企業社會責任與財務績效相關性研究

全晨

[摘 要] 以我國2011-2013年滬深兩市A股醫藥制造業上市公司為研究樣本，通過構建社會責任評價指標體系，實證分析企業社會責任與財務績效相互之間的影響。研究結果表明，企業社會責任與財務績效能相互作用，并不產生矛盾。企業可根據自身情況適當調整，平衡各方利益，實現全面發展。目前我國尚未建立社會責任認證制度，對企業社會責任披露沒有強制要求，對履行情況評價較為困難，應盡快明確社會責任，積極引導企業履行社會責任。同時，互聯網時代的到來能更有效的發揮社會媒體輿論作用，監督企業更好的履行社會責任

SA8000（Social Accountability 8000 International standard）全球首個企業道德規范國際標準的發布，預示著世界各國政府及機構對企業社會責任的履行越加重視。2006年，我國就在《公司法》第五條中提出公司應當“履行社會責任”。隨后我國先后出臺了各項關于企業社會責任的指導意見，包括國有資產管理委員會的《關于中央企業履行社會責任的指導意見》，深圳證券交易所的《上市公司社會責任指引》，中國工經聯和11家工業行業協會的《中國工業企業及工業協會社會責任指南》等等。然而，中國社科院經濟學部企業社會責任研究中心、新華網、正德至遠社會責任咨詢機構以1007家企業發布社會責任報告為基礎，統計研究編著的《中國企業社會責任報告（2014）》顯示我國企業社會責任報告的披露數量持續增長，內容逐漸豐富，但缺乏實質性內容，平衡性不足。究其原因，企業的經濟本質是追求利益最大化。但過分追求短期利益，很大程度上會造成環境污染，資源過度消耗等一系列問題，從而影響整個社會的可持續發展。

醫藥行業是我國經濟的重要組成部分，由于其產品與人民的生命健康息息相關，生產又對環境有可能造成較大影響，因此其社會責任的履行尤為重要。2014年，南方周末以172家上市公司為樣本，對我國醫藥行業上市公司社會責任調研結果顯示，僅34家公司披露社會責任報告，不到樣本的20%，行業總體的社會責任履行不樂觀。而中國社會科學院發布的中國醫藥企業社會責任調查，同樣對該行業社會責任評分不及格。因此研究醫藥行業社會責任的履行，鼓勵其追求本身利益的同時兼顧社會與環境的共同發展十分重要。

一、文獻綜述

社會責任最早起源于19世紀的英國學者謝爾頓（1923），其認為管理者的社會責任是企業的基礎和根本之一。ISO 26000（International Standard Organization 26000）在2010年發布的《社會責任指南》提出社會責任是指“組織通過透明和合乎道德的行為，為其決策和活動對社會和環境的影響而承擔的責任。這些行為包括：貢獻于可持續發展，包括健康和社會福利；考慮利益相關方的期望；遵守適用的法律，并與國際行為規范相一致；全面融入組織，并在其關系中得到實踐。”[1]我國國有資產管理委員會，深圳證券交易所，上海證券交易所等各政府機構和社會團體先后出臺的社會責任研究報告及指引等文件均對社會責任進行了定義并且提出了量化指標的建議，然而，到目前為止，尚未形成統一意見。對于企業財務績效與社會責任相互之間的關系，國內外學者也尚未得出一致結論。

社會契約理論認為企業活動涉及員工、顧客、社會等多個利益，其生產經營活動與社會各項資源密切相關。Wartrick和Cochran（1985）提出社會責任實質是解決社會問題，企業履行社會責任即履行社會契約。在社會責任原則和政策，及社會反應過程的共同影響下，履行社會契約才能保證企業長期有效發展。Freeman（1984）最早提出了利益相關者理論，他將企業的利益相關者分成了所有權利益相關者，經濟往來利益相關者以及社會利益相關者，并認為企業社會責任的履行是滿足其利益相關者的需求的必要條件，因此能為企業帶來經濟效益。Barnnett（2000）同樣支持該理論，他認為公司追求的不僅僅是股東利益，而是各利益相關者的共同利益。另外，結合契約理論，利益相關者理論也指出如果企業不能滿足利益相關者的期望，則會造成市場不滿，公司風險溢價，進而降低公司的財務績效，即社會責任與財務績效能相互作用。

然而，從成本角度出發，權衡假說理論則認為履行社會責任將大大提高企業的運營成本，弱化企業的成本優勢，從而降低企業在市場上的競爭優勢。企業經濟資源有限，履行社會責任的實質是犧牲股東經濟利益。事實上，國內外學者的一些實證研究也證明了假說，同時發現投資者對企業社會責任履行情況反應不敏感，甚至于有一定的排斥現象。另外，資金假說理論從另一方面解讀社會責任與財務績效的相關性，其認為，在企業擁有良好的財務狀況和經營業績的基礎上，才有充分的資源實現社會責任。反之若處于財務績效較低水平，企業為保存實力，往往縮減規模，減少支出，因此履行社會責任的水平也越低。

二、研究設計

（一）研究假設

目前為止，國內外學者對于社會責任與財務績效之間的關系尚未形成統一意見，研究結論中認為呈正相關的比例較多。基于社會契約和利益相關者理論，本文認為企業社會責任的履行將提升企業形象，有效提高企業社會認可度，保證企業資金來源，確保企業生產經營活動持續穩定，同時良好的財務績效水平能為企業更好的履行社會責任奠定基礎。因此本文提出以下假設：

假設1：企業社會責任的履行對企業財務績效具有積極作用

假設2：企業財務績效對企業社會責任的履行具有積極作用

（二）樣本選擇及數據來源

本文根據證監會行業劃分標準，選取滬深兩市醫藥制造業A股上市公司為研究對象，以2011年至2013年的財務數據為基礎進行研究。為保證研究質量，剔除2家ST公司，13家上市不滿1年的公司，和24家數據不全及數據異常的公司，最終整理得到113家企業為研究樣本。數據來自國泰君安及同花順數據庫公布的企業年報。

（三）變量定義及模型建立endprint

由于社會責任（CSR）的變量定義目前國內外尚未達成統一意見，國內外學者對其量化主要通過內容分析法、聲譽法、社會責任會計方法及指數法。本文基于利益相關者理論，結合我國企業實際情況，綜合證券交易所和國資委發布的各項指引，以政府、股東、債權人、供應商、消費者、員工六個方面作為評價基礎，對企業社會責任履行情況進行評價（如表1），并計算企業社會責任評分。由于企業對各利益相關者應負有同等責任，因此本文對表中六個分類賦予同等權重，為便于理解匯總，將總分設定為100分。并為更好的測算社會責任履行效果，本文對政府、供應商、消費者、員工均設置兩個評價指標，每個評價指標占該分類指標分數的50%。同時，為了數據標準化，本文將每個指標的原始值進行極值標準化處理，設定第n個企業在第i個評價指標Xi上的評分為：Xin評分=（Xin-minXi）/（maxXi-minXi）。通過處理，Xi將轉化為0-1的數值，將其乘以他所占的比重，計算相應評分。例如：N企業的社會責任最終評分為：

CSRn=（（GOV1評分+GOV2評分）/2+EPS評分+CRE評分+（SUP1評分+SUP2評分）/2+（RDR評分+CL）/2+（EMP1評分+EMP2評分）/2）/6*100

本文選取代表企業盈利能力的凈資產收益率（ROE）作為企業財務績效（CFP）的量化指標。上市公司的規模往往存在較大區別，規模越大，資源越豐富，經營能力就可能越強。另外，基于我國市場的特點，國有企業與非國有企業存在較大的差異，國有企業往往能獲得更多的資源，從而形成更好的經濟成果。因此，對于假設1，本文將公司規模和企業性質作為控制變量。采用企業總資產的自然對數（LnTA）衡量企業的規模大小。同時為便于理解，對所有權性質（GY）采用虛擬變量的方法計算，當企業為國有企業時取1，否則取0。將假設1整理，得到模型：

ROE=α+β1CSR+β2LnTA+β3GY

基于資金假說理論，企業的財務狀況和經營成果從一定程度上將影響企業的社會責任貢獻能力。同時，企業的股權結構會對企業履行社會責任的程度產生一定影響。因此，本文對假設2設定資產負債率（LAR）和總資產的自然對數（LnTA）兩個控制變量，得到假設2模型：

CSR=α+β1ROE+β2LnTA+β3LAR

（四）實證研究

1.描述性統計

本文采用SPSS17對數據進行描述性統計，得到表2。由表看出，2011年至2013年，醫藥企業凈資產收益率平均維持在11%-12%之間，相對比較穩定，且整體盈利水平較好。三年間，最大為49.05%，最小呈現虧損狀況，即企業相互之間財務績效水平差距較大。同時，企業社會責任評分最大為57.78，最小值為20.246，差距幅度相對也較大，且少有評分較高的企業，評分均值較低，因此該行業企業在承擔社會責任方面需進一步加強。最后企業的資產負債率均值相對穩定，且比率較小，說明該行業整體資金壓力較小，但行業最小為0.752%，最大為88.34%，標準差較高，說明其企業之間差距較大，一些企業財務狀況并不十分理想。

2.相關性檢驗

采用Oearson雙尾顯著性檢驗，如表3顯示，財務績效與社會責任在1%或5%的水平上相關，相關性非常顯著。然而，財務績效（ROE）和社會責任（CSR），與企業性質（GY）的相關性均不顯著。

3.回歸分析

首先對假設1進行逐步回歸分析，表4列示了回歸結果。該結果顯示，2011-2013年，社會責任（CSR）回歸系數分別為0.304、0.353和0.377，T值值分別為3.482、4.158和4.479，sig值分別為0.001、0.000和0.000，表明企業社會責任對財務績效有顯著影響。因此假設1：企業社會責任的履行對企業財務績效具有積極作用成立。同時，假設1中，企業規模（LnTA）為有效控制變量，但企業性質（GY）的影響不明顯。這可能是因為醫藥制造企業的財務績效更多依賴于企業的財務狀況、研發水平、產品質量等，因此企業控制權歸屬對其影響不大。

其次，對假設2進行逐步回歸分析，表5列示了回歸結果。該結果顯示，2011-2013年，企業財務績效（ROE）回歸系數分別為0.140、0.123和0.092，T值分別為2.692、2.255和1.676，sig值分別為0.008、0.026和0.097，表明企業財務績效對其社會責任的履行有顯著影響，即假設2：企業財務績效對企業社會責任的履行具有積極作用成立。同時，假設2中，企業規模（LnTA）和企業資產負債率（LAR）均為有效控制變量。其中，企業規模（LnTA）與社會責任履行呈正相關，企業資產負債率（LAR）呈負相關。這是因為企業規模越大，資源越豐富，比較容易有能力更好的履行社會責任。相反資產負債率越高，說明償債壓力越大，在財務狀況不好的情況下，從成本角度出發，企業將縮減各類成本開支，社會責任履行效果就越差。

三、結論與建議

本文以醫藥制造業上市公司為樣本，分別計算其2011年至2013年的社會責任指數，并進行回歸分析。結果發現假設1企業社會責任的履行對財務績效能產生積極影響和假設2企業財務績效對其社會責任的履行產生積極影響均成立。因此，實證結果表明，企業社會責任與財務績效能相互作用，并不產生矛盾。

隨著社會發展，我國對企業社會責任的履行已經越加重視，然而大部分企業管理層仍追求短期利益最大化，對企業社會責任的認識不成熟，對其接受程度低。通過本文研究證明承擔社會責任在一定程度上能推動財務績效的提升，兩者之間不矛盾，因此，企業可根據其自身情況適當調整，平衡各方利益，實現全面發展。同時，目前我國尚未建立社會責任認證制度，對企業社會責任披露沒有強制要求，對履行情況評價較為困難，因此盡快明確社會責任，積極引導企業履行社會責任，加強監督管理，健全獎懲制度是政府的重要責任之一。最后，互聯網時代的到來能更有效的發揮社會媒體輿論的作用，監督企業更好的履行社會責任，進而有效保護各方利益。endprint

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[責任編輯：王鳳娟]endprint