淺談高科技企業(yè)適用風(fēng)險(xiǎn)投資融資模式的問(wèn)題與對(duì)策

廣東金融學(xué)院 黃偉麟

我國(guó)的高科技企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和融資環(huán)境決定了企業(yè)發(fā)展最理想最高效的方式是風(fēng)險(xiǎn)投資。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。這是一句在企業(yè)發(fā)展中人盡皆知的話。但高科技企業(yè)自身的特點(diǎn)決定了高科技企業(yè)是一項(xiàng)高科技、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高投入、高智力的一門(mén)企業(yè)，這就意味著高科技企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中若是遵循循環(huán)漸進(jìn)、步步為營(yíng)的發(fā)展原則，將永遠(yuǎn)不能獲取更大的成就和發(fā)展。收益波動(dòng)大是高科技企業(yè)最大的特點(diǎn)，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中有時(shí)會(huì)收益很低甚至是負(fù)收益都是很正常的現(xiàn)象，這時(shí)就需要企業(yè)在不景氣或者是瀕臨倒閉的時(shí)候不能自亂陣腳，而是需要等待合適的時(shí)機(jī)冷靜分析逆轉(zhuǎn)絕境。同時(shí)高科技企業(yè)還具有及時(shí)更新快、運(yùn)營(yíng)周期短等鮮明的特點(diǎn)，這些都表明了投資固然有風(fēng)險(xiǎn)，但合理的投資融資仍是高科技企業(yè)制勝的不二法門(mén)。

1 高科技企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中應(yīng)該看清形勢(shì)、穩(wěn)中求勝

1.1 市場(chǎng)投資

所謂市場(chǎng)投資，就是指企業(yè)或個(gè)人通過(guò)對(duì)現(xiàn)在的承諾來(lái)收益未來(lái)的一種做法。從當(dāng)前的市場(chǎng)體制來(lái)看，市場(chǎng)投資是高科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期間或待發(fā)展期間因?yàn)閭€(gè)體的經(jīng)濟(jì)實(shí)力水平還不能滿足于個(gè)體的發(fā)展需要，因此需要借助其他企業(yè)或個(gè)體，向其投資以便于日后收取其中一部分收益。

目前主要的投資方式有以下幾種，按對(duì)外投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系可分為債券聯(lián)營(yíng)投資、債權(quán)租賃投資和實(shí)物投資。債券聯(lián)營(yíng)投資主要是通過(guò)合資、聯(lián)營(yíng)，便于從國(guó)內(nèi)外其他單位直接獲取先進(jìn)技術(shù)，快速提高企業(yè)技術(shù)檔次，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)本企業(yè)的快速發(fā)展。債權(quán)租賃投資一般是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的的租賃物件，承租人向出租人支付租賃資金來(lái)使用這些物件，出資向供貨人購(gòu)買(mǎi)租賃物件。融資租賃由于其融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)只適合中小型企業(yè)的投資，因此對(duì)于一些高檔大型企業(yè)來(lái)說(shuō)不是特別有優(yōu)勢(shì)。而實(shí)物投資就是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等投入其他企業(yè)進(jìn)行的投資。投資的是能直接產(chǎn)生價(jià)值并且能運(yùn)用到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上來(lái)的具有直接經(jīng)濟(jì)效益的物品。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一般不會(huì)采取實(shí)物投資的方法，因?yàn)槠渚哂信c生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)緊密聯(lián)系、投資回收期較長(zhǎng)、投資變現(xiàn)速度慢、流動(dòng)性差等特點(diǎn)，嚴(yán)重影響企業(yè)發(fā)展的速度和效率。一般來(lái)說(shuō)實(shí)物投資包括聯(lián)營(yíng)投資、兼并投資等。其他的分配方式如按投資方式不同，證券投資用現(xiàn)實(shí)實(shí)物無(wú)形資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)存價(jià)證，按收回期限可分為短期投資和長(zhǎng)期投資。綜合來(lái)看，無(wú)論哪種投資都是以投資現(xiàn)在，收獲未來(lái)的選擇來(lái)發(fā)展個(gè)體企業(yè)，現(xiàn)階段的高科技企業(yè)在投資方面可以說(shuō)是具有很大發(fā)展前景。

1.2 集團(tuán)融資

集團(tuán)融資是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)或集團(tuán)單獨(dú)發(fā)展并不是特別完善，因此多個(gè)企業(yè)開(kāi)始在某一方面各自投資一部分資金進(jìn)行合作。既然不是一個(gè)企業(yè)，那么就會(huì)需要單獨(dú)指定一些規(guī)則來(lái)管理這些融資，同時(shí)能讓企業(yè)及時(shí)清晰地了解企業(yè)籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金，我們管這些叫做融資管理，融資管理是一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，其主要內(nèi)容是明確具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)等活動(dòng)，本著公開(kāi)性、公正性的原則重點(diǎn)將融資權(quán)限集中化管理。企業(yè)向企業(yè)外部有關(guān)單位或個(gè)人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。

第一，明確具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)。集團(tuán)融資的最大目標(biāo)就是企業(yè)價(jià)值最大化，因此企業(yè)在具體經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中必須確定具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)，只有這樣才能對(duì)有效實(shí)施財(cái)務(wù)的融資管理職能具有直接指導(dǎo)作用。

第二，科學(xué)預(yù)測(cè)企業(yè)的資金需求量。財(cái)務(wù)部門(mén)需要按照集團(tuán)和企業(yè)現(xiàn)階段的投資規(guī)模和經(jīng)營(yíng)方針，使用合理的、高效的、科學(xué)的預(yù)測(cè)方法，正確地判斷本企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中所需要的資金，避免出現(xiàn)因?yàn)槠髽I(yè)資金不足或資金不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)而導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)虧損。

第三，選擇合理的融資渠道和方式進(jìn)行融資。渠道是指企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中通過(guò)除收益外的其他資金來(lái)源；融資方式是企業(yè)在融資中取得資金的具體方法。可以這樣說(shuō)，在一般的融資方案中，可以用不同方法集中同一個(gè)渠道的資金，也可以用不同的融資渠道都采用同一種融資方式。這樣融資渠道和融資方式相結(jié)合可以產(chǎn)生多種可供選擇的融資組合。因此，高科技企業(yè)在市場(chǎng)發(fā)展中，有必要對(duì)二者的特點(diǎn)加以分析研究和比較并且做出合理的判斷，做出最有利于企業(yè)發(fā)展的融資組合。

第四，確保資金結(jié)構(gòu)的合理性。所謂的資金結(jié)構(gòu)就是指我們的一個(gè)企業(yè)主要的權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例關(guān)系，我們又可以把他們稱為資本結(jié)構(gòu)。既然不同的融資方式不同，那么由其產(chǎn)生的資金成本就不會(huì)相同，那么由于不同的融資方式會(huì)帶來(lái)不同的資金成本，而且不同的融資方式會(huì)帶出不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，我們的高科技企業(yè)在選擇融資組合的同時(shí)務(wù)必要考慮當(dāng)代市場(chǎng)實(shí)際的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以確保企業(yè)的正常高收益發(fā)展。

1.3 雜合融資

這里所說(shuō)的雜合融資指的是企業(yè)融資通過(guò)市場(chǎng)投資和集團(tuán)融資相結(jié)合的一種投資方式。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查表明，多數(shù)正值創(chuàng)業(yè)期或者起步期的企業(yè)都是采用的這種雜合投資的方式來(lái)對(duì)企業(yè)尋找資金緩解，而且橫向比較中可以發(fā)現(xiàn)，通常情況下雜合融資可以把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小化，把市場(chǎng)收益提高到最大化。

舉個(gè)例子，一個(gè)企業(yè)在尋求市場(chǎng)投資方案的過(guò)程中，有以下三中方案：(1)全部市場(chǎng)投資；(2)全部集團(tuán)融資；(3)40%的市場(chǎng)投資和5%的集團(tuán)融資。相對(duì)于前兩種方案，相信任何一個(gè)企業(yè)決策者都會(huì)不意外的選擇第三種方案。總體上來(lái)說(shuō)，高科技企業(yè)在投資中主要是通過(guò)以上三種方式來(lái)進(jìn)行投資融資，結(jié)合當(dāng)時(shí)代的企業(yè)發(fā)展規(guī)模和方式來(lái)看，無(wú)論是那種方式都是保守性的附帶有一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但是在企業(yè)的發(fā)展中，我們不能因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)的存在而去逃避投資融資，而是要在投資融資方式上分清輕重，運(yùn)籌帷幄，抓住時(shí)機(jī)，以此來(lái)讓風(fēng)險(xiǎn)降低到最小化的同時(shí)收取最大化的利益。

2 科技企業(yè)在投資融資過(guò)程中會(huì)遇到的問(wèn)題和對(duì)策

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體中中小型企業(yè)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，這也使得其逐漸成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的又一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，中小企業(yè)雖然在當(dāng)下迅速發(fā)展，但因?yàn)橐恍┎蛔悖褓Y金短缺、創(chuàng)新力不足、管理不規(guī)范等嚴(yán)重制約了這些企業(yè)的發(fā)展。其中，最大的瓶頸當(dāng)屬融資困難。關(guān)于在投資融資方面預(yù)測(cè)和判斷也成為眾多企業(yè)頭疼的難題，這時(shí)就需要我們的企業(yè)多學(xué)習(xí)應(yīng)對(duì)這些困難的決策和方法，力求讓企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)迅速適應(yīng)社會(huì)的發(fā)展，立足于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之上。

2.1 企業(yè)融資方式存在的問(wèn)題

第一，權(quán)益融資不完善。在當(dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的權(quán)益融資不完善是一個(gè)老問(wèn)題，也是必然存在的問(wèn)題。主要包括以下幾個(gè)方面：企業(yè)資金欠缺、非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)融資不活躍、風(fēng)險(xiǎn)投資體系欠發(fā)達(dá)。天使資金在企業(yè)的整個(gè)權(quán)益資本中所占比例較小，這倒并不代表著天使資金對(duì)整個(gè)企業(yè)融資的影響不大，相反的，由于天使資金一個(gè)主要的功能是能夠幫助企業(yè)提高管理水平和開(kāi)拓市場(chǎng)。所以天使資金的影響還是存在的，值得注意的是，天使資金一般只在國(guó)外企業(yè)中使用，在我國(guó)，天使資金基本上是不存在的。而非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)融資已經(jīng)逐漸成為我國(guó)高科技企業(yè)融資的主要途徑之一，但是在我國(guó)，中小企業(yè)在非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)上融資的使用上還存在著許多困難，對(duì)于非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)的投資還多為個(gè)人經(jīng)濟(jì)能力比較強(qiáng)的個(gè)體單位或者企業(yè)，而我國(guó)這些中小企業(yè)相對(duì)的資金旋轉(zhuǎn)空間不是很強(qiáng)大。但它卻成為我國(guó)高科技企業(yè)更加青睞的對(duì)象，高科技企業(yè)具有高收益、資金周轉(zhuǎn)期比較短的特點(diǎn)，在非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)融資中比較容易發(fā)展。

第二，欠發(fā)達(dá)。這里所說(shuō)的欠發(fā)達(dá)主要指的是目前我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系處于無(wú)規(guī)則、低效率的運(yùn)行狀態(tài)，它只存在于業(yè)內(nèi)市場(chǎng)的潛意識(shí)中，沒(méi)有穩(wěn)定的規(guī)則性和固定性，這對(duì)于高新技術(shù)成果市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化的需求是極為不利的。因?yàn)檫@些問(wèn)題長(zhǎng)久得不到解決，風(fēng)險(xiǎn)投資體系在我國(guó)一直難以改善和完整，以至于因?qū)?guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的安全感缺乏，普遍的企業(yè)不敢承擔(dān)投資融資的風(fēng)險(xiǎn)。綜合這里的幾個(gè)問(wèn)題來(lái)看，權(quán)益資金在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中還有很大的提升空間，建立一套有效的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)退出機(jī)制是當(dāng)前改善權(quán)益資金體系的重中之重。

2.2 債務(wù)性融資渠道不暢通

我國(guó)在債務(wù)融資渠道方面的主要問(wèn)題是企業(yè)很難取得銀行的貸款資金。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)中小型企業(yè)很難得到國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)體制的支持和幫助，那么高科技好產(chǎn)業(yè)企業(yè)理應(yīng)受到更多的支持，但為什么高科技企業(yè)也會(huì)局限于債務(wù)融資渠道的不完善而難以發(fā)展呢？這就要介紹到我國(guó)目前的金融格局基本就是通過(guò)銀行作為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑，來(lái)協(xié)調(diào)各企業(yè)間的資金調(diào)度問(wèn)題，但現(xiàn)在面臨的一個(gè)無(wú)法改變的現(xiàn)實(shí)是，我國(guó)的企業(yè)需要遠(yuǎn)比銀行多的處理能力，因而國(guó)家經(jīng)濟(jì)暫時(shí)還不能對(duì)相應(yīng)的管理方式和操作規(guī)程建立起有效的管理機(jī)制。

2.3 地方金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)作用尚未發(fā)展

中小企業(yè)應(yīng)該是地方金融機(jī)構(gòu)的主要對(duì)象，但是目前地方金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)作用還未充分發(fā)揮和發(fā)展，不僅數(shù)量嚴(yán)重不足，而進(jìn)一步發(fā)展也面臨著巨大障礙。

3 完善我國(guó)中小企業(yè)融資的對(duì)策

3.1 創(chuàng)造天使投資環(huán)境

不得不承認(rèn)的是目前我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制跟一些發(fā)達(dá)國(guó)家比，還有很多欠缺。我們應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)建立起天使資金，通過(guò)政府和專業(yè)機(jī)構(gòu)以及媒體大力宣傳，普及風(fēng)險(xiǎn)投資知識(shí)，在各種企業(yè)中普及培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，讓他們樹(shù)立正確的投資理念，調(diào)動(dòng)企業(yè)的積極性，讓更多的企業(yè)參與其中。同時(shí)也應(yīng)該完善這方面的法律法規(guī)和政策，確保該體系做到無(wú)黑洞，無(wú)漏洞。

3.2 發(fā)展非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)

我們前面已經(jīng)提出我國(guó)非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)的存在的問(wèn)題在于其不完善，所以我國(guó)政府要積極改變建設(shè)態(tài)度，成為主張完善非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)的管理者、監(jiān)督者、政策制定者和執(zhí)行者。做好了第一點(diǎn)，接下來(lái)就要做的是鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)入非公開(kāi)權(quán)益資金體系，以此來(lái)建立更完善的制度，降低市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，更好地保護(hù)企業(yè)的權(quán)益。

3.3 要有可行的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。

當(dāng)前我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系欠發(fā)達(dá)，需要擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的容量，同時(shí)擴(kuò)寬風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道，以此來(lái)滿足市場(chǎng)投資的安全性和需要。

4 結(jié)語(yǔ)

為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，要加快對(duì)融資方式的改革。以前是傳統(tǒng)的商業(yè)信貸，以后要向以資本市場(chǎng)為目的的融資方式前進(jìn)。目前，從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，我國(guó)需要對(duì)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)做出一定的調(diào)整。“知識(shí)就是力量”這句話說(shuō)明了我國(guó)首先要培養(yǎng)高素質(zhì)的人才，把知識(shí)、資本、人才融合起來(lái)，這樣就能在一定程度上促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展，從而使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)更好、更穩(wěn)、更快地發(fā)展起來(lái)。

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