萬達院線“上頭條”式并購

何正祥

作為國內的“院線第一股”，萬達院線（002739.SZ）今年1月22日在深交所掛牌上市，短短四個月時間，最高股價就沖到發行價的10倍以上，吸引了市場廣泛注意。

萬達院線成功IPO，使得其比同業有了更多的融資渠道，可以運用資本手段實現快速擴張，6月開始，上市不久的萬達院線就開始利用資本市場籌劃定增收購多項資產事宜。

海外市場仍然是萬達院線擴張的重要戰場。

公司定增預告的收購項目中，就有一項并購是以3.66億美元（22.46億元人民幣）自有現金購買HG ANZ持有的HG Holdco 100%的股權及HG ANZ享有的對HG Holdco 的7000萬澳元的債權。HG Holdco 經營實體為澳洲第二大院線公司Hoyts集團。

Hoyts成立于1908年，在當地市場長期保持20%的市占率，主要業務包括電影院線運營、影片租賃、院線及戶外廣告運營。目前Hoyts 在澳洲和新西蘭以自主與合營方式運營著52家影院及424個銀幕。

2012年5月，萬達集團曾以26億美元巨資收購北美第二大院線AMC，拉開了進軍國際電影市場的序幕。此次并購Hoyts，是萬達全球化戰略布局的又一重要舉措。

通過并購澳洲電影市場中的百年老店，萬達將成為澳洲院線行業主要參與者，迅速提高公司在海外市場的占有率和認知度，并實現資源在全球范圍內的協同。

6月末，萬達院線再次公告：擬以148.08元/股向世茂股份（600823.SH）旗下全資子公司世茂影院投資發展公司發行股份，收購其持有15家公司旗下的18家影院，交易對價約10億元。

萬達此次收購主要是為完善其二、三線城市的院線布局。因為上述18家影院資產中，僅4家影院分布于北京和上海一線城市，其他14家則分別位于貴陽、濟南、昆明等省會城市，以及昆山、紹興、徐州等經濟較發達的非省會城市。借助此次收購，萬達影院將下沉至增長空間更為廣闊的二、三線城市。

值得注意的是，此次收購世茂影院的資本運作，并非以現金完成交易，雙方背后有更為深度的合作。

根據雙方的協議，世茂股份及其下屬公司在建及未來建設的商業地產項目中的電影院業態，均將由萬達院線獨家承租經營。這意味著對整個萬達集團來說，在減少商業地產的重資產投入之際，進駐商業品牌影響力較好的世茂旗下商業地產項目，院線資產得到擴張的同時，也有利于加快整個萬達輕資產化的步伐。

截至2014年末，全國共有院線45家，行業集中度顯現出集中的趨勢。票房收入在15億以上的僅有6家，收入總計153億元，占全國票房總收入的52%；而作為龍頭的萬達院線，其14.34%的市場占有率為第二名中影星美的1.7倍。院線市場已初現“一超多強”的格局。

按照國外經驗，國內院線市場集中度還有大幅提升的空間，院線之間的整合是必然趨勢。可以預見的是，具有先發優勢的萬達院線，在未來更多的并購案中將不斷成為主角。