IPO折戟難逃“老問題”

宋清輝

對公司高管而言，他們也許看不懂財務報表，但他們會讓專業人員進行粉飾，聽領導辦事的員工自然會按照領導說的做。例如，為了讓報表好看，公司營業收入和凈利潤逐年增加，但可能員工收入逐年遞減，這很顯然說不通

中國內地的IPO市場2015年已經超越了美國，成為全球最大，原因在于新股發行的速度越來越快。2015年以來，證監會發審委審核公司IPO申請共計192家。絕大部分的企業都能成功過會，只有個別企業會因為個別問題不能通過。

盡管過會速度比以往快了不少，但監管層的嚴格程度并沒有因為快而過于放松，企業被否的原因都是老問題，即信披、內控、獨立性和財務問題。

信披可以說是最不應該觸犯的問題，因為擬上市企業要按規定做好相關事項的信息披露，申請文件以及招股說明書準則是對信息披露的最低要求。如果在上市前對信息披露都遮遮掩掩，上市之后必然將被投資者詬病、被媒體群而攻之，監管層還會對其做出更為嚴厲的懲罰。

企業高管必然希望手下所有員工本著誠實守信的原則，公司內的消息能夠透明以便更好地掌控公司；同樣，信息披露就如同誠信一般，企業高管應當保證所披露的信息內容真實、準確、完整、及時、公平，尤其是對公司發展有重大影響的信息均應披露。如果真有什么不好的事情不便披露，那么公司也沒有必要上市。

信披出問題是因為害怕，內控出問題則是因為高管對公司的不重視。內控問題也是很多上市公司的硬傷，一家企業內控制度健全且被有效執行，能夠在一定程度上保證公司財務報告的可靠性、生產經營的合法性、營運的效率與效果，也能反映出公司正常運行與否、企業本身內部的規范化管理及治理結構是否完善。

在內控方面，只要企業有上市的想法就需要開始對內控進行優化改善，因為券商進場進行輔導并不可能解決所有的問題。說到底，企業上市是自己的事情，不要以為券商收錢就一定能夠將企業弄上市，他們只是會盡自己的職責而已。想甩手將所有事情交給券商來做已經是一種不負責任的表現，因此還是應當自己將企業應該做的事情做好，以迎接監管層的檢查。

獨立性的問題成為多數公司折戟的主因，涉及關聯交易、同業競爭等。按照規定，擬上市公司需要資產完整、人員獨立、財務獨立、機構獨立、業務獨立，在獨立性方面不得有其他嚴重缺陷。業務和資產不完整，共用商標，生產廠房、辦公場所向關聯公司租用，業務鏈的核心環節或者一個重要的業務環節依賴關聯方或第三方，都屬于違規也都是審核重點，要知道發審委對獨立性的審核越來越嚴格。

很多企業在一定程度上并未意識到獨立性，為關聯方提供產品、提供技術支持、提供服務等問題都屬于關聯交易。同樣的，公司控股股東、實際控制人及其控制的企業、事業單位、協會、學會等組織還存在同業競爭的可能，有這種情況的企業需要盡快進行改善，否則會被監管層拒之門外。

有些公司濫用會計政策或會計估計，涉嫌通過財務手法粉飾財務報表，這便觸及財務方面的問題。對公司高管而言，他們也許看不懂財務報表，但他們會讓專業人員進行粉飾，聽領導辦事的員工自然會按照領導說的做。例如，為了讓報表好看，公司營業收入和凈利潤逐年增加，但可能員工收入逐年遞減，這很顯然說不通。

除了上述四個方面，還有很多問題成為IPO攔路虎，如募投資金風險問題、高管穩定性問題、媒體報道的問題等。按照目前市場的預期，持續盈利能力問題的壓力在未來或將減緩，但對投資者而言，如果一家上市公司只存在預期而沒有持續盈利的能力，風險將越滾越大。

公司上市，對企業家而言就是想融資或是對自己價值的體現，但作為公司的領導者，就必須對企業的股東、員工負責。企業高管應當注意，監管層不是吃軟飯的，不管你自認為有多么了不起，監管層不讓你過就是不讓你過會，因為他們需要對公司上市后的投資者負責。

未來，必然還會有企業上會被否，被否的原因也會多種多樣。無論企業上市動機如何，無論企業內部情況如何，無論企業發展情況如何，只要企業保持正常運作、消息正常披露、人員結構穩定、財務穩健，監管層將沒有理由拒絕企業過會。