價值投資者入市時機已到：摘取時間的玫瑰

葉輝

A股從6月開始經歷連續三個月的大幅下跌之后，下跌的慣性和非理性恐慌導致9月份依然人心惶惶，開局并不順利。然而，包括銀河證券首席策略分析師孫建波在內的不少專家都認為，A股正在進入價值投資區間。血雨腥風應有涯，繼續大幅殺跌已不可取。

對于價值投資者來說，股市已經進入價值投資區間，選擇好股票耐心持有，無視短期波動，一定可以摘取時間的玫瑰。

老股民“越套越買”

經歷連續的反復大幅下跌之后，下跌的慣性和非理性恐慌，在9月初讓部分投資者變得更加迷茫：國家大力救市，為什么股市無法停止下跌？

這不，就連中國人民銀行行長周小川也出來喊話了。他日前在二十國集團（G20）財長和央行行長會議上表示，目前人民幣兌美元匯率已經趨于穩定，股市調整也大致到位，杠桿率已明顯下降，金融市場可望更為穩定。

其他各個監管機構更是忙個不停，不斷推出利好救市。證監會對恒生、銘創、同花順場外配資開出億元罰單。中金所“勒緊”股指期貨，自9月7日結算時起，滬深300、上證50和中證500股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金標準，由目前的30%提高至40%;合約套期保值持倉交易保證金標準由目前的10%提高至20%。同時，將股指期貨當日開倉又平倉的平倉交易手續費標準，由目前按平倉成交金額的萬分之一點一五收取，大幅提高至萬分之二十三。財政部、國家稅務總局和中國證監會三部門聯合發通知，持股1年以上股息紅利免征個稅。

另外，50家券商再次馳援A股，出資參與設立證金公司專門賬戶，募集到的逾1000億元資金將進場為A股提供新鮮“彈藥”。

當前券商大多認為，A股估值已經步入吸引力水平，后市繼續大幅下跌機會不大，而且隨著越來越多的板塊和個股陷入“超跌”，價值投資者進場時間已經到來。

“樂觀派”私募倚天投資的投資總監葉飛甚至認為，目前是遍地黃金的大底，3000點不破不立。

即便連“悲觀派”私募巨澤投資馬澄也認為，當前在國家不斷救市的情況下，同時技術上存在超跌，部分個股開始破凈，市場已經出現價值投資的味道。

事實上，老股民也是“越套越買”。數據顯示，8月A股持倉投資者數量由月初的5020.84萬人增長到5097.86萬人，占已開立A股賬戶投資者數量的54.69%，投資者空倉率不升反降，這意味著大部分股民依然在股市中堅守，多數股民當前還沒有空倉離場的意愿。

A股估值已經接軌或低于國際水平

銀河證券孫建波認為，從國際平均估值水平來看，整體估值15～25倍是常見區間，納斯達克綜合估值在30倍附近。羅素2000指數（小型股票）的估值為50倍左右。從A股的估值水平來看，當前估值已經與國際估值體系接軌，甚至嚴重低于國際估值水平。

根據Wind數據，9月2日收盤，滬深300的估值不到12倍，中證800的PE估值不到13倍，整體市場估值僅為16.45倍。即便是估值較高的創業板，當前估值也基本與羅素2000相當，并未明顯高估。

值得注意的是，當前根據Wind全A計算的A股總市值僅為40萬億，2014年中國GDP63.6萬億，預計2015年GDP將接近70萬億，國民經濟的證券化率，尚不到60%。在國民經濟全面證券化的大背景下，這一比值，說明了虛擬經濟對比實體經濟出現了低估。

在孫建波看來，A股整體估值從頂部滑落，已經進入合理價值區間。較之6月12日的超高估值，已經不可同日而語。

價值投資者：摘取時間的玫瑰

那么，現在的股市是不是真的適宜進入呢？如果做價值投資，又該計劃持有股票多長時間？

孫建波具體分析后認為，自1990年A股開市以來，A股經歷了三個臺階。目前正處于從第三個臺階向第四個臺階過渡的階段。價值投資從來都不是在一兩年里面顯現的。過去20多年的股市演繹表明，價值中樞抬升的趨勢是明確的，其中的幾個泡沫都是短暫的。A股在經歷了這一輪去泡沫之后，價值投資的芳香，需要時間來沉淀，也必將在未來幾年構筑新的價值平臺。

如果從A股20多年的指數變化中還不能體會時間玫瑰之芳馨，我們不妨來看一下道瓊斯百年變化：從1890年代的最低點28.66點，到如今創下的18351.36高點，道瓊斯指數幾乎每20年即上一個大臺階。歷經百年，指數上漲了640倍之多，百倍乃至千倍的大牛股，則是層出不窮。可見，價值投資，須有十年修行之心境，方能摘得時間的玫瑰。

原“公募一哥”王亞偉也曾指出，在A股市場，短期的投資行為很多，其實A股市場還是適合長期投資的，從統計的結果上來看，是長期投資的沃土。中國是一個增長型的經濟體，在這種情況下要做成長型的投資，但價值投資的回報更高。

選股別陷入誤區

不過，即便知道A股默默綻放時間的玫瑰，多數人還是不敢下手，“爛股損一時，藍籌毀一生”。

因此，如何選股，也將是現在進行“價值投資”的關鍵。推薦個股千難萬難，我們也不具備這個能力，不過可以從幾個方向尋找值得投資的低估股。

來自Wind資訊的數據顯示，截至9月1日，滬深兩市共有超過800只個股創出近一年股價新低。這其中一定有業績持續穩定增長的上市公司個股、遭遇“錯殺”的個股，對于投資者就是買入的機會。

分析人士認為，弱市重“質”，接下來的行情中，業績的作用將更加重要，那些盈利穩定、現金流充沛、估值偏低的品種防御性較強，超額收益明顯。