IPO折戟難逃“老問(wèn)題”

宋清輝

對(duì)公司高管而言，他們也許看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表，但他們會(huì)讓專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行粉飾，聽(tīng)領(lǐng)導(dǎo)辦事的員工自然會(huì)按照領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)的做。例如，為了讓報(bào)表好看，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)逐年增加，但可能員工收入逐年遞減，這很顯然說(shuō)不通

中國(guó)內(nèi)地的IPO市場(chǎng)2015年已經(jīng)超越了美國(guó)，成為全球最大，原因在于新股發(fā)行的速度越來(lái)越快。2015年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核公司IPO申請(qǐng)共計(jì)192家。絕大部分的企業(yè)都能成功過(guò)會(huì)，只有個(gè)別企業(yè)會(huì)因?yàn)閭€(gè)別問(wèn)題不能通過(guò)。

盡管過(guò)會(huì)速度比以往快了不少，但監(jiān)管層的嚴(yán)格程度并沒(méi)有因?yàn)榭於^(guò)于放松，企業(yè)被否的原因都是老問(wèn)題，即信披、內(nèi)控、獨(dú)立性和財(cái)務(wù)問(wèn)題。

信披可以說(shuō)是最不應(yīng)該觸犯的問(wèn)題，因?yàn)閿M上市企業(yè)要按規(guī)定做好相關(guān)事項(xiàng)的信息披露，申請(qǐng)文件以及招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則是對(duì)信息披露的最低要求。如果在上市前對(duì)信息披露都遮遮掩掩，上市之后必然將被投資者詬病、被媒體群而攻之，監(jiān)管層還會(huì)對(duì)其做出更為嚴(yán)厲的懲罰。

企業(yè)高管必然希望手下所有員工本著誠(chéng)實(shí)守信的原則，公司內(nèi)的消息能夠透明以便更好地掌控公司；同樣，信息披露就如同誠(chéng)信一般，企業(yè)高管應(yīng)當(dāng)保證所披露的信息內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平，尤其是對(duì)公司發(fā)展有重大影響的信息均應(yīng)披露。如果真有什么不好的事情不便披露，那么公司也沒(méi)有必要上市。

信披出問(wèn)題是因?yàn)楹ε拢瑑?nèi)控出問(wèn)題則是因?yàn)楦吖軐?duì)公司的不重視。內(nèi)控問(wèn)題也是很多上市公司的硬傷，一家企業(yè)內(nèi)控制度健全且被有效執(zhí)行，能夠在一定程度上保證公司財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率與效果，也能反映出公司正常運(yùn)行與否、企業(yè)本身內(nèi)部的規(guī)范化管理及治理結(jié)構(gòu)是否完善。

在內(nèi)控方面，只要企業(yè)有上市的想法就需要開(kāi)始對(duì)內(nèi)控進(jìn)行優(yōu)化改善，因?yàn)槿踢M(jìn)場(chǎng)進(jìn)行輔導(dǎo)并不可能解決所有的問(wèn)題。說(shuō)到底，企業(yè)上市是自己的事情，不要以為券商收錢(qián)就一定能夠?qū)⑵髽I(yè)弄上市，他們只是會(huì)盡自己的職責(zé)而已。想甩手將所有事情交給券商來(lái)做已經(jīng)是一種不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，因此還是應(yīng)當(dāng)自己將企業(yè)應(yīng)該做的事情做好，以迎接監(jiān)管層的檢查。

獨(dú)立性的問(wèn)題成為多數(shù)公司折戟的主因，涉及關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。按照規(guī)定，擬上市公司需要資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立，在獨(dú)立性方面不得有其他嚴(yán)重缺陷。業(yè)務(wù)和資產(chǎn)不完整，共用商標(biāo)，生產(chǎn)廠(chǎng)房、辦公場(chǎng)所向關(guān)聯(lián)公司租用，業(yè)務(wù)鏈的核心環(huán)節(jié)或者一個(gè)重要的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)依賴(lài)關(guān)聯(lián)方或第三方，都屬于違規(guī)也都是審核重點(diǎn)，要知道發(fā)審委對(duì)獨(dú)立性的審核越來(lái)越嚴(yán)格。

很多企業(yè)在一定程度上并未意識(shí)到獨(dú)立性，為關(guān)聯(lián)方提供產(chǎn)品、提供技術(shù)支持、提供服務(wù)等問(wèn)題都屬于關(guān)聯(lián)交易。同樣的，公司控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)、事業(yè)單位、協(xié)會(huì)、學(xué)會(huì)等組織還存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的可能，有這種情況的企業(yè)需要盡快進(jìn)行改善，否則會(huì)被監(jiān)管層拒之門(mén)外。

有些公司濫用會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)，涉嫌通過(guò)財(cái)務(wù)手法粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，這便觸及財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題。對(duì)公司高管而言，他們也許看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表，但他們會(huì)讓專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行粉飾，聽(tīng)領(lǐng)導(dǎo)辦事的員工自然會(huì)按照領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)的做。例如，為了讓報(bào)表好看，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)逐年增加，但可能員工收入逐年遞減，這很顯然說(shuō)不通。

除了上述四個(gè)方面，還有很多問(wèn)題成為IPO攔路虎，如募投資金風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、高管穩(wěn)定性問(wèn)題、媒體報(bào)道的問(wèn)題等。按照目前市場(chǎng)的預(yù)期，持續(xù)盈利能力問(wèn)題的壓力在未來(lái)或?qū)p緩，但對(duì)投資者而言，如果一家上市公司只存在預(yù)期而沒(méi)有持續(xù)盈利的能力，風(fēng)險(xiǎn)將越滾越大。

公司上市，對(duì)企業(yè)家而言就是想融資或是對(duì)自己價(jià)值的體現(xiàn)，但作為公司的領(lǐng)導(dǎo)者，就必須對(duì)企業(yè)的股東、員工負(fù)責(zé)。企業(yè)高管應(yīng)當(dāng)注意，監(jiān)管層不是吃軟飯的，不管你自認(rèn)為有多么了不起，監(jiān)管層不讓你過(guò)就是不讓你過(guò)會(huì)，因?yàn)樗麄冃枰獙?duì)公司上市后的投資者負(fù)責(zé)。

未來(lái)，必然還會(huì)有企業(yè)上會(huì)被否，被否的原因也會(huì)多種多樣。無(wú)論企業(yè)上市動(dòng)機(jī)如何，無(wú)論企業(yè)內(nèi)部情況如何，無(wú)論企業(yè)發(fā)展情況如何，只要企業(yè)保持正常運(yùn)作、消息正常披露、人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、財(cái)務(wù)穩(wěn)健，監(jiān)管層將沒(méi)有理由拒絕企業(yè)過(guò)會(huì)。