我國證券市場中小投資者權益保護分析

王麗

摘 要：投資者是證券市場的主要組成部分，是證券市場存在及發揮其作用的基礎， 在我國證券市場上，中小投資者占了投資者的絕大部分，是證券市場生存和發展的根基，是市場流通資金的主要來源。因此，保護投資者利益，穩定投資者對市場的信心，對維護證券市場的穩定與發展意義重大。那么，我國對投資者利益的保護，更應偏向中小投資者。本文基于中小投資者的現狀，進而分析了中小投資者權益受損的原因，并探討改善中小投資者權益的保護措施。

關鍵詞：證券市場；中小投資者；權益保護

中小投資者是證券市場最基本的也是最主要的參與者，沒有中小投資者就沒有證券市場。在任意一個國家的證券市場中，整個市場生存的主力都是中小投資者，證券市場的整個發達進程都是由中小投資者權益保護是否得當所決定的，與此同時，證券市場的發達程度又直接影響到每個國家經濟增長的質量和速度。因此，保護中小投資者的權益成為各國證券市場發展中的一個相當嚴肅并且重要的問題。

1 文獻綜述

1.1 中小投資者的定義和特征。一般來講，對照投資者在公司中所占股權比例的大小和對股價的實際控制能力的大小劃分為機構投資者（或大股東）和中小投資者（小股東）。文章中所提到的中小投資者包括兩個意思，一是在公司中所占股權比例比較小并對公司的經營決策不具有決定影響的投資者，二是在證券市場持有較少量流通股的投資者。

1.2 國外投資者保護理論研究。外國學者對投資者保護權益的理論觀點主要有：契約論認為，只有契約是完善時，執行契約的司法體系才是有效的，這樣投資者與公司簽訂契約完全可以達到保護自己利益的目的，實際上法律并不重要；法律論主要以LaPorta，Shleifer和Vishny為代表，他們的主要觀點是在投資者保護方面法律體系起著至關重要的作用；LLSV（1997）表明，與那些沒有法律保護投資者的國家相比，那些有法律保護股東的國家，它們的股票市場價值較高，新上市發行比率較高。對債權人權益保護較好的國家也擁有相當大的債券市場。

1.3 國內投資者保護理論研究。國內學者對投資者保護權益的理論研究有：黃復興（2004）認為，從根本上我國證券市場的制度性風險來自政府供給型外在的制度安排與證券市場內在的發展規律之間的矛盾。

2 本文研究方法

在本文的撰寫過程中，參考了許多前人的研究成果，并閱讀了大量文獻，在某種程度上支持和豐富了該文研究所有的內容。在研究方法上，本文采取的是典型的規范研究，通過對這些經濟現象的描述和剖析，得出了一些結論。本文采用了規范分析、歷史考察、定性分析和現實透視等研究方法，最后提出了改善中小投資者權益的保護措施。

3 我國證券市場中小投資者的發展狀況

雖然我國的證卷市場還不到25個年頭，證券市場的形成與發展速度之快，投資者尤其是中小投資者直接參與到證券市場的趨勢也越來越明顯，這對我國國有企業改革和上市公司融資等經濟目標的實現發揮了非常重要的作用，但是作為微觀實體的投資者特別是社會公眾投資者，在這過程中，是一個不可或缺的因素。

4 中小投資者權益受損的原因

4.1 法律制度的缺陷導致的中小投資者權益損害。法律制度是維護市場正常規范、保障市場各個主體合法利益的基礎，但我國在證券監管方面的法律制度還存在許多不足。

4.2 信息遺漏和隱瞞導致的中小投資者權益損害。由于我國證券市場信息有披露，引起信息不對稱、信息發布不真實、直接或者間接造成了中小投資者的權益損害。中小投資者缺乏有效的信息來源，大股東為了自身利益最大化，損害中小投資者的利益。

4.3 市場融資規模過大導致的中小投資者權益損害。就上海證券交易所而言，2011年上海證券交易所各類證券成交總額454651.56億元，上市公司總股本23466.65億股，市場籌資總額5489.7億元。股票市價總值、籌資額、成交金額在全球主要交易所中均排名第6位。這些巨額資金大多來源于在二級市場上拋售股票回籠資金，這種盲目的、無節制的大規模融資大大超出了股市的承受能力，導致了市場的混亂。

4.4 監管機構監管不力導致的中小投資者權益損害。侵害中小投資者利益的情況頻頻發生，監管機構負有很大的責任。目前，對證券市場的監督存在監管不到位，執法不嚴，缺乏約束等情況。我國證券市場的監管目標始終在發展與規范二者之間游移。

4.5 自身存在的弱點導致的中小投資者權益損害。我國證券市場是以中小投資者為主體的市場，投資者高度分散，投資者風險意識和自我保護意識較差。中小投資者在進行投資決策時，具有較強的從眾心理，他們在考慮信息成本后，更愿意緊緊跟著股市的“領導者”，并直接效仿大投資者的投資決策，進而形成了中小投資者的“放羊式的行為”，他們更多的追求短期利益，較少關注上市公司的長期工作效率，因而助長了整個市場的投機氣氛。

5 改善中小投資者權益保護的對策

5.1 完善法律體系。全面有效的法律系統是維持市場秩序、保持市場發展的基礎和保障。第一，在已有的立法方面，對于市場操縱、私自進行內幕交易、欺騙客戶等違法違規行為應做出具體的規定。對于虛假陳述等常見的違法行為應加大處罰力度，以遏制侵害的再次發生。第二，完善民事賠償制度。

5.2 加強對證券市場監管。加強證券市場監督，是遏制市場各種違法違規行為最直接、最有效的辦法。第一，監管部門要明確自身職責，嚴格依法辦事；第二，加強證券監管人員的專業化培訓；第三，加強市場監督，要做好對證券公司等中介機構的監管工作；第四，充分利用媒體的輿論監督，媒體的輿論監督相對比較及時、全面、靈活，有利于政府監管部門掌握證券市場的動向，采取及時的行動。

5.3 成立專門的協會組織以保護證券投資者權益。可設立專門的保護機構，進一步完善它們的保護基金。證券投資者保護機構具有以下作用：第一，有專人受理舉報和投訴，并與證券監管部門一起對所有違法行為主體進行調查并進行相應的查處；第二，幫投資者維權；第三，收集相關對投資者保護方面的信息，并提供立法建議。第四，對中小投資者加強教育，并提高其維權意識，可以通過多方面對其教育，比如：證券知識、法律法規等，讓中小投資者能夠樹立正確的投資理念和風險意識。

總之，加強保護中小投資者的權益，尊重這個弱勢群體的權利，需要我們全社會各個市場主體的努力，這將促進我國證券市場的健康持續發展，進而促進整個社會的穩定和持續發展。

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