澳大利亞貨幣政策的特點及對我國貨幣政策的啟示

中國人民銀行重慶營業管理部 范奇

澳大利亞貨幣政策的特點及對我國貨幣政策的啟示

中國人民銀行重慶營業管理部 范奇

摘要：澳大利亞是世界上實施通脹目標制的國家之一，其貨幣政策框架具有鮮明的特點，實施效果也比較突出。本文通過分析澳大利亞貨幣政策框架的特點和運作成效，為我國貨幣政策的制定和執行提供有意義的借鑒。

關鍵詞：澳大利亞 貨幣政策 啟示

1　澳大利亞貨幣政策制定和實施的五個主要特點

1.1儲備銀行在維護金融穩定和金融監管中的核心地位明確，并擁有較強獨立性

澳大利亞金融監管理事會主要由儲備銀行、審慎監管局、證券和投資委員會與財政部構成，其主席由澳大利亞儲備銀行的行長出任。儲備銀行作為澳大利亞中央銀行，以其管理和提供流動性的特殊職能在整個金融體系中居中心地位。

(1)擁有較強的政治獨立性，即制定和實施貨幣政策的獨立性。在上世紀90年代以前，澳大利亞的貨幣政策主要是由澳大利亞財政部來制定的，而不是澳大利亞儲備銀行。直至1996年，澳大利亞儲備銀行通過與政府簽訂雙邊協議，使其在貨幣政策上的獨立性獲得了澳大利亞政府的正式承認，這就為澳大利亞儲備銀行的相對獨立性奠定了政治基礎，使其擁有了獨立制定和實施貨幣政策的權限。

(2)擁有較強的工具獨立性，即貨幣政策實施手段的獨立性。澳大利亞儲備銀行實施貨幣政策手段的獨立性亦是逐漸形成的，最初開始始于20世紀80年代初，也就是所謂的金融自由化時期，八十年代后半期基本形成，至九十年代完全實現。在1996年，聯邦政府財長與澳大利亞儲備銀行行長聯合簽署協議，不僅承認儲備銀行在貨幣政策制定上的獨立性，而且進一步強化和明確了儲備銀行在實施和執行貨幣政策上的獨立性。例如，目前在編制年度貨幣發行計劃、調整利率等方面，澳大利亞儲備銀行擁有完全的自主決定權，無須報經議會以及聯邦政府批準。

(3)在人事任命及日常運作方面，擁有較強的獨立性。一是澳大利亞儲備銀行行長任期一般是七年，根據實際情況可以延期，任職與聯邦政府首腦任期錯開，以有助于儲備銀行進行貨幣政策決策時的獨立性。二是當儲備銀行理事會與政府之間見解不同時，若不能協商一致，則由雙方提議召開國會，并且儲備銀行理事會和政府均需在15日之內，向參、眾兩院提出關于貨幣政策的各自見解以及分歧點，最終由國會進行裁定。

1.2澳大利亞儲備銀行實施的通脹目標制兼具“權威性”和“靈活性”

一是從法律層面明確了通脹目標。與實行通脹目標制的大多數其他國家不同的是，澳大利亞在實施通脹目標制之初，對通脹目標制并沒有從法律和規章的層面進行規范，到1993年，澳大利儲備銀行才首次公開宣布通脹調控目標。而到1996年，澳大利亞儲備銀行才與財政部簽署聯合協議，正式從國家制度層面上對澳大利亞的通脹目標直進行了規定，明確將中期內消費價格指數增長水平維持在2%～3%作為儲備銀行的法定首要職責目標。并且此后，在歷次儲備銀行行長任命和政府換屆之際都簽署了相關協議，都針對通脹目標和其所涉及到的相關內容進行了補充，以此不斷強化通脹目標制的權威性。

二是從職能分工上明確通脹目標制的實施主體。在1998年之前，澳大利亞儲備銀行肩負著兩項核心職能，即負責實施貨幣政策以及對銀行業進行審慎監管。為了更好地實施通脹目標制，1998年7月1日澳大利亞政府正式成立了澳大利亞審慎監管局(APRA)，將儲備銀行的審慎監管職能剝離至審慎監管局，從而使得中央銀行能夠更專注于以通脹目標為核心的貨幣政策的制定和執行。

三是在通貨膨脹目標的制定上充分兼顧了靈活性。在澳大利亞的通脹目標制中，通貨膨脹率被規定在2%～3%，值得注意的是，該通貨膨脹控制目標是被確定為澳大利亞貨幣政策的中期目標，而非一般意義上教條的年度目標。在1996年的儲備銀行與政府正式協議中，明確了澳大利亞儲備銀行將通脹目標鎖定在一個經濟周期當中，在該周期中平均通脹率應維持在為2%～3%。同時，該協議還明確，如果通脹率能夠在一個經濟周期內不突破既定目標、保持穩定，那么在短期內允許通脹率波動超過這一目標區域，也就是說允許一定時期內不可預見的通貨膨脹的發生。由于在該協議中，對于一個經濟周期的時間長短，澳大利亞儲備銀行并沒有明確固定，也沒有明確指出可以接受的通脹率在短期內超過政策目標的范圍，并且使用一個經濟周期內的平均通脹率的概念，而且在參數設置時扣除了水果、蔬菜、燃料、貸款利息、公共產品和服務以及其他短期價格波動較大的商品，因此，貨幣政策操作的彈性空間就比較大。

1.3儲備銀行的貨幣政策傳導機制清晰

在澳大利亞，大多數存貸款都是可變的和短期的，存貸款利率變化比較容易實現，變化也比較明顯，因此現金利率和其他資本市場利率很容易影響到金融市場上的各類存款者和貸款者，引起零售貸款、房產貸款、商業貸款等商業利率變動，并由此影響經濟領域各部門的利潤率，最終影響到儲蓄及投資行為、家庭消費行為、貨幣信貸供給、資產價格、匯率以及由此決定的總需求。總需求變化與總供給變化之間的關系對通貨膨脹水平起到重要決定作用，此外，利率變化所引起的匯率變化導致的進口商品價格變化也會影響通貨膨脹水平，對通貨膨脹的預期也會影響到通脹水平。因此，清晰的傳導機制是儲備銀行采取現金利率工具調控通貨膨脹水平的重要原因。

1.4央行貨幣政策信息的發布公開、透明，確保了貨幣政策的傳導效果

(1)貨幣政策決策程序保持公開、透明。根據《儲備銀行法》，澳大利亞貨幣政策的決策權歸屬于儲備銀行理事會，該理事會共有9名成員，包括儲備銀行行長、副行長和現任財政部秘書長3位主要成員，另外設6名外部成員，至少5人為非政府官員，除一月份以外，其余每月的第一個星期二舉行例會，每年共舉行11次會議。每次的會議日期地點事先就為公眾所知。每次例會之后都將提供關于通貨膨脹、國內國際經濟運行情況以及金融市場發展狀況的報告，同時報告內容還包含該次例會做出的對貨幣政策決定的建議，如調整利率這樣的重大決策還會廣泛征求公眾意見。利率調整信息一般會在儲備銀行正式宣布決定的當天上午09∶30在公共媒介上公布，并同時在銀行的網址上發布。

(2)儲備銀行與公眾的溝通公開、透明。澳大利亞儲備銀行會將有關現金利率的貨幣政策決策于會議當天14:30對外公布，會議紀要也于會議結束兩周內公布。同時，還通過公告、報告、出版物、各類研討會和論壇、儲備銀行高層官員的公共演講與發言，以及為公眾提供參觀、講座、培訓、實習及研討機會等方式，與公眾和市場保持聯絡和溝通，提高貨幣政策透明度，穩定公眾預期。

(3)儲備銀行與政府溝通保持了及時、透明。澳大利亞儲備銀行法對貨幣政策與政府的關系作出了明確和詳細的規定，基于此，政府對貨幣政策擁有全面的知情權。在具體實踐過程中，儲備銀行會定期與政府溝通，同時，在每次儲備銀行理事會例會之后，儲備銀行都會及時舉行理事會主席、副主席與財政部官員的聯席會議，溝通相關貨幣政策決策。

1.5儲備銀行主要使用官方現金利率政策工具，具有“間接性”和“市場化”的特點

理論上講，按照儲備銀行法的相關規定，澳大利亞儲備銀行的貨幣政策工具分為直接、間接工具兩大類，這點與我國央行政策工具有類似的地方。直接工具方面，主要是規定法定存款準備金率，對澳大利亞商業銀行可貸資金進行控制等；間接工具方面，主要是指澳大利亞儲備銀行在金融市場上買賣政府債券，從事公開市場操作等。上世紀八十年代以前，儲備銀行會同時采用以上兩種貨幣政策具，但隨著澳大利亞國內金融市場體量不斷擴大、業務種類不斷豐富，直接調控工具越來越明顯地暴露出缺點：首先，直接工具雖然可以調控銀行貸款能力及利率，但是它并不能夠調控公眾信貸需求，而且還會使銀行在金融市場中處于不利的競爭地位；其次，直接調控主要是針對銀行業金融機構，但隨著金融市場的不斷完善發展，金融機構種類不斷增加，僅僅用直接手段調控銀行，反而會并刺激其他渠道融資的快速增加。因此，上世紀八十年代以后，澳大利亞儲備銀行主動減少直至幾乎不使用直接政策工具，轉而更多地依賴間接政策工具進行宏觀調控。

目前，澳大利亞儲備銀行主要通過公開市場操作，影響現金利率(Cash Rate或者Off cial Cash Rate)的變動，進而間接影響市場利率水平以及市場資金供給，以達到既定的貨幣政策調控目的。澳大利亞儲備銀行理事會在每次的例會上，會分析經濟走勢并預測未來12～18個月內各種經濟變量的變化趨勢，自1990年1月以來，儲備銀行在每次例會之后均會發布有關利率預期目標的通告，預期目標不僅影響隔夜拆借利率水平，而且也能夠使得其他短期利率與隔夜拆借利率趨于一致，并進一步影響長期利率的走勢變化。

2　澳大利亞貨幣政策通脹目標制的主要成效

2.1推動澳大利亞經濟進入到高增長、低通脹、低失業率的黃金通道

得益于通脹目標制的及時、有效地實施，澳大利亞經濟在20世紀90年代以后，告別了八十年代的高通脹，進入到高增長、低通脹、低失業率的經濟大戰理想狀態，時至今日，澳大利亞經濟仍然處于這樣的黃金通道中。從1993年至今，澳大利亞GDP年增長率基本保持在3%～4%，即使是在在2009年仍然保持了正增長，這在發達國家中已經處于很高的水平。而與此同時，物價水平卻一直能夠維持在較低的狀態、失業率不斷下降。

2.2澳大利亞金融體系不斷發展壯大，在2008年的金融危機中表現亮眼

與歐美發達國家至今仍受金融危機余波影響，深陷歐債危機不同，澳大利亞經濟及金融體系在2008年來以來的表現則相當穩健，這固然與澳大利亞獨特的地緣位置和經濟模式有很大關聯，但是貨幣政策體系在此次危機中所發揮的關鍵作用亦為澳大利亞平穩度過金融危機奠定了堅實基礎。首先，金融業在整個國民經濟發展中占有越來越重要的地位，目前金融業的增加值占澳大利亞國民生產總值的比例超過了10%。其次，在2008年的全球金融危機中，澳大利亞金融體系基本未受到太大的沖擊，金融行業經營穩健，未出現任何瀕臨倒閉或者需要政府救援的金融機構。國際貨幣基金組織在2008年8月對澳大利亞的國別報告中指出：金融危機未影響澳大利亞銀行業的資本充足率和盈利能力，澳大利亞金融體系整體健康。然后，在金融危機最嚴重的2008～2009年，澳大利亞股市是全球跌幅最小的市場之一，并且在2009年前10個月里，MSCI澳大利亞指數上漲了60.8%，漲幅超過美國和中國市場。澳大利亞金融體系在全世界衰退的時期保持了增長，令人印象深刻。

3　澳大利亞貨幣政策對我國貨幣政策的啟示

3.1應結合我國經濟金融實際，構建適合我國國情的貨幣政策框架

世界各國的經濟體制和市場發育程度差別巨大，因此，在構建貨幣政策框架是，應充分考慮本國國情，以我國當前的經濟金融發展現狀為基礎。一方面，通貨膨脹水平為政策調控核心目標有助于實現貨幣政策其他目標，控制通貨膨脹，保持了貨幣的價值，有助于形成一個長期經濟增長的堅實基礎。另一方面，由于各國經濟發展水平和發展階段的差異和不同，不同國家中央銀行的貨幣政策目標也不盡相同。以澳大利亞為例，其實施通貨膨脹目標制的目標制定、時間跨度、實施手段等都具有自己本國的特點，并非完全照搬某一國家或某一理論的貨幣政策框架，也正是因為充分契合了本國實際，才使得近20年來通脹目標制在澳大利亞取得了成功。

3.2進一步提高中央銀行的獨立性，使央行能在貨幣政策上有充分的權威性和靈活性

中央銀行的獨立性和可信度不僅對于貨幣政策目標的成功實施具有至關重要性，而且也是其他貨幣政策能夠操作成功的重要保證。如果公眾對中央銀行的權威產生懷疑，其行為就會與中央銀行的要求相背離，從而影響貨幣政策執行效果。總體來看，近年來人民銀行的獨立性不斷增強，在貨幣政策決策方面也擁有了較多實質性的話語權，但與澳大利亞等發達國家中央銀行相比，其獨立性和權威性仍然存在一定的差距。因此，有必要進一步從在法律和制度層面上，明確中央銀行在貨幣政策上充分自主權，從而賦予央行在實現貨幣政策目標上的權威性和靈活性。

3.3尋求一個與經濟持續健康發展相適應的通貨膨脹區間作為政策調整的重要參考

以通貨膨脹水平為政策調控核心目標有助于實現貨幣政策其他目標，控制通貨膨脹，保持了貨幣的價值，有助于形成一個長期經濟增長的堅實基礎，通脹目標制實施以后，澳大利亞通貨膨脹率、經濟增長率、失業率和金融市場穩定性的變化是非常明顯的，當然其中影響因素眾多，但在統計期間內，實施通脹目標制確實對于澳大利亞經濟金融發展起到了一定的推動作用。盡管目前的國情要求我國的貨幣政策必須以穩定物價水平并以此促進經濟發展為目標，但尋求一個與經濟持續健康發展相適應的通貨膨脹區間仍然是一件可操作的事情，貨幣政策調整確定一個重要的錨定指標，可以起到穩定市場和公眾預期，促進經濟強勁和可持續的增長的作用。

3.4中央銀行的調控方式應當注重以市場化為主

應借鑒澳大利亞的金融宏觀調控方式，加快完善利率市場化改革，健全市場化的利率走廊體系，而后更多地運用公開市場操作等間接手段，通過發揮利率杠桿的作用，影響市場其他利率和社會總供求， 最終實現貨幣政策目標。

3.5中央銀行的貨幣政策透明度應當進一步提高

澳大利亞儲備銀行的經驗已經表明，在市場經濟條件下，提高貨幣政策透明度，合理引導市場預期對于提高貨幣政策的針對性和有效性均顯得非常重要。當前，我國經濟社會發展正處于重要的轉型期，有著太多的不確定性，這更要求中央銀行要合理引導公眾對貨幣政策的認識，引導公眾期望朝著央行的調控方向發展。同時，隨著經濟金融的市場化發展，決定了中央銀行在貨幣政策執行中能夠采取最有效方式就是不斷提高貨幣政策透明度，采取多種形式加強與市場和公眾溝通。

參考文獻

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[4]澳大利亞儲備銀行網站[EB/OL].http://www. rba.gov.cn.

中圖分類號：F832.0

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2015)09(c)-073-04