殼牌“割肉”

○ 文／楊國豐

殼牌“割肉”

○ 文／楊國豐

受低油價影響，殼牌上半年上游盈利僅17.1億美元，較去年同期的104.3億美元降幅巨大。

●巨資收購了BG，殼牌未來難有大規模的并購活動，只會整合、剝離非核心資產。

2014年下半年以來國際油價持續走低，油公司的經營面臨重大挑戰。進入2015年，油價一直在50~60美元/桶的低位徘徊，殼牌受此影響上游盈利僅17.1億美元，較2014年上半年的104.3億美元降幅巨大。由此，殼牌公司大筆收購BG集團。同時，將發展天然氣業務、放棄高成本項目、持續剝離非核心資產、實施裁員計劃作為今年的調整計劃。未來，殼牌公司將發展重點分為三個階段進行。

上游盈利降幅巨大

2014年6月至今，受需求不振、供給增長、美元走強以及產油國間在市場份額上的博弈等因素綜合影響，國際油價“高位暴跌”。其走勢大致分為三個階段：第一階段，2014年6月16日至2015年1月底，WTI和Brent原油現貨價格呈現單邊下跌走勢，最低分別跌至44.08美元/桶和47.07美元/桶；第二階段，2015年2月至7月初，國際油價“弱勢反彈”，WTI價格在45~62美元/桶的區間內震蕩盤整；第三階段，7月中旬以來，國際油價再度下挫，其中，8月19日WTI和Brent原油價格分別跌至40.8美元/桶和47.16美元/桶，創下六年半以來的新低。

國際油價持續走低，使得殼牌公司的經營面臨重大挑戰。早在2014年初，公司已發布了盈利預警；而始料未及的油價大幅下滑更是對該公司的整體效益和盈利能力產生了巨大的不利影響：2015年上半年，殼牌公司油氣產量約294.8萬桶油當量/日，較2014年上半年的316萬桶油當量/日的水平略有下降；但上游盈利僅17.1億美元，較2014年上半年的104.3億美元降幅巨大。盡管公司下游業務收益于油價走低，實現利潤56億美元高于2014年同期的29.22億美元，但總體而言，低油價還是打擊了殼牌公司上半年的經營業績。

收購BG同時削減開支

積極發展天然氣業務。近年來，殼牌公司一直看好天然氣的發展前景，對于天然氣業務的重視程度在五家國際大石油公司中是最高的。從天然氣儲量在油氣總儲量中的占比看，2000年至今，殼牌一直高居五大公司之首，而且是唯一天然氣儲量占比始終保持在50%以上的國際大石油公司，2014年仍達到52%，而其他公司的占比均不足50%。低油價時期，殼牌認為，天然氣一體化經營是其近中期的發展重點，能夠有效規避油價風險。在該戰略的指導下， 2015年4月，殼牌與英國天然氣集團（BG）達成協議，以每股3.83英鎊外加0.4454股殼牌B股票的價格收購BG全部3439117047股的股份。按照交易當天殼牌B和BG分別22.085英鎊/股和9.104英鎊/股的收盤價，該交易的總價為470億英鎊（約合698億美元），是BG當天的市值溢價49%，加上BG截至2014年底約122億美元的債務，殼牌共需為該交易支付820億美元，刷新了近幾年全球油氣并購的紀錄。通過此次收購，殼牌也鞏固了自身在深水和LNG領域的領先地位，油氣產量顯著提高，成為僅次于埃克森美孚的全球第二大巨型跨國石油公司。

放棄高成本項目，推進新區油氣勘探。降本增效是油公司應對低油價的通常手段，今年以來，殼牌也放棄了幾個高成本項目，其中就包括在卡塔爾的Al Karaana項目。殼牌與卡塔爾石油公司（QP）在2010年底簽署合作協議，共同投資65億美元開發Al Karaana綜合石化項目，兩者在合資公司中各占20%和80%股份。該項目擬利用巨大的蒸汽裂解裝置將天然氣轉化為基礎化工產品。殼牌表示，該項目簽署協議時油價約為90美元/桶，而目前已降到60美元/桶以下，以能源行業發展的現狀看，該項目投資成本過高，不可能實現商業運作，因此只能選擇放棄。作為殼牌核心業務之一的LNG業務也必須通過成本控制的篩選。今年初，殼牌就因成本過高而放棄了在澳大利亞昆士蘭州的Arrow LNG項目。

殼牌在采取眾多措施應對油價低迷的同時，并沒有放松對長期發展目標的關注，即使大幅削減了投資也仍積極推進其所認為的“長期潛力資源”的勘探開發，北極地區就是典型。北極資源是殼牌長期發展戰略中的重要內容，盡管近年來進展并不順利，但公司一直在努力推進在北極的鉆探計劃。今年5月，其在阿拉斯加州楚科奇海的鉆探計劃獲得美國政府的有條件批準。殼牌此次計劃在楚科奇海域水深40米的地區鉆6口探井，由兩艘鉆井船實施作業，以備井噴等緊急情況。

持續剝離非核心資產。由于殼牌此前曾表示，計劃在2015—2018年剝離價值300億美元的資產，以將主要精力放在少數有長期潛力的資源上，鑒于已經斥巨資收購了BG，占用了公司大量的現金流，資產負債率由12.2%猛增至20%。按照將資產負債率控制在30%以內的標準，殼牌能用于資產收購的資金只有不到400億美元，但殼牌同時也強調20%是個重要的分水嶺。因為若超過這一比例，該公司AA的信用評級將需要重新審核，在油價持續低迷，油公司普遍面臨資金緊張困境的大背景下，殼牌應該不會冒信用等級被降低的風險，因為這可能給公司今后的融資帶來困難。再加上目前BG的很多資產都與殼牌有重復，而且推進北極等新區的油氣勘探需要大量資金，因此市場分析未來3~5年內殼牌不會再有大規模的油氣并購活動，將持續剝離更多非核心油氣資產。事實上，殼牌公司剝離非核心資產已從一季度后期起悄然提速：早在3月份，荷蘭殼牌宣布以17億美元現金出售更多尼日利亞資產；4月13日，殼牌宣布將向兩家獨立的經銷商出售185家英國加油站；8月初，殼牌稱公司折價14億美元，出售旗下日本昭和殼牌石油公司33.2%股權；8月7日，殼牌集團宣布向霍氏集團和凱雷投資集團轉讓殼牌所持統一潤滑油75%的股權，股權轉讓還在等待政府審批，預計交易于2015年底或2016年初完成。通過上述非核心資產剝離活動，殼牌公司可以換取可觀的現金流，有利于提升公司業績，穩定公司股價。考慮到低油價可能持續一段時間，未來殼牌可能繼續加快拋售在全球的非核心資產。

實施科技創新，強化技術優勢。多年來，技術創新一直是殼牌的戰略重點之一。公司從研發隊伍、硬件基礎、軟件環境三個方面不斷鞏固和提高。公司還專門設置了一個獨立的項目和技術部，除了負責公司重大項目的管理和交付外，還負責推動研究和創新，為上下游提供技術解決方案和運行支持服務，帶動公司整體技術能力的提高。低油價下，大量研發投入為殼牌帶來了發掘新油氣資源的技術和擴大油氣產量及運輸的優勢，例如公司準備大力推廣和應用的深海油氣勘探和浮式LNG技術等。技術創新還為公司全球戰略布局提供了有力支撐。殼牌曾在新能源開發方面投入巨資進行研發，逐步明確了自己的發展方向。由于在太陽能、風能項目的技術和成本等方面不具優勢，而且這些領域在一段時間內難以形成符合公司期望的規模，因此公司選擇收縮甚至退出這些項目，繼而聚焦到更符合公司發展方向的生物燃料領域，并將其作為新能源發展的戰略重點。

在全球范圍內實施裁員計劃。2015年7月末，殼牌公司宣布，在全球范圍內大幅裁員6500人，以壓縮人力資源成本，應對油價風險。殼牌公司CEO范博登則對此評論說：“我們需要在低油價的時期里具備彈性，對行業來說現在是極具挑戰的時刻，我們正在以緊迫的心態和決心來應對。”裁員是油公司應對外部經濟環境惡化的最直接手段，具有應急性的特點。短期來看，這些措施可以在一定程度上節約公司的開支，保證公司正常運行所需的必要的現金流，但并不具備長期實施的基礎。首先，必須有一定規模的核心人員才能保持公司的正常運營。如果公司在油價持續低迷的情況下不斷裁員很可能導致人員流失和隊伍建制破壞，給公司未來的發展帶來隱患。其次，從長期角度來看，裁員只能治標。通過技術和管理創新才是降低公司運用成本，應對低油價最有效的手段。鑒于與埃克森美孚和BP相比，殼牌的員工數量仍略高，若油價持續低迷，未來1—2年殼牌可能還會削減一部分工作崗位，但規模將低于今年。

未來三個階段有力推進

管理學大師彼得.德魯克曾告誡人們：“變化所帶來的最大危險不在于變化本身，而是拘泥于運用過去的邏輯來應對變化。”盡管在低油價下殼牌公司的生產經營遭受了重創，但作為全球500強長期排名前列的國際石油巨頭，殼牌公司已迅速在2015年對生產經營戰略進行了及時調整。結合其新任CEO范博登的分階段戰略實施計劃，預計殼牌公司發展重點將分為三個階段進行。

從短期看，殼牌將成熟的上游和下游業務作為提供公司充足現金流的“引擎”，支撐未來公司的財務表現。殼牌將有選擇地投資增長型資源，并運用獨特的技術和操作方式來延長公司資產的開采期，從而提高它們的盈利能力。從中期看，殼牌公司將致力于構建從常規和非常規資源、LNG（液化天然氣）、GTL（天然氣凝析液）、天然氣化工等的天然氣一體化產業鏈，聚焦于有較大控股權的大型合資項目，同時陸續削減一些持股較低項目和未盈利投資，強調投資回報，不再繼續投資虧損的市場。從長期看，殼牌的目標是發展頁巖油氣等非常規油氣資源和極地未發現油氣資源，特別將重點開發北極資源。殼牌近期表示，阿拉斯加北部海域可能成為美國的“國家能源基地”。當該地區發現的任何石油開始正式生產后，全球的供需平衡可能與今天完全不同，阿拉斯加可能生產100萬桶石油/日，這會讓該地區足以與墨西哥灣媲美。

總體而言，國際油價持續低位運行增加了殼牌公司的決策難度，導致其在中短期發展過程中遭遇生產經營困難。但是，通過密切關注環境變化和自身狀況，同時依靠強大的問題識別和糾錯能力，預計殼牌公司能夠及時發現問題并及時加以調整，使公司快速回到正確的發展道路上。

責任編輯：周志霞

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