試述我國(guó)《證券法》中小投資者權(quán)益保護(hù)

摘 要 隨著我國(guó)證券行業(yè)的不斷發(fā)展，以及銀行業(yè)利息的收益低，公眾更多的將目光投向銀行存款之外的投資行業(yè)，證券以其高回報(bào)吸引了大眾。但同時(shí)，證券行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)也暴露無(wú)遺，如何最大限度地保護(hù)證券投資者的權(quán)益以成為處理類似問(wèn)題的當(dāng)務(wù)之急。本文主要就《證券法》中投資者權(quán)益尤其是中小投資者權(quán)益的現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題以及想要解決這些問(wèn)題提出的幾點(diǎn)對(duì)策做出簡(jiǎn)要的說(shuō)明。

關(guān)鍵詞 證券行業(yè) 中小投資者 權(quán)益保護(hù)

作者簡(jiǎn)介：張琴，中國(guó)社會(huì)科學(xué)研究院，研究方向：證券法。

中圖分類號(hào)：D922.28 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2016.11.189

證券行業(yè)投資者是指包括中小投資者在內(nèi)的，以參與證券投資獲得收益為目的的一類投資主體的集合。我國(guó)的證券投資主體多種多樣，即包含了證券投資機(jī)構(gòu)，也有個(gè)人投資者；即有政府機(jī)構(gòu)的投資者，也包含非政府機(jī)構(gòu)的投資主體。而證券法規(guī)定的投資的對(duì)象主要是股權(quán)與公司債券。由我國(guó)目前證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀可知，中小投資者在其中的占有比例相當(dāng)大，約為整體投資者的2/3，對(duì)于如此龐大的利益群體，其占有的份額在實(shí)際交易活動(dòng)中發(fā)揮著十分重大的作用，然而對(duì)于他們的權(quán)益卻并未達(dá)到其占有份額對(duì)等的保護(hù)。接下來(lái)，本文就《證券法》中小投資者權(quán)益保護(hù)的現(xiàn)狀以及存在的弊端展開(kāi)論述，并分析如何才能規(guī)避對(duì)于他們權(quán)益造成侵害。

一、證券行業(yè)中小投資者權(quán)益保護(hù)的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

（一） 證券行業(yè)中小投資者保護(hù)現(xiàn)狀

證券作為一種收益與風(fēng)險(xiǎn)并存的盈利方式，在日常生活中發(fā)揮著愈來(lái)愈重要的作用。當(dāng)一場(chǎng)突如其來(lái)的金融風(fēng)暴席卷全球時(shí)，不僅使得金融市場(chǎng)的發(fā)展迅速變慢，而且給整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了巨大潛在的危險(xiǎn)。相信大家都還記得2008年世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在這場(chǎng)危機(jī)中個(gè)，中國(guó)也未能幸免，股市帶來(lái)的重大的波動(dòng)給證券投資者們帶來(lái)了不可彌補(bǔ)的損失，包括中小投資者在內(nèi)的各種投資主體全部受到牽連，整個(gè)股票市場(chǎng)進(jìn)入疲軟狀態(tài)。在這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫中，各類投資主體都受到不同那個(gè)程度的傷害，雖然公眾作為中小投資者，每個(gè)人所占有的比例都是微不足道的，但是這些民眾持股人聯(lián)合在一起便撐起了股市的大半邊天。這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由美國(guó)華爾街次貸危機(jī)引發(fā)的，速度之快，難以想象。而我國(guó)證券市場(chǎng)中的許多投資者在這場(chǎng)危機(jī)中遭到了沉重的打擊，由最初的慶幸、期望到之后的恐慌、絕望，最終處于一種孤立無(wú)援的境地之中，心靈遭受著地獄般的煎熬。在投資者利益方面，由于金融欺詐和金融產(chǎn)品的不當(dāng)銷售使得證券投資者的利益大大減少，而有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局也沒(méi)有很重視對(duì)投資者利益的保護(hù)，這就使得證券投資者的權(quán)益得不到很好的保護(hù)。現(xiàn)在許多國(guó)家的監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，證券投資者對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展起著不可或缺的作用，但是認(rèn)識(shí)的還是不夠深刻，以至于在許多運(yùn)作方面還存在著不足。在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，如何妥善地解決投資者權(quán)益保障與上市公司的良性運(yùn)行，成為我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

（二） 中小投資者權(quán)益保護(hù)存在的問(wèn)題

中小投資者作為證券投資行業(yè)的弱勢(shì)群體，在實(shí)際的股市運(yùn)營(yíng)中其地位并未得到良好的維護(hù)，相反，由于其幕后消息相對(duì)滯后，在實(shí)際的股權(quán)買賣中虧損狀態(tài)實(shí)為常態(tài)。近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，一種新興的投資模式——股權(quán)眾籌走進(jìn)大家的視野中，這種新型的投資方式給我國(guó)的證券法帶來(lái)不小的沖擊，究其原因是因?yàn)槲覈?guó)證券法并未就此類問(wèn)題做出規(guī)定。股權(quán)眾籌中，很有可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行人發(fā)布虛假信息的情況，這時(shí)根據(jù)法律的相關(guān)規(guī)定，投資者需要以自己的名義提起訴訟，這是由于他們?yōu)樽约旱母呤找娑鴳?yīng)當(dāng)負(fù)出的。這時(shí)候?yàn)轭}便出現(xiàn)了，眾籌平臺(tái)能否作為適格當(dāng)事人？還有，發(fā)行人的信息披露應(yīng)當(dāng)怎樣界定，如何保障投資者對(duì)于股票市場(chǎng)走向的知情權(quán)，如何才算“理性投資者”，以及股票發(fā)行的估值與發(fā)行價(jià)格等問(wèn)題也一直難以得到合理的答復(fù)。這些問(wèn)題切實(shí)的關(guān)系到中小投資者的權(quán)益問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)引起我們的重視。

針對(duì)一系列關(guān)于中小投資者權(quán)益保護(hù)的問(wèn)題，以及我國(guó)關(guān)于他們權(quán)益保護(hù)的現(xiàn)狀分析可以得知：我國(guó)現(xiàn)行證券法中還有許多需要完善的地方。以下便是針對(duì)這些問(wèn)題提出的幾點(diǎn)建議。

二、解決我國(guó)證券中小投資者權(quán)益保護(hù)的幾點(diǎn)建議

（一） 投資者自身加強(qiáng)自我防范

由于我國(guó)中小投資者大多為普通的群眾，其對(duì)于故事市場(chǎng)了解的情況并不系統(tǒng)，專業(yè)水平也有較大差距，因此他們?cè)谶M(jìn)行投資時(shí)，往往顯得盲目而單薄，這就使得其權(quán)益的保護(hù)在自身層面大打折扣，因此，強(qiáng)化其權(quán)益保護(hù)的第一步應(yīng)當(dāng)從他們自身入手。投資者作為自主決定其投資權(quán)利的主體，在做出證券投資意向時(shí)應(yīng)當(dāng)擦亮眼睛，正確的分析當(dāng)前證券市場(chǎng)的走向，在權(quán)衡各方綜合水平后做出正確的判斷，防止受到不必要的損失，或者咨詢投資機(jī)構(gòu)，由其做出一系列的專業(yè)分析評(píng)估，并指明走向后進(jìn)行合理的判斷，將收益最大化，損失最小化。對(duì)此，我們也可以借鑒美國(guó)對(duì)于保護(hù)其權(quán)益的機(jī)制，由政府設(shè)立相關(guān)保護(hù)協(xié)會(huì)，由專業(yè)隊(duì)學(xué)者或者專業(yè)人士進(jìn)行前景預(yù)估，集中分析，由于中的力量相對(duì)于個(gè)體而言更具權(quán)威性，這樣就會(huì)使得小投資者聯(lián)合起來(lái)，共同維護(hù)自身權(quán)利，這樣就達(dá)到了長(zhǎng)效保護(hù)的目的。

（二） 上市公司內(nèi)部調(diào)節(jié)機(jī)制的完善

上市公司內(nèi)部有著很多暗箱操作，這些操作中，有些是為了維護(hù)公司的利益，但是更多時(shí)候，這種利益的維護(hù)是以侵害中小投資者權(quán)益為前提的。這就需要在立法層面完善上市公司的內(nèi)部協(xié)調(diào)。首先應(yīng)對(duì)于大股東的一些決定性權(quán)利進(jìn)行限制，根據(jù)公司法我們可以得知，大股東擁有較多的表決權(quán)。這些表決權(quán)中，有時(shí)股東為了維護(hù)自身利益，會(huì)將小股東的權(quán)利作為犧牲品這樣就嚴(yán)重的侵害了小股東的收益權(quán)，而小股東由于本身的劣勢(shì)地位，其維權(quán)相對(duì)困難，因此，當(dāng)務(wù)之急是建立一種限制大股東部分表決權(quán)的解決機(jī)制，使得當(dāng)大股東與小股東的權(quán)利發(fā)生碰撞時(shí)，權(quán)利保護(hù)能向小股東方向靠攏，小股東也可以通過(guò)多種途徑實(shí)現(xiàn)自己的股東權(quán)利，例如通過(guò)網(wǎng)絡(luò)投票方式參與到公司的決議中，盡最大可能地維護(hù)自身的合法權(quán)益，保障自身利益。

（三） 證券監(jiān)管主體發(fā)揮監(jiān)管作用

證監(jiān)會(huì)，作為我國(guó)政府工作部門，對(duì)于調(diào)節(jié)證券行業(yè)的相關(guān)事宜應(yīng)當(dāng)發(fā)揮十分重要的作用，它并不具有營(yíng)利的目的，而是單純的對(duì)證券業(yè)進(jìn)行管控，對(duì)于其職責(zé)我們不再贅述。實(shí)際生活中，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管權(quán)力是非常大的，但是權(quán)力也同時(shí)滋生出“幕后交易”。例如，對(duì)于發(fā)行新的股票而言，其有管制新股發(fā)行的權(quán)力，一些違法公司通過(guò)行賄方式，使得本身不具有上市公司資格的企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)，進(jìn)行營(yíng)利活動(dòng)，擾亂市場(chǎng)秩序。這種情形嚴(yán)重地削弱了市場(chǎng)運(yùn)行的有序性，同時(shí)，這樣也使得證監(jiān)會(huì)喪失了其作為監(jiān)督機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)具備的公正性與權(quán)威性。另外，在遇到一些經(jīng)營(yíng)狀況慘淡的股票，證監(jiān)會(huì)有權(quán)要求其退市，如果本應(yīng)該退市的股票仍然持續(xù)留存，那么無(wú)論是對(duì)于真?zhèn)€股市而言還是對(duì)于股民來(lái)說(shuō)，其都是有害而無(wú)益的。因此，國(guó)家應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)于監(jiān)管主體乃至整個(gè)監(jiān)管機(jī)制的改革，保證市場(chǎng)秩序的有效運(yùn)行，保證上市公司資格完備性，進(jìn)而保障投資者的權(quán)益。

（四） 完善投資者訴訟制度

根據(jù)《證券法》的規(guī)定我們可以得知，投資者維權(quán)手段有調(diào)解、訴訟，還可以選擇仲裁方式解決，這一系列的處理方式所凸顯出的一個(gè)重要的問(wèn)題便是——投資者的弱勢(shì)地位，在實(shí)際應(yīng)用中，訴訟方式更為普遍。由于這個(gè)原因，在實(shí)踐中，我們可以看到已經(jīng)有訴訟向小投資者傾斜的趨向，然而，這些還不足以保障他們的權(quán)益，畢竟訴訟過(guò)程相對(duì)繁瑣，訴訟周期長(zhǎng)，效率不高。因此，切實(shí)可行的機(jī)制是，投資者集合在一起進(jìn)行訴訟，不但為法院節(jié)省了訴訟成本，也使得一眾投資者權(quán)益共同得到維護(hù)，使他們?cè)谠V訟時(shí)能夠及時(shí)高效的完成維權(quán)程序；亦或?qū)⒃V訟轉(zhuǎn)交給集團(tuán)訴訟，通過(guò)訴訟權(quán)利的移交，讓集團(tuán)代為進(jìn)行訴訟，投資者可以節(jié)省大量的人力物力，同時(shí)，這種訴訟的新穎之處在于，代為訴訟的集團(tuán)可以通過(guò)自身強(qiáng)大的能力為眾多的投資者維護(hù)自身權(quán)益，其社會(huì)地位較投資者而言更高，參與力更強(qiáng)，因此結(jié)果可能對(duì)于投資者而言更為有利。通過(guò)形成這兩種或者類似的訴訟機(jī)制，投資者們能夠更加有效地行使自己的訴訟權(quán)利，并以該種方式維護(hù)自身的權(quán)益，因此其也是一種不錯(cuò)的訴訟保護(hù)方式。

（五） 媒體發(fā)揮正面的輿論職能

針對(duì)證券市場(chǎng)良莠不齊的公司、發(fā)行人或者相互串通欺騙、侵害中小投資者的企業(yè)進(jìn)行媒體公開(kāi)方式進(jìn)行曝光，防止更多的人受到欺騙。媒體作為新興力量，他們的受眾范圍廣，輿論能力強(qiáng)，若果能將這種特點(diǎn)做出積極正面的應(yīng)用，那么證券市場(chǎng)的公正透明也便離我們更近一步。通過(guò)對(duì)于虛假信息的披露、對(duì)于上市公司運(yùn)行情況以及市場(chǎng)走向做出及時(shí)的公布，保證投資者能夠及時(shí)全面的獲得相關(guān)信息，尤其對(duì)于新興的股票眾籌模式而言，輿論的長(zhǎng)效機(jī)制顯得尤為重要。這樣，他們就會(huì)在最短的時(shí)間內(nèi)做出應(yīng)對(duì)方案，避免損失的擴(kuò)大化，進(jìn)而維護(hù)自身的權(quán)益，輿論的力量對(duì)于證券行業(yè)的監(jiān)管在另一方面也大大促進(jìn)了該行業(yè)的公正、透明，減少了“灰色交易”的產(chǎn)生，對(duì)規(guī)范證券行業(yè)有著重要的作用。

三、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)我國(guó)振全投資者現(xiàn)狀分析以及對(duì)其制度性弊端的闡述，我們可也得知，為了建立更好的權(quán)益保障機(jī)制，我們需要從投資者自身、以及公司內(nèi)部、監(jiān)管主體、訴訟制度以及輿論導(dǎo)向等方面做出完善，通過(guò)各種途徑切實(shí)保障我國(guó)《證券法》中小投資者的權(quán)益。

參考文獻(xiàn)：

[1]王曉國(guó).融資融券試點(diǎn)的制度安排和制度完善——基于投資者權(quán)益保護(hù)視角分析.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào).2011（1）.

[2]趙燕冰.中小投資者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題分析——基于五糧液股東訴訟事件的思考.品牌（下半月）.2015（8）.

[3]吳克平、邸叢枝、黎來(lái)芳.投資者權(quán)益保護(hù)與企業(yè)股權(quán)融資——基于中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào).2015（10）.

[4]陳紅、楊鑫瑤、尹樹森.媒體評(píng)價(jià)、聲譽(yù)治理與投資者權(quán)益保護(hù).中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào).2014（1）.

[5]何德旭、周宇.中國(guó)證券投資者保護(hù)機(jī)制的創(chuàng)新方向與實(shí)現(xiàn)路徑.金融評(píng)論.2015（1）.

[6]高明華、蔡衛(wèi)星、趙旋.中國(guó)上市公司中小投資者權(quán)益保護(hù)評(píng)價(jià)及有效性分析.深圳大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版）.2016（3）.

[7]楊小波、周宇.完善我國(guó)證券投資者保護(hù)機(jī)制的設(shè)想.武漢金融.2015（5）.

[8]張敏杰.我國(guó)集合資金信托計(jì)劃投資者保護(hù)之管窺.研究生法學(xué).2012（5）.

[9]張捷捷.論中國(guó)公司債券市場(chǎng)若干核心制度之完善——以債市監(jiān)管、中小企業(yè)債券、債券投資者權(quán)益保護(hù)為視角.經(jīng)濟(jì)體制改革.2013（5）.

[10]陳穎、周晗燕.我國(guó)證券民事賠償之法律制度.公民與法.2015（12）.