投資主要用于新技術(shù)或新產(chǎn)品的開發(fā)、測試。在種子期，屬于創(chuàng)意的試驗階段，沒有具體的產(chǎn)品或技術(shù)投入市場，也就沒有經(jīng)營活動，更沒有真正意義上的利潤。同時，由于公司處于創(chuàng)意期，各項制度尚不健全，不符合上市的條件，也無法從股票市場或債券市場獲得融資；另外，此時公司沒有信用評價，沒有實物擔保，從銀行獲得貸款也很困難。

2.創(chuàng)建期。創(chuàng)建期是創(chuàng)業(yè)者把研究出來的具有商業(yè)前景的項目向?qū)嶋H生產(chǎn)轉(zhuǎn)移的過程，是科技型中小企業(yè)實現(xiàn)從“樣品”到“現(xiàn)實產(chǎn)品”飛躍的過程。一旦新產(chǎn)品研制成功，創(chuàng)業(yè)者開始籌建公司并進行試生產(chǎn)，為下一步實現(xiàn)產(chǎn)品的經(jīng)濟和社會價值作準備。在這一階段，盡管企業(yè)對產(chǎn)品的工藝過程已經(jīng)掌握，但是，供應(yīng)商、客戶關(guān)系尚不穩(wěn)固，新產(chǎn)品還沒有達到被社會公眾認可的程度；企業(yè)和同行業(yè)競爭的實力還不夠雄厚；甚至由于發(fā)展不順利，市場前景灰暗原因而面臨夭折。因此，這階段技術(shù)風險已經(jīng)退居其次，企業(yè)面臨更多的是市場風險和經(jīng)營風險。在創(chuàng)建期，企業(yè)需要資金來購買機器、廠房、辦公設(shè)備、生產(chǎn)資料、后續(xù)的研究開發(fā)和初期的銷售等，這是最起碼的“門檻資金”，通常這個數(shù)目遠遠大于種子期的產(chǎn)品開發(fā)所需的資金，僅靠創(chuàng)業(yè)者的投資往往是不能完成這些活動。在創(chuàng)建期，企業(yè)仍然沒有經(jīng)營活動，也沒有信用記錄，從銀行申請貸款的可能性也甚小。

3.生存期。生存期需要大量的資金，用于市場推廣。資金困難是科技型中小企業(yè)在這一階段面臨的最大問題。產(chǎn)品剛投入市場，銷路尚未打開，產(chǎn)品容易造成積壓，現(xiàn)金的流出經(jīng)常大于現(xiàn)金的流入，此時，市場風險就表現(xiàn)得異常明顯。

4.擴張期。擴張期是科技型中小企業(yè)發(fā)展和壯大的階段，科技型中小企業(yè)經(jīng)過艱苦創(chuàng)業(yè)，此時已經(jīng)成為一個自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)濟實體，產(chǎn)品已經(jīng)得到社會的認可，實力逐步增強。同時，隨著銷量的不斷攀升，企業(yè)的規(guī)模也在不斷地擴大，甚至可以強大到去收購?fù)袠I(yè)其他不景氣廠家。這一階段，企業(yè)要保證產(chǎn)品質(zhì)量，鞏固和不斷強化高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)能力，此時需要大量的資金投入，用于進一步開發(fā)和加強行銷能力，擴大市場份額，加強成本控制，此階段面臨最大的風險是財務(wù)風險。

5.成熟期。在成熟期，企業(yè)已有自己較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對外部資金需求不像前面的階段那么迫切。此階段的產(chǎn)品銷量的增速開始放緩，總體的產(chǎn)能已經(jīng)達到飽和狀態(tài)，進一步開發(fā)市場的可能已經(jīng)不大，企業(yè)的發(fā)展速度進入緩慢期。在這一階段，企業(yè)的市場風險、技術(shù)風險和財務(wù)風險都不太明顯。企業(yè)的知名度和社會影響力已經(jīng)確立，此時，企業(yè)可以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)的優(yōu)勢，開發(fā)新的市場。

五、科技型中小企業(yè)融資方式的選擇

1.種子期。在種子期，科技型中小企業(yè)是組建企業(yè)的前期，種子期的主要成果是樣品研制，同時形成完整的生產(chǎn)經(jīng)營方案，需要投入資金進行新產(chǎn)品的研發(fā)。從現(xiàn)金流量來看，只有現(xiàn)金流出，而沒有現(xiàn)金流入。由于此階段是高風險無收益階段，外部的投資者對創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)意不了解，出于謹慎的考慮，此時很難獲得外部投資者的資金支持；民間借貸資金成本又很高，金融風險也很大。綜合考慮，此階段可以考慮獨具慧眼的“天使投資”、政府的政策性的扶持和創(chuàng)業(yè)者、科研人員、親朋好友的長期借款等私人投資。私人投資也稱“內(nèi)源投資”，“內(nèi)源投資”在一定程度上滿足部分資金需求，在科技型中小企業(yè)起步階段還是必不可少的。

“天使投資”是資金充裕的個人非常看好一個項目，而把自己的閑置資金投入到這個有前景的項目上的一種個人風險投資，是權(quán)益資本的一種形式。

政策性金融扶持是國家為了支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展，通過“政策性科技銀行”、“政策性擔保機構(gòu)”、“政策性保險機構(gòu)”等向科技型中小企業(yè)提供資金支持。國內(nèi)多數(shù)地區(qū)相繼設(shè)立“科技創(chuàng)新專項資金”、“科技型中小企業(yè)創(chuàng)新資金”、“國家中小企業(yè)創(chuàng)新基金”、“天使投資基金”等，來緩解科技型中小企業(yè)資金困難的現(xiàn)狀。

2.創(chuàng)建期。在此階段，科技型中小企業(yè)的融資方式和種子期的融資方式非常相似，因為在創(chuàng)建期，企業(yè)尚沒有開展銷售，沒有經(jīng)營活動，沒有現(xiàn)金流入。這個階段依然存在很大的經(jīng)營風險和市場風險，商業(yè)銀行出于自身資金安全的考慮而不愿意向創(chuàng)建期的科技型中小企業(yè)放貸，因此，此階段仍然可以考慮申請政府的科技創(chuàng)新基金扶持和物色“天使投資者”。

3.生存期。由于生存期產(chǎn)品剛剛投入市場，消費者尚未認可，銷售量還不能夠上去，現(xiàn)金凈流量還是負數(shù)，資金緊張問題還十分突出。此時，企業(yè)必須非常謹慎地安排每天的現(xiàn)金收支計劃，稍有不慎就會陷入資金周轉(zhuǎn)困難的境地中；同時還需要多方籌集資金以彌補現(xiàn)金的短缺，此時融資組合顯得非常重要。可以采取向親朋好友借款，向政策性的銀行貸款，尋找“天使投資”，融資租賃等方式取得資金。

4.擴張期。進入擴張期，企業(yè)一般已經(jīng)壯大，此時企業(yè)的生存問題已基本解決。現(xiàn)金凈流量也不再是負數(shù)了，即現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出。同時，企業(yè)此時已經(jīng)有比較良好的信用記錄和較為穩(wěn)定的客戶資源和供應(yīng)商，取得銀行貸款或利用信用融資相對來說比較容易。但企業(yè)發(fā)展非常迅速，原有資產(chǎn)規(guī)模已不能滿足需要。為此，企業(yè)必須增資擴股，注入新的資本金。此時，企業(yè)可以選擇的投資者相對比較多，比如向銀行等金融機構(gòu)貸款、吸引原有股東增資擴股、吸引新股東入資，企業(yè)達到上市條件后，可以考慮上市融資等。

5.成熟期。此時，企業(yè)上市條件已經(jīng)成熟，上市融資成為這一階段的主要融資手段。在成熟階段，科技型中小企業(yè)有較大的市場規(guī)模，內(nèi)部管理也日趨規(guī)范，經(jīng)營業(yè)績也相對穩(wěn)定，企業(yè)的信譽和產(chǎn)品的知名度也得到了很大的提升，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)愿意貸款給比較成熟的有還款能力的企業(yè)。所以，商業(yè)貸款也是此階段的重要資金來源渠道。另外，在成熟階段，科技型中小企業(yè)還可以通過并購的方式擴大自己的規(guī)模，利用被并購企業(yè)的資產(chǎn)緩解資金緊張的局面。

六、結(jié)論

通過以上分析，可以看出科技型中小企業(yè)在種子期、創(chuàng)建期、生存期、擴張期及成熟期都不同程度地表現(xiàn)出資金困難問題，并且在創(chuàng)建期和擴張期資金缺口還很大。政府的扶持力度很小，外源的金融體系還不完善，企業(yè)自身的一些先天不足，國內(nèi)資本市場還不成熟等綜合因素是科技型中小企業(yè)融資難的原因。針對不同的生長階段，破解科技型中小企業(yè)融資難的途徑可以總結(jié)為以下三點：（1）政府應(yīng)進一步從深度和廣度上提高對科技型中小企業(yè)的政策性扶持，鼓勵商業(yè)性的金融機構(gòu)盡早地介入科技型中小企業(yè)的融資體系中，政府要給商業(yè)銀行一定的政策傾斜，這樣商業(yè)銀行才愿意幫助科技型中小企業(yè)緩解融資難。（2）科技型中小企業(yè)要不斷自身強大，打鐵還需自身硬，完善內(nèi)部管理制度，加強財務(wù)管理，降低財務(wù)風險和市場風險，拓寬銷售渠道。（3）銀行等金融機構(gòu)不能只注重自己的商業(yè)利益，應(yīng)該改變經(jīng)營理念，把幫助科技型中小企業(yè)發(fā)展作為自己的社會責任來看待，加大科技信貸的力度。筆者相信，經(jīng)過多方的努力，科技型中小企業(yè)融資難問題在不久的將來會得到一定程度的改善。

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（作者單位：河南牧業(yè)經(jīng)濟學(xué)院 河南鄭州 450046）

[作者簡介：耿敏，女（1970.9—），河南省鄭州市人，現(xiàn)工作于河南牧業(yè)經(jīng)濟學(xué)院，漢族，研究方向：企業(yè)會計實務(wù)與會計理論教學(xué)，高級會計師，學(xué)歷：武漢大學(xué)會計碩士。]

（責編：若佳）