石油價格走低，反將刺激全球增長

油價的暴力波動正在動搖全世界經(jīng)濟和金融市場。去年油價腰斬，從每桶110美元暴跌至55美元，原因顯而易見：沙特阿拉伯決定通過擴大產(chǎn)能增加其占全球石油市場的份額。但過去幾周油價進一步暴跌—跌到了2008年全球金融危機爆發(fā)后的所達到的低位—到底原因何在，對世界經(jīng)濟會造成怎樣的影響？

標準解釋是中國需求疲軟，石油價格崩盤被廣泛視為衰退的前兆，可能是中國衰退，也可能是整個全球經(jīng)濟衰退。但這幾乎肯定是錯誤的，即使石油和股市之間的強相關性似乎確認了這一點。事實上這一相關性已跌至2009年以來的最低點，不僅中國如此，歐洲和大部分新興經(jīng)濟體亦然。

石油價格預測之重要性確實令人印象深刻，不過卻是作為反向指標：石油價格下跌從未正確預示過經(jīng)濟衰退。在最近所發(fā)生的所有油價腰斬現(xiàn)象中—1982～1983、1985～1986、1992～1993、1997～1998、2001～2002年—隨之而來的都是全球增長加速。

反之，在過去50年中，所有全球衰退之前都發(fā)生了油價暴漲。最近一次在是2008年大崩盤之前的一年中，油價幾乎上漲兩倍;接著，油價在6個月的時間內暴跌至40美元，緊隨而至的便是2009年4月開始的經(jīng)濟復蘇。

對生產(chǎn)大宗商品的發(fā)展中國家來說，一個重要推論是工業(yè)金屬價格—這才真正是經(jīng)濟活動的先行指標—極有可能在油價崩盤后上漲。比如，1986～1987年，金屬價格在油價腰斬后的一年里實現(xiàn)翻番。

油價和全球增長的負相關性背后是一個強大的經(jīng)濟規(guī)律。由于世界每年要燃燒340億桶石油，油價下跌10美元就意味著石油生產(chǎn)者向消費者讓渡了3，400億美元。因此，自去年8月以來油價下跌60美元意味著一年超過2萬億美元被再分配給石油消費者，所形成的收入刺激效應比2009年美國和中國財政刺激之和還要大。

總體而言，石油消費者會相當快地將新增收入花掉，而政府（它獲得了全球石油收入的大頭）常常通過貸款或減少儲備為公共支出提供資金，因此油價下跌的凈效應永遠對全球增長起到積極作用。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，今年油價下跌應能刺激2016年GDP提高0.5～1%，其中歐洲提高0.3～0.4%，美國1～1.2%，中國1～2%。

但如果中國等石油消費經(jīng)濟體明年增長有望加速，那么油價暴跌又是什么原因？原因不在于中國經(jīng)濟和石油需求，而在于中東地緣政治和石油供給。

沙特生產(chǎn)政策顯然是去年油價腰斬背后的原因，而7月6日開始的新一輪暴跌就發(fā)生在取消伊朗國際制裁的協(xié)議達成幾天后。伊朗核協(xié)議推翻了一個普遍存在的天真假設：地緣政治只能單向地推動石油價格。交易者突然想起，地緣政治事件也可以增加石油供給，而不只是減少石油供給—而在未來幾年中還可能有進一步的地緣政治驅動的供給刺激。

利比亞、俄羅斯、委內瑞拉和尼日利亞等國的條件十分糟糕，很難想象它們的石油產(chǎn)量還會受到什么影響。相反，許多世界上產(chǎn)油量最大的地區(qū)深陷政治混亂，任何穩(wěn)定跡象都可能迅速刺激供給。去年的伊拉克就是如此，而現(xiàn)在的伊朗更是將這一過程推到了新高度。

只要制裁被解除，伊朗承諾可以幾乎立刻將石油出口量提高一倍，達到每天200萬桶，到2020年還可以將出口量再翻一番。要實現(xiàn)這一點，伊朗需要將其總產(chǎn)出（包括國內消費）提高到每天600萬桶，大致相當于20世紀70年代的巔峰產(chǎn)量。自20世紀70年代以來，石油開采技術有了長足的進步，而伊朗石油儲備更是規(guī)模巨大（世界第四，僅次于沙特阿拉伯、俄羅斯和委內瑞拉），回復40年前的產(chǎn)出絕對算不上困難的目標。

要為這一大致等于美國頁巖革命所增加的產(chǎn)出的額外產(chǎn)量找到買家，伊朗不但需要和沙特阿拉伯進行激烈競爭，還需要面臨伊拉克、哈薩克斯坦、俄羅斯和其他低成本產(chǎn)油國的競爭。所有這些國家也決心要將產(chǎn)出恢復至此前的巔峰水平，只要利用美國率先采取的新生產(chǎn)技術，它們將產(chǎn)量提高到20世紀七八十年代以上應該不是難事。

在這一新的競爭環(huán)境中，石油將像任何普通大宗商品一樣交易，沙特阿拉伯的壟斷將被打破，北美的生產(chǎn)成本將給長期價格帶來每桶50美元左右的上限，原因我在1月已經(jīng)討論過了。

因此，如果你想理解油價的下跌，最好忘了中國消費，把目光集中在中東產(chǎn)量上。如果你希望理解世界經(jīng)濟，最好忘了股市，將目光集中在石油價格下挫永遠刺激全球增長這一事實上。

本文由Project Syndicate授權《南風窗》獨家刊發(fā)中文版。作者是Gavekal Dargonomics首席經(jīng)濟學家兼聯(lián)席主席，著有《資本主義4.0》。