黃金噩夢(mèng)未終結(jié)

張延陶

黃金的避險(xiǎn)需求是信用貨幣泛濫下推動(dòng)金價(jià)上漲的動(dòng)力。而當(dāng)全球最優(yōu)質(zhì)的主權(quán)貨幣——美元正在重拾價(jià)值之時(shí)，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值就大打折扣了。

高盛集團(tuán)認(rèn)為，黃金下跌是因?yàn)槿蛲s、美元走強(qiáng)、生產(chǎn)成本下降等變化。另外一方面，中國(guó)央行大幅增持黃金也救不了金價(jià)。

現(xiàn)貨黃金近日慘遭“斬首”，20日亞市開盤后不久，受中國(guó)賣盤打壓金價(jià)自1130美元/盎司附近短線下挫逾50美元，跌至2010年2月以來(lái)低點(diǎn)至1087.80美元/盎司，隨后收復(fù)部分跌幅升至1100上方。

與此同時(shí)，美元指數(shù)正在進(jìn)一步攀高。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫近期不斷為加息做鋪墊，甚至心急的一改昔日“鴿派”作風(fēng)，尋求稍早行動(dòng)。另外，影響金價(jià)走勢(shì)的美國(guó)就業(yè)情況與樓市健康情況也進(jìn)一步走強(qiáng)。

全美地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)近日公布，美國(guó)6月NAR季調(diào)后成屋銷售（年化月率）增長(zhǎng)3.2%至549萬(wàn)戶，創(chuàng)2007年2月以來(lái)最大增幅，預(yù)期增長(zhǎng)0.9%，前值修正為增長(zhǎng)4.5%。

對(duì)于黃金避險(xiǎn)需求的喪失令投資者紛紛放棄黃金。全球最大的黃金ETF持倉(cāng)的變化也顯而易見(jiàn)的昭示了投資情緒的低落。由圖可見(jiàn)，金價(jià)的下跌與ETF凈持倉(cāng)的流失息息相關(guān)。

利好盡失

曾幾何時(shí)，瘋狂的中國(guó)大媽為黃金接盤，竟能一度為金價(jià)筑底。然而這一情況已經(jīng)不復(fù)存在。

中國(guó)的黃金進(jìn)口量自2013年達(dá)到峰值后，對(duì)黃金的需求也逐步減弱。而前一段時(shí)間的A股快速上漲，經(jīng)濟(jì)放緩等外部條件的變化，均促使資金離開金市。

除此之外，除了“美元漲、黃金跌”的魔咒禁錮，希臘重歸歐盟懷抱、伊朗的核談判取得突破性進(jìn)展也令黃金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。

最后，黃金生產(chǎn)商的惡性循環(huán)也在致以黃金價(jià)格打擊。由于在牛市中瘋狂擴(kuò)張，黃金礦企們都負(fù)債累累，以求增產(chǎn)。但是金價(jià)的大幅走低使得他們深陷債務(wù)泥潭，如果黃金企業(yè)停產(chǎn)就意味著血本無(wú)歸，這就逼迫著黃金礦企只能繼續(xù)增加產(chǎn)能的供應(yīng)，這也令金價(jià)的回升變得更加困難。

全球最大的15家黃金生產(chǎn)商到今年一季度末總共持有315億美元的債務(wù)，比2005年不到20億的負(fù)債規(guī)模堪比爆炸。一家黃金生產(chǎn)企業(yè)主說(shuō)：“整個(gè)行業(yè)都在繼續(xù)懷抱希望中生存著，問(wèn)題在于還需要多大的現(xiàn)金流才能還掉這些債務(wù)？實(shí)在沒(méi)什么能為股東帶來(lái)收益的。”

投行集體看空

高盛：十年大宗商品產(chǎn)能投資之后，成本通縮和大宗商品價(jià)格下跌；美國(guó)增長(zhǎng)軌道依然強(qiáng)于世界其他地區(qū)，強(qiáng)化美元升值；新興市場(chǎng)去杠桿以實(shí)現(xiàn)更為均衡的增長(zhǎng)環(huán)境，原因是過(guò)去十年的經(jīng)濟(jì)繁榮造成了嚴(yán)重的宏觀失衡和債務(wù)問(wèn)題，比如中國(guó)。

巴克萊：黃金價(jià)格低于1100美元/盎司將會(huì)導(dǎo)致黃金的生產(chǎn)難以達(dá)到收支平衡，這將會(huì)隨之引起黃金生產(chǎn)受到影響減少，礦企將會(huì)進(jìn)一步削減開支減少產(chǎn)量。而產(chǎn)量降低將會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。然而，盡管近期黃金價(jià)格受影響走弱，但整體趨勢(shì)繼續(xù)走弱或者強(qiáng)勢(shì)反彈的可能性都不是很大。

花旗：由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息的預(yù)期變得更高，因此黃金ETF的流出還將會(huì)繼續(xù)。總體而言，避險(xiǎn)需求被美元的強(qiáng)勁和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息的預(yù)期所大幅掩蓋。我們預(yù)計(jì)黃金ETF的流出會(huì)在接下去幾個(gè)月隨著美聯(lián)儲(chǔ)升息的臨近而加劇。

渣打：黃金可能還有更多的下行。美元表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)升息，其它資產(chǎn)也在上行周期中，沒(méi)有什么能讓黃金被支撐住的理由。

摩根士丹利：由于中國(guó)的股市有可能迎來(lái)又一輪新的修正、央行在購(gòu)金上面的熱情低于預(yù)期，再加之美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)加息近在眼前。因此金價(jià)在最糟糕的時(shí)候有可能失守800美元。