菲利普·費雪 不信短線的投資大師

張延陶

在巴菲特書寫成功等式的左邊，一位是其恩師格雷厄姆，另一位則是菲利普·費雪。——“我是85%的格雷厄姆和15%的費雪。如果我只學習格雷厄姆一個人的思想，就不會像今天這么富有”。

雖然與格雷厄姆、巴菲特所推崇的價值投資不盡相同，但費雪的“成長投資”理念同樣網羅了大批信徒。《怎樣選擇成長股》一書更是將其投資理念推上神壇，成為主流。

為“冒進”買單

費雪出生于1907年的舊金山，孩提時候的費雪就在較為發達城市環境的耳濡目染下對經濟產生了濃厚的興趣。

在一天下課看望祖母之時，費雪遇到了一位伯父正與祖母談論未來工商業的情況，以及股票可能受到的影響。費雪說：“一個全新的世界展開在我眼前?！?/p>

1928年費雪畢業于斯坦福大學商學院，同年受聘于一家銀行，成為一名證券分析師。在股災前的“末日狂歡”中，費雪也看到了股市的盈利能力，直到1929年大蕭條真的到來。

“股神”同樣曾為貪婪、冒進買單。1929年的美國股市大崩盤中，年輕的費雪與當時已經頗有名氣的格雷厄姆都預感到了市場將出現崩盤。費雪通過對美國經濟的評估，發現了供需不匹配的情況在市場中大為存在，并預言“25年來最嚴重的大空頭市場將展開”。

由于費雪在股票市場表現出超越同齡人的成熟，1930年，費雪被委以重任，任職部門主管。而在隨后，另一家公司高薪聘請費雪，并給予其更為自由的權限。

然而，一語成讖，股災的到來令整個金融業陷入蕭條，費雪的公司未能幸免，其本人也深陷泥沼。

費雪在日后表示：“我免不了被股市的魅力所惑。于是我到處尋找一些還算便宜的股票，以及值得投資的對象，因為它們還沒漲到位。”費雪避開了他認為將在股災中首當其沖的無線電概念股，繼而投入幾千美元到另外3只股票中，他們分別是一家火車頭公司，一家廣告看板公司，另一家是出租汽車公司。

隨著股災的到來，無線電股果然驗證了費雪的預言，上演暴跌行情，但是他持有的3只股票也并未能幸免，股災最終令他損失慘重。

逐利是每一位投資者無可厚非的出發點，但是“股神”與普通股民的區別就體現在了是否能從失敗中吸取教訓。隨后的日子里，費雪總結道：“我的投資方法通過我從1929年犯的錯誤中吸取教訓而得以擴展?！?/p>

獲利要靠耐心

痛定思痛后，費雪開始總結失敗，并且自立門戶。《怎樣選擇成長股》一書悄然孕育。

“在研究了我自己和他人的投資記錄之后，有兩個主要原因促使我寫這本書。其一，我在其他地方提到過幾次，在投資中獲取巨額利潤需要耐心。換言之，斷定一只股票價格的走向遠比估測這種走向何時會發生容易得多。其二是股票市場固有的欺騙性。做目前其他人都在做的事情，你會有一種無法抗拒的沖動去做與他們同樣的事，這往往根本就是錯誤的舉動?！?/p>

1931年，費雪的投資顧問生涯終于起步，他創立了費雪投資管理咨詢公司。直至1935年，費雪已經擁有一批穩定的客戶，他的事業開始蒸蒸日上。

但是戰爭的來襲給這位年輕人的前進按下了暫停鍵。美國的參戰令費雪走上戰場。但是費雪并未被派往前線，而是在陸軍航空兵團當一名地勤官，處理各種商業相關工作。這為他提供了不少的思考時間。服役期間，費雪并未停止其對業務拓展的思考。最終他決定結束戰前不論資金大小，服務大眾的公司模式。戰后，費雪只將業務鎖定在了一小群大戶，這樣他便可以集中精力選取高成長的股票向客戶推薦。

戰爭陰霾散去，費雪重拾舊業。并且隨著經濟的復蘇，費雪的生意也開始走向輝煌。1954-1969年是費雪走向巔峰的15年。他所投資的股票升幅遠遠超越指數。持有德州儀器與摩托羅拉的案例更是成為經典。

1955年，費雪買進德州儀器，到1962年升幅高達14倍，隨后德州儀器暴跌80%，而后幾年又再度創出新高，比1962年的高點高出一倍以上，而比1955年的價格高出30倍。

1960年代中后期，費雪開始投資摩托羅拉，持有21年，股價上升了19倍——即21年內股價由1美元上升至20美元。不計算股利，折合每年平均增長15.5%。

費雪三步選股法

費雪通過這樣的案例告訴投資者，要找到未來價格漲幅巨大的成長型股票，需要花很多時間，要求較高的技巧和警覺。

雖然小規模投資者認為如此投資時間成本太高，但是費雪對于快速而簡單的方法是否存在顯得不屑一顧。

費雪指出：“我沒法保證只有我的方法可以找到賺錢的股票，我也不能完全肯定它就是最好的方法；但這些年，我一直遵循這個選股步驟，對我來說，這個方法不但有用，而且效果很好，特別是在很重要的初始階段，如果你擁有一定的知識背景和人際關系，會更有能力獲得好的投資結果?！?/p>

他認為，尋找成長型股票有三個關鍵的步驟。

首先是確定選題：“通常在和優秀的投資者、企業的高級管理人員以及科學家進行幾個小時的會談之后，我就能夠確定一家公司是否會讓我感到興奮，然后我會開始調查研究。”

其次是“閑聊法”。即通過接觸甚至是聊天的方式向熟悉這家公司的人獲得意見。費雪認為，只有“閑聊”的時候，這些熟悉公司的人才會暢所欲言，并且告訴你競爭對手的情況。你可以通過和同一行業的若干家公司甚至是上下游公司“閑聊”，準確了解公司以及行業情況。

最后就是接觸管理層，這一過程中，公司的重要客戶或者股東都是極好的介紹人，對于想要從第一次拜訪中獲得最佳結果的投資者來說，必須確保介紹人對自己評價很高，并且會把評價的理由告知管理層。

和管理層會面之后，如果發現之前的期望得到了相當好的肯定，以前的一些擔心也被管理層的解答所消除，那么，投資者前期的所有努力都得到了回報。