懸崖上的俄羅斯熊

夏洛

弗拉基米爾·普京眼下煩心事不少。東烏克蘭局勢令人焦灼，與西方的關系進一步惡化，這一次甚至連德國也對普京背過身去；邊境的伊斯蘭教徒叛亂還未平息，對于其烏克蘭政策是否明智，國內也是質疑聲蜂起。但是真正值得擔憂的永遠是經濟。如果俄羅斯這頭已經負傷的北極熊果真一腳不慎踏入衰退深淵，不管是東烏克蘭還是邊境叛亂，對普京來說都只能是蠅頭小事罷了。

隊列之末

根據東正教歷法，每年的1月1日是新年，1月7日是圣誕節。在大多數人信仰東正教的俄羅斯，眼下正是一年中的假日和消費高峰。但是在“瑪麗娜”，一家位于莫斯科以南某座城市的時尚餐廳，工作日的晚上這里幾乎完全沒有客人。

“因為經濟危機啊，”餐廳經理嘆息著解釋說，“貿易制裁開始之后，很多肉類和魚類菜品就從菜單上撤下來了。”像瑪麗娜這樣的餐廳還不少，它們也是最先感受到沖擊的一批商家。

國家陷入經濟停滯的跡象在莫斯科同樣有跡可循。旅行社門可羅雀，很快就要沒生意可做；商店和小生意賓客稀少，不少商戶已經處于待售狀態；貨幣兌換處懸掛的顯示屏不斷刷新盧布新低，響應著整個城市低落的商業情緒。逐漸有抗議者走上城市街頭，表達著對經濟和社會問題的不滿。莫斯科人并不熱衷抗議這種活動，但近來也有教師和醫生組織起來，走上街頭反對政府的改革和降薪舉措。

抗議的隊列中也有一些是反戰者。民意調查顯示，大多數俄羅斯人不贊成與烏克蘭真刀真槍開戰，更不用說把自己的孩子送上戰場了。與其說他們是反戰人士，不如說他們不想摻和。阿列克謝·蘇列克（Alexei Tsulik）就是這樣一位走在隊列之末的抗議者。這位典型的俄羅斯農民家中還有一個22歲、處于完美征兵年齡的兒子，打仗是他最不希望看到的事。他代表自己，也代表像自己一樣的農民說：“這不關我們的事，農場上的活兒就夠多了。”

俄羅斯人的焦躁是有理由的。作為被制裁對象，俄羅斯銀行業已經被國際資本市場拒之門外。盧布相比2014年年初貶值接近50%，俄羅斯資產全線下滑，企業和經商者對國家經濟的信心也隨著貨幣價值的消失而日漸微弱。富豪們像逃離泰坦尼克號一樣帶著財產匆忙遠走。俄羅斯央行在12月注資干預匯市，并連續上調基準利率。在盧布對美元匯率12月15日再度暴跌13%后，央行16日凌晨緊急宣布將基準利率由10.5%直接提升至17%，希望以此延緩盧布崩盤的腳步。大招放出后，盧布終于暫時企穩，并于17日迎來反彈。但多數國際機構仍然認為，僅憑目前的干預措施，盧布漲勢很難持續。作為俄羅斯最重要的出口商品，原油下跌的姿態并不比盧布優雅多少。俄羅斯央行坦承，預計在未來兩年中經濟將進入增長停滯狀態……似乎一切都在證明，俄羅斯真的已經走到15年持續增長的盡頭。

雙視角下的危機

從西方國家的視角看，人人都知道俄羅斯經濟的問題所在，只要這些問題存在，普京就救不了盧布，救不了經濟。第一大問題是能源依賴。過去十幾年來，普京治下的俄羅斯已經習慣于從能源收入和消費開支中獲得增長動力，能源占到出口總量三分之二。但這種動力正在消失。12月16日，國際油價從2014年上半年平均每桶近110美元跌到了60美元以下，五年來首次沖擊55美元重要關口，腰斬式下跌已經給俄羅斯熊造成深可見血的傷害。盧布三個月內暴跌23%就是最佳印證。

第二大問題是封閉市場。雖然名義上實行自由市場經濟，但在西方人眼中，普京并不信任自由競爭，并認為國家有義務對一切經濟活動保持密切注意。與此同時，人脈關系依然左右著國家資本和資源的配置。這里有個流傳很廣的說法：克里姆林宮為2014年索契冬奧會狂擲500億美元，所有場館和設施建設的主要承包商，也就是冬奧會的最大受益者，都來自普京的私人朋友圈。西方國家的制裁升級有如雪上加霜，只不過到了此時，被切斷國際貸款來源的就不僅僅是所謂的普京朋黨，許多行業和企業都被牽涉其中，成為經濟隔離的對象。

再切換到莫斯科視角：俄羅斯人因其超凡的韌性和強大的恢復力而被稱為“戰斗種族”，傳說中只靠文學、音樂和伏特加就能生存。即使面對潛在的經濟危機，他們也能滿不在乎地說：“制裁？盧布暴跌？又不是第一次。”讓提問者竟無言以對。

俄羅斯人對經濟不景氣確實早有心理準備。即使是在盧布下跌最慘烈的時刻，普京的支持率依然高達令人嘆為觀止的85%。人們堅信，俄羅斯的困境主要來自外部制裁，普京先生扛得住。限制進口是普京對抗制裁的傳統手法，與此同時，盧布貶值反而使農業等出口行業更具競爭力。這意味著，賬面上俄羅斯可以繼續保持小筆貿易盈余。根據俄央行數據，俄羅斯至今仍然握有3000多億美元外匯儲備。此外，與中國之間越來越頻繁的能源合作也是普京手中的另一張牌。莫斯科的一些經濟學家認為，真正的危機到來之前，普京還有兩年左右時間。

不過，以上種種還是無法阻止外界對俄羅斯經濟集體唱衰。即便俄羅斯人抵抗力強大，即便理論上普京真的還有兩年時間，但在此期間，任何外部事件都可能挑戰俄羅斯的防御機制，比如又一次油價暴跌，比如失序的企業債務重組，比如西方制裁加深。因為，當一國經濟進入不可持續發展軌道，國際金融通常會起到快進鍵的作用，把還在邊緣掙扎的國家一把推下懸崖，連鎖反應速度之快可能出乎所有政治家和投資者的預料。

連鎖反應

在這場可能的連鎖反應中，第一塊多米諾牌就是油價。普京相信油價暴跌不過一時之虞，復位是遲早的事。但現在的問題是，隨著頁巖氣的崛起，石油輸出國組織歐佩克（OPEC）急于保護自己的市場份額，三大產油國沙特阿拉伯、伊拉克和科威特先后下調了對亞洲出口原油的官方售價。美國等一些非歐佩克國家則大幅提升了原油產量，全球供應相當充裕。美國相關機構預計，2015年原油均價將維持在每桶83美元的水平，遠遠達不到俄羅斯所期望的90美元——如果俄羅斯想要維持預算平衡、避免衰退，原油均價回升到90美元是個重要門檻。

供應上升的同時，全球原油需求則不那么樂觀——最新一輪經濟預測顯示，石油進口大國日本再一次陷入衰退，這很可能導致油價進一步滑落。到那時，投資者將立即重新評估俄羅斯的經濟前景，從而觸發連鎖反應中的第二個爆點——企業的償債能力。

俄羅斯企業的外債負擔超過5000億美元，其中1300億美元將在2015年底前到期。而現在已經很少有西方銀行愿意增加對俄羅斯的風險敞口。即使是那些擁有美元外匯收入的企業，也可能面臨還不起債的尷尬局面。為了還貸，俄羅斯國家石油公司（Rosneft）已經向克里姆林宮伸手借錢，金額高達440億美元。普京雖然拒絕了貸款請求，但他顯然不可能坐視這家國家控股70%、肩負16萬人生計的公司就此破產。

在國家石油公司身后，各種身陷債務危機的公司已經排起長隊。甚至在央行基準利率還不到9.5%時，不良貸款率就已經開始攀升。與此同時，不安的儲戶開始將存款大量兌換為美元，大大小小的銀行都仰賴央行來幫助它們完成置換。

直接或間接地，這些賬單最終都會出現在克里姆林宮，堆放到普京的案頭。這也就是外匯儲備如此重要的原因。

然而，俄羅斯的外匯儲備一直在縮水。僅在剛剛過去的一年，隨著盧布保衛戰宣告失敗，俄羅斯外匯儲備就蒸發了1000億美元。外匯賬目管理也令人生疑。在當前傳說中的3700億美元外匯儲備池中，至少有1700億美元以兩只國家主權財富基金的形式存在。其中一只基金是指定的退休金托管機構。而兩只基金的資產組合都包括了烏克蘭國債。隨著普京政府與烏克蘭的對峙升級，這部分債券正在變成一文不值的垃圾，不確定性可想而知。所以實際上，俄羅斯只有大約2700億美元一般意義上可以調度的外匯儲備。如果政府不在其他領域大幅削減開支，這個數字并不足以償還未來兩年的企業到期外債。

最終，普通俄羅斯人也將在物價上感受到連鎖反應的威力。當地人的生活必需品對西方進口存在嚴重依賴。原本俄羅斯每年的通貨膨脹率就已高達8%，盧布兌美元暴跌讓這個比率進一步攀升。其他國家在匯率下跌時，往往可以選擇依靠本國產品來緩解壓力，但俄羅斯在肉類、牛奶、雞蛋等產品上缺乏足夠的國產替代品，導致批發商需要通過美元來購買進口貨，從而反過來對本已暴跌的盧布施加更多的壓力。

從俄羅斯到巴西

以上所述都暗示著，俄羅斯麻煩大了。而普京的外交政策很可能使情況更加不妙。俄羅斯在烏克蘭危機中涉入越深，西方的制裁會越嚴厲。一些制裁措施，比如禁止俄羅斯銀行使用SWIFT國際結算系統，能夠全面終止俄羅斯的國際貿易。以及，就像對付伊朗那樣，阻斷部分石油出口也將重重打擊俄羅斯經濟。然而，多數國際問題專家認為，烏克蘭已經是俄羅斯與西方對峙的最后緩沖區，普京不太可能在這個問題上多做退讓。在12月18日召開的年度記者會上，普京也再次明確，無論是在哪個戰場，經濟博弈或是政治角斗，俄羅斯都不可能做一只安靜的小熊。這只能意味著，更多西方制裁將接踵而至，一場經濟戰爭無法避免。

回看歷史，俄羅斯上一次經濟危機發生在1998年，并最終導致了震驚全球的政府違約。當時，盧布貶值導致俄羅斯金融系統幾乎破產，銀行被迫關門，很多人一生的積蓄憑空消失，大量俄羅斯人陷入赤貧，央行為拯救匯率投入大量外匯儲備，結果也只是泥牛入海有去無回，由此導致的政治動蕩直到普京于次年掌權之后才漸漸平息。而這一次，一系列銀行功能失調和企業違約讓人不免想起當年。事實上，如果此次危機爆發，影響范圍很可能超過上一次，首當其沖的是依賴俄羅斯的幾大貿易伙伴，包括白俄羅斯和波羅的海國家，對俄出口占據了這些國家GDP的5%。

與此同時，金融連鎖效應將一路波及歐洲大陸，越過大西洋直達美洲。奧地利和瑞典的銀行都將暴露在風險之中。而且，在一個依靠商品驅動的國家，企業一旦出現美元債務違約，投資者必然會對其他類似國家產生疑慮，比如巴西。

如果俄羅斯經濟行將崩潰，國際社會必然出現放松對俄制裁的呼聲。但這個時機暫時還沒有來到。普京之前就曾指出，德國有30萬個工作崗位依賴于對俄貿易，但是默克爾并沒有做出響應。也許就像那些過于戲劇化的時政專家所說，1999年在國際政壇嶄露頭角以來，普京從未如此脆弱。