人民幣匯率波動與我國出口相關(guān)性計量分析

□文/侍術(shù)凱 王偉蘅 劉子晨 孫 松

（吉林財經(jīng)大學(xué) 吉林·長春）

一、引言

2008年金融風(fēng)暴席卷全球，對許多國家經(jīng)濟的發(fā)展造成重創(chuàng)，危及全球經(jīng)濟的健康發(fā)展。而我國的經(jīng)濟發(fā)展在政府與市場的雙重引導(dǎo)下，卻仍然保持著高速的增長，與西方發(fā)達國家形成鮮明對比。在此背景下，國際上許多熱錢紛紛涌入國內(nèi)市場，成為人民幣匯率升值的一個重要因素。匯率是指用一國貨幣表示另一國貨幣的價格，是國際進出口貿(mào)易中重要的調(diào)節(jié)杠桿。它的波動會影響到一國經(jīng)濟發(fā)展的諸多方面，它的高低也直接關(guān)系著一國商品在國際市場上的價格、成本及在國際上的競爭力的高低。顯而易見，人民幣匯率波動，也會對我國的出口貿(mào)易帶來一定的影響。本文在金融危機后人民幣匯率升值的背景下，通過建立我國出口貨物金額與人民幣實際有效匯率的線性模型，采用2009～2012年的月度數(shù)據(jù)運用平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、最小二乘回歸（OLS）等方法實證研究人民幣匯率變動對我國出口貿(mào)易的影響。

二、實證分析

單從宏觀數(shù)據(jù)看，人民幣匯率與我國出口貿(mào)易總額之間是同向變動的，人民幣匯率升值，不僅沒有導(dǎo)致我國出口貿(mào)易總額減少，反而使我國出口貿(mào)易總額大幅增加，與現(xiàn)有相關(guān)理論相悖。那么，人民幣匯率波動與我國出口之間究竟是什么樣一種關(guān)系，我們需要用實證進行分析。

（一）變量選取。本文選擇我國出口貨物金額作為因變量Y，人民幣實際有效匯率作為自變量X（數(shù)據(jù)見表1）。有效匯率主要分為名義有效匯率和實際有效匯率，名義有效匯率是一國貨幣與其貿(mào)易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)，沒有剔除通貨膨脹的影響，而實際有效匯率不僅考慮了一國貨幣與其貿(mào)易伙伴國雙邊名義匯率的相對變動，更重要的是，它還剔除了通貨膨脹對各國貨幣購買力的影響，能夠更準確反映本國貨幣的對外價值和相對購買力。（表1）

表1 單位根檢驗

（二）分析過程

1、模型建立。研究匯率波動性對國際貿(mào)易影響的實證方法主要分為兩大類。一類是使用時間序列數(shù)據(jù)，將一國的總出口量對加權(quán)的匯率波動程度及其他變量進行回歸；另一類是使用雙邊貿(mào)易的橫截面數(shù)據(jù)或面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造一個貿(mào)易引力模型，該模型以其復(fù)雜的表現(xiàn)形式和良好的實證檢驗效果在國際貿(mào)易的計量研究領(lǐng)域占據(jù)著核心地位。

本文選用的是第一種方法，以我國貨物出口金額作為因變量，人民幣實際有效匯率作為自變量，線性回歸模型如下：

運用最小二乘法對模型進行參數(shù)估計，結(jié)果如下：

由此可知，模型可決系數(shù)為0.7238，表明模型對樣本數(shù)據(jù)擬合較好，即解釋變量“人民幣實際有效匯率”對被解釋變量“貨物出口金額”的絕大部分差異做出了解釋，且參數(shù)的t統(tǒng)計量值通過檢驗，表明人民幣實際有效匯率的變動對我國貨物出口金額有顯著影響。

由于時間序列數(shù)據(jù)一般都是非平穩(wěn)的，對非平穩(wěn)數(shù)據(jù)進行回歸，可能導(dǎo)致偽回歸問題，最終導(dǎo)致結(jié)論出錯，所以還需要對變量進行平穩(wěn)性檢驗。

2、平穩(wěn)性檢驗。所謂時間序列的平穩(wěn)性，是指時間序列的統(tǒng)計規(guī)律不會隨著時間的推移而發(fā)生變化，也就是說，生成變量時間序列數(shù)據(jù)的隨機過程的特征不隨時間的變化而變化。

經(jīng)典的計量經(jīng)濟模型是建立在一定的假定基礎(chǔ)上的，例如隨機誤差項零均值和相同方差，隨機誤差項在不同樣本點之間是獨立的，不存在序列相關(guān)，隨機誤差項與解釋變量之間不相關(guān)，隨機誤差項服從0均值、同方差的正態(tài)分布。但在我們的實際社會經(jīng)濟現(xiàn)象中，如果它們往往是序列相關(guān)的，變量往往不滿足上述的條件，特別是對于時間序列數(shù)據(jù)。

由于時間序列數(shù)據(jù)通常存在非平穩(wěn)性，即存在單位根，造成變量之間的偽相關(guān)，所以需要對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。本文主要運用ADF單位根檢驗法，結(jié)果如表1所示。

從檢驗結(jié)果看，在1%、5%、10%三個顯著性水平下，單位根檢驗的臨界值都小于t檢驗統(tǒng)計量值，這表明，人民幣實際有效匯率與出口貨物金額序列都存在單位根，是非平穩(wěn)序列。其一階差分的t檢驗統(tǒng)計量值分別小于5%顯著性水平下的臨界值，表明在95%的置信度水平下，人民幣實際有效匯率X與貨物出口金額Y的一階差分序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，即X~I（1），Y~I（1）。

3、協(xié)整檢驗。協(xié)整關(guān)系存在的條件是：只有當兩個變量的時間序列｛X｝和｛Y｝是同階單整序列即I（d）時，才可能存在協(xié)整關(guān)系（這一點對多變量協(xié)整并不適用）。在本例中，人民幣實際有效匯率X與貨物出口金額Y的一階差分序列都是一階單整的，符合協(xié)整關(guān)系存在的條件，可以運用協(xié)整檢驗，本文采用回歸殘差單位根檢驗法。該法首先是建立兩變量的線性回歸方程，然后再檢驗方程殘差的單整性，故又稱E-G兩步法。

第一步，先運用最小二乘法對變量進行回歸分析，參數(shù)估計結(jié)果如下：

由此得到，殘差序列et=Yt-（7591.624-946.0689Xt）。

第二步，檢驗et的平穩(wěn)性。若et為平穩(wěn)的，則X與Y是協(xié)整的，反之，則兩者之間不是協(xié)整的。若X與Y不是協(xié)整的，則它們的任意一個線性組合都將是非平穩(wěn)的，因此，殘差序列et也將是非平穩(wěn)的。換句話說，對殘差序列et的平穩(wěn)性檢驗，也就是對X與Y之間是否存在協(xié)整關(guān)系的檢驗。

由檢驗結(jié)果可知，在1%的顯著性水平下，t檢驗統(tǒng)計量值為-3.826912，小于相應(yīng)臨界值-3.5745，充分表明殘差序列是平穩(wěn)序列，不存在單位根，說明貨物出口金額與人民幣實際有效匯率之間存在協(xié)整關(guān)系，表明二者之間存在著長期均衡關(guān)系。

由于貨物出口金額與人民幣實際有效匯率之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，說明不存在偽回歸問題，即回歸分析有效。由之前的回歸分析結(jié)果可知，人民幣實際有效匯率每變動0.01，我國貨物出口金額將反向變動9.46億美元，即人民幣實際有效匯率每上升0.01，將導(dǎo)致我國貨物出口金額減少9.46億美元，人民幣實際有效匯率每下降0.01，將導(dǎo)致我國貨物出口金額增加9.46億美元。

4、誤差修正模型。人民幣實際有效匯率與出口貨物金額之間存在協(xié)整，表明兩者之間有長期均衡關(guān)系。但從短期來看，有可能會出現(xiàn)失衡，為了增加模型精度，把協(xié)整回歸中的殘差項et作為均衡誤差，建立誤差修正模型。

以dY作為被解釋變量，以dX和et-1作為解釋變量，最終得到誤差修正模型結(jié)果如下：

上述結(jié)果表明，出口貨物金額的變化不僅取決于人民幣實際有效匯率的變化，還取決于上一期人民幣實際有效匯率對均衡水平的偏離，誤差項et-1的系數(shù)-0.5186體現(xiàn)了對偏離的修正，上一期偏離越遠，本期修正的量就越大，即系統(tǒng)存在誤差修正機制。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。通過對2009～2012年的月度數(shù)據(jù)實證分析可以得知，人民幣實際有效匯率與我國貨物出口金額金額之間確實存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，人民幣實際有效匯率與我國貨物出口金額之間存在反向變動的關(guān)系，人民幣實際有效匯率每變動0.01，我國貨物出口金額將反向變動9.46億美元，這表明，人民幣升值將導(dǎo)致我國出口減少，人民幣貶值將導(dǎo)致我國出口增加。實證分析的結(jié)果在一定程度上支持著傳統(tǒng)理論，即人民幣升值，將導(dǎo)致我國出口競爭力下降，出口減少；人民幣貶值，將使得我國出口競爭力提高，出口增加。

（二）建議。人民幣升值對我國的影響是有利有弊的，所以我們要采取必要的措施充分發(fā)揮人民幣有利的一方面，趨利避害。采取適當措施，緩解人民幣匯率升值的壓力。例如，我國可以通過調(diào)整對外貿(mào)易的地理結(jié)構(gòu)來減輕對美國市場的依賴程度；可以采取適當措施控制外匯儲備的增長速度，調(diào)整我國的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)和總量規(guī)模來減輕其迅速增長帶來的壓力。通過這些措施，可以在一定程度上緩解人民幣升值的壓力，為漸進式調(diào)整人民幣匯率水平打下堅實的基礎(chǔ)。

[1] 強永昌等.有關(guān)人民幣匯率問題的對外貿(mào)易分析[J].世界經(jīng)濟研究，2004.8.

[2] 盧向前，戴國強.人民幣實際匯率波動對我國進出口的影響：1994-2003[J].經(jīng)濟研究，2005.5.