賈躍亭 樂視超級野心

楊旭然

超級內容、超級電視、超級手機、超級汽車、超級生態系統、超級合伙人……沒人確切知道樂視的下一個超級目標是什么。

7月15日采訪第二天，樂視網（300104.SZ）投資香港上市傳媒股北青傳媒（01000.HK），該股曾被視為內地媒體上市第一股。

而半個多月前，樂視旗下公司剛一擲千金，21.9億元入股酷派集團。

這些不過是樂視網創始人、董事長賈躍亭一系列布局中的兩個落子而已。

今年5月13日樂視網（300104.SZ）市值一路沖到1600億，外界驚呼繼BAT之后另一個互聯網界大佬正在冉冉升起。

從百億套現，千夫所指，到從跨界并購，眼花繚亂。樂視的生態系統到底能承載賈躍亭多大的超級野心？

當我們走進樂視大廈，這里一切給人的感覺都是滿負荷的，卻又朝氣蓬勃。在12層的辦公樓里，想等到一個沒有載滿人的電梯并不容易。樂視旗下各個子公司共計5000余名員工，再加上大量的來賓訪客，讓樓里的每一間會議室甚至休息室，都被長期占用。

工作空間的飽和，是樂視發展狀態的一個外在表現。而其發展態勢更多的體現，則是在于持續的擴張。以內容為核心的樂視生態體系，一直處在不間斷的完善過程之中：自制電影、購買網絡小說版權、再到簽約一系列大牌導演，用各種手段充盈著內容體系；之后先是發力電視、手機乃至未來的汽車，激進式擴張給各個硬件行業帶來不小的沖擊。但賈躍亭卻告訴《英才》記者，這只是開始。很多的長遠戰略規劃，現在都還處于實現早期。

樂視電視暢銷之后，手機終端被賈躍亭給予厚望：花費大量財力收購而來的內容版權，以及由花兒影視、樂視影業、樂視體育等下屬企業提供的視頻內容，都需要在高性價比硬件產品的帶動下順利變現；內容中最為重要的影視、體育兩大核心部分，則已經分別實現了獨立運營，為樂視提供更多不可替代的內容支撐，進而形成單獨的生態體系。

在更遠的規劃中，超級汽車、VR頭盔等視頻終端，還將通過更多的方式展示樂視所擁有的一切內容產品，讓樂視的傳播范圍更加廣泛。完成對內容的廣泛傳播之后，“內容入口”的潛力將被充分發掘，樂視還將圍繞內容開發出一系列全新的商業模式，進一步提升內容的盈利能力。

這樣龐大的商業計劃，所需要的人力和資本數量之龐大可想而知。雖然最近幾年，樂視的收入水平都以每年100%以上的速度遞增，但相比投資和支出，盈利與現金仍顯不足，長期處于“不成比例”的狀態。但其二級市場股價表現卻并不為這些問題所拖累，反而持續快速上漲，領漲創業板。

這種強烈的反差，讓樂視在輿論場、資本市場中都推上了風口浪尖。其中代表性事件當屬中央財大教授劉姝威發表研究報告；而幾乎與此同時，樂視旗下重要子公司樂視體育卻獲得阿里、萬達相關投資機構的大額投資。一邊是火焰，一邊是海水，似乎從來沒有過這樣一家企業，受到過這樣兩極分化的價值評判。

對此賈躍亭向《英才》記者直言，有人把樂視的戰略規劃看成不斷地編故事，為了股價，為了資本。可如果這樣，為什么多年來我們只從證券市場融到一億美元？

互聯網方興未艾，未來將如何深度發展，仍存在巨大的變數。內容是否可以真正顛覆硬件世界？年費之外，樂視還能怎樣利用內容產生更大收益？布局謀篇之后，生態體系落地能否順利，成效幾何？在黎明時分，沒人會知道白天世界的精彩或危險，樂視和賈躍亭面對的，將是來自時代的檢驗。

估值誰對誰錯？

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2015年注定是中國資本市場令人難忘的一年。

在這一年里，以樂視網為代表的一系列創新性成長企業，在A股中受到了空前的追捧，創業板整體短時間內翻倍有余，樂視更是從30元左右起直線上漲5倍之多。隨后，一場股災讓這輪夢幻般的上漲直線跌落。

有人迷茫，有人憤怒，更有人將怒火潑向樂視，認為其100億元的減持計劃、“不著邊際”的高市盈率、短時間內過快的上漲引發了創業板、乃至整個大盤快速下跌的悲劇。

在賈躍亭看來，所謂“高位減持”的說法，決策完全是出于上市公司資金的需求來考量的。“自上市以來，樂視的管理團隊都沒有減持過股份，這是第一次”，面對《英才》記者的疑問，他顯得有些無奈。

隨著樂視生態體系不斷地擴充，樂視對于資金的需求量越來越大。按賈躍亭的解釋，此前所有的股權質押融資，基本已經都用到了公司經營中去。但由于質押時間較早，所以短期的市場波動不會影響到公司的資金安全。

財政部財科所原副所長王世定告訴《英才》記者，樂視是一個發展速度非常快的企業，而且同時進行著手機、汽車等幾個大型項目。對于此類企業來說，現金流的緊張是非常正常的，不必過度解讀。

截至2015年7月17日收盤，樂視網市值994億元，在大幅下跌的創業板個股中，樂視網率先企穩。市場對于樂視網的認可程度，并未因短期的下跌行情而大幅下降。

對于市場走勢，賈躍亭坦言無法左右。但他明確地告訴《英才》記者，在企業不同的發展階段，其所適用的估值體系并不完全相同：“市盈率不能夠一概而論，得根據不同企業的類別、特征、發展階段而定。但中國的資本市場在歷史上沒有這種區別，很多人對所有企業一概而論，平均市盈率20倍就是合理，高了就是不合理。”

工業時代企業每年增長水平有限，每年30%已經是非常好的狀態，但到了互聯網時代之后，很多企業的增長都是翻番往上增長，制造一個市值幾千億美元的企業，可能只需要十年左右。“這時繼續使用發源自工業時代的會計準則，對一個企業進行估值衡量，是不合適的。而且現在國際上的會計準則也在進行一些調整，以適應目前的商業現狀”，王世定告訴《英才》記者。

資本市場最核心的功能之一，就是為企業進行定價的能力。不論是傳統的農業企業，還是壟斷的工業企業，乃至于專注研發的各類機構，市場都可以在較短的時間內，為其明確價格、回報率。

“互聯網情況下評價企業價值，最核心的就是用戶。然后是對于社會、產業的價值，最后才是企業短期的盈利能力”，賈躍亭如是說。這恰恰也能說明，最聰明的資本是如何找到最具前景、最適合的投資企業。

信息化社會的前夜，人們的生活處在加速的變革期。為了適應這種變革和人類未來的生活，新的商業模式層出不窮。面對一個即將改變的時代，非黑即白的評判標準似乎并不適用，因為這些評判的標準恰恰是建立在舊有的商業秩序之上。

那么，一個手握互聯網時代最豐富內容體系集成、同時能大幅降低用戶獲取內容硬件成本的企業，會對人們的生活有怎樣的價值？

為何被資本市場認同

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“樂視生態”無疑是賈躍亭最殫精竭慮思考的事情。甚至在樂視超級手機的開機界面、包裝上都被刻上了鮮明的“樂視生態”印記，竭力告訴公眾這四個字的價值。

“什么叫生態系統？真正把橫的和縱的結合起來，既把產業鏈打通，同時橫向也是全面開放的，這個就叫生態系統。”賈躍亭顯然對“生態”有著更加深刻的理解。

與BAT等大型互聯網企業不同的是，樂視的生態體系中，并沒有依靠太多的附庸中小企業來完善其產業鏈條，而是更多的采用了垂直整合的模式。電影自己做，電視劇自己做，再配合上自己制作的電視、手機，在樂視生態中完成內容的閉環運作。

這樣運作的結果是，樂視的內容體系獲得了更多的收入；同時硬件設備雖然沒有利潤，但是受到了市場的追捧，影響力非常大。對于這種結果賈躍亭表示滿意，他認為，只要是用過樂視產品的人，都會發現樂視確實做出了世界范圍內與眾不同的東西。

“拿電視來說，2年以前推出，到現在還是世界最領先，別人做不出這種電視，不是說技術達不到，也不是資金達不到，而是沒有生態系統，這首先體現在沒有形成內容的閉環”，賈躍亭對《英才》記者表示，閉環最大的好處，就是能夠不斷產生跨界產品，產生全新的產品體驗和更高用戶價值，這也被他認為是樂視非常核心的競爭力之一。

而在兩大核心內容領域，樂視影業與樂視體育同樣在構筑著“子生態體系”，復制樂視的商業模式，通過多種嘗試積極獲得新的盈利點。如樂視影業CEO張昭對《英才》記者所言，樂視影業正在嘗試以內容作為入口，發掘出一套由植入廣告、衍生品為基礎的“帶溫度的互聯網影視+生活”商業模式，從而打開影視作品背后萬億級別的消費者服務市場；而樂視體育也將依托其內容優勢，開發包括體育智能在內的一系列衍生產品。

通過這種“子生態”的自我創新，樂視有望將內容的價值進一步擴大化，實現總體盈利能力的提升。

內生式延伸之外，外延式合作也是樂視生態體系建設的重要部分。不論是內容，平臺，終端還是應用，樂視都有非常大的與外界溝通合作的空間。與硬件企業合作，樂視可以擴充其內容、應用的使用范圍，與軟件企業合作，則可以提升其終端產品的功能和用戶體驗，提高其平臺的使用效率。

最近一段時間，樂視尋找外部合作者的速率正在加快。早在去年，樂視就與海康威視（002415.SZ）進行合作，在智能家居和安防視頻領域進行合作；汽車方面，樂視已經與北汽、阿斯頓馬丁展開了各領域的合作。

7月，樂視又宣布在手機領域與酷派進行合作，而在這之前樂視已經買入酷派18%的股權。與此同時，樂視與衛寧軟件（300253.SZ）的合作協議達成，樂視憑此切入大健康領域。這些布局雖然看似無章，但實則與樂視生態的各個環節都有補充作用。

“樂視生態的開放性決定了，我們是完全向全社會開放的。我們希望能夠和樂視產生強相關的企業共生、共享我們整個樂視生態，這也是我們和蘋果模式非常大的一個區別之處”，賈躍亭解釋道。

閉環內以內容為根基，不斷進行自創新獲取新的盈利點；開放端吸引合作伙伴，擴大業務半徑。樂視的生態體系布局正在日益完善，當類似電視、手機這樣真正落地的產品越來越多地出現在用戶面前時，樂視獨一無二的商業模式將更加廣泛的被社會、被資本市場所認同。

率先實現盈利的視頻網站

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內容不僅是生活必需品，且占據每個人的大量時間，持久，高頻。

根據中國互聯網絡信息中心（CNNIC）發布的《第34次中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2014年6月，中國的網絡視頻用戶規模已經達到4.39億，而手機終端視頻的使用率已經達到55.7%，達到2.94億人，這幾乎覆蓋了中國絕大多數的中等收入以上人群。

互聯網時代到來，極大提升了人們獲取內容的能力，也徹底改變了人們獲取內容的方式：海量的長尾細分內容，輔以大數據分析精準推送大行其道，同時用戶對于視頻內容、品質的要求越來越高。

這與互聯網視頻“1.0時代”的情況截然不同。在早期的視頻網站中，用戶自主上傳視頻文件，數量眾多且散亂，其質量往往參差不齊，且在版權方面存在很多問題。“我們在行業中屬于第一批出資購買正版版權的企業，當時的價格可以說非常低”，賈躍亭告訴《英才》記者，對于正版、優質影視內容的收購，樂視走的比行業中任何一家企業都早。這也讓樂視奠定了目前生態體系的基礎。

他向《英才》記者透露，2003年剛到北京時，他和同事們就已經做出了一個類似于現在手機APP的手機終端視頻播放程序。但在當時的情況來看，整個視頻、硬件產業不能支撐這樣的技術。

前瞻性正是源于對視頻產業的強烈看好。從2005年起，樂視就開始在完全沒有競爭對手的市場中，大量收購版權資產。

“2008、2009年的時候，原本沒有購買版權的視頻網站發現了問題。國家對于版權保護力度加大了，并且這些企業面臨上市，需要實現自我規范。于是他們開始轉向買版權，而這時我們已經積聚了非常多的低價版權。”賈躍亭對《英才》記者表示，版權交易讓樂視成為了少有的率先實現盈利的視頻網站。

在尋找新的盈利模式上，賈躍亭明顯走在了行業的前列。“當版權的購買者數量越來越多、價格出現爆發式上升的時候，我們又走上了購買IP（知識產權）的道路；而當競爭對手都去購買IP的時候，樂視又開始進軍制作環節了。我們有樂視影業，后來又收購花兒影視，現在我們已經成為互聯網影視行業的領導者。”

賈躍亭解釋道，內容戰略方面不斷領先是非常重要的。簡單的價格競爭不是樂視的強項，因為樂視不是最有錢的公司，所以還是要依靠自身的創造力。

在樂視的生態體系中，內容是一切布局的出發點，是旗下各類終端產品競爭優勢的核心基礎。正是看到了內容在人們生活中的重要意義，看到了人們對于優質內容強大的需求，賈躍亭才敢于在各個領域做出如此龐大的戰略規劃，謀求“挾內容以令硬件”。

用互聯網模式重新定義產業

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正如賈躍亭所說，在2011年剛開始進入電影制作環節時，很多人都認為這行不通。

但成立幾年之內，樂視影業就取得了快速的進步：成立第二年躋身華語電影公司票房四強，2013年再以9部電影發行、票房10億的成績躋身前三，僅次于華誼、光線。

對于這種快速發展的態勢，賈躍亭認為成功的主要因素在于，樂視影業實現了用互聯網模式來重新定義電影產業。

傳統電影產業主要是兩大要素：制作部分，發行部分。對于樂視來說，制作部分發生了很大變化，最顯著的變化之一就是，樂視大量采用互聯網IP變成電影，《小時代》等都是用網絡小說改編的，如今很多公司也已經跟隨樂視影業的步伐，改進運作模式。

另外一方面，互聯網影視非常注重“C2B2C”模式，就是讓用戶參與進作品的創作，讓用戶來創造內容、價值，再反過來回饋給用戶。“我們希望樂視內容制作部分能夠更多的讓用戶來參與，通過樂視論壇吸取樂迷建議。讓作品深度互聯網化”，賈躍亭說。

過去的幾年里，面對中國影視產業迅猛的增長勢頭，大量社會資本已經按捺不住投資熱情，攜巨款進入到影視行業中來，其中包括BAT這樣的互聯網巨頭。但樂視影業CEO張昭認為，樂視影業具備先發優勢，在整個樂視生態系統的相互促進之下，不太擔心外來者的競爭。

張昭對《英才》記者表示，樂視影業在2012年宣布了互聯網影視的定位，當時市場并不認可：電影行業不理解，互聯網行業“裝作沒聽見”。后來《消失的子彈》、《小時代》、《敢死隊II》等電影取得成功之后，其他對手才開始紛紛進入。

對此賈躍亭也笑稱，樂視在大部分人眼里是“異類”，運作模式被很多人質疑，要么鄙視，要么看不懂。但當效果出來了，他們便后悔沒有按照這種方式去做，想做的時候已經來不及，門檻已經非常高了。

“互聯網影視”實際上是一種融合，把互聯網的用戶思維、短平快的業務模式、細分目標市場的分眾思維融合到傳統的電影產業中去。在這方面，美國的同行走在了國內企業的前面，以奈飛（Nasdaq： NFLX）為代表的美國企業已經在自制電視劇中廣泛使用，取得非常好的效果。

張昭認為，目前從國內來看，樂視影業在融合傳統與互聯網思維方面已經做得比較好，“基于用戶分眾心智的IP運營能力，需要常年在行業中積累起來，這對于從業者來說，需要很深，很長時間的積累，這就是我們在行業中獨特的優勢。”

當樂視影業的內容產品推出后，樂視生態體系的多屏推廣優勢，將讓樂視的電影內容具備更大的競爭優勢。從傳統的線下電影院發行，再到樂視網、超級電視，整個發行全流程化，影片的價值得到了最大化程度的利用。

“以后我們會實現真正的同步發行，甚至互聯網上率先發行。”賈躍亭向《英才》記者透露，下半年樂視可能會進行一次嘗試，讓一部3D電影先在互聯網上發行，樂視的用戶先飽眼福之后，再進電影院進行放映。

兩大首富軍團攜手力挺

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和影視一樣，體育也是內容的核心組成部分。賈躍亭也將其與樂視影業一樣，單獨成立公司，獨立運營，獨立融資，甚至為其在朝陽公園橋的西南角設立了單獨的辦公室。

樂視體育將完全復制樂視生態的模式。

“在此之前，原來互聯網體育只具有媒體屬性，幾大門戶就是發一些新聞、轉一些賽事。我們想做的，則是把這個產業鏈徹底整合在一起，從最上游的賽事運營，到賽事的直播，再到媒體，再到賽事內容的二次加工，再到最后賽事衍生品，再到整個體育智能”，賈躍亭對《英才》記者說道。

這看起來似乎是一個非常龐大的業務規劃，但鑒于體育在內容產業中的重要地位，樂視體育團隊一直保持著高速的投資狀態，從未怠慢。畢竟站在用戶的角度，一個沒有豐富體育節目的視頻服務，誰會花錢去買？而在布局體育內容的同時，樂視也將順勢參與到體育產業的整條價值鏈當中去。

樂視體育CEO雷振劍曾表示，現在公司對于整個內容的布局上非常快速，沒有給團隊在內容投資上面設任何上限。對于樂視體育來說，加快攫取內容的速度，讓內容布局得更加完善是發展的當務之急。

這樣的發展策略讓融資成為公司非常重要的任務。今年5月13日，樂視體育宣布了首輪融資，王思聰旗下普思資本、馬云旗下云峰資本，以及昔日證券教父闞治東率領的東方匯富資本都參與了此次投資。

作為本次樂視體育融資的獨家財務顧問，易凱資本對于樂視體育的價值有明確的認知與判斷。掌門人王冉曾經對《英才》記者表示，樂視體育之所以要引入戰略投資者，而不是純粹意義上的財務投資人，就是希望投資者能夠從公司的業務發展角度出發，在大的體育資源上能夠提供助力，而不僅僅在財務上和資金上提供助力。萬達和云峰背后有很多的體育資源，將來有望和樂視體育實現互動。

眾所周知萬達在體育產業中浸淫多年，旗下擁有眾多資產，而馬云也一直對“健康產業、快樂產業”情有獨鐘，已經投資了恒大俱樂部等體育資產。此次兩大“首富”軍團攜手入股樂視體育，給三者在體育領域的合作打開了充足的想象空間。

快速的投資已經初見成效。截至目前，樂視體育已經拿下全球400余項賽事轉播權，這無疑大幅增加了樂視視頻年費的含金量，同時也形成了體育視頻產業的競爭壁壘。這個用真金白銀堆砌而成的競爭壁壘，完全可以讓眾多的潛在競爭者打消念頭。

在壁壘內部，為了進一步提升內容質量、降低運營成本，樂視體育將與樂視影業一樣，將重心轉向IP的投入運營。賈躍亭表示，競爭面前，自己的IP盈利效果自然最好。真正的體育產業公司、體育運營公司、體育平臺型公司肯定會直接和賽事運營那邊產生關系，實現IP的去渠道化，這與當年樂視從買版權到買IP的道理一樣。